日前，蘋(píng)果市值突破了9000億美元,，離1萬(wàn)億美元越來(lái)越近了,。分析師目前也十分看好蘋(píng)果的前景。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商FactSet統(tǒng)計(jì),，37位追蹤蘋(píng)果的分析師中,，31位給出了超配評(píng)級(jí)，5位給出了持有評(píng)級(jí),，只有一位建議賣(mài)出,。

摩根士丹利分析師凱蒂·休伯蒂（Katy Hubertty）在研報(bào)中指出，蘋(píng)果新手機(jī)配備的增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)功能“有望成為下一個(gè)加速智能手機(jī)升級(jí),，推動(dòng)服務(wù)商業(yè)化和增長(zhǎng)的殺手級(jí)引用,?！弊罱钟蟹治鰩煼Q(chēng)元旦前蘋(píng)果就要破萬(wàn)億了，但是蘋(píng)果的萬(wàn)億市值之路真的這么好走么,？

蘋(píng)果股價(jià)過(guò)去一年上漲52%,。按照當(dāng)前蘋(píng)果股價(jià)上漲的趨勢(shì)，萬(wàn)億市值確實(shí)已經(jīng)不遠(yuǎn)了,。

當(dāng)前的利好消息是,，蘋(píng)果正式宣布將從11月24日起再開(kāi)放13個(gè)國(guó)家和地區(qū)的iPhoneX銷(xiāo)售，加上目前已經(jīng)開(kāi)始銷(xiāo)售iPhoneX的57個(gè)國(guó)家和地區(qū),，累計(jì)覆蓋超過(guò)了70個(gè)市場(chǎng),。市場(chǎng)覆蓋范圍的擴(kuò)大，意味著iPhone的銷(xiāo)售量增長(zhǎng)的潛力更大,。當(dāng)前iPhoneX強(qiáng)勁的銷(xiāo)量或是蘋(píng)果股價(jià)的助推器,。我們從今天蘋(píng)果的股價(jià)趨勢(shì)看，它非常類(lèi)似iPhone6發(fā)布時(shí)的周期變動(dòng)規(guī)律,，然而它沖擊萬(wàn)億市值的不確定性就在這兒,。

硬幣有正反的兩面，資本市場(chǎng)忽略了蘋(píng)果市值未來(lái)下跌的可能性

我們總是以市值增長(zhǎng)來(lái)看待一家明星公司的未來(lái),，但是硬幣總有正反的兩面,，它的另一面是下跌。股價(jià)反映的是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期,。盡管如今大環(huán)境方面,，川普減稅美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)引發(fā)一定規(guī)模的資本回流效應(yīng)，這對(duì)華爾街股指走勢(shì)有一定影響,，當(dāng)前可以說(shuō)是利好的頂端,，但未來(lái)的走向還存在不確定性。

當(dāng)然從蘋(píng)果公司內(nèi)部方面其實(shí)很穩(wěn)定,。Mac一直比較平穩(wěn),，App Store勢(shì)頭看漲。這次新iPhone發(fā)售,，蘋(píng)果采取的是一種很保守的策略,，即用iPhone8與iPhoneX的差異化來(lái)提升后者的銷(xiāo)量與利潤(rùn)，而不是直接用iPhoneX冒險(xiǎn),。

蘋(píng)果的股票具有較強(qiáng)的抗跌性與一定的穩(wěn)定性,，但它的周期性規(guī)律導(dǎo)致它的股價(jià)處于經(jīng)常性的波動(dòng)狀態(tài)。

早在2014年,，iPhone6上市之后的強(qiáng)勁銷(xiāo)量,，助推其市值就已突破7000億美元，成為標(biāo)普中首家市值超過(guò)7000億美元的公司,。當(dāng)時(shí)就有分析師稱(chēng)蘋(píng)果即將破萬(wàn)億美元,。但是后來(lái)iPhone6S上市之后,，其產(chǎn)品與前代差異化不明顯，被認(rèn)為陷入創(chuàng)新頹勢(shì),，銷(xiāo)量開(kāi)始走低,，在2015年其股價(jià)一度處于頹勢(shì)，2015年底,，蘋(píng)果股價(jià)曾經(jīng)處于6000億美元的低位,，當(dāng)時(shí)與谷歌僅僅870億美元的差距，業(yè)內(nèi)一度認(rèn)為蘋(píng)果股價(jià)即將被谷歌反超,。

而筆者當(dāng)時(shí)指出,，谷歌通過(guò)回購(gòu)股票與組織架構(gòu)調(diào)整能給資本市場(chǎng)一定的預(yù)期，但無(wú)法改善其多年來(lái)盈利模式單一化的局面,，谷歌需要警惕的對(duì)手壓根就不是蘋(píng)果，而是Facebook,。

總體來(lái)看,，兩家公司的廣告成本都有所增長(zhǎng)而且廣告效果都在提升，資本維持谷歌持續(xù)增長(zhǎng)的基本面更多的可能性則是呈現(xiàn)下行趨勢(shì),，而蘋(píng)果以iOS為核心的軟硬件一體化封閉生態(tài)系統(tǒng)在中國(guó)市場(chǎng)乃至全球市場(chǎng)都是無(wú)敵的而且拿著望眼鏡都找不到對(duì)手,，它只需要通過(guò)在未來(lái)的產(chǎn)品滿足用戶一些新的創(chuàng)新預(yù)期，它就能拉升股價(jià),。

時(shí)間走到去年年中,，蘋(píng)果2016年第二財(cái)季營(yíng)收為505.57億美元，同比下滑13%,，更是iPhone銷(xiāo)量首次下降,，這導(dǎo)致蘋(píng)果股價(jià)暴跌，當(dāng)時(shí)五個(gè)工作日市值縮水650億美元,，接近3000億人民幣,。即蘋(píng)果股價(jià)已較2015年4月28日創(chuàng)出的52周高點(diǎn)134.54美元下跌了21%以上。

而這個(gè)時(shí)候,，蘋(píng)果投資者對(duì)于是否該繼續(xù)持有蘋(píng)果股票的信念已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖,，筆者當(dāng)時(shí)指出，蘋(píng)果只要不是敗給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，股價(jià)的回升就有可能,。

蘋(píng)果的股價(jià)現(xiàn)狀符合巴菲特投資定律：蘋(píng)果股價(jià)往往深受發(fā)布會(huì)和新產(chǎn)品的影響，從1980年到現(xiàn)在,，蘋(píng)果公司股票收益漲了260倍,，未來(lái)暴漲暴跌都不太可能，收益與虧損都會(huì)穩(wěn)定在一定區(qū)間范圍內(nèi),。當(dāng)巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困,，這時(shí)會(huì)導(dǎo)致這些公司的股票被錯(cuò)誤的低估,。

蘋(píng)果當(dāng)時(shí)處于歷史低位的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，筆者當(dāng)時(shí)指出,，那個(gè)時(shí)候是建倉(cāng)買(mǎi)入蘋(píng)果股票的好時(shí)機(jī),。而后來(lái)蘋(píng)果的股價(jià)走勢(shì)也基本驗(yàn)證了筆者的上述判斷。

而在今年iPhone8發(fā)布之后,，由于產(chǎn)品平庸,，消費(fèi)者不買(mǎi)賬，加之受到十連裂的影響,，蘋(píng)果股價(jià)也曾小幅下跌,。而iPhoneX發(fā)布之后，蘋(píng)果股價(jià)又一次走向高位,。

萬(wàn)億美元市值之夢(mèng)從高點(diǎn)滑落的可能性有多大,？

從蘋(píng)果近年來(lái)的市值表現(xiàn)與股價(jià)規(guī)律看，蘋(píng)果深受iPhone超級(jí)周期的影響,。即一輪低潮之后引發(fā)下一輪高潮,，而股價(jià)與iPhone銷(xiāo)量與利潤(rùn)幾乎呈現(xiàn)正相關(guān)的曲線走勢(shì)。

而我們需要看到的是,，iPhoneX全面屏的突破就好比當(dāng)年的iPhone6S首次采用大屏所帶來(lái)的資本看好與消費(fèi)熱潮,。這成就了它的股價(jià)歷史高點(diǎn)，但一切就看iPhoneX在第四季度增長(zhǎng)是否符合預(yù)期,，如果銷(xiāo)量暴漲,，萬(wàn)億美元大關(guān)可能就會(huì)在明年突破，但如果沒(méi)有撐到明年新iPhone發(fā)布之前突破萬(wàn)億美元,，那么在明年新iPhone發(fā)布之后,，萬(wàn)億美元市值之夢(mèng)可能就會(huì)從高點(diǎn)滑落。

由于蘋(píng)果第三季度的增長(zhǎng)給了四季度一個(gè)更好的營(yíng)收高預(yù)期,，當(dāng)下已進(jìn)入歐美圣誕購(gòu)物旺季,，無(wú)論是“黑色星期五”和“網(wǎng)購(gòu)星期一”，都給蘋(píng)果iPhoneX帶來(lái)了銷(xiāo)售利好,。但前提是富士康的產(chǎn)能是否能完全滿足消費(fèi)者的需求,，雖然富士康集團(tuán)的iPhone X產(chǎn)量已經(jīng)在大幅增加，但能否化解產(chǎn)能,良品率以及零部件供應(yīng)問(wèn)題困擾,，還是個(gè)未知數(shù),，尤其是iPhoneX當(dāng)前還面臨燒屏問(wèn)題的質(zhì)疑。

蘋(píng)果上游的OLED顯示屏,、三維識(shí)別傳感器等零部件的供貨問(wèn)題還存在困難,，這些因素導(dǎo)致富士康的iPhone X產(chǎn)能較低。另外，OLED屏幕的自發(fā)光特性帶來(lái)的亮度衰退,、屏幕偏色,、圖像殘留等硬傷，后續(xù)銷(xiāo)量還有待市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)iPhonex產(chǎn)品使用體驗(yàn)的反饋與口碑,。

而iPhone歷年的銷(xiāo)量還受到市場(chǎng)輿論對(duì)其產(chǎn)品的評(píng)價(jià)反饋,，如果后續(xù)產(chǎn)品出現(xiàn)良品率問(wèn)題或者產(chǎn)品硬傷，市場(chǎng)口碑呈現(xiàn)下行走勢(shì),，iPhonex的增長(zhǎng)趨勢(shì)可能會(huì)受阻,，這也是蘋(píng)果股價(jià)的不確定性因素。

沖擊萬(wàn)億市值的不確定性：蘋(píng)果股價(jià)與iPhone銷(xiāo)量高度關(guān)聯(lián)

如果從未來(lái)趨勢(shì)看,，Google,、Facebook、亞馬遜,、蘋(píng)果等,，都是萬(wàn)億美金市值的潛力選手。按照目前既定的規(guī)律,，這一天很大概率會(huì)到來(lái),。但是科技行業(yè)的發(fā)展軌跡，往往會(huì)存在諸多不確定性,。

比如說(shuō)，亞馬遜是因?yàn)樨愃魉惯@人在商業(yè)上極其成熟,，幾乎不犯錯(cuò),，也造就了今天亞馬遜一直相對(duì)穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)的市值。但它的危機(jī)在于它的跨界太遠(yuǎn),，從云計(jì)算到發(fā)射火箭,，往往會(huì)導(dǎo)致副業(yè)投入偏航太遠(yuǎn)影響到主航道的軌跡。Google很強(qiáng)大,，但是在商場(chǎng)上過(guò)于技術(shù)化與理想主義,，而過(guò)于沉迷玩弄黑科技追求理想主義的風(fēng)險(xiǎn)在于往往是在現(xiàn)實(shí)中被那些商業(yè)化更成功的公司打敗。

而蘋(píng)果呢,，蘋(píng)果的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于圍繞iOS系統(tǒng)打造的軟硬一體化封閉模式,，而在硬件富足的時(shí)代，蘋(píng)果的軟硬一體化模式可有效規(guī)避摩爾定律的風(fēng)險(xiǎn),。蘋(píng)果可依賴(lài)軟硬一體化布局,，不斷擴(kuò)展增值服務(wù)的邊界，進(jìn)而連接一切,。

它這種模式的好處在于,，只要外界沒(méi)有顛覆性的力量與公司撬動(dòng)當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的既定格局，蘋(píng)果就不怕不賺錢(qián)，大家都看到蘋(píng)果幾年前就已經(jīng)是一家吃老本的公司了,，它現(xiàn)在掙錢(qián)很容易,，但現(xiàn)在不代表將來(lái)。

蘋(píng)果未來(lái)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,、營(yíng)收與新盈利來(lái)源的開(kāi)拓,、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋(píng)果股票回購(gòu)等資本操作都可能繼續(xù)推動(dòng)股價(jià)上漲,，但是蘋(píng)果的風(fēng)險(xiǎn)在于,，如果iPhoneX之后拿出的新品并不是人們所認(rèn)可與期待的新品，用戶也不買(mǎi)賬,，蘋(píng)果股價(jià)下跌就是分分鐘的事兒,。

說(shuō)到底，蘋(píng)果股價(jià)之所以與iPhone銷(xiāo)量高度關(guān)聯(lián),，源于蘋(píng)果與谷歌,、亞馬遜、facebook,、BAT等國(guó)際國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比,，蘋(píng)果以硬件為核心業(yè)務(wù)延伸到軟件生態(tài)布局，而后者則以互聯(lián)網(wǎng)軟件,、平臺(tái),、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)為核心業(yè)務(wù)進(jìn)而延伸到硬件布局，以壟斷性的軟件平臺(tái)為核心業(yè)務(wù)的布局由于平臺(tái)的連接屬性與強(qiáng)大的生態(tài)吸附力,，會(huì)相對(duì)處于穩(wěn)定用戶增長(zhǎng)與盈利狀態(tài),，而用戶對(duì)軟件的創(chuàng)新訴求不強(qiáng)。

但蘋(píng)果這種高度依賴(lài)硬件來(lái)驅(qū)動(dòng)軟件增長(zhǎng)的模式,，使得蘋(píng)果高度依賴(lài)硬件的銷(xiāo)量,，而硬件銷(xiāo)量又高度依賴(lài)年復(fù)一年不斷通過(guò)持續(xù)的創(chuàng)新來(lái)說(shuō)服用戶購(gòu)買(mǎi)新機(jī)。因此,，當(dāng)前iPhoneX打破了過(guò)去iPhone幾年的平庸局面,，于是用戶買(mǎi)賬，其股價(jià)開(kāi)始創(chuàng)新高,，但蘋(píng)果未來(lái)不能止步于此,，它還必須持續(xù)推出新鮮的外觀和設(shè)計(jì)以及功能上創(chuàng)新亮點(diǎn)。

一旦硬件層面的創(chuàng)新不足,，銷(xiāo)量又會(huì)很快陷入頹勢(shì),，繼而導(dǎo)致股價(jià)下跌?？梢哉f(shuō),，蘋(píng)果也是做粉絲與用戶的生意，但粉絲的粘性又幾乎高度依賴(lài)于蘋(píng)果推出讓人尖叫的新品，而事實(shí)上,，這個(gè)難度可想而知,。我們從今年iPhone8的慘淡境況就可以知道，用戶始終保持著對(duì)蘋(píng)果硬件新品的創(chuàng)新期待,，這導(dǎo)致蘋(píng)果高度依賴(lài)用新的創(chuàng)新亮點(diǎn)來(lái)維持銷(xiāo)量,，一旦創(chuàng)新平庸，粉絲就會(huì)轉(zhuǎn)向,，慶幸的是,，蘋(píng)果今年好在還有iPhoneX。