各位書(shū)友大家好,，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，今天我們繼續(xù)來(lái)讀聰明的投資者,，昨天我們說(shuō)到了格雷厄姆的美元成本平均法,，這就是一個(gè)月度股票購(gòu)買計(jì)劃，跟我們之前說(shuō)的定投基金是一樣的,，只是他去買了股票,。之前老齊說(shuō)定投只能買基金，而不能買股票,，主要是基于風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，比如你要定投買中石油，定投買中遠(yuǎn)?？?，估計(jì)現(xiàn)在還沒(méi)解套。所以定投個(gè)股一定是建立在非常深入的研究的基礎(chǔ)上的,。格雷厄姆敢這么說(shuō),，也是基于他的研究。而且他有信心一直投資下去,，至少投20年以上,。那么大家可以想想，你能有他的選股能力嗎,？你有他的耐心嗎,？如果沒(méi)有還是去定投基金吧，當(dāng)然也會(huì)有些人說(shuō)我非得投股票,，就要挑戰(zhàn)高難度,。格雷厄姆說(shuō)，可以用來(lái)定投的公司,，是那種知名的大型的財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司,，但是很可惜他給的標(biāo)準(zhǔn)今天已經(jīng)不適用了,，所以大家還是應(yīng)該有自己的判斷,。那么至少你要考慮，20年以后這家公司仍然在經(jīng)濟(jì)中處于主流地位,，至少他的產(chǎn)品仍然被需要,，他的利潤(rùn)仍然可以維持。那么什么公司會(huì)這樣呢,？保險(xiǎn)公司肯定會(huì),，零售的公司里面，做牛奶的,，做娛樂(lè)的,，凡是跟人有關(guān)的,，應(yīng)該都還好。做中藥的應(yīng)該問(wèn)題不大,，而做電子科技的,，可就非常不一定了。甚至現(xiàn)在汽車,、電器也不確定,，20年后汽車、電視,、電腦,、洗衣機(jī)長(zhǎng)什么樣，我們現(xiàn)在已經(jīng)看不到了,。

另外,，定投的一個(gè)難點(diǎn)就是你是否有20年的現(xiàn)金流，如果你要是投兩三年沒(méi)錢了,，但股價(jià)還在往下落,，那可就毀了。相當(dāng)于倉(cāng)位成本并沒(méi)有降下來(lái),。所以這么投資長(zhǎng)期肯定是能賺錢的,，但短期沒(méi)人保證你一定能賺錢。在中國(guó)股市上,，你至少有10年不用的錢,，才能去買股票。

如果你一旦接觸了股票,，那么應(yīng)該立馬拋開(kāi)你所有的個(gè)人感情,，也不應(yīng)該讓心里賬戶對(duì)你的行為產(chǎn)生影響，有些人虧了很厲害了,，以至于他熊市不敢買股票了,。而有些人則在牛市賺了好多，搞得他又不舍得在牛市里賣出,，這都是很錯(cuò)誤的觀念,。格雷厄姆說(shuō)，你買賣股票,，完全應(yīng)該出于資產(chǎn)利潤(rùn)率的考慮,，而跟你是否已經(jīng)賺錢無(wú)關(guān)。老齊之前寫文章也說(shuō)過(guò)李嘉誠(chéng)為什么拋售物業(yè),，主要就是因?yàn)槔麧?rùn)率跌倒了3%,，當(dāng)然不如他去買債券，或者去歐洲買一些公用事業(yè)類設(shè)施,，之后后面房?jī)r(jià)還能不能漲,，根本就不是他關(guān)心的問(wèn)題,。他這么大的資金體量，必須要在別人下山之前先走掉,。否則肯定是跑不過(guò)散戶的,。而我們說(shuō)金融上的坐莊也是如此，你要是莊家你怎么玩,，一定是把股票拉起來(lái),，然后拼命制造利好，在散戶非理性亢奮的時(shí)候,，逐漸把手中的籌碼拋掉,。會(huì)有莊家說(shuō)，我如果拋掉了后面再漲怎么辦,？那這一定是個(gè)大傻莊,，就像那個(gè)笑話說(shuō)的，富人嫌天堂太擠,，編了個(gè)謊言,，說(shuō)地獄發(fā)現(xiàn)了石油，于是天堂的人都去地獄找石油了,，搞得這個(gè)富人自己都納悶,，莫不是地獄真有石油吧。這些笑話,，平常我們都能分辨,，但唯獨(dú)一到投資上就開(kāi)始傻傻分不清楚。之所以出現(xiàn)這樣的情況,，就是你的眼睛看錯(cuò)地方了,，再?gòu)?qiáng)調(diào)一下，你盯住的應(yīng)該是利潤(rùn)率而不是價(jià)格本身,。價(jià)格對(duì)你的投資沒(méi)有任何指導(dǎo)意義,，還可能形成各種誘惑和恐懼。比如價(jià)格暴跌,，很顯然利潤(rùn)率就提升了,，買股票更加劃算，但你卻不敢買,，而價(jià)格暴漲,，利潤(rùn)率下降了,，買股票不劃算了,，但你卻禁不住誘惑，要往股市里沖,。

之前我們講彼得林奇的成功投資中,，說(shuō)過(guò)林奇的普通人投資法,，也就是你喜歡消費(fèi)什么就買什么的股票，比如你喜歡用蘋果,，那就應(yīng)該不斷買蘋果的股票,，喜歡在亞馬遜購(gòu)物，最好也能買入同等數(shù)量的股票,。這么做其實(shí)是基于你對(duì)偉大公司產(chǎn)品的深入認(rèn)識(shí),，用自己的腳去給自己調(diào)研。這種投資的準(zhǔn)確性很高,，不過(guò)也有一些朋友后來(lái)問(wèn),，那是就傻傻的買嗎？當(dāng)然不是,！這種投資法,，只是告訴你要買什么，而沒(méi)有告訴你該什么時(shí)候買,。至少在價(jià)格熱炒的時(shí)候買是不明智的,，比如茅臺(tái)，在價(jià)格接近600的時(shí)候,，就已經(jīng)不適合投資了,。這時(shí)候我寧可去屯幾箱茅臺(tái)酒，也不愿意再去買他的股票,。所以買股票的兩個(gè)終極問(wèn)題其實(shí)就有答案了,，第一個(gè)不知道買什么？就買你常用的熟悉的,，每天都離不開(kāi)的那些公司,。第二個(gè)不知道什么時(shí)候買，就等便宜了再買,。不知道什么時(shí)候便宜,，那就等熊市了再買。當(dāng)別人不再談?wù)摴善钡臅r(shí)候再買,。

這里要特別說(shuō)一下,，用定投的方式買股票和買基金，都要注意一點(diǎn),，你的獲利基礎(chǔ)就是微笑曲線,，也就是說(shuō)剛開(kāi)始買的時(shí)候，價(jià)格要一直跌就對(duì)了,，如果你買來(lái)以后價(jià)格一直漲就不對(duì)了,。對(duì)于一直上漲的投資對(duì)象，最好的辦法就是一把買入,，很多人聽(tīng)了定投的方法,，然后一直沒(méi)有勇氣實(shí)踐,，而到牛市的時(shí)候，終于勇氣來(lái)了,，在瘋牛出現(xiàn)的時(shí)候,，他竟然開(kāi)始定投基金了。哎呦我去,，這就是不作不死的節(jié)奏了,，結(jié)果是賺錢的時(shí)候倉(cāng)位輕，等倉(cāng)位重了,，幾個(gè)下跌下來(lái),，你就深度被套了。這是一條悲傷曲線,，然后他開(kāi)始咒罵萬(wàn)惡的股市,，又開(kāi)始大罵定投也根本不靈。不是方法不對(duì),，也不是股市不好,，而是你開(kāi)始的時(shí)候不對(duì)。你比如說(shuō),，現(xiàn)在能夠定投的只有創(chuàng)業(yè)板,，而滬深300甚至上證50，我們的倉(cāng)位已經(jīng)很重了,，不但不應(yīng)該定投反而應(yīng)該注意止盈或者干脆減下倉(cāng)了,。

買債券也會(huì)虧損嗎？是的,！如果你要是投資時(shí)間過(guò)短,，債券有時(shí)候也會(huì)賠錢，比如利率上升,，那么很多債券的市場(chǎng)價(jià)格都會(huì)下跌,，一個(gè)債券票面價(jià)值100塊，而利息5%,，期限100年,，那么也就是說(shuō)你拿100年才會(huì)還本付息。但根本不會(huì)有人會(huì)等上100年,，所以資本市場(chǎng)是你退出的唯一途徑,。但如果利息漲了，市場(chǎng)利率漲到了8%,，那么就壞了,，你的債券只有跌到62.5元的時(shí)候，才相當(dāng)于票面利息8%，雖然你拿著不拋,，還是可以獲得5%的年化收益，但是其實(shí)債券已經(jīng)大幅縮水了,，這時(shí)候如果你急需用錢,，你要損失掉近40%的本金。所以我們之前說(shuō)了加息周期,，投資長(zhǎng)債是不劃算的,，你要投資5年的短債，大不了我拿上5年的時(shí)間,，他也能還本付息,，我至少不會(huì)虧錢。所以老齊總說(shuō),，5年不用的錢才能投債券,，10年不用的錢才能投股票，而明年就用的錢,，只能買貨幣基金才會(huì)保證不賠,。加息周期，你應(yīng)該把投資債券的那部分錢拿出來(lái)投資貨幣基金,，等利率加到頂,，加不動(dòng)了之后，再拿出來(lái)買回債券,。

格雷厄姆還講到了垃圾債券,，這些債券收益率大多在8%以上，其實(shí)這個(gè)收益率已經(jīng)很不錯(cuò)了,，但問(wèn)題就是不知道能不能一直保證無(wú)風(fēng)險(xiǎn),，這個(gè)就要看命了，而中國(guó)的投資者則最近迷戀上了一個(gè)東西,，叫做P2P,，這東西說(shuō)白了就是垃圾債中的垃圾債，連交易所的門都進(jìn)不了,，只能在四五級(jí)交易所叫賣的非標(biāo)資產(chǎn),。這東西的風(fēng)險(xiǎn)比垃圾債還大，所以也給到了普遍10%以上的收益率,。這么大的風(fēng)險(xiǎn),，但P2P們普遍宣傳是0壞賬0逾期，那這個(gè)就有問(wèn)題了,，莫非是銀行和正統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)們都是傻逼不成,，銀行拿了那么優(yōu)質(zhì)的債券，壞賬率還在2%左右，你拿個(gè)垃圾中的垃圾債,，竟然0壞賬,，這科學(xué)嗎？那是不是說(shuō)這種東西就不能投資呢,？也不是,，畢竟利息在那呢，是可以用來(lái)做配置的,，但一定不能夠孤注一擲,。如果你要孤注一擲，那么結(jié)果必然是血本無(wú)歸,。對(duì)于極高風(fēng)險(xiǎn)的垃圾債來(lái)說(shuō),，只能小額分散。千萬(wàn)不要超過(guò)總資產(chǎn)的10%,，否則必然帶來(lái)讓你不可承受之痛,，你投對(duì)了多少把都不重要，只要有一把毀了,，你就滿盤皆輸,。此外，P2P之外,，信托其實(shí)也不是什么好東西,，也是屬于非標(biāo)資產(chǎn)，能發(fā)債的公司,，肯定不會(huì)選擇信托,。他利率比債券高出來(lái)的那部分，就是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,。而且信托投資的額度還很大,，一筆下去就是幾百萬(wàn)，之前都是剛性兌付,，但終究會(huì)有他不能剛性兌付的一天,。所以這就是債券，債券的風(fēng)險(xiǎn)跟股票不一樣,，他要是還不上,，那就真的本息都不還了，對(duì)你只有兩種結(jié)果,，一個(gè)賺點(diǎn)利息,，另一個(gè)是血本無(wú)歸，這種風(fēng)險(xiǎn)和收益顯然不匹配,，所以奉勸普通的投資者,，還是少碰垃圾債,。如果非要買，也不要超過(guò)總資產(chǎn)10%

格雷厄姆說(shuō),，很多投資者傾向于買新股,，但這并非是個(gè)好投資，在美國(guó)股市上,，新股上市沒(méi)那么復(fù)雜,，通常都是圈錢走人，很多股票都是高價(jià)發(fā)行,， 然后連續(xù)上漲,，等第二年就開(kāi)始暴跌,?？雍Φ魺o(wú)數(shù)吃瓜群眾。在A股市場(chǎng)上,，由于我們上市還是相對(duì)困難,，所以目前新股不敗，打新股總能賺錢,。但老齊相信隨著股市越來(lái)越成熟,，早晚有新股不行的那一天。在美國(guó)就是,，IPO上市,，跌多漲少，碰到微軟之前,，你可能要經(jīng)歷幾千次的虧損,。所以還是那句話，所謂新股不敗,，只是特殊制度下的暫時(shí)現(xiàn)象,，真正影響股價(jià)的還是利潤(rùn)率。明天我們開(kāi)始講,，格雷厄姆的主動(dòng)選股策略,。咱們明天見(jiàn)。