本期私木合伙人【私塾】欄目，帶來的是沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎先生作客“菁享匯”之際所力薦的《投資中最簡(jiǎn)單的事》一書,。作者邱國(guó)鷺先生,，現(xiàn)任高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng),。曾任南方基金投資總監(jiān)和投委會(huì)主席,、普林瑟斯資本管理公司基金經(jīng)理、奧泰爾領(lǐng)航者對(duì)沖基金合伙人,、美國(guó)韋奇資本管理公司合伙人等職,，在基金業(yè)17年的履歷中包含了60億美元資產(chǎn)管理公司合伙人、跨國(guó)對(duì)沖基金創(chuàng)始人,、2800億公募基金公司投研負(fù)責(zé)人等經(jīng)驗(yàn),。《投資中最簡(jiǎn)單的事》從邱國(guó)鷺先生多年投資的自身經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，剖析了“便宜才是硬道理”,、“定價(jià)權(quán)是核心競(jìng)爭(zhēng)力”,、“人棄我取，逆向投資”等簡(jiǎn)單易行的投資原則，闡明了“對(duì)于大多數(shù)人而言,，只有價(jià)值投資才是真正可學(xué),、可用、可掌握的”這一觀點(diǎn),，分享了易于普通投資者學(xué)習(xí),、操作的投資方法。生動(dòng)的語言,、豐富的實(shí)例,，使這本書得到了投資界人士的認(rèn)可與推崇。邱國(guó)鷺在《投資中最簡(jiǎn)單的事》里所推崇的“價(jià)值投資”,，在方法上更接近巴菲特,。邱國(guó)鷺認(rèn)為，投資分析方法其實(shí)是在回答三個(gè)問題：為什么認(rèn)為一家公司便宜,，為什么認(rèn)為一家公司好,，以及為什么要現(xiàn)在買。
對(duì)于投資者來說,，邱國(guó)鷺指出,，人各有所長(zhǎng)，沒有人能在投資上做到真正完美,。尤其對(duì)大多數(shù)投資者來說,，擇時(shí)比擇股要艱難許多。國(guó)外的諸多研究表明,，判斷一個(gè)人有沒有選時(shí)能力,，需要54年的投資業(yè)績(jī)來判斷，精確“抄底”或“逃頂”的概率,，與彩票中獎(jiǎng)差不多,。所以，對(duì)大部分投資者來說,，與其花很大力氣去選時(shí),，不如花更多力氣去選股（即判斷公司的估值和品質(zhì)）。對(duì)于估值,，邱國(guó)鷺用了一句話來概括——“便宜就是硬道理”,。邱國(guó)鷺分析，估值的高低并不是影響股價(jià)漲跌的唯一因素,，流動(dòng)性是另一個(gè)重要因素,。如果估值足夠便宜，流動(dòng)性再有改善,，那么無論是單只股票,，還是整個(gè)股市,，都會(huì)有持續(xù)上漲的可能。當(dāng)然,，估值的高低是相對(duì)的,，因此投資者也就無法直接判斷股價(jià)是便宜還是昂貴。邱國(guó)鷺表示,，對(duì)于績(jī)劣公司來說,，股價(jià)再低也不能說估值低，而對(duì)績(jī)優(yōu)公司來說,，股價(jià)很高也有可能還是“便宜”的,。這就牽涉公司的品質(zhì)問題，而這一點(diǎn)正是股票分析的核心,。所以,，邱國(guó)鷺說，“投資者真正需要下大力氣搞清楚的就是品質(zhì)”,。那么,，如何判斷一家公司的品質(zhì)？邱國(guó)鷺給出了兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn),。其一,，是分析公司所處的行業(yè)，是否處于一個(gè)好的行業(yè)是決定公司品質(zhì)的基本條件,。如果一個(gè)行業(yè)的格局是良性的,，競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈，那么其中的龍頭公司一定擁有上佳品質(zhì),；反之,，即使是擁有管理良好的“好企業(yè)”，只要是處在走下坡路的行業(yè)中,，其股價(jià)也不會(huì)有好的前景,。行業(yè)比公司更重要，門檻比成長(zhǎng)更重要,。邱國(guó)鷺先生分析了幾個(gè)他認(rèn)為不是好生意的行業(yè),，包括手機(jī)游戲、電影,、光伏等,。醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)榇蠹叶伎吹玫饺丝诶淆g化以及醫(yī)藥是剛需的特點(diǎn)，目前整個(gè)行業(yè)估值已經(jīng)偏高,。“好公司的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重復(fù)做,。前者是門檻,，決定利潤(rùn)率的高低和趨勢(shì),；后者是成長(zhǎng)的可復(fù)制性，決定銷售增速,。如果二者不可兼得,，寧要有門檻的低增長(zhǎng)（可持續(xù)），也不要沒門檻的高增長(zhǎng)（不可持續(xù)）,?！?/span>很多人認(rèn)為小公司的成長(zhǎng)性普遍好于大公司,，如果這是事實(shí),，那大多數(shù)行業(yè)的集中度會(huì)越來越低。事實(shí)上,，低估值,、高成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭的投資價(jià)值遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)的小股票。“逆向投資是最簡(jiǎn)單也最不容易學(xué)習(xí)的投資方式,，因?yàn)樗皇且环N技能,，而是一種品格——品格是無法學(xué)習(xí)的，只能通過實(shí)踐慢慢磨煉出來,。投資領(lǐng)域的集大成者大多數(shù)都具有超強(qiáng)的逆向思維能力,，盡管他們對(duì)此的表述各不相同?！边@段話中的“品格”可能還不完全確切,，說是“思維方式”也許更加精準(zhǔn)一些。這一點(diǎn)是能理解的,，但不知道的是，如何判斷是否便宜,？這要和公司的基本面和行業(yè)整體形勢(shì)結(jié)合起來判斷,。“做投資真正想賺到比別人更多的收益，就要保持一個(gè)判斷的獨(dú)立性,。別人悲觀的時(shí)候也不一定就樂觀,，但是要想想別人的悲觀有沒有理由，別人的悲觀是不是已經(jīng)反映在價(jià)格中,?！?/section>有一點(diǎn)很贊同，買股票時(shí)的成本價(jià)和你做出買入和賣出的決定沒有半點(diǎn)關(guān)系,。忘掉成敗,，是成功投資的第一步。投資就是一個(gè)不斷比較不同股票的過程,，與成本無關(guān),。“成長(zhǎng)股中有大牛股是個(gè)例,，價(jià)值股平均跑贏成長(zhǎng)股是規(guī)律。不被精彩絕倫的牛股傾倒,，不被紛繁復(fù)雜的個(gè)例迷惑,，不抱僥幸心理，不賭小概率事件,，堅(jiān)持按規(guī)律投資,，這是投資紀(jì)律的一種體現(xiàn)，也是投資成功的必要條件,?！?/section>從整體來看，邱國(guó)鷺的這些投資理念,，的確都是“最簡(jiǎn)單的事”,，但是許多投資者在投身股市，被市場(chǎng)里濃重的炒作氣氛包圍后,，常常很難堅(jiān)持執(zhí)行這些簡(jiǎn)單的道理,，而最終大多選擇隨波逐流、追漲殺跌,。這就牽涉價(jià)值投資中另一個(gè)概念：正確的投資態(tài)度,。邱國(guó)鷺把這類問題歸結(jié)為“投資心理學(xué)”：人性中最常見的那些弱點(diǎn)，諸如選擇性記憶,、過度自信,、錨固偏見、羊群效應(yīng)等,，都是妨礙投資者執(zhí)行價(jià)值投資方法的最大阻礙,。這種個(gè)體行為的“不理性”，最后還常常造成市場(chǎng)整體的“不理性”,。長(zhǎng)期投資知易行難,，價(jià)值投資亦如是。價(jià)值投資是值得學(xué)習(xí)的,，但價(jià)值投資一定不是全部,，任何一種投資方法也不會(huì)是全部。但是價(jià)值投資可能是投資方法中最簡(jiǎn)單的一種,，如果資金管理的目標(biāo)收益與之符合,。這就是投資中最簡(jiǎn)單的事。對(duì)于管理上千億基金規(guī)模的基金投資來說,，最簡(jiǎn)單的事情也許就是價(jià)值投資,！手握重金的夢(mèng)想總歸是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？
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