對于大多數(shù)掛牌公司來說,，新三板可能不是最終歸宿，但是最理想的第一步,。

事情是這么回事的,。

2017年7月12日，多牛傳媒以15元/股的價格完成了一筆1.05億元的融資,，并且引進了青島海爾等知名投資機構(gòu),。

但沒想到是，多牛傳媒在完成融資后的第五天,，就發(fā)布公告稱要摘牌了,。

這就奇怪了，多牛傳媒前腳剛?cè)诘搅隋X后腳就想跑,，這是為啥,？再者，摘牌意味著手頭票沒了流動性,，剛?cè)雸龅墓蓶|不可能不知道,，而他們?nèi)雸龅哪康挠质菫榱耸裁矗?/span>

【 一 】

給各位講個故事先。

多牛傳媒你可能沒聽過,，但說起Donews你可能就有印象了,。早在2000年，李彥宏,、馬化騰等在內(nèi)的中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域元老都曾在Donews的網(wǎng)站上開設(shè)過專欄,。

沒過多久，Donews就被千橡集團看中并收入麾下,，這時的互聯(lián)網(wǎng)格局在發(fā)生巨大變化,，facebook的崛起讓千橡集團看到更大的金礦，Donews等資產(chǎn)卻被邊緣化,。

此時,，Donews總編王樂看到了背后的危機。2014年1月,，Donews總編王樂,、首席運營官姜楠進行管理層收購（MBO），王樂,、姜楠以1元/注冊資本的收購價格,，合計以85.71萬元的價格，拿到了斗牛士（多牛傳媒原名）85.71%的股權(quán),，千橡集團持股比例下降至14.29%,。同年，深創(chuàng)投在內(nèi)的6家投資機構(gòu)紛紛向Donews伸出橄欖枝,，融資額達到5000萬元,，且與周秦漢唐（王樂、姜楠的合資公司,，兩人分別持股50%）等簽訂了回購條款,。

引進投資機構(gòu)后,，王樂、姜楠持股下降至63.83%,。

同年,，Donews成功實現(xiàn)扭虧。東財choice顯示,，多牛傳媒2014年錄得凈利潤501.36萬元,。

公開資料顯示，多牛傳媒掛牌前共完成了四輪融資,，估值達到了5億元,。

而多牛傳媒的野心遠不止此，開始瞄準了國內(nèi)的資本市場,，但不是新三板,。

多牛傳媒ceo王樂在接受媒體采訪時表示，當(dāng)時深交所想在創(chuàng)業(yè)板下面設(shè)一個互聯(lián)網(wǎng)板,，但其中有個要求就是需要在新三板掛牌一年,，因為上面的訴求這才掛牌了新三板。

2016年3月11日,，多牛傳媒登陸新三板,。

但沒想到是，互聯(lián)網(wǎng)板及戰(zhàn)興板最終都無疾而終,，多牛傳媒“誤打誤撞”成為傳媒大數(shù)據(jù)第一股留在了新三板,。

很快，多牛傳媒就展示了強大的勢能,。東財choice顯示,，多牛傳媒2015年、2016年分別錄得營收2.1億元,、2.6億元,；凈利潤3001萬元、2715萬元,。

不過,，多牛傳媒與多數(shù)掛牌公司一樣，掛牌1年多都沒有融到資,，二級市場也僅有1次交易記錄,。

直到今年7月，靜象才被打破,。

【 二 】

2017年7月12日,，多牛傳媒以15元/股的價格成功募資1.05億元，其中深創(chuàng)投,、紅土創(chuàng)投等原股東再度加碼,，海爾股權(quán)投資基金等機構(gòu)進場,。

這樣算來，多牛傳媒投后估值13億元,，對應(yīng)的2016年的靜態(tài)PE為46.9倍,，相比前一輪融資（掛牌前第四輪融資，即2015年8月）估值增長了1.6倍,。

與此同時,，王樂,、姜楠兩大實控人的持股市值合計達到5.3億元,。

是的，如果不考慮2017年的盈利以及以后的成長預(yù)期,，這次的定增價并不便宜,。

可以對比的是，東財choice顯示,，在新三板二級市場,，處于同一行業(yè)的億瑪在線、哇棒傳媒2016年靜態(tài)PE分別為26.25倍,、19.56倍,，目前新三板數(shù)字營銷行業(yè)2016年靜態(tài)PE在29倍左右。

一般來說,，高價定增意味著嚴苛的回購條款,，但富姐翻遍了此輪融資的報告書也沒找到。

至于有沒有私下的對賭協(xié)議,，富姐就不知道了,。

按照目前國內(nèi)人民幣基金運作的規(guī)律看，這紙協(xié)議大概率是少不了的,。

更神奇的是,，在融資完成的第五天，即2017年7月17日,，多牛傳媒就發(fā)布了擬摘牌公告,。

問題來了，多牛傳媒融完資就想離開新三板,，股東也愿意跟著多牛傳媒走,，雙方在打著怎樣的算盤？

【 三 】

這一切,，可能跟掛牌前一紙對賭有關(guān)系,。

公轉(zhuǎn)書顯示，掛牌前,，即2014年1月,，斗牛士（多牛傳媒原名）完成A輪融資5000萬元,，其股東千橡科技、周秦漢唐與新進投資者簽署了質(zhì)押約定,、共同出售,、領(lǐng)售、清算,、回購條款等,，其中就對上市、收購事項進行了約定：

如果斗牛士有限在2018年12月31日仍未實現(xiàn)在中國境內(nèi)公開發(fā)行股票和上市或投資方對應(yīng)股權(quán)市值不低于15%的增值率被整體并購,，投資方可在其發(fā)出收購?fù)ㄖ幸笾芮貪h唐按比例收購?fù)顿Y方持有的公司股權(quán),。

但問題是，多牛傳媒能實現(xiàn)A股上市嗎,？

就目前來說,，直接IPO的可能性并不大，理由如下：

1,、還沒有互聯(lián)網(wǎng)營銷公司直接走IPO路徑登陸A股,；

2、多牛傳媒至今還未接受上市輔導(dǎo),，按照輔導(dǎo)至上會平均時長兩年來算,，不排除多牛傳媒無法在規(guī)定期限內(nèi)完成上市的可能。

那么,，多牛傳媒被上市公司并購的概率有多大,？

先給各位看個數(shù)據(jù)。

1,、據(jù)不完全統(tǒng)計,，剔除無顯示行業(yè)的掛牌公司，2017年被并購的60家掛牌公司中,，從行業(yè)來看,，多集中在制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，分別有19家和18家,，占比均在30%左右,。

 

2、據(jù)不完全統(tǒng)計,，截止2017年7月31日,，新三板上共有360起被上市公司并購案例，其中對制造業(yè)并購案例以195起位列首位,，互聯(lián)網(wǎng)掛牌公司的并購案例位列其二,，被并購數(shù)量達到101家，占比28%，遠超于目前接受上市輔導(dǎo)55家互聯(lián)網(wǎng)公司,，6家申報IPO的互聯(lián)網(wǎng)公司,。

在目前IPO審核趨嚴，互聯(lián)網(wǎng)公司因盈利可能難以持續(xù)等眾多現(xiàn)實問題無法滿足入場A股的要求的背景下,，被上市公司并購這種曲線登陸A股的路子顯然好走很多,，再說了，A股公司也青睞優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司,，不排除多牛傳媒會選擇被上市公司并購的可能,。

而在掛牌前這紙對賭中，還對回購價格進行了約定：

也就是說,，如果多牛傳媒未完成上述條款,，將支付回購款3.25億元。

但現(xiàn)實情況是,，截止2016年底,，多牛傳媒賬面現(xiàn)金僅有3152萬元,。

故事講到這里,，差不多大結(jié)局了。但富姐想啰嗦一句的是,，以上基于掛牌前一紙對賭對多牛傳媒摘牌原因進行猜測可能還不全面,。

相信眼尖的朋友發(fā)現(xiàn)了，上述與多牛傳媒簽訂回購條款的深創(chuàng)投,、石家莊紅土也出現(xiàn)在多牛傳媒最新一輪融資的投資者名單里面,，雖然說此輪融資沒有明面上的對賭，但入場投資者面對這么高的靜態(tài)PE大概率會選擇避險,，所以,，存在抽屜協(xié)議的可能性是非常大的，甚至可以說是嚴苛,，不排除會啟用新對賭而廢掉上述對賭的可能,。

對于多牛傳媒摘牌，您怎么看,？歡迎留言,。