繼“中國(guó)神車(chē)”后,，“中國(guó)神電”橫空出世。9月1日復(fù)牌后的中國(guó)神華(601088.SH)和國(guó)電電力(600795.SH)也雙雙以一字板漲停,。不過(guò)9月4日即復(fù)牌后的第二個(gè)交易日,，“神電”便打開(kāi)漲停板，截至當(dāng)日收盤(pán)中國(guó)神華上漲6.07%,，國(guó)電電力則下跌3.91%,。

2015年異常下跌后，以證金為代表入市的“國(guó)家隊(duì)”便買(mǎi)入中國(guó)神華和國(guó)電電力,，到了今年二季度末,，證金分別持有中國(guó)神華6.78億股和9.8億股國(guó)電電力，并且還通過(guò)基金公司資管專(zhuān)戶(hù)還持有7.8億股國(guó)電電力,。與2015年三季度相比,，中國(guó)神華股價(jià)上漲約2成，而國(guó)電電力則有所下跌,，因此造成“國(guó)家隊(duì)”在“神電”上的表現(xiàn)也各有不同,。

中國(guó)“神電”問(wèn)世

根據(jù)中國(guó)神華的公告，中國(guó)神華計(jì)劃與國(guó)電電力共同成立合資公司,，并注入兩者的火電資產(chǎn),。根據(jù)計(jì)劃,，中國(guó)神華將把15家火電公司和3家聯(lián)營(yíng)公司的權(quán)益注入合資公司，而國(guó)電電力將注入19家火電公司和3家聯(lián)營(yíng)公司,。

方案顯示,，中國(guó)神華出資標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值293.7億元，國(guó)電電力出資標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估373.7億元,，持股比例分別是44%,、56%?！霸摲桨副苊饬酥袊?guó)神華直接合并國(guó)電電力對(duì)H股股東每股凈資產(chǎn)的攤薄;電廠的經(jīng)營(yíng)方式?jīng)Q定了各電廠運(yùn)營(yíng)相互獨(dú)立,，整合不對(duì)日常運(yùn)營(yíng)造成太大的影響;通過(guò)電力業(yè)務(wù)整合也能磨合雙方的管理方式，探索后續(xù)其他業(yè)務(wù)整合的方式,?！卑残艊?guó)際分析師王煜對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

約2個(gè)月前,，市場(chǎng)便傳出中國(guó)神華和國(guó)電電力并購(gòu)的消息,，當(dāng)時(shí)有分析人士便認(rèn)為這次合并“大概率將成功”。在政府主導(dǎo)電價(jià)的情況下,，煤炭企業(yè)和電力企業(yè)處于蹺蹺板兩頭,，煤價(jià)高電力虧，煤價(jià)低煤炭就會(huì)虧損,。中國(guó)神華的煤電聯(lián)營(yíng)策略,，在過(guò)去數(shù)年間維持穩(wěn)定的盈利水平，為行業(yè)樹(shù)立了標(biāo)桿,，因此煤電聯(lián)營(yíng)將會(huì)是此次煤電行業(yè)整合的基本方略,。

“之前方案出臺(tái)前，市場(chǎng)一直有各種預(yù)測(cè),，怎么樣處置中國(guó)神華和國(guó)電電力兩個(gè)上市平臺(tái),。一種猜測(cè)是，中國(guó)神華直接收購(gòu)國(guó)電電力;還有猜測(cè)是中國(guó)神華收購(gòu)國(guó)電電力的資產(chǎn);后來(lái)方案出來(lái)后之前的預(yù)測(cè)基本都落空,，采取了一種新的方式,，就是兩家共同成立一個(gè)合資公司，主要是雙方電力方面的一些資產(chǎn),?！睖弦晃婚L(zhǎng)期關(guān)注煤炭行業(yè)的賣(mài)方分析師告訴第一財(cái)經(jīng)。

中銀國(guó)際分析師劉志成則稱(chēng),，把相關(guān)電力資產(chǎn)歸入合資公司的舉措是為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),，國(guó)電電力將把所有電廠資產(chǎn)注入合資公司，而中國(guó)神華注入的電廠資產(chǎn)容量相當(dāng)于截至2017年中期公司總裝機(jī)容量的57.6%,。中國(guó)神華需要注入的電廠,，均位于國(guó)電電力亦有電廠運(yùn)營(yíng)的地區(qū),，通過(guò)將位于同區(qū)域的電廠歸入單一公司，集團(tuán)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)將得到避免,。

資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司以 2017 年 6 月 30 日為基準(zhǔn)日的預(yù)估結(jié)果,，中國(guó)神華方出資資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值預(yù)估增值率為 15.88%;國(guó)電方出資資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值預(yù)估增值率為 28.21%。

截至2017年6月30日,，國(guó)電電力未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn) 2746.2億元,、歸屬于母公司所有者權(quán)益 516.3億元;2017 年 1-6 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入 287.4億元,，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 17.7億元,。

同時(shí)，2017年8月28日,，神華集團(tuán)收到國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司重組的通知》,，同意中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，神華集團(tuán)更名為國(guó)家能源投資集團(tuán),，作為重組后的母公司,，吸收合并中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司，國(guó)家能源投資集團(tuán)成為僅次于中石油,、國(guó)家電網(wǎng),、中石化的第四大能源央企。

國(guó)電電力在回復(fù)上交所的問(wèn)詢(xún)函中表示：國(guó)家能源集團(tuán)成立后,，煤炭產(chǎn)能近 6億噸,，發(fā)電總裝機(jī)近2.3億千瓦，可以有效提升煤炭,、發(fā)電產(chǎn)業(yè)的集中度,，集中資源形成合力， 打造煤電運(yùn)化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),，更好發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng),，減少同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，大幅提升煤炭,、煤電產(chǎn)業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，有效解決長(zhǎng)期以來(lái)的煤電矛盾，穩(wěn)定煤電價(jià)格,，防止市場(chǎng)大幅波動(dòng),。

持有國(guó)電電力或虧損較多

中國(guó)神華A 股股票、國(guó)電電力雙雙于2017年6月5日起停牌,，9月1日復(fù)牌,。復(fù)牌當(dāng)日雙雙漲停，不過(guò)到了9月4日,，中國(guó)神華打開(kāi)漲停截至收盤(pán)上漲6.07%,，報(bào)收22.54元每股,，國(guó)電電力則下跌3.91%，報(bào)收3.69元每股,。

對(duì)于長(zhǎng)期持有的“國(guó)家隊(duì)”而言,，在這兩只股票上的盈虧狀態(tài)也有所不同。

2015年三季度,，證金開(kāi)始“救市”,，資料顯示，從那個(gè)時(shí)候起,，證金,、匯金便開(kāi)始買(mǎi)入中國(guó)神華。2015年三季度,，證金買(mǎi)入約5.64億股,，占流通A股比例3.42%，到了2016年一季度末,，證金持有中國(guó)神華6.06億股,，占到流通A股的比例約為3.68%，到了年中時(shí)持股變化不大,，到了16年三季度末,，證金減持了一部分中國(guó)神華A股，持有數(shù)量變?yōu)?.72億股,，又回到2015年三季度末的水平,。

在隨后的半年，也就是到今年一季度末,，證金持有中國(guó)神華的股份幾乎沒(méi)有變化,，二季度末，證金則進(jìn)一步增持了中國(guó)神華至6.78億股,，占到流通A股比例約4.11%,。

匯金的持股則相對(duì)穩(wěn)定一些。2015年三季度買(mǎi)入中國(guó)神華后,，到今年二季度末,，持股數(shù)量一直是1.1億股。

wind統(tǒng)計(jì)顯示,，2015年第三季度,，中國(guó)神華的均價(jià)是18.44元每股，假設(shè)證金以該價(jià)買(mǎi)入,，至今盈利比例約為22.2%,，那么證金在中國(guó)神華的浮盈至少是1.2億（不包括基金公司資管計(jì)劃），匯金的浮盈則約為2400萬(wàn),。

其實(shí)“國(guó)家隊(duì)”進(jìn)入中國(guó)神華的時(shí)間還要早一些,。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn),，社保基金最早出現(xiàn)在中國(guó)神華股東名單的時(shí)間是在2013年年報(bào),，當(dāng)時(shí)社保持有其1.8億股,，2015年一季度，社保減持了部分中國(guó)神華,，一季度末持股數(shù)量變?yōu)?300萬(wàn)股,。隨后社保加大了減持的步伐，到了去年年報(bào)時(shí),，只有全國(guó)社?；?08組合還持有其1700萬(wàn)股，到了今年一季度及二季度末,，機(jī)構(gòu)投資者的身影中便不再看到社?；?。

同樣,，證金也是在2015年三季度起出現(xiàn)在國(guó)電電力股東名單，當(dāng)時(shí)證金持有國(guó)電電力約5.88億股,，當(dāng)年第四季度則減持至4.22億股,。之后不斷增持國(guó)電電力，到了2016年年報(bào)的時(shí)候,，證金持有國(guó)電電力股份變?yōu)?.95億股,，到了今年中報(bào)，證金對(duì)國(guó)電電力的持股數(shù)量更是進(jìn)一步增加為約9.8億股,，占到A股流通股比例到4.99%,，即將觸發(fā)舉牌。

并且,，證金還通過(guò)基金公司專(zhuān)戶(hù)的資產(chǎn)管理計(jì)劃持有國(guó)電電力,，到了今年二季度末，證金通過(guò)10只專(zhuān)戶(hù)資管共計(jì)持有7.8億股,，每個(gè)資管計(jì)劃均持有7800萬(wàn)股,。

wind統(tǒng)計(jì)也顯示，社?；鹪?016年第一季度買(mǎi)入國(guó)電電力9.17億股,，到今年二季度末，社?；鹨廊怀钟袊?guó)電電力9.17億股,。

不過(guò)，2015年第三季度國(guó)電電力的平均股價(jià)是5.14元每股,，粗略計(jì)算,，若以均價(jià)買(mǎi)入持有至今,，持有國(guó)電電力的虧損比例接近3成，wind也顯示,，彼時(shí)國(guó)電電力最低價(jià)便為3.7元,。

2016年煤炭行業(yè)開(kāi)始供給側(cè)改革，煤炭?jī)r(jià)格從谷底攀升,。今年來(lái),，煤炭供應(yīng)整體偏緊，煤炭?jī)r(jià)格在上半年基本處于高位震蕩的走勢(shì),。

“到了年底,，煤炭?jī)r(jià)格可能會(huì)稍有反復(fù)，但是我覺(jué)得價(jià)格維持一個(gè)較高的水平?jīng)]有太多的問(wèn)題,。對(duì)煤炭企業(yè)而言,，今明兩年我認(rèn)為是會(huì)維持這么一個(gè)趨勢(shì)。煤炭?jī)r(jià)格的上漲從去年下半年開(kāi)始,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是比較明顯的,。因?yàn)槊禾科髽I(yè)的盈利復(fù)蘇態(tài)勢(shì)也比較明確。關(guān)于煤炭?jī)r(jià)格,，關(guān)注點(diǎn)在于供需結(jié)構(gòu)什么樣,。今年以來(lái)取消了276天政策，同時(shí)加大了投放,，近兩年去產(chǎn)能狀態(tài)還會(huì)持續(xù)下去,，明年煤炭?jī)r(jià)格具體怎么樣不好說(shuō)，但是維持一個(gè)較高的價(jià)格應(yīng)該是可以預(yù)見(jiàn)的,?！鄙鲜鰷祥L(zhǎng)期關(guān)注煤炭行業(yè)的賣(mài)方分析師也表示。

由于煤價(jià)的大幅上漲,，上半年國(guó)電電力實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)16.93億元,，同比減少了53.83%，“今天開(kāi)板,，國(guó)電電力下跌了一些,，可能是跟市場(chǎng)預(yù)期有所不一樣有些關(guān)系。但是另外一點(diǎn)來(lái)看,，對(duì)于國(guó)電電力而言,，上半年電力公司營(yíng)業(yè)情況都不太好，之前停牌后沒(méi)有受到中報(bào)業(yè)績(jī)的影響,。今天股價(jià)跌的話(huà),，可能會(huì)有業(yè)績(jī)的影響。長(zhǎng)期來(lái)看，整合對(duì)兩家公司來(lái)說(shuō)都是利好,?！彼脖硎尽?/p>