近兩個(gè)月以來,，國際市場(chǎng)棉花價(jià)格持續(xù)上行，但國內(nèi)由于現(xiàn)貨市場(chǎng)階段性供過于求的壓力,，棉價(jià)弱勢(shì)調(diào)整。筆者認(rèn)為,，未來一段時(shí)間內(nèi),，基本面難有支撐，棉價(jià)將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行,。

　　壓力難緩解

　　據(jù)中國棉花信息網(wǎng)報(bào)道,，截至2018年1月9日，新疆地區(qū)皮棉加工總量為478.05萬噸,，同比增加23%,。其中兵團(tuán)加工量為148.62萬噸，地方加工量為329.43萬噸,。日增量為1.10萬噸,，日同比上升61.7%。截至1月9日,，新疆皮棉加工進(jìn)度為95.8%,，同比下降0.7%。按照目前的加工進(jìn)度，市場(chǎng)對(duì)2017/2018年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量的預(yù)期已經(jīng)上升至570萬噸左右,。

　　按照這個(gè)預(yù)期,，假設(shè)本年度全國需求進(jìn)一步上調(diào)至870萬噸，那么可以計(jì)算出,，到2月底3月初的社會(huì)庫存會(huì)達(dá)到436萬噸,，同比2017年2月底增加130萬噸以上。以每月70萬噸的消費(fèi)量計(jì)算,，2月底的庫存可以滿足半年的消費(fèi),，比去年增加1.5個(gè)月以上。

　　目前,，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)陰跌,，銷售普遍不暢，紡織企業(yè)邊用邊買,，且剩余的儲(chǔ)備棉還有不少,。整體來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)供過于求的局面還是較為嚴(yán)峻,，近期棉價(jià)難以出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的局面,。

　　內(nèi)外盤走勢(shì)分化

　　國際市場(chǎng)利好主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是USDA下調(diào)全球產(chǎn)量，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部去年12月發(fā)布的數(shù)據(jù),，2017/2018年度,，全球棉花總產(chǎn)量較上月調(diào)減32.7萬噸至2611.8萬噸，其中,，印巴,、澳大利亞產(chǎn)量分別調(diào)減。二是美棉出口非常好,，反映出市場(chǎng)消費(fèi)旺盛,，截至2017年12月28日，美國累計(jì)凈簽約出口2017/2018年度棉花255.2萬噸,，裝運(yùn)率30.3%,。目前美棉出口簽約率已經(jīng)達(dá)到78%，而去年同期為61%,，增長明顯,。三是市場(chǎng)意識(shí)到過去幾年對(duì)棉花需求的預(yù)期過低，不斷上調(diào)全球棉花需求,。去年11月USDA一次性上調(diào)了過去4年和本年度的消費(fèi)需求,，累計(jì)達(dá)到63.3萬噸，隨后12月的報(bào)告同樣上調(diào)了歷年的消費(fèi)需求,，累計(jì)達(dá)到30萬噸,。筆者認(rèn)為,，USDA1月報(bào)告還可能繼續(xù)上調(diào)需求，從而進(jìn)一步改善目前的供需現(xiàn)狀,。

　　綜上所述,，目前內(nèi)外棉現(xiàn)貨價(jià)差已經(jīng)回落到1000元/噸以下，正常情況應(yīng)該在2000元/噸附近,；國內(nèi)現(xiàn)貨和期貨基差只有400元/噸,，但正常情況應(yīng)該在1000元/噸左右。在基差縮小的情況下,，期貨市場(chǎng)倉單快速增加,，目前已經(jīng)達(dá)到4366張，計(jì)17.5萬噸,，有效預(yù)報(bào)941張,，計(jì)3.8萬噸，兩項(xiàng)合計(jì)倉單5307張,，合棉花21.2萬噸,，而且每天還在以近百張的速度增長。這一部分的現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力對(duì)期貨市場(chǎng)形成壓制,。

　　另外,，國儲(chǔ)棉已經(jīng)降至500萬噸的規(guī)模，在本年度拋儲(chǔ)后,，預(yù)計(jì)只剩余300萬噸以內(nèi),，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成壓力。同時(shí),，國內(nèi)近300萬噸的供需缺口將一致存在,，國內(nèi)市場(chǎng)長期而言基本面偏緊。所以,，在期貨價(jià)格跌到一定位置,，空單會(huì)離場(chǎng)，買盤會(huì)涌現(xiàn),。

　　綜合來看，由于目前的配額管理比較嚴(yán)格,，國際市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響力被削弱,，國內(nèi)市場(chǎng)更多地是受目前供過于求的基本面主導(dǎo)。雖然長期而言,，國內(nèi)市場(chǎng)看好,，但在2月底前，市場(chǎng)供過于求的現(xiàn)狀難以緩解,，棉價(jià)維持弱勢(shì)振蕩的概率依然較大,。

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