近年,，在私募股權(quán)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展下，私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）投資基金也逐漸引起人們的重視,。私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓由于具有價(jià)格優(yōu)惠,、投資標(biāo)的明確及有效降低J曲線效應(yīng)等特點(diǎn)，目前正逐步成為市場(chǎng)上的投資趨勢(shì),。歌斐資產(chǎn),，正是國(guó)內(nèi)最早探索私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）投資的基金管理人之一。

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中國(guó)的私募股權(quán)投資基金,，在“大眾創(chuàng)業(yè),、萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策的推動(dòng)下也有了大幅的提升，而私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)（S基金）的投資,，也隨著私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展和帶動(dòng),，越來(lái)越受到市場(chǎng)的關(guān)注。

一,、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

市場(chǎng)上最早的私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）交易的參與者是成立于1982年的美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金集團(tuán),。特別是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫（1997年-2000年）之后，很多投資者認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)的交易是一個(gè)很好的退出渠道,，因此二級(jí)市場(chǎng)的交易量每年以5%增長(zhǎng)率增長(zhǎng),。

盡管如此，2004年之前的私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）交易一直比較小眾,。直到2004年,，私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）開(kāi)始從流動(dòng)性及報(bào)價(jià)上開(kāi)始變得逐步有效。2006年,，隨著資產(chǎn)配置理念的深入人心,，很多機(jī)構(gòu)也對(duì)資產(chǎn)的重新組合提出了更高的要求，私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）的發(fā)展也變得逐步成熟,。過(guò)去10年來(lái),，私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）基金蓬勃發(fā)展。2004年私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）基金的交易量為70億美金,，而到了2015年交易量攀升至400億美金,。

海外私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓基金興起的四個(gè)原因

根據(jù)另類(lèi)資產(chǎn)數(shù)據(jù)及信息供應(yīng)商Preqin2014年的研究報(bào)告，購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）基金有四個(gè)最重要的原因：

1. 以一定的折扣價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)資產(chǎn),；

2. 緩解J曲線效應(yīng)（私募股權(quán)基金在成熟之前現(xiàn)金流出持續(xù)大于現(xiàn)金流入,，LP需要等待3-5年才可能獲得私募股權(quán)基金的收益，所以現(xiàn)金流回流會(huì)組成類(lèi)似J形狀的曲線）,；

3. 基金初始年份分散,；

4. 著名的基金管理人。

在以上四個(gè)原因中,， 投資人對(duì)管理人這一選項(xiàng)看的越來(lái)越重,，重視率從2013年的18%上升至31%。因此,選擇好的基金管理人對(duì)于投資人而言至關(guān)重要,。

在國(guó)外,，著名的私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金的管理人有黑石、高盛,、Landmark、Lexington等,。與國(guó)外相比,，國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金起步比較晚,，最早的一只基金由歌斐資產(chǎn)于2013年發(fā)行成立。一般來(lái)說(shuō),，私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金管理人,，都需要擁有非常豐富的私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金管理經(jīng)驗(yàn)，特別是在私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的情況下,，如何更有效的獲取轉(zhuǎn)讓信息顯得尤為重要,。一般市場(chǎng)上LP份額的轉(zhuǎn)讓需要通過(guò)GP的許可，所以對(duì)于GP而言肯定是希望引入比較有聲望的LP,。另外,，著名管理人一般在市場(chǎng)上交易的項(xiàng)目數(shù)量眾多，從報(bào)價(jià)效率上有一定的優(yōu)勢(shì),，可以獲取到更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,。

綜上所述，選擇私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資,，可以很明確地看到所投基金的已投項(xiàng)目情況,，極大減小了不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，在諸多投資品種中屬于風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的投資方式,。未來(lái)整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模也將越來(lái)越大,，投資人選擇知名且有經(jīng)驗(yàn)的管理人，不失為一個(gè)很好的投資選擇,。

Tips：

金融領(lǐng)域中所指的“二級(jí)市場(chǎng)”,，是指金融權(quán)益或金融工具在首次發(fā)行之后進(jìn)行再次交易的市場(chǎng)。私募股權(quán)轉(zhuǎn)受讓?zhuān)⊿基金）投資,，是指從已經(jīng)存在的LP（有限合伙人）手中購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的私募股權(quán)權(quán)益,，也包括從GP（基金管理人）手中購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)基金中部分或所有的投資組合。二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)的意義在于滿足現(xiàn)有投資人的流動(dòng)性需求,，是PE基金的一項(xiàng)新的退出渠道,。

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