一、行情回顧

　　經(jīng)歷了因宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期,、下游需求不佳而導致的大宗商品普遍下跌的8-9月份,，近期，石化產(chǎn)業(yè)鏈品種迎來強勢反彈,。塑料(9715, 140.00, 1.46%),、PP價格在前期下跌趨勢消耗殆盡后，均迎來強勁支撐,。加之十一長假期間,，外盤原油期貨表現(xiàn)不俗，從源頭上給石化品種期價構成了支持,。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好轉對商品市場整體性的支撐,，也為以塑料為首的石化產(chǎn)業(yè)鏈品種提供了反彈空間。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)上看,，短期雖然石化庫存持續(xù)增加,，但增幅十分有限，石化及港口庫存維持在中等偏下的位置,，但貿(mào)易商庫存處在偏高位置,，這也是長期壓制石化產(chǎn)成品價格的重要原因。然而,，十一長假過后將馬上迎來十九大的召開,，環(huán)保督查十分嚴格，導致下游開工率不足,，這給石化產(chǎn)品價格構成支持,。同時，進入10月中下旬,，預計在環(huán)保嚴查過后,，中游合同戶開單拿貨及下游需求將有明顯回升，加之對年末國內(nèi)禁止進口廢塑料政策的利好預期,，預計期價將筑底反彈,。

第二部分　基本面概述

　　一,、供應面

　　1、塑料供需

　　1.1短期庫存壓力不大

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)華華南地區(qū)塑料庫存在近期出現(xiàn)連續(xù)下滑,，十一長假過后，華東地區(qū)雖然出現(xiàn)明顯的增長,，但庫存的波動仍在合理的范圍之內(nèi),。預計在十九大期間，環(huán)保檢查嚴格,，下游開工率有限,，庫存將繼續(xù)維持低位，而石化產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的啟動時間點將較往年有所推遲,，屆時將對石化價格構成一定支撐,。

　　1.2裝置產(chǎn)能及檢修情況

　　近年來，國內(nèi)PE產(chǎn)能規(guī)模不斷擴大,，煤化工裝置投產(chǎn)步伐較快,。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月份,，國內(nèi)PE產(chǎn)能達到1695.8萬噸,。2017年計劃投產(chǎn)的PE裝置僅有6套，涉及產(chǎn)能為209萬噸,。但受環(huán)保,、技術、原材料大漲等一系列問題影響,，國內(nèi)煤制烯烴項目投產(chǎn)放緩明顯,，今年PE產(chǎn)能增幅可能不及預期。預計2017年新增投產(chǎn)增速繼續(xù)放緩,。

　　1.3產(chǎn)量

　　據(jù)估算,，2017年8月國內(nèi)PE產(chǎn)量約為131.34萬噸，累計總產(chǎn)量為1017.45萬噸,。2017年8月,，產(chǎn)量環(huán)比增加4.81%，同比增加10.37%,。其中LLDPE產(chǎn)量為60.68萬噸,，LDPE產(chǎn)量為20.26萬噸，HDPE產(chǎn)量為50.4萬噸,。7-8月份,，裝置開工率回升，產(chǎn)量較前期出現(xiàn)增長,，9月份裝置檢修減少,，預計供應量將進一步增加,。

　　1.4進口量增價跌

       我國石化產(chǎn)業(yè)鏈在進口方面呈現(xiàn)出量增加跌的特點。海關數(shù)據(jù)顯示,，2017年8月,，我國PE進口量為104.7萬噸。其中LLDPE進口量為28.02萬噸,，當月進口均價在1145.24美元/噸,；HDPE進口量為53.53萬噸,，進口均價在1132.81美元/噸,；LDPE進口量為23.17萬噸，當月進口均價在1195.85美元/噸,。

　　1.5需求分析

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，9月份，石化下游裝置開工率整體小幅回升,，平均開工率在60%,，下游農(nóng)膜開工率約為53%，農(nóng)膜旺季后市需求將繼續(xù)增加,；包裝膜開工率57%,，薄膜開工率63%，單絲60%,，管材,、中空開工分別為56%、63%,，環(huán)比均出現(xiàn)小幅上漲,。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年8月,，我國塑料制品產(chǎn)量為710萬噸,，環(huán)比增加3%。10月份進入十九大召開,、環(huán)保嚴查期,，下游開工率預計將有所下降。

　　2,、PP供需

　　2.1庫存

　　據(jù)行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)PP總庫存在9月份出現(xiàn)持續(xù)的增長跡象。石化方面主要是受裝置集中檢修期過去,，檢修孫詩亮減少,，供應量增加，庫存出現(xiàn)增長,；港口庫存方面,，國內(nèi)港口庫存繼續(xù)小幅增加,，但仍維持在中等偏下位置。貿(mào)易商庫存方面,，市場受買漲不買跌的氣氛影響,，下游接貨有限，貿(mào)易商庫存繼續(xù)增加,。預計在后市,，國內(nèi)價格下跌后，港口庫存增加優(yōu)先,，而石化因裝置復工開工率提升,，供應繼續(xù)增加。貿(mào)易商庫存方面,，因下游環(huán)保政策嚴格,，庫存消化有限。

　　2.2產(chǎn)能裝置檢修

　　國內(nèi)新建大型煉油,、乙烯聯(lián)合項目以及煤制烯烴項目下游大多配套聚丙烯裝置,，隨著一系列裝置的審批、建成,、投產(chǎn),，我國聚丙烯生產(chǎn)能力大幅增長。自2010年以來,，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能增長迅猛,，年均增長率高達15%以上，截止2017年8月份國內(nèi)聚丙烯總產(chǎn)能達到2100萬噸/年,。

　　今年,，受環(huán)保及原材料上漲等原因影響，PP新增產(chǎn)能投放進度放緩,，截至2017年8月份僅常州富德40萬噸PP產(chǎn)能及中景石化二期35萬噸PP產(chǎn)能投放,。近期，計劃投產(chǎn)的青海鹽湖工業(yè)及云南云天化裝置均推遲投產(chǎn),。今年原本有261萬噸新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn),，但受推遲影響，預計僅能達到186萬噸,，較去年的240萬噸減少22.5%,。產(chǎn)能投放增速放緩，緩解市場供應壓力,。

　　8月份,，我國聚丙烯裝置檢修損失量約在18.5萬噸，環(huán)比七月份的26.3萬噸減少26.66%。9月神華包頭,、大唐多倫,、蒲城清潔能源預計將按計劃停車檢修，損失PP的產(chǎn)量約在9萬噸,。10月份,，中天合創(chuàng)、蒲城清潔能源檢修,，整體檢修力度下降,，市場供應增加。

　　2.3產(chǎn)量

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，2017年8月,，國內(nèi)PP產(chǎn)量約為174.94萬噸，環(huán)比增加4.77%,，同比增加15.57%,。2017年1-8月份，國內(nèi)PP累積產(chǎn)量約1296萬噸,，環(huán)比去年的1163萬噸，增加11.44%,。隨著裝置開工率回升,，PP月度產(chǎn)能開始重新增加。

　　2.4進口

　　2017年8月,，我國PP進口總量37.44萬噸,，環(huán)比增加13.59%，出口量2.38萬噸,，環(huán)比減少27.65%,。8月份，國內(nèi)PP價格持續(xù)走高,，期價升水國外價格,，進口貨源明顯增多。

　　2.5需求

　　行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)PP下游行業(yè)整體開工率在62%左右,，其中塑編行業(yè)在60%，共聚注塑開工率在63%,，BOPP開工率在63%,。

　　第三部分　價格走勢

　　3、成本分析

　　根據(jù)隆眾石化統(tǒng)計成本利潤圖,，油制利潤在2928元/噸附近,，煤質(zhì)PE利潤在3024元左右，在價格下跌后，整體利潤出現(xiàn)嚇唬啊,，但利潤率還是相對豐厚,。

　　4、上游原料分析

　　4.1塑料上游

　　乙烯價格在近日攀升,，主要受下游需求增加,、原油價格走強及美國聚豐影響開工率的影響。市場目前供應偏緊,，乙烯價格持續(xù)走高,，對油制PE成本支撐走強。

　　4.2PP上游原料

　　丙烯價格近期也明顯走強,。截至9月底,，丙烯收盤價格報992美元/噸CFR中國，國內(nèi)山東報價8150元/噸,，受貨源偏緊影響,，上游丙烯價格震蕩走高。下游多數(shù)工廠備貨完成,，且部分延續(xù)倒掛態(tài)勢,，心態(tài)以官網(wǎng)為主。日本和韓國因下游裝置開工良好,，近期極少量丙烯外售,。前期下游PP期貨價格持續(xù)低迷，另生產(chǎn)商心態(tài)糾結,。

　　國內(nèi)方面,，市場走勢受關注度上升，十月進口相對就約預期減少,，對華東地區(qū)的行情有所緩解,。

　　第四部分

　　1、技術分析

　　以塑料為例,，目前期貨價格已經(jīng)跌至前期密集成交區(qū)間,，以及120日均線長周期支持，期價在此處出現(xiàn)強勁反彈,。同理,，PP期貨價格與塑料價格出現(xiàn)了共振，并也面臨長周期的有利支持,。預計后市,，塑料期貨主力價格將在【9450，10350】,，PP期貨主力價格將在【8650,，9450】的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩,。

　　2、具體策略

　　建倉方式：塑料,、PP合約均可采取封區(qū)間下沿底部買入的策略進行建倉持倉周期：8-12周

　　建倉倉位：30%資金

　　止盈止損：止盈區(qū)間以區(qū)間上沿為準,，止損區(qū)間在5-10%左右

　　風險控制：市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，期價跌入下行區(qū)間

　　5,、可能的風險點

　　1,、系統(tǒng)性風險

　　2、市場開工繼續(xù)推遲,，需求不見起色

　　3,、外盤原油出現(xiàn)暴跌

　　文章來源中衍期貨。

本編觀點：塑料和原油相關性是最高的,，后市雖然看好,，但是操作上建議采取高拋低吸策略為好。目前塑料已反彈三天,，周一如能穩(wěn)定上漲可繼續(xù)持倉,，否則先退出，回落后再接,。同時密切關注其他版塊走勢,。