文   |   價(jià)值目錄

2016年8月22日,，經(jīng)過3個(gè)多小時(shí)的飛行，大大 抵達(dá)青海省海西蒙古族自治州格爾木市,，隨后驅(qū)車60公里來到鹽湖股份鉀肥分公司的碼頭,，聽取了鹽湖資源綜合利用情況的介紹。

他指出,，鹽湖資源是青海的第一大資源,，也是全國的戰(zhàn)略性資源,，要制定正確的資源戰(zhàn)略，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì),，搞好開發(fā)利用,。

為何在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，大大 要千里迢迢跑去察爾汗鹽湖視察,？

因?yàn)辂}湖里面,，各種礦物非常多，湖中的鉀,、鈉,、鎂等自然資源總儲量達(dá)600多億噸。

尤其是其中的關(guān)鍵元素---鋰,，是新能源動力電池的戰(zhàn)略資源,。

自從2015年我國將新能源汽車戰(zhàn)略提升到經(jīng)濟(jì)升級的支柱產(chǎn)業(yè)以來，鋰資源的供不應(yīng)求和價(jià)格瘋漲就成了我國高層的心病之一,。

地球并不缺鋰,，但主要在海水里，沒法提煉,，可開采的主要在鹽湖,、鋰輝石礦和鋰云母礦里面。

鋰資源中,，61%是鹽湖鹵水鋰,，34%是礦石固體鋰。鋰云母不多,，且品位低,，基本可以忽略。

礦石鋰主要被國外壟斷,，我國的鋰主要屬于鹽湖鹵水鋰,。

所以，邏輯清楚了——

要新能源汽車獲得順風(fēng)順?biāo)陌l(fā)展,，就必須搞定鋰,，將戰(zhàn)略命脈掌握在自己手中；

因?yàn)槲覈Y源多的就是鹵水鋰,，所以鹽湖鹵水鋰產(chǎn)業(yè),，一定要搞起來！

同志們,，擼起袖子加油干,！

（走長期下降通道的鹽湖股份）

但是，一切真的那么美好嗎,？

顯然不是,。

早在2007年3月，鹽湖股份下屬公司就引入核工業(yè)北京化工冶金研究院及自然人劉斌等兩位股東,，成立藍(lán)科鋰業(yè)，從事鋰鹽資源開發(fā),。

不過,，由于工藝關(guān)鍵環(huán)節(jié)，吸附劑的制造成本和破碎率過高,，在累計(jì)投入5億元研發(fā)后,，仍然失敗了。

克里米亞的粉色鹽湖

鹽湖提鋰相關(guān)工業(yè)化技術(shù)中,，之前只有美國,、德國、智利,、俄羅斯等少數(shù)幾個(gè)國家得以掌握,。

格爾木的察爾汗鹽湖雖然鋰資源儲量居于全球前列，卻擁有著全球眾多鹽湖中最低的“鋰鎂比”,。

優(yōu)質(zhì)鋰資源礦藏,，通常鋰鎂比低于1：8，而察爾汗鹽湖的這一數(shù)據(jù)卻為1：1800,。

鋰濃度太低,，導(dǎo)致開采成本居高不下，完全失去了商業(yè)價(jià)值,。

事情的轉(zhuǎn)機(jī),，發(fā)生在2010年。

原股東核工業(yè)北京化工冶金研究院及自然人劉斌等,，將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給青海佛照（青海佛照鋰能源開發(fā)有限公司）,、青海威力（青海威力新能源材料有限公司）。

這不僅僅是一次股權(quán)的變化,，實(shí)際上是技術(shù)路線的變更,。

青海佛照以專利“從鹽液中獲得氯化鋰的方法和實(shí)施此方法的設(shè)備”為技術(shù)入股，青海威力以專利“用于制造顆粒的吸附劑的方法和實(shí)施此方法的設(shè)備”為技術(shù)入股,。

該吸附劑技術(shù),，是俄羅斯幾代科學(xué)家的結(jié)晶，經(jīng)驗(yàn)證,，工藝技術(shù)可行,，能夠進(jìn)行量產(chǎn)，得到了鹽湖股份方的一致認(rèn)可,。

正所謂“窮則變,變則通”,。

隨著工藝路線的變更和技改資金的持續(xù)投入,，藍(lán)科鋰業(yè)的產(chǎn)量也逐步提高，2013年至2015年,，年產(chǎn)量分別為671噸,、1706噸和3705噸。

隨著產(chǎn)量的放大,，就是成本的下降,，利潤滾滾而來。

2013年,、2014年,、2015年，藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰項(xiàng)目分別虧損1.3億元,、9200萬元和3345萬元,。

而到了2016年，這個(gè)數(shù)字變?yōu)?.4億元凈利潤,。

爆炸式的增長開啟了,。

新能源汽車帶動了鋰需求的爆發(fā),，隨著未來整個(gè)行業(yè)對傳統(tǒng)能源汽車的替換,，有理由相信，我們目前仍然站在起點(diǎn)線附近,。

目前全球碳酸鋰需求大概在每年12萬噸左右,，全部鋰需求的碳酸鋰當(dāng)量約19萬噸。

碳酸鋰最大的的潛在市場是新能源汽車,，保守估計(jì)全球2020年新能源車達(dá)到500萬輛,，按照每輛車需要40kg碳酸鋰計(jì)算，2020年新增需求20萬噸,。

翻倍的增長曲線,。

需求上來的太快，產(chǎn)能沒跟上,，結(jié)果就是漲價(jià),。

當(dāng)然，有超額收益就會有各種競爭者,。

全球各大公司都在紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能,，但是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這些新增產(chǎn)能大多要到2019年才可形成供給,。

所以很長一段時(shí)間內(nèi),，鋰的價(jià)格仍將高高在上，政策來個(gè)風(fēng)吹草動就漲個(gè)不停。

天下商道,，質(zhì)量優(yōu),、成本低者得之。

鹽湖提鋰,，投資的關(guān)鍵點(diǎn)就在于成本和儲量,。

真正的主角出來了,。

9月1日,，藏格控股公司發(fā)布公告，將成立一家新公司,，新公司以購自賢豐（惠州）新能源材料科技有限公司的“鹵水提鋰并制取工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)品的相關(guān)先進(jìn)技術(shù)”使用權(quán)為基礎(chǔ)，主營碳酸鋰生產(chǎn)與銷售,，計(jì)劃產(chǎn)能是2萬噸碳酸鋰,。

這里的關(guān)鍵，是“鹵水提鋰并制取工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)品的相關(guān)先進(jìn)技術(shù)”,。

公司自己稱,，該技術(shù)源自俄羅斯二代技術(shù)開發(fā)的吸附法提鋰工藝技術(shù)，具有操作簡便,、成本低,、產(chǎn)品純度高、工藝穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn),，并且對鹽湖鹵水的鎂／鋰比沒有苛刻的要求,。

同時(shí)還稱，目前已有企業(yè)以較低的成本采用吸附法成功量產(chǎn),，以實(shí)踐證明了該工藝先進(jìn),、技術(shù)可靠，成本可控,。

這里的已有企業(yè)成功量產(chǎn),，極有可能就是前文所述的藍(lán)科鋰業(yè)，因?yàn)樗{(lán)科鋰業(yè)所用技術(shù),，恰好也是吸附法,。

為什么？

因?yàn)榇蠹矣玫亩际且粋€(gè)鹽湖嘛,。

藍(lán)科鋰業(yè)的母公司鹽湖股份擁有察爾汗鹽湖3700 平方公里的采礦權(quán),，而藏格控股擁有察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權(quán)。

鹽湖的屬性是一樣的,，技術(shù)路線當(dāng)然差不多,。

察爾汗鹽湖風(fēng)光

大家都在一口湖上討飯吃，誰不知道誰啊。

除了察爾汗鹽湖外,，藏格控股還盯上了儲量大,、品位高的柴達(dá)木西部鹽湖資源及地下深層鹵水資源。

志向遠(yuǎn)大有沒有,？

按照現(xiàn)在碳酸鋰價(jià)格計(jì)算,，2萬噸碳酸鋰將新增公司營收24-30億元。結(jié)合鹽湖提鋰的低成本,，毛估估利潤應(yīng)該在20億以上,。

這也是最近市場熱炒該股的原因。

不過熱炒歸熱炒,，炒完也是一地雞毛,，畢竟建設(shè)期一年半，還要工藝改進(jìn),，設(shè)備磨合,，產(chǎn)能才能爬坡，要真正成為公司的搖錢樹,，可能還早,。

所以，別著急,，恰當(dāng)時(shí)候再下手,。

喂喂喂！說你呢,。

別著急看市值算市盈率,，藏格控股其實(shí)還有一門好生意。

藏格控股這個(gè)名字,，對于很多老股民是陌生的，但是說起金谷源,可能不少老司機(jī)還有印象,，這是一個(gè)多年掙扎在盈虧線上的ST老兵,。

轉(zhuǎn)機(jī)在2015年8月——

金谷源2015年第二次臨時(shí)股東會決議通過《關(guān)于重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。

向青海藏格投資有限公司等11名股東發(fā)行168,659.68萬股購買其持有的格爾木藏格鉀肥有限公司（藏格鉀肥公司）99.22%股權(quán),。

藏格控股完成了借殼上市,，成功登錄中國資本市場。

藏格控股的核心資產(chǎn),，就是藏格鉀肥公司,。

掌門人為中間背手者

掌門人肖永明，四川安岳人,，1964年生,，1998年涉足鉀肥行業(yè)，2002年成立了格爾木藏格鉀肥有限公司。

這位仁兄除了買了一架私人飛機(jī)之外,，異常低調(diào),，可查閱的信息顯示——

大專學(xué)歷。 1981年1月至1995年12月任安岳永鴻塑料廠副廠長,； 1996 年1月至 2001年12月任青海省格爾木市小小酒家總經(jīng)理,。

 17歲就當(dāng)副廠長啊，32歲去青海格爾木討生活,。

想必此人不簡單,！

藏格鉀肥公司業(yè)務(wù)簡單，就是鉀肥的生產(chǎn)與銷售,，其16年氯化鉀產(chǎn)銷量達(dá)到165萬噸,，實(shí)現(xiàn)營收 26 億元，毛利高達(dá) 71.66%,。

同湖刨食的鹽湖股份,，氯化鉀毛利16年也差不多是70%左右，17年半年報(bào)掉到了65%,，而藏格鉀肥仍然是穩(wěn)穩(wěn)的71%。

毛利率顯示的差異,，可能就是民企和國企的管理水平差距,。

71%啊，這是個(gè)逆天的數(shù)字,。

別著急興奮,，這是生產(chǎn)的直接成本，鹽湖的氯化鉀還有一個(gè)成本大頭,，即運(yùn)輸成本,。

你想啊，一個(gè)身處大西北的鹽湖,，產(chǎn)品的消費(fèi)地又在東部,，大量的運(yùn)輸必須依靠鐵路外運(yùn)，中國的鐵路貨運(yùn),，你懂的,。

16年年報(bào)，氯化鉀直接成本7.3億,，運(yùn)費(fèi)計(jì)入銷售費(fèi)用,，銷售費(fèi)用就是3.7個(gè)億，（這個(gè)對于本文無用,，但可以作為一個(gè)知識點(diǎn)儲備起來）,。

然而關(guān)鍵的問題還是：為什么氯化鉀這么貴呢？

因?yàn)槿蜮淃}資源分布不均，集中度高,，供需地嚴(yán)重錯配,。

北美、俄羅斯,、白俄羅斯三個(gè)地區(qū)占全球總產(chǎn)能的 61.2%,。

鉀肥的生產(chǎn)企業(yè)多分布在北美，歐洲和中東,，而主要消費(fèi)地分布在東亞,、拉丁美洲和北美，這與環(huán)境氣候,、耕地面積,、主要作物種類等條件有關(guān)。

對于中國來說,，鉀鹽大大的依賴于進(jìn)口?。?/strong>

雖然我們是甲方,，但是還得跟進(jìn)口鐵礦石一樣,，沒有定價(jià)權(quán)！??！

所以國內(nèi)鉀鹽市場一直以“鹽湖看進(jìn)口，小廠看鹽湖”為定價(jià)原則,，國內(nèi)鉀肥出廠價(jià)主要看每年與各國簽訂的鉀鹽大合同價(jià)隨波逐流,。

不過隨著鉀鹽價(jià)格下跌和國內(nèi)產(chǎn)量的爬坡，這種情況近來已經(jīng)有所緩解,。

藏格控股17年半年報(bào)顯示,，其氯化鉀銷售價(jià)在1600元/噸左右。

對于下游來說,，鉀肥主要用于農(nóng)業(yè),，而全球的人口增長、耕地面積減少支撐鉀肥剛性需求,。

要想在同樣面積的土地里獲得更多的糧食,，唯一的選擇就是多施肥，施好肥,。

目前還是鉀鹽的價(jià)格低谷,，鹽湖的鉀鹽都能保持如此高的毛利，那么鉀鹽價(jià)格稍微漲一漲,。

且不是下一個(gè)方大炭素,？

還有一個(gè)加分項(xiàng),。

藏格有200萬噸氯化鉀產(chǎn)能，但是近幾年鉀肥價(jià)格低迷,，產(chǎn)能利用率只有80%左右,。

于是公司很精明的，拿上市融來的錢擴(kuò)產(chǎn)40噸氯化鉀意思下,，先修個(gè)200萬噸的倉庫,，反正鉀鹽存儲方便。

也就是說,，趁著現(xiàn)在便宜,，先屯好貨，等待著未來哪一天,，一旦風(fēng)來了就可以最快的速度搶到風(fēng)口,。

最近，藏格控股沾上了鋰電概念,，股價(jià)飛仙,，如果我們樂觀估計(jì)鉀肥每年穩(wěn)定10億利潤，鋰電在19年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)20億的利潤,，那么藏格控股目前400億的市值看起來還是有一點(diǎn)吸引力的,。

BUT！?。,。?！

我們作為價(jià)投：一是不屑于在蜂擁的人群中搶股票；二是對于這種不確定性較高且遠(yuǎn)在西北那鳥不拉屎地方的公司,，是要嚴(yán)格要求安全邊際的,。

表面上看起來，公司是個(gè)好公司,，業(yè)務(wù)也靠譜,，值不值這個(gè)價(jià)，就看各位客官的理解了,。