基礎(chǔ)貨幣，也稱貨幣基數(shù),、高能貨幣,，它是中央銀行發(fā)行的債務(wù)憑證——或說欠條，表現(xiàn)為商業(yè)銀行持有的基礎(chǔ)貨幣，和公眾持有的流通中的現(xiàn)金（新近還新增了第三方支付公司存在央行的客戶備付金,，但金額不大,，暫忽略）。商業(yè)銀行持有的基礎(chǔ)貨幣,，又包括存放央行的存款準備金和庫存現(xiàn)金,。簡單地講，基礎(chǔ)貨幣是央行發(fā)行的錢,。

其中,，由于支付技術(shù)越來越先進，銀行或公眾持有現(xiàn)金的比例是在下降的,，通貨僅占基礎(chǔ)貨幣的5%,。因此，我們平時討論基礎(chǔ)貨幣,，主要是指銀行的存款準備金（含法定與超額部分）,。本文研究的基礎(chǔ)貨幣也主要是指存款準備金。

在現(xiàn)行的“中央銀行—商業(yè)銀行”二級銀行制度下,，存款準備金,、庫存現(xiàn)金是銀行持有的“錢”，而我們老百姓持有的“錢”（我們存在銀行的存款）則大部分是銀行的負債,。

我們用一個假設(shè)情景闡述基礎(chǔ)貨幣的作用,。假設(shè)，某國現(xiàn)在剛剛建立金融體系,，建立了“中央銀行—商業(yè)銀行”二級銀行制度,，分別有一家央行、一家銀行,。央行首先要向銀行投放基礎(chǔ)貨幣,。目前最重要的投放方式，包括公開市場操作,、廣義再貸款（含傳統(tǒng)再貸款,，以及MLF、SLF,、PSL等）,。這些操作，本質(zhì)上都是銀行向央行借入一筆基礎(chǔ)貨幣,，到期了要還本付息的,。所以，在銀行的資產(chǎn)負債表上,，左邊資產(chǎn)科體現(xiàn)為一筆基礎(chǔ)貨幣,，右邊負債科體現(xiàn)為一筆向央行的負債,。假設(shè)這次央行通過再貸款向銀行投放了100元基礎(chǔ)貨幣（銀行向央行借入100元基礎(chǔ)貨幣）。

過去的基礎(chǔ)貨幣投放方式還包括央行向銀行購買外匯,、黃金等資產(chǎn),，銀行把它們持有的外匯、黃金賣給銀行,，收到央行的一筆基礎(chǔ)貨幣。這樣收到的基礎(chǔ)貨幣沒有到期日,，也不用為此支付利息,。但近年匯率波動，外匯流入變少,，這種投放方式占比也就小了,。

現(xiàn)在，銀行擁有了基礎(chǔ)貨幣,，開始要擴張自己的資產(chǎn),、負債業(yè)務(wù)了。比如,，有客戶來申請貸款,，銀行審核通過后，給這位客戶發(fā)放了100元貸款,。此時,，銀行的資產(chǎn)科多了一筆“客戶貸款”，100元,，同時,，這客戶把錢存在本行，于是銀行的負債科也多了一筆“客戶存款”,，100元,。

注意，這筆放貸完全是“憑空發(fā)生”的,，銀行只需要在資產(chǎn)科,、負債科各記一筆，就完成了放款,。切記,，銀行不是把自己持有的基礎(chǔ)貨幣投放給了客戶。它什么都沒投放給客戶,，它只是在資產(chǎn),、負債兩邊各記了一筆100元！到這一步為止,，基礎(chǔ)貨幣還沒發(fā)生實質(zhì)作用,。

接著,，銀行還可以接受更多客戶的貸款申請，最后假設(shè)總共放了500元貸款,，于是有了500元存款,。同樣，到現(xiàn)在為止,，也沒基礎(chǔ)貨幣什么事,。

后來，有些客戶要從銀行提取現(xiàn)金,，拿去支付一些費用,。這時，基礎(chǔ)貨幣開始派上用場了,。銀行得把現(xiàn)鈔給客戶,，所以它首先要去央行“取現(xiàn)”，把自己持有的基礎(chǔ)貨幣里的一部分,，從央行那里提取成現(xiàn)金,，比如50元（成為銀行的庫存現(xiàn)金）：

然后，客戶來取走20元,，銀行報表變成：

此時,，因為客戶取現(xiàn)，銀行才動用了基礎(chǔ)貨幣,。

此時，有一個問題就擺在銀行面前了：在這次取現(xiàn)之前,，銀行持有的基礎(chǔ)貨幣是100元,，但它的存款總額是500元（都是它自己放貸款放出來的）。萬一客戶來提取現(xiàn)金的金額超過100元,，那么這家銀行就瞬間資不抵債了……

于是,，央行出臺了規(guī)定，設(shè)定一個比例,，“基礎(chǔ)貨幣/存款”不得低于一個規(guī)定值,。正常情況下，不可能全部客戶突然間全來取光所有存款,，總會沉淀下一大部分,。所以，央行會大致評估,，設(shè)定一個“基礎(chǔ)貨幣/存款”的比例,，要求銀行務(wù)必保持一定比例的基礎(chǔ)貨幣，以應(yīng)對提現(xiàn)需求,。于是,，歷史上最早的法定存款準備金率就誕生了,。

延續(xù)上例，假設(shè)央行定了法定存準率為20%,。那么,，因為基礎(chǔ)貨幣總量是100元，那么意味著,，銀行最多只能投放500元貸款,，同時產(chǎn)生500元存款。如果它再投放更多,，則就達不到法定存準率20%了,。

因此，法定存準率是一個對銀行資產(chǎn)擴張（同時也是存款擴張）行為的制約因素,，是銀行擴張的命門。事實上,，如今,，居民取現(xiàn)比例已非常低，幾乎不需要用法定存準率來保障居民取現(xiàn),，所以法定存準率的功能已純粹為了制約銀行的資產(chǎn)擴張,，成為央行重要的貨幣政策工具。

具體操作上,，央行會通過投放,、回籠基礎(chǔ)貨幣，或者調(diào)整法定存準率,，來控制銀行的資產(chǎn)擴張,。比如，央行以再貸款的方式新增投放基礎(chǔ)貨幣,，那么在法定存準率不變的情況下,，銀行便可實現(xiàn)更多的資產(chǎn)擴張（也就是存款的擴張）；或者,，基礎(chǔ)貨幣總量不變,，但央行下調(diào)法定存準率，使更多的基礎(chǔ)貨幣釋放為超額存款準備金,，也能使銀行能夠進一步擴張資產(chǎn),。銀行擴張資產(chǎn)的行為，又會對企業(yè)融資,、債券等各類資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響,。因此，廣大企業(yè),、居民在進行投融資的決策時,，均需要密切關(guān)注央行對基礎(chǔ)貨幣的操作及其政策意圖,。

前文的例子,，是基于全國只有一家銀行,，所以基礎(chǔ)貨幣總量是固定的（就是央行一開始投放的100元），不會變化,。所以,，這家銀行只需要控制貸款總量（同時也是存款總量），以此達到20%的法定存準率要求,。但現(xiàn)實中的情況是,，存在很多家銀行，這些銀行的全部基礎(chǔ)貨幣總量是固定的,，但是每家銀行之間要搶基礎(chǔ)貨幣,。誰能搶到更多基礎(chǔ)貨幣，誰就能擴張更多業(yè)務(wù),。

于是,，銀行之間的很多競爭，都可以理解為是搶基礎(chǔ)貨幣,。方法無非幾大類（假設(shè)搶基礎(chǔ)貨幣的是A銀行,，要從B銀行那里把基礎(chǔ)貨幣“搶”過來）：

（1）“野蠻”的方式，赤裸裸地明搶：把客戶的存款從B銀行那爭取過來,。當(dāng)客戶把錢從B銀行那跨行匯款過來（或者先取現(xiàn)然后手工搬運過來）,，B銀行資產(chǎn)科少了一筆基礎(chǔ)貨幣（存放央行），負債科少了一筆存款,。A銀行則剛好相反,，資產(chǎn)科多了一筆基礎(chǔ)貨幣（存放央行），負債科多了一筆存款,。切記,，搶存款，本質(zhì)是搶基礎(chǔ)貨幣,。但這一招還是有難度的,，那位存款大戶跟B銀行本來關(guān)系就鐵，你又不能漫天開價,，高息攬存,，否則央行領(lǐng)導(dǎo)會打電話警告你“擾亂存款市場秩序”。當(dāng)然,，除了明搶外,，有時還會有別的銀行的客戶因為對外支付等原因，主動把存款轉(zhuǎn)過來,。

（2）“文明”的方式,，問B銀行借：通過同業(yè)業(yè)務(wù),，向B銀行“借”基礎(chǔ)貨幣。比如,，發(fā)一張同業(yè)CD給B銀行,，B銀行用基礎(chǔ)貨幣來買這張同業(yè)CD。A銀行的資產(chǎn)科多了一筆基礎(chǔ)貨幣,，負債科多了一筆同業(yè)CD,。B銀行則是資產(chǎn)科多了一筆同業(yè)CD投資，同時少了一筆基礎(chǔ)貨幣,。A銀行除了發(fā)行同業(yè)CD外,，其他同業(yè)存入、同業(yè)拆入,、賣出回購等同業(yè)負債的原理也一樣（只是借錢的條件,、期限等不一樣）。對于A銀行來說,，這種方式也可以獲取基礎(chǔ)貨幣,，但負債成本不一樣，同業(yè)負債的利率畢竟高過存款,。

（3）向央行“哭窮”：如果實在沒辦法及時從市場上搶或借到基礎(chǔ)貨幣,，那么還有個最后沒辦法的辦法：問央行再借基礎(chǔ)貨幣,。方式包括再貸款,、公開市場操作、MLF,、SLF等,。但央行投放基礎(chǔ)貨幣有自己的計劃，除非非常緊急,，否則一般也不會太想去央行那討罵,。

因此，對于一家銀行來說,，它的行為函數(shù)是：

（1）規(guī)模：盡可能用足杠桿,，在基礎(chǔ)貨幣一定的情況下，盡可能擴張資產(chǎn)規(guī)模,，賺取更多息差收入,。

（2）利差：盡可能用便宜的方式“弄”到基礎(chǔ)貨幣，以擴大利差,。

上文解釋了理論上的基礎(chǔ)貨幣運行，但在我國實踐中,，有幾個問題,，可能使業(yè)務(wù)本質(zhì)與上述理論有所差異：

（1）制約規(guī)模擴張的并不一定是法定存準率,。上例中，基礎(chǔ)貨幣總額100元,，法定存準率20%,，那么意味著銀行放貸業(yè)務(wù)規(guī)模上限是500元（理論上極限的貨幣乘數(shù)是5倍）。但現(xiàn)實中,，還有其他很多因素制約著放貸規(guī)模,，包括央行的合意信貸額度、存貸比（現(xiàn)已取消）,、MPA中的廣義信貸,、其他監(jiān)管指標（流動性比率、資本充足率,、不良率）等,。因此，不能簡單拿法定存準率倒數(shù)作為貨幣乘數(shù),，現(xiàn)實中的貨幣乘數(shù)變化多端,，跟法定存準率只有很粗略的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（2）銀行會采取一些業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管,。上例中,，理論上極限的貨幣乘數(shù)是5倍，100元基礎(chǔ)貨幣只能承載500元的存款,。但是,，有些種類的存款并不參與存準率的計算，比如部分非銀金融機構(gòu)存放銀行的的存款,。因此,，銀行可以設(shè)法把客戶存款轉(zhuǎn)換為非銀金融同業(yè)存款（比如讓客戶去買理財），從而減少了存準率的分母,，存準率就變大了（當(dāng)然,，還要考慮不同存款有不同利率）。然后,，它就又可以擴張貸款,，派生存款，做大了資產(chǎn)規(guī)模,，賺更多錢了,。