大家好,，歡迎來(lái)到《洪校長(zhǎng)的投資課》,，這一期我們說(shuō)一個(gè)市場(chǎng)上很多人都在談的話題，貴州茅臺(tái),。我很少談某一個(gè)股票的,，當(dāng)然我談這個(gè)股票也是想由它來(lái)引出一些思考。

貴州茅臺(tái),，談的最多的是估值,，但斌一直講這個(gè)，我跟他也老聊這個(gè)事情,，前不久,，我們一起吃飯，當(dāng)時(shí)我們就講炒茅臺(tái)已經(jīng)到了什么階段,，因?yàn)樵诔此慕鹑趯傩?/span>,。

一旦一個(gè)股票進(jìn)入金融屬性的時(shí)候，這個(gè)估值就變得意義不大了,。既然估值意義不大的時(shí)候,，那你談什么價(jià)值投資呢？好像你并不是在打著價(jià)值投資的旗號(hào)做股票了,。

所有的股票本身,，它最終可能都會(huì)演變出很多的故事來(lái)，哪怕是價(jià)值投資本身,，它也是一個(gè)故事,。只不過(guò)這個(gè)故事大家更愿意聽(tīng)，監(jiān)管部門也愿意聽(tīng),。市場(chǎng)上永遠(yuǎn)在演變的這個(gè)過(guò)程,。

講到茅臺(tái)，它的估值合不合理,？很多人會(huì)計(jì)算,，它一年大概兩百多億的利潤(rùn)，去推算它一年大概要賣多少瓶酒,，七,、八千萬(wàn)瓶。它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),，它的提價(jià),，都是用這樣的方法去推算它的一些價(jià)值,。

有的人會(huì)說(shuō)，35倍市盈率肯定高了,，因?yàn)檫@肯定是一個(gè)成長(zhǎng)性的公司給它的估值,。大家都會(huì)說(shuō)茅臺(tái)的成長(zhǎng)性也不錯(cuò)，雖然它盤子很大,，但是成長(zhǎng)也不錯(cuò),。

但我想真的不是那么說(shuō)的，它是有成長(zhǎng),，但是不能把它歸為成長(zhǎng)性類的股票,，這是肯定不可以的。因?yàn)槟阗I它,，是買它的價(jià)值,，希望它的分紅能夠給予更好的收益，還有它的成長(zhǎng)也很穩(wěn)定,。

這不是我們過(guò)去的那種概念,，成長(zhǎng)性股票，每年的50%,、80%,、100%的成長(zhǎng)，甚至互聯(lián)網(wǎng)公司,，我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)雖然有時(shí)體量很大,，但人家的增長(zhǎng)都是50%以上的,而不是百分之二三十，百分之三四十,所以還是要打消這個(gè)念頭,。

價(jià)值投資也好,，任何的投資也好，都是人做的,市場(chǎng)上并不是只有存在著價(jià)值投資的人,，還有很多人是趨勢(shì)投資者,，很多人可能什么投資者都不是，打亂仗的,。既然這樣,，他們也會(huì)去買茅臺(tái)，也會(huì)在這個(gè)股票上反映它的價(jià)格,，也會(huì)去買所謂價(jià)值的股票,。

這個(gè)股票既然是個(gè)上市公司，看它的價(jià)格的時(shí)候,，千萬(wàn)不要僅限于過(guò)去對(duì)它的認(rèn)識(shí),，而應(yīng)該要放到人性層面來(lái)思考，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)它究竟合不合理,，因?yàn)樗嵌际侨说那榫w的反映,。

一個(gè)股票在漲的過(guò)程中,，尤其A股市場(chǎng)，價(jià)值投資從股災(zāi)之后,，應(yīng)該從2016年開(kāi)始到2017年，應(yīng)該說(shuō)體現(xiàn)的非常好了,，這個(gè)價(jià)值體現(xiàn)它也是分階段的,。

第一個(gè)階段，大家去買那些績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股,，很多人都是比凈資產(chǎn)還低,，收益率很高，市盈率很低,，都有5倍,、8倍。第一個(gè)階段叫估值的修復(fù),，A股市場(chǎng)過(guò)去更多的是在炒作,，大家更喜歡炒概念，去追逐小股票,，那是一直以來(lái)的特征和特點(diǎn),。

我們的小股票發(fā)展速度也非常快,，它們的成長(zhǎng)性很好,。因?yàn)樗鼈兺ㄟ^(guò)資產(chǎn)的注入，企業(yè)購(gòu)并,，各種各樣的重組,，尤其是一些企業(yè)通過(guò)買利潤(rùn)，造成它的利潤(rùn)快速的成長(zhǎng),，這樣的過(guò)程,，A股市場(chǎng)當(dāng)然還有它的氛圍。大家看投資者的狀態(tài),，整個(gè)市場(chǎng)政策市的特征和特點(diǎn),，大家可能研究上市公司還不如去研究趨勢(shì)。

這樣的情況造成了我們過(guò)去很長(zhǎng)的一段時(shí)間,，所謂的大盤的股票,，因?yàn)樗醋鞑蝗菀祝炊墓乐底兊梅浅５牡?，非常的所謂的合理,。所以它們股災(zāi)之后的第一個(gè)階段叫估值的修復(fù)。

第二個(gè)階段,，價(jià)值重估,，一旦它修復(fù)了,，在修復(fù)它的價(jià)格過(guò)程，也是大家重新認(rèn)識(shí)它的過(guò)程,。大家就發(fā)現(xiàn)原來(lái)這些藍(lán)籌股票,，績(jī)優(yōu)股也是會(huì)漲的。

吸引了大家眼球之后,，大家對(duì)它有考慮,，既然估值已經(jīng)修復(fù)了，他會(huì)以為我們要對(duì)它進(jìn)行重新估價(jià),。重估,，是重新對(duì)它進(jìn)行估價(jià)，就是所有的藍(lán)籌股票,，也各就各位,。

我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，有一些藍(lán)籌股票就不一定漲的好,，有一些漲的就非常好,。這其實(shí)是對(duì)它進(jìn)行重估。

重估可不是就它的價(jià)值本身,，因?yàn)楣乐敌迯?fù),，用靜態(tài)市盈率給它修復(fù)就可以了，但是重估,，更多的考慮它的未來(lái),，把未來(lái)的因素加進(jìn)去，對(duì)它進(jìn)行重估,。

我們用茅臺(tái)舉例子,，茅臺(tái)的估值修復(fù)階段早就結(jié)束了，它一定是早就進(jìn)入了價(jià)值重估階段,。

重估的時(shí)候大家就會(huì)考慮,，未來(lái)它的價(jià)格可以提升多少？可以多賣多少瓶酒?就說(shuō)它的釀酒的能力,，把未來(lái)它的增長(zhǎng)因素加到它的價(jià)值估值上面,。這樣就有很多的公司估值就會(huì)不太一樣。茅臺(tái),，其實(shí)處于這個(gè)階段,。

既然是價(jià)值重估，這個(gè)時(shí)候它已經(jīng)漲了很多了,，市場(chǎng)的情緒就完全調(diào)起來(lái),。就會(huì)有很多的偽價(jià)值投資者，介入了,。他是不管你價(jià)格是值多少的,，他只看趨勢(shì)的,，漲的很好，大家都在買,，他就會(huì)介入,。

這時(shí)在價(jià)值重估的過(guò)程中，一定會(huì)出現(xiàn)泡沫性的重估,。

無(wú)論是什么樣的股票,，哪怕它是價(jià)值投資，都有個(gè)泡沫化過(guò)程,。

過(guò)去人家說(shuō)炒郁金香也會(huì)炒出泡沫，我們炒生姜大蒜,，都會(huì)有泡沫出來(lái),。地里可以長(zhǎng)出來(lái)的東西都會(huì)有泡沫出來(lái)。其實(shí)因?yàn)檫@是人性層面決定的,。

我講了很多東西,，很多策略,，有些策略它是用來(lái)對(duì)付牛市的。你把這個(gè)策略用在牛市上,，我們?cè)?月份講的一期節(jié)目《為什么要繼續(xù)抱一棄九,？》，說(shuō)一九行情怎么來(lái)應(yīng)對(duì)它,，甚至幫大家分析了什么時(shí)候要關(guān)心一會(huì)不會(huì)變成九,，你要怎么去判斷？怎么從投資者的情緒去判斷,？這個(gè)它是有效的,。

這不是簡(jiǎn)單的用價(jià)值投資的理論，看它的估值合不合理,，因?yàn)檫@時(shí)談它的估值合理,，沒(méi)有道理。35倍的市盈率,，合不合理呢,？從它的歷史平均來(lái)講，市盈率肯定不合理,。

所以不能簡(jiǎn)單的去判斷它合不合理,，而應(yīng)該判斷這個(gè)板塊，這個(gè)市場(chǎng)處于什么樣的階段,。

如果它是夏天,，那不管什么市盈率的，但如果到了秋天,，那就要關(guān)心,，因?yàn)楹竺嬗锌赡軙?huì)有冬天。任何市場(chǎng)都一樣,，四季輪回,，這個(gè)是逃不掉的。

所以在研究這樣的股票的時(shí)候,，一旦到了一個(gè)階段,，如果你用簡(jiǎn)單的去估值的話，說(shuō)服力是不夠的,。

因?yàn)槟銦o(wú)法去預(yù)料,，甚至有一天茅臺(tái)可以加價(jià)，才八百多塊錢，它完全可以賣到一千塊錢,。大家一定記住我們是個(gè)社會(huì)主義國(guó)家,，曾經(jīng)方便面的價(jià)格都控制的。

打個(gè)比方,，如果2018年出現(xiàn)了通貨膨脹,，那我們的監(jiān)管有一個(gè)很拿手的方法，控制價(jià)格的上漲,，因?yàn)橐獞?yīng)對(duì)通貨膨脹,。茅臺(tái)作為一個(gè)講政治的企業(yè)，它就可能不敢提價(jià),。這種情況你考慮過(guò)嗎,？

所以我們說(shuō)不能用簡(jiǎn)單的這種估值的方法就認(rèn)定它一定會(huì)怎么樣，不是這樣考慮的,。還是要回到市場(chǎng)上的整體上來(lái)考慮,，如果這樣的話，你把它當(dāng)做一個(gè)標(biāo)的,。

前幾天有個(gè)人說(shuō)，他七百多塊錢買了茅臺(tái),，幾天功夫一下就虧了六百萬(wàn),，他問(wèn)怎么辦？我說(shuō)第一點(diǎn),，如果按H333的攻略來(lái)講,，你不會(huì)買到這個(gè)價(jià)格的。

因?yàn)橐话悴徊捎眠@種做法,，解決方法也很簡(jiǎn)單,。如果用H333攻略去應(yīng)對(duì)它，你很快的就可以,，要么成本攤低,，要么風(fēng)險(xiǎn)降低。然后在它的關(guān)鍵的時(shí)候,，可能說(shuō)不定撿個(gè)小皮夾子,，受到打壓的時(shí)候，說(shuō)不定就把整個(gè)的利潤(rùn)拉回來(lái)了,，這是完全做得到的,。這個(gè)是我們說(shuō)牛市用牛市的策略。

牛市到了一個(gè)階段,，它進(jìn)入秋季的時(shí)候你就要保守一點(diǎn),，用保守性的策略去應(yīng)對(duì)。市場(chǎng)不是簡(jiǎn)單的什么投資就怎么做。

對(duì)股市本身本質(zhì)的研究跟思考一定要有的,，這個(gè)叫心中有底,，心中要有格局，然后方向要有,，如果知道它的處于什么樣的階段,，就很好的去應(yīng)對(duì)它。

茅臺(tái)因?yàn)楸容^特別,，很多人就會(huì)用它的例子,，說(shuō)美國(guó)股市人家走的都是新經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)整個(gè)股市的。我們?cè)趺磿?huì)是那么傳統(tǒng)的一個(gè)股票去拉動(dòng)整個(gè)的市場(chǎng),，說(shuō)實(shí)話讓茅臺(tái)整個(gè)挺難做的,。但它比較容易理解，因?yàn)榇蠹叶己染?，這個(gè)公司要去計(jì)算也很簡(jiǎn)單,，它比較符合大眾思維，所以它就會(huì)引起大家的重視,。

它確實(shí)具備名特優(yōu)的特點(diǎn),，它真的是一家好公司。但是好公司也買它的好價(jià)格,，這個(gè)是大家可能都會(huì)這么做的,，因?yàn)槭袌?chǎng)也會(huì)這么去做。

你把這些東西理清楚了,，不要簡(jiǎn)單的一談價(jià)值投資,，就滿腦袋的是那個(gè)概念，所謂的價(jià)值投資,，你要買價(jià)格遠(yuǎn)低于它的價(jià)值的股票是最好的價(jià)值投資,，這個(gè)也別忘了。

市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了一些變化,，不要有情緒的去思考一些問(wèn)題,。回到投資的本質(zhì)上來(lái)，人性不變,，故事真的是永恒的,。

只不過(guò)后面講的故事多半要符合道德標(biāo)準(zhǔn)，要符合價(jià)值投資理念,，這樣它才是一個(gè)好的故事,，才可以講的時(shí)間更長(zhǎng)。