我自己的業(yè)務實踐都和聯(lián)想控股有關(guān)，所以先把聯(lián)想控股的組織架構(gòu),、盈利模式介紹給大家,。

上圖就是聯(lián)想控股的結(jié)構(gòu)：聯(lián)想控股是如何盈利的？分成了兩塊：一塊稱為財務投資,，一塊稱為戰(zhàn)略投資,。 

財務投資是天使投資、VC/PE投資,，以取得財務回報為主,。 

戰(zhàn)略投資,，像對聯(lián)想集團的投資,，聯(lián)想控股占大股或者控股,，我們不是為了將來通過退出來取得財務回報，而是希望在行業(yè)里面繼續(xù)做下去,，從而取得盈利,，這稱為戰(zhàn)略投資。

 聯(lián)想集團是戰(zhàn)略投資里面的老大哥,，后面的投資是這幾年成立起來的,。聯(lián)想集團整個的收入，占我們控股收入的近90%,，資產(chǎn)接近50%,，盈利大概在10%。

上面的圖表是聯(lián)想控股的時間表,。1984年我以聯(lián)想做電腦起家,，2000年正是聯(lián)想集團往高走一個最輝煌的時候。

大家知道,，1993年,、1994年的時候，國外的電腦進入中國以后,，中國的本土電腦,，如長城這樣國有的，當然就被外國的電腦打的潰不成軍,。聯(lián)想集團當時跟人家比就是小舢板和航空母艦的對比,，到后來真的打贏了他們。 

后來聯(lián)想電腦穩(wěn)居第一位,，占市場的30%左右,，二三四名加起來不如我們多。我那時開始部署進入新領(lǐng)域,。 

當時有兩個想法,。 

我1984年做電腦的時候，做電腦的公司在全球大概有上萬家,，最大的一家是IBM,，后面有康柏、HP等等很多家,。到了2000年前后的時候,，絕大部分都沒有了。想在高科技領(lǐng)域領(lǐng)先的風險是非常大的,。

 所以,，其中一個主要的想法就是,，我覺得應該讓聯(lián)想集團往前走的同時，還得讓公司活下去,，因此,，必須要在另一個領(lǐng)域，或者在多元化領(lǐng)域,，有自己吃飯的資本,，才能保證原來的高科技領(lǐng)域敢于往前闖。 

2001年我們做了君聯(lián)資本的VC,，做為第一個投資公司出資大概3500萬美元,。

到了2003年，有了三年經(jīng)驗,，做了弘毅投資（PE）,。

2008年做了聯(lián)想之星。

2009年形成了雙輪驅(qū)動,，不僅在做投資,，而且準備在若干行業(yè)里面有我們自己形成的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)。

直接融資確實對中國經(jīng)濟發(fā)展作用極為巨大,。

今天，引領(lǐng)中國經(jīng)濟,，甚至影響人們生活,、社會形態(tài)的企業(yè)都是創(chuàng)新型的企業(yè)，他們都是從最小的企業(yè)做起來的,。立起來以后,，靠投資撐住，再敢于大規(guī)模的創(chuàng)新,。 

作為投資人,，我們感到慚愧的是，在那個時候,，我們真的看不懂趨勢,，不知應該如何對未來的發(fā)展怎么起作用，這些年才學會,，而BAT這樣的企業(yè)都已經(jīng)很明朗了,。 

第一，近年有大量高科技型的創(chuàng)新型企業(yè),，實際上是需要以直接融資的方式發(fā)展的,。 

第二，傳統(tǒng)行業(yè)真的想進行供給側(cè)改造,、大規(guī)模調(diào)整的話,，實際上是需要資金的,。這個資金的來源，如果是向銀行借,，財務成本壓力將會非常巨大,，所以，想做得好,，就應該在股市上或者通過其它的直接融資方式得到資金,。 

這兩方面已經(jīng)有很多例子,，我不再多說,，我只想說明，直接融資確實對實體經(jīng)濟有很大幫助,，在十九大文件和金融會議里面也談到,，我們自己也有切身體會。

 以下三個聯(lián)想系投資基金實踐,，也很好地說明了直接融資是對實體經(jīng)濟最好的支撐,。

 A 弘毅投資（PE） 

弘毅投資已經(jīng)有12期基金了，有美元和人民幣基金,，總體管理規(guī)模700億人民幣,，被投企業(yè)數(shù)量在100多家，以占大股和控股為主的,。我做了一下統(tǒng)計,，弘毅投資的被投企業(yè)總體營業(yè)額近8000億，創(chuàng)造就業(yè)崗位50萬以上,。 

B 君聯(lián)資本（VC風險投資）,。掌管350億人民幣資金，被投企業(yè)數(shù)量近400家,。 

C 聯(lián)想之星（天使投資）,，掌管15億人民幣，目前投了200家企業(yè),，天使投資特點決定了它投資規(guī)模小,，但是其中最好的被投企業(yè)估值增加了1000倍。 

我們的實踐中,，不說在這些被投企業(yè)上市做的事情,，只算上市以后，剛上市的市值和今天的市值相比較,，增加了8000億,。也許我們早就退出了，他們繼續(xù)發(fā)展,，說明總體上這些企業(yè)在健康成長,。 

因此,，直接融資、投資實際對國民經(jīng)濟的發(fā)展確確實實是有幫助的,。

我們怎么做投資？我們的三家投資企業(yè)規(guī)模大小不同,，但是有一個共同的理念：價格實現(xiàn)與價值創(chuàng)造,。 

價格實現(xiàn)是什么？比如,，原來是一個陶器,，出產(chǎn)在景德鎮(zhèn)，但是你挪到北京,，價格賣得更好,，這個叫價格實現(xiàn)。比如說同樣的企業(yè),，上市前和上市后賺的差價,，這個算價格實現(xiàn)。

價值創(chuàng)造是什么,？原來是一個陶器,，經(jīng)過你的再次加工，變成瓷器了,，這個東西本身價值增加了,，這叫價值創(chuàng)造。

價值創(chuàng)造就是幫助這個企業(yè)提升,，做得更好,。對我們來說，價值創(chuàng)造對我們永遠是最根本的,，因為股市會有高有低,，不是風平浪靜，但是你只要是好企業(yè),，價值不斷創(chuàng)造,，金子才會永遠發(fā)光，這是我們堅定不移相信的一個信念,。 

如何實現(xiàn)價值創(chuàng)造,？ 

做投資強調(diào)四件事：融、投,、管,、退。 

1.融 

融就是融資,；投就是要投好的企業(yè),；管就是幫助那些被投企業(yè)管理,，我把這個“管”改成“幫”；退是退出,，賣給更大的企業(yè),，退出來。 

投得好和幫得好屬于價值創(chuàng)造里面的核心內(nèi)容,。因為假定投得不好,，幫起來將會非常困難。所以,，投得好是非常重要的一個前提,，除非你控股以后，這個企業(yè)不行了,，要給它整個換班子,，進行大規(guī)模的“手術(shù)”。

 2.投 

“投”有一個原則：事為先,、人為重。 

“事”指我們投的行業(yè)是不是一個好行業(yè),。行業(yè)有的時候很寬泛,，做得好不好，關(guān)鍵要看“人”,，所以是人為重,。 

舉個例子，2001年剛做投資的時候投過兩個風險投資：一個是今天很有名的科大訊飛,?？拼笥嶏w的領(lǐng)導人是一個叫劉慶峰的年輕人，剛從中國科技大學畢業(yè)的博士,。他們公司做聲控的時候不知到底往哪個方向走,，我們比較早地投進去幫助他們，成就了今天的科大訊飛,。

 還有一家,，我隱去名字，那一家的負責人是已經(jīng)成名的科學家,，而且盈利模式方向非常清楚,。 

按照一般的道理來講，后面一家比前面一家方向更明確,，應該做得更好,。實際上，情況完全不一樣,，為什么呢,？那就是因為人,。 

劉慶峰是一個天生有企業(yè)家氣質(zhì)、企業(yè)家內(nèi)涵的科研工作者或者叫科學家,，是一個年輕的科學家,，而另一位是真正按照科學家思維對待企業(yè)的管理人，思維很難掰過來,。連續(xù)換過三個CEO,，都很難做好。所以,，事為先,、人為重。 

我相信,，凡是做企業(yè)的人都知道,，企業(yè)的第一把手，領(lǐng)導著團隊,，對企業(yè)起著多么重要的作用,。我也相信這是大家反復體會的一個原則。 

至于“人為重”這個原則,，不容易理解透,。 

在天使投資的時候，除了價值觀的問題,，到底選什么樣的人,，實際上跟投資人的規(guī)模、投資人對這個企業(yè)的預期等不完全一樣,，要具體問題具體分析,。 

“人為重”是一個非常有學問的概念，怎么能夠總結(jié)經(jīng)驗,，在什么情況下這個人是合適的,。這里我不多說了。

3.幫 

投完了怎么幫,，幫什么,，大概有幾方面： 

①機制體制 

弘毅投資做了大量的地方國企改制工作。相對來說是比較成功或者相當成功的,，可以舉一個例子,，2005年的時候我們絕對控股了河北省的石家莊制藥，當時用8億人民幣買下它100%的股權(quán),。今天石藥集團已經(jīng)在香港上市,，市值達到970多億港幣。為什么會這樣？ 

除了人好以外,，關(guān)鍵在于把“籠子”打開,，讓老虎插上翅膀。（當然如果籠子里關(guān)的是一個貓,，那也不行,。） 

這個“老虎”出來以后做了什么事呢？ 

原來石藥集團專門做維生素,、抗生素的原料藥,，原料藥比拼的是價格和資源。過去作為國企,，企業(yè)處于困難狀態(tài),，沒有太多錢支持，給領(lǐng)導人配的班子有各方面制約,，第一把手的能力很難發(fā)揮,。 

經(jīng)過我們與他的多次交談和跟蹤，發(fā)現(xiàn)他確實是一個人才,，就跟這個地方政府談,，讓這個企業(yè)得到地方政府的支持，隨后這個人果然大顯神通,，企業(yè)變成一個制造仿制藥,、新型藥的公司，連續(xù)不斷出好的產(chǎn)品,，股價越來越高。 

管理方面,，天使投資應該從ABC講起,，很多時候這個人帶著好的科技概念或者好的科技成果，但根本不知道企業(yè)架構(gòu),、怎么選人配合,、什么盈利模式，就要從頭幫起,。 

②企業(yè)知識 

我們的天使投資聯(lián)想之星不僅僅做天使投資,，更像商學院一樣，一年12個月,，每個月有3天來上課,，課程內(nèi)容非常多，等于按照步驟從頭到尾讓從來沒有辦過企業(yè)的人知道怎么辦企業(yè),，有輔導員一步步陪著走,。 

但是，對VC和PE，強調(diào)不同的企業(yè)有不同項目的需求,，比如說在人力資源方面,、在品牌宣傳方面、財務管理方面等等,，分門別類地予以幫助,。 

君聯(lián)和弘毅每年都有CEO Club，選出優(yōu)秀的CEO分享做企業(yè)的過程,，大家提問,。同時還有各項專門的Club。他們有要求都會提給投資團隊,，請專家來具體分析和解決,。這就是管理上的幫助。 

③融資 

除了為國內(nèi)的企業(yè)融資,，國際化也是我們能做的重要內(nèi)容,。 

今天的中國有好多好的企業(yè)，要充分利用中國的保底市場,。 

當年聯(lián)想的電腦就是有了中國的保底市場后再往海外走的,。當然，當時人家認為聯(lián)想并購IBM PC是蛇吞象,，30億美元的企業(yè)怎么能并購100億美元的企業(yè),？

我們往海外走的過程也是一步一步邁的，其實正是這30億美元,，我們鍛煉自己,，打了各種仗，雖然有一些驚濤駭浪,，但打仗的時候還是很有能力的,。 

所以，做好保底市場后,，中國企業(yè)再去和國外市場,、科技成果等對接，會產(chǎn)生非常大的效果,。

 有了這樣的親身體會,，我就覺得中國人的上進心除了猶太人以外，是其他各個民族比不了的,。因此,，中國往海外走，我相信只要我們方法得當,、政府給力,，就能做得很好,。政府現(xiàn)在已經(jīng)非常給力了，因此國際化也是我們做投資的人應該努力做到的,。 

另外,，擴大上下游資源，也就是現(xiàn)在常說的企業(yè)生態(tài),。比如我們投資的冷鏈市場,，還有很多生鮮到市場中來，如果這些小商戶缺流動資金,，我們就將投資小貸的與小商戶連起來,，一下就做活了。這就是企業(yè)生態(tài)中能解決的問題,。

既然我們有三家基金,，我們是它的GP（普通合伙人）和最大的LP（有限合伙人）,。我們主要管什么？ 

每個基金有自己的負責人,，我們管得很少,，主要管兩件事： 

1.機制和分配 

機制，這三家基金的分配機制是什么,、決策機制是什么,，這個決策機制代表投或者不投哪家公司，我們非常關(guān)心表決和決策,。 

分配,，主要合伙人、其他員工各自持股什么比例,，是否合理,，這對一個投資企業(yè)來說非常重要。 

重要在哪兒,？因為投資是人在做，這個人除了能力以外,，要把他的積極性充分調(diào)動起來,。能調(diào)動他積極性的就是決策機制和分配機制，這是我們控股非常關(guān)心的,。 

2.復盤 

我最怕做一件事情不收口,，比如說，基金經(jīng)理說這個事多么好,，做完以后呢,，好不好不知道，好就再投，不好就不提了,，這非?？膳拢虼艘纬梢粋€收口機制,。 

所謂“收口”就是到一定時間后一定要把事情拿回來,，把當時這個對事情的想法、為什么要投,，以及預期發(fā)生的變化,、邊界條件的變化，或者跟當時想象的不一樣的地方,、什么改變使得你沒有達到效果統(tǒng)統(tǒng)呈現(xiàn)出來,。 

做得好的我們也要總結(jié)。我們把總結(jié)叫做復盤,，像下圍棋一樣再來一盤,。不斷復盤對基金管理人員的能力提高非常大。

聯(lián)想控股是一個香港上市公司,，它的業(yè)務有兩項，我們把這兩項稱為“雙輪驅(qū)動”,。 

什么是雙輪驅(qū)動,？財務投資是一個輪，戰(zhàn)略投資是一個輪,。 

聯(lián)想的戰(zhàn)略規(guī)劃部選定某個領(lǐng)域,，認為是當前最適合我們做的領(lǐng)域，如果這些領(lǐng)域也符合弘毅投資領(lǐng)域的目標范疇,，就由弘毅投資做,。做得比較好的就跟上，確實比較好的就買回來,。

 另外,，財務投資對弘毅或者君聯(lián)來講，他們可以更快拿到錢,，投資期縮短,，價值創(chuàng)造比較好，我們也有充足的跟蹤時間,。 

拉卡拉是一個成功案例,。投資至今將近十年了，之前虧了八年,，光君聯(lián)投,，我們也不斷地投,，陪著他們賠錢，終于在去年和前年到達了盈利的爆發(fā)點,，外面人覺得拉卡拉是突然就開始盈利,，但是我們知道它有內(nèi)在的規(guī)律。 

我們的另外一家投資公司,，天使投資聯(lián)想之星有它自己的意義,。 

聯(lián)想之星創(chuàng)辦于2007年。我們是從科學院出來的公司,，科學院支持我們變成股份制所有制的公司,，我們得以有今天的發(fā)展，我非常想回饋科學院,。 

當時科學院有很多研究室有很好的成果,，但是沒有辦法產(chǎn)業(yè)化，覺得科學家跟企業(yè)離得太遠,，為了幫助科學院把科研成果產(chǎn)業(yè)化,，院長提出聯(lián)合創(chuàng)辦聯(lián)想之星，由聯(lián)想為選出來的科學家免費講什么是企業(yè),。 

后來院長也認為這個形式應該面向社會,，所以到今天也是完全免費的，食宿免費,，講課免費,，這本來就是一個公益事業(yè)。但是由于免費,，來聽課的人很多,，我們就要認真選擇。 

今天已經(jīng)辦了十期,，有很多好的企業(yè),，這里也變成了天使投資的肥沃土壤，不但我們投他,，也邀請其他天使投資的朋友共同關(guān)注,，互相有所交換。在此過程中聯(lián)想有很大的收獲,。

 還有一點非常重要,，為未來的科技前沿做布局。今天聯(lián)想控股的高科技領(lǐng)域,、IT領(lǐng)域由聯(lián)想集團承擔，這在未來這肯定是不夠的,，所以要為未來布局,。我們想大量撒出兵馬,，對從中國到美國的高科技型小企業(yè)和成果予以關(guān)注，覺得合適以后,，讓VC,、PE、控股跟上,，以此來使得未來的科技領(lǐng)域有我們聯(lián)想的一席之地,。