03-10 年為我國調(diào)味品快速發(fā)展的黃金階段,，行業(yè) “量價齊升”,，醬醋及類似物CAGR 近26.8%，10 年之后行業(yè)增速開始放緩,，10-15 年CAGR 降低至13.8%,，14、15 年緩慢下滑至10.5%左右,，增速放緩主要因為：1）行業(yè)基數(shù)大,，增長彈性小；2）醬醋等調(diào)味品滲透率較高,，消費量增速放緩,；3）14 年產(chǎn)能擴張較快，導致渠道庫存較高,，消化庫存耗費部分增長,。

    11-15 年醬油CAGR 收入增速超12.1%,，銷量增速超7.3%,。終端銷售額16 年起下滑至個位數(shù)，終端銷售量維持在7%-10%的增長,。伴隨醬油行業(yè)的逐漸成熟,，銷量仍然會保持5%-8%的個位數(shù)增長狀態(tài)，但增速會逐漸放低,，更長遠的看未來的主要增量來源于價格帶的上移,。

▼醬油銷售額及增速

▼醬油銷售量及增速

▼醬油行業(yè)的量價關系

    量增空間來自人均用量提升，價升空間

    調(diào)味品中,，醬醋類滲透率高達99%,，但其他品類辣椒醬、調(diào)味醬,、耗油等仍具備持續(xù)的滲透空間,。單看滲透率極高的醬油行業(yè)，仍然具備銷量增長的空間,，主要增長來自人均用量的提升,。目前中國醬油的人均消費量與亞洲其他同類國家還有較大差距，日本人均醬油消耗量是9 升,，港澳臺地區(qū)為6 升,，中國大陸的人均醬油消費量僅為3 升

▼主要子行業(yè)滲透率

▼人均醬油用量（年/升）

▼生抽用量是老抽的3-5 倍

▼餐飲與家庭烹飪用量比較（g/kg 食物）

    價格增長的空間主要來自于行業(yè)提價和結構提價兩個方面。1）成本上行促使行業(yè)提價：伴隨人工,、原材料,、運輸成本的不斷上行，行業(yè)每3~5 年會出現(xiàn)一次集中性提價,，最近的幾次分別為08 年,、11 年、17 年,；2）結構提價：a)品類替換：伴隨消費者觀念的變化,，部分品類調(diào)味品被新興調(diào)味品所取代，如相對高價的耗油取代雞精,、味精,；b)產(chǎn)品升級主要指同一品類的內(nèi)部升級，如過去用三級醬油，現(xiàn)在改為使用一級醬油,，價格更高,。

    城鎮(zhèn)居民購買力不斷提升，家庭消費升級可支配收入穩(wěn)定增加,，進一步強化買方市場,。20 世紀以來，居民收入維持穩(wěn)定增長,，00-15 年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入CAGR 為11.4%,，由6280 元提升至31790 元，目前仍保持8%-10%左右的增速,。城鎮(zhèn)居民收入的快速提升保證了居民的購買力,，為消費升級提供了必要的經(jīng)濟基礎。人均調(diào)味品支出僅76 元,，價格敏感性低,。城鎮(zhèn)居民人均年度消費支出16674 元，其中僅0.46%（合76 元）用于調(diào)味品支出,，且這一比例趨于下降,，這也意味著消費者對調(diào)味品的敏感性進一步降低。

▼城鎮(zhèn)居民家庭可支配收入維持低速增長

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