風(fēng)怒欲掀屋,，雨來(lái)如決堤,。這個(gè)秋天，很不太平,，近日南方多地遭遇暴雨襲擊,，洪澇嚴(yán)重。本周,，油脂行情也開始躁動(dòng)不安起來(lái),，上半周雖有回調(diào)，但跌幅不大,，從周三晚間夜盤開始,，盤面呈現(xiàn)出“飛流直下三千尺”的壯觀場(chǎng)面，周四白盤恢復(fù)交易后,，油脂開盤再受重挫,，棕櫚油首當(dāng)其沖，一度走低逾3%,，觸及一個(gè)月新低,，菜油、豆油同樣弱勢(shì),，雙雙跌至三個(gè)月低位,。大連盤豆油1801合約午盤收于6080元/噸，低點(diǎn)一度觸及6026元/噸,，較9月13日的高點(diǎn)6456大跌430元/噸,。連棕櫚油1801合約午盤收于5526元/噸，低點(diǎn)一度觸及5450元/噸,，較9月14日的高點(diǎn)5830大跌380元/噸,。

    附圖1：大連盤豆油走勢(shì)變化圖

    附圖2：大連盤棕櫚油走勢(shì)變化圖

         是什么原因使油脂行情如此不淡定？長(zhǎng)話往短了說(shuō),，復(fù)雜往精簡(jiǎn)了說(shuō),，目前施壓于行情的利空因素主要有以下幾點(diǎn)： 

         上周中西部地區(qū)出現(xiàn)反常的高溫干燥，加速作物成熟,。而本周中西部地區(qū)天氣幾近理想,，將有助于農(nóng)戶加快收獲進(jìn)度。周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布9月1日當(dāng)季庫(kù)存報(bào)告,，分析師們平均預(yù)計(jì)9月1日美國(guó)大豆庫(kù)存為3.39億蒲式耳,，預(yù)測(cè)區(qū)間為3.21到3.63億蒲式耳。作為對(duì)比,，2016年9月1日的大豆庫(kù)存為1.97億蒲式耳,。將是10年來(lái)最高當(dāng)季水平,。美豆已從9月22日的987美分高位震蕩回落至960美分附近。后面隨著上市壓力集中顯現(xiàn),，美豆進(jìn)一步下行空間將會(huì)被拓寬,，或有下探前低920-930美分的可能。

    附圖3：美豆走勢(shì)變化圖

         美國(guó)環(huán)境保護(hù)署(EPA)建議降低國(guó)內(nèi)燃料供應(yīng)中的生物柴油摻混數(shù)量及美豆收割壓力使得隔夜美豆油繼續(xù)下探,，拖累國(guó)內(nèi)油脂,。據(jù)EPA公告，可再生能源最低用量下調(diào)幅度最大或達(dá)15%,，即2018年生柴用量最多會(huì)從21億加侖下調(diào)到17.9億加侖,，如若實(shí)現(xiàn)，對(duì)美豆油乃至全球油脂市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大利空影響,。引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂,，跟進(jìn)拋盤活躍，打壓美豆油連續(xù)第五日下跌,，周三晚CBOT豆油12月合約一度降至33.03美分,，較9月上旬的36.06大跌3.03美分。

    附圖4：美豆油走勢(shì)變化圖

         由于節(jié)前水產(chǎn)養(yǎng)殖備貨的消耗,，近幾周豆粕庫(kù)存壓力逐步緩解,，目前大豆壓榨利潤(rùn)良好，油廠開機(jī)積極性提高,，上周國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)提高,，已創(chuàng)歷史單周新高，全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量2019750噸,，較上上周的量1955500噸增加64250噸,，增長(zhǎng)3.28%。目前仍處節(jié)前備貨期,，大部分油廠開機(jī)中,，本周壓榨量仍將保持在201萬(wàn)噸高水位。下周,，進(jìn)入國(guó)慶假期,，部分油廠有停機(jī)計(jì)劃，下下周大豆壓榨量下降至170萬(wàn)噸,。

    附圖5：大豆壓榨對(duì)比圖

         目前已經(jīng)進(jìn)入9月底,，節(jié)前包裝油備貨已經(jīng)結(jié)束，僅還有一小部分散油需求,，終端消耗量明顯放緩,，近幾日日均成交量為13833噸，明顯低于正常2萬(wàn)噸的水平。油廠開機(jī)率又持續(xù)高企,，豆油庫(kù)存快速回升,，截止9月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量143.5萬(wàn)噸,，較上周同期的136.85萬(wàn)噸增6.65萬(wàn)噸增幅為4.86%,，較上個(gè)月同期的141.35萬(wàn)噸增2.15萬(wàn)噸增幅為1.52%，較去年同期的118.94萬(wàn)噸增24.56萬(wàn)噸增20.65%,，供應(yīng)量大幅增加。但,，相比之下,，豆粕走勢(shì)“一枝獨(dú)秀”，因前期一些工廠因環(huán)保檢查處于長(zhǎng)時(shí)間停機(jī)的狀態(tài),，而飼料廠雙節(jié)補(bǔ)貨還在繼續(xù),，推動(dòng)粕價(jià)，目前大連盤油粕比已由9月初的2.35降至2.22,，現(xiàn)貨油粕比已由9月初的2.3降至2.14,，粕強(qiáng)油弱格局或?qū)⒀永m(xù)。

    附圖6：油粕比走勢(shì)變化圖

         9月29號(hào)儲(chǔ)備大豆開始拍賣,，首批拍賣總30萬(wàn)噸,，2010年產(chǎn)：黑龍江1.71，2012年產(chǎn)：內(nèi)蒙13.7遼寧2.96黑龍江10.7河南0.99,，市場(chǎng)傳言國(guó)儲(chǔ)計(jì)劃拍賣總量將可能達(dá)到600萬(wàn)噸,。

         綜上所述，美豆進(jìn)一步反彈動(dòng)力不足,，生柴用量或下降引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂,，以及國(guó)內(nèi)油脂節(jié)前備貨基本結(jié)束，豆油和菜油庫(kù)存偏高,，加之國(guó)儲(chǔ)首批拍賣總30萬(wàn)噸大噸,，節(jié)前恐慌情緒彌漫，油脂期貨盤遭遇重挫,。另外,，還有一個(gè)原因，北京時(shí)間9月21日凌晨2時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變,，但宣布將于10月開始縮減約4.2萬(wàn)億美元的公債和抵押貸款支持證券(MBS)投資組合，美元開始進(jìn)入“縮表”模式,，拖累全球大宗商品走勢(shì),。

         短線來(lái)看，外圍市場(chǎng)缺乏新消息刺激，內(nèi)盤將維持弱勢(shì),，連豆油1801合約暫看6000元/噸大關(guān)的支撐情況,。而未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口大豆到港量又會(huì)十分龐大，10-12月大豆或分別到港720,、900,、880萬(wàn)噸，大豆壓榨利潤(rùn)良好,，油廠上周壓榨量升至201萬(wàn)噸歷史高位,，后期大豆供應(yīng)將會(huì)十分充裕，預(yù)計(jì)后期大豆壓榨量將會(huì)居高不下,，短線豆油現(xiàn)貨或?qū)⒗^續(xù)跟盤震蕩回調(diào),。

         有一句比較有意思的話，深蹲,，是為了更高的彈跳,。這有一定的道理，只有經(jīng)歷大跌,，才會(huì)出現(xiàn)明顯反彈,。中長(zhǎng)線來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一個(gè)假期的消化,，國(guó)慶節(jié)之后,，預(yù)計(jì)市場(chǎng)還會(huì)迎來(lái)一波小規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)，再往后還有元旦和春節(jié),，第四季度需求還會(huì)重新增加,，雖說(shuō)國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆總量驚人，但是國(guó)儲(chǔ)大豆是非轉(zhuǎn)大豆,，對(duì)市場(chǎng)沖擊力度不會(huì)太大,。加上，馬來(lái)西亞棕櫚油即將進(jìn)入周期性減產(chǎn),，預(yù)計(jì)第四季度油脂整體市場(chǎng)壓力也將會(huì)逐步減輕,。