企業(yè)在創(chuàng)立初期,，為了開展不同業(yè)務(wù)或者在不同城市開展業(yè)務(wù),，通常會(huì)設(shè)立不同的公司,，而由于創(chuàng)始人創(chuàng)立初期并無IPO規(guī)劃或者創(chuàng)始人缺乏相關(guān)專業(yè)知識(shí)，通常會(huì)形成創(chuàng)始人同時(shí)平行持有多家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),，甚至出現(xiàn)交叉持股的亂象,。

因此在企業(yè)IPO之前，需要進(jìn)行業(yè)務(wù)重組,，將所有與上市業(yè)務(wù)相關(guān)的主體由擬上市主體收購(gòu)至其名下,，成為其子公司。但是對(duì)于如何進(jìn)行業(yè)務(wù)重組,，收購(gòu)是以現(xiàn)金方式還是換股方式,，目前研究較少。

或許是因?yàn)檫@個(gè)問題比起上市公司的重組來說,，問題太小，本文將從現(xiàn)金收購(gòu)和換股合并方面說明兩種方式的優(yōu)缺點(diǎn),。

一,、現(xiàn)金收購(gòu)

現(xiàn)金收購(gòu)即擬上市主體以現(xiàn)金的收購(gòu)實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)方名下的公司，這種方法的優(yōu)點(diǎn)就是操作簡(jiǎn)單易行,，免去了許多審計(jì),、評(píng)估、定價(jià)的麻煩,；

但是前提也是擬上市主體有這么多的現(xiàn)金去收購(gòu),，如果沒有，則需要公司股東先增資,，再進(jìn)行收購(gòu)?，F(xiàn)金收購(gòu)方式需要注意以下幾個(gè)問題：

1、收購(gòu)資金來源

其實(shí)如果實(shí)際控制人不打算套現(xiàn),，現(xiàn)金收購(gòu)方式是可以做到0元合并的結(jié)果的,。

假設(shè)被收購(gòu)主體定價(jià)1000萬，可以由實(shí)際控制人先向擬上市主體增資1000萬元,，再將這1000萬元用于收購(gòu)被合并主體,，這1000萬將又回到實(shí)際控制人手上，而結(jié)果卻是,，擬上市主體注冊(cè)資本增加了1000萬元,，同時(shí)被合并方成為擬上市主體的子公司。

如果實(shí)際控制人想套現(xiàn)的話,，可以少向擬上市主體增資甚至不增資,，當(dāng)然如果擬上市主體沒錢收購(gòu)的話，就只能通過先增資再收購(gòu)的方式操作了,。

再退一步講,，即使實(shí)際控制人也沒錢增資,，仍然可以通過短期過橋資金在短期內(nèi)進(jìn)行先增資后收購(gòu)的操作后立即將過橋資金還掉。

2,、是否進(jìn)行審計(jì)及評(píng)估

是否審計(jì)評(píng)估主要涉及定價(jià)問題,，IPO前期還比較少估值的概念，通常以凈資產(chǎn)來定價(jià),。

我們假設(shè)擬上市主體與被合并方的股東及股權(quán)比例均一致,，則定價(jià)多少對(duì)股東來說都一樣，只是一個(gè)直接還是間接控制的問題,，這樣看似乎審計(jì),、評(píng)估是否有也無所謂。

而IPO雖然會(huì)關(guān)注重組時(shí)的交易價(jià)格是否公允,，但是由于是左手倒右手,，即使不公允，也不損害任何人利益,，因此在股東及持股比例一致的情況下,，不做審計(jì)評(píng)估問題不大。

而假設(shè)擬上市主體與被合并方股東不一致,，因?yàn)槿绻▋r(jià)得不到雙方股東一致同意,，則容易引進(jìn)糾紛，因此審計(jì)評(píng)估還是有必要的,。

3,、定價(jià)問題

我們認(rèn)為在設(shè)擬上市主體與被合并方股東一致時(shí)定價(jià)多少都無所謂。而在擬上市主體與被合并方股東不一致時(shí),，則需要進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估,，由于IPO前期還比較少估值的概念；

通常以凈資產(chǎn)或評(píng)估值來定價(jià),，而評(píng)估值通常也是用資產(chǎn)法進(jìn)行估值,，較少見以收益法進(jìn)行評(píng)估的，更少見以市盈率法等資本市場(chǎng)估值方法進(jìn)行估值的,。

同時(shí)我們還需要注意到,，只要股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格超過注冊(cè)資本，還涉及到個(gè)人所得稅問題,，因此我們定價(jià)時(shí)還需要考慮涉稅問題,。

4、個(gè)人所得稅問題

在擬上市主體與被合并方股東一致時(shí),，如果不考慮個(gè)稅問題,，定價(jià)多少都無所謂；如果考慮個(gè)稅問題，則最好減少增值額甚至不要有增值額,，因此實(shí)踐中大多數(shù)情況是以注冊(cè)資本額進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的,。

在擬上市主體與被合并方股東不一致時(shí)，通常以審計(jì)或者評(píng)估值進(jìn)行定價(jià),，若審計(jì)或者評(píng)估值高于注冊(cè)資本,，由會(huì)涉及較高的個(gè)人所得稅；

因此實(shí)踐中通常會(huì)出現(xiàn)陰陽合同,，即用于工商和稅務(wù)登記的合并合同仍以注冊(cè)資本進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,，而實(shí)際支付價(jià)款時(shí)以凈資產(chǎn)或評(píng)估值進(jìn)行支付。

同時(shí)我們還需提醒的時(shí),，在轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于公司凈資產(chǎn)時(shí),，稅務(wù)局可以認(rèn)定公司股東是以明顯不合理的低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，可以核定仍按市場(chǎng)價(jià)格（通常為凈資產(chǎn)）進(jìn)行繳納個(gè)人所得稅,，所以陰陽合同的做法有時(shí)可能會(huì)竹籃打水一場(chǎng)空,；

當(dāng)然，在多數(shù)稅務(wù)局對(duì)這個(gè)事項(xiàng)也并非都會(huì)核定,，通常稅務(wù)局是一種你不找我我也不找你的做法,，所以倒也不妨可以一試。

二,、換股合并

換股合并的做法其實(shí)是將被合并方股權(quán)整體評(píng)估做價(jià)以凈資產(chǎn)方式投入到擬上市主體，以非貨幣性資產(chǎn)出資的方式向擬上市主體增資,，由于是非貨幣性資產(chǎn)出資,，因此涉及審計(jì)評(píng)估、定價(jià)問題,，同時(shí)由于財(cái)稅〔2015〕41號(hào)文出現(xiàn),，還涉及到個(gè)稅問題。

1,、審計(jì),、評(píng)估問題

因公司法第二十七條第二款規(guī)定：“對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn),，不得高估或者低估作價(jià)”,，因此換股合并方式，被合并方必須進(jìn)行審計(jì)評(píng)估,，且增資額度不得高于評(píng)估價(jià)格,。

2、定價(jià)問題

由于是非貨幣性資產(chǎn)出資,，因此根據(jù)公司法規(guī)定,，定價(jià)不能高于評(píng)估價(jià)格，具體下限可以由雙方股東進(jìn)行協(xié)商確定。

3,、涉稅問題

根據(jù)財(cái)稅〔2015〕41號(hào)文規(guī)定：

“一,、個(gè)人以非貨幣性資產(chǎn)投資，屬于個(gè)人轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)和投資同時(shí)發(fā)生,。對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的所得,，應(yīng)按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目，依法計(jì)算繳納個(gè)人所得稅,。

“二,、個(gè)人以非貨幣性資產(chǎn)投資，應(yīng)按評(píng)估后的公允價(jià)值確認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入,。非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入減除該資產(chǎn)原值及合理稅費(fèi)后的余額為應(yīng)納稅所得額,。”

因此如果單從財(cái)稅〔2015〕41號(hào)文來看：換股合并屬于非貨幣性資產(chǎn)投資,，應(yīng)當(dāng)按照處置股權(quán)繳納個(gè)人所得稅,，而且不管做價(jià)多少，都應(yīng)當(dāng)以評(píng)估后的公允價(jià)值確認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入,。

同時(shí)財(cái)稅[2009年]59號(hào)文規(guī)定：

“五,、企業(yè)重組同時(shí)符合下列條件的，適用特殊性稅務(wù)處理規(guī)定：

（一）具有合理的商業(yè)目的,，且不以減少,、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。

（二）被收購(gòu),、合并或分立部分的資產(chǎn)或股權(quán)比例符合本通知規(guī)定的比例,。

（三）企業(yè)重組后的連續(xù)12個(gè)月內(nèi)不改變重組資產(chǎn)原來的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（四）重組交易對(duì)價(jià)中涉及股權(quán)支付金額符合本通知規(guī)定比例,。

（五）企業(yè)重組中取得股權(quán)支付的原主要股東,，在重組后連續(xù)12個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán),。

……

“（二）股權(quán)收購(gòu),，收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買的股權(quán)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75%【2014年調(diào)整為“股權(quán)收購(gòu)，收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買的股權(quán)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的50%”】,，且收購(gòu)企業(yè)在該股權(quán)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%,，可以選擇按以下規(guī)定處理：

1.被收購(gòu)企業(yè)的股東取得收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定,。

2.收購(gòu)企業(yè)取得被收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ),，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。

3.收購(gòu)企業(yè),、被收購(gòu)企業(yè)的原有各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)和其他相關(guān)所得稅事項(xiàng)保持不變,。”

從財(cái)稅[2009年]59號(hào)文，若合并過程中收購(gòu)股權(quán)比例在50%以上,，且股權(quán)支付比例85%以上,，即可以不改變被收購(gòu)企業(yè)的計(jì)稅基礎(chǔ)，即暫時(shí)不繳納個(gè)人所得稅,，待未來轉(zhuǎn)讓時(shí)再進(jìn)行繳納,。

但是我們還是要提醒，雖然從財(cái)稅[2009年]59號(hào)文規(guī)定,，可以暫時(shí)不用繳納稅款,，但是由于各地稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)法規(guī)理解不一致，或者由于部分稅務(wù)機(jī)關(guān)稅務(wù)人員稅務(wù)知識(shí)還需強(qiáng)化,，往往執(zhí)行時(shí)仍需要繳納稅款,，我們?cè)趯?shí)踐中就碰到過因未繳納而被罰滯納金的情況。因此不交稅款需慎行,。

三,、現(xiàn)金收購(gòu)和換股合并的選擇

現(xiàn)金收購(gòu)?fù)ǔ２僮?/span>簡(jiǎn)單易行，可以不做審計(jì)評(píng)估,，實(shí)際控制人選擇套現(xiàn)和增資的自由度比較高,；

主要缺點(diǎn)是若公司及實(shí)際控制人現(xiàn)金均不足時(shí)，則需要想辦法找過橋資金,，同時(shí)若定價(jià)高于注冊(cè)資本時(shí),，會(huì)涉及到較高的個(gè)人所得稅。

換股合并的優(yōu)點(diǎn)是,，以評(píng)估值進(jìn)行定價(jià),，可以做大擬上市主體的注冊(cè)資本，實(shí)際控制人不需要再找過橋資金,，全程無現(xiàn)金交易,，若符合相關(guān)比例,，不涉及繳納個(gè)稅問題,；

缺點(diǎn)是需要審計(jì)、評(píng)估,，操作流程相對(duì)復(fù)雜,，中介成本相對(duì)高一些，同時(shí)如果與稅務(wù)機(jī)關(guān)溝通不好,，還是會(huì)涉及繳納個(gè)稅的問題,。

我們建議擬IPO企業(yè)前期在與當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)充分溝通的前提下根據(jù)自身實(shí)際情況選擇適合自己的重組方案。