今天的文章不輕松,，不僅長,，且留有作業(yè)。不過,，比金螳螂的作業(yè)簡單,，我估計認真做完的，同樣會有一種脫胎換骨的感覺,。

話說2001年6月,，南非MIH集團按照6000萬美元的估值收購IDG和小超人持股的騰訊股份,，其后又從部分管理層手中買了股份,，再然后公司又贖回了IDG手頭剩余股權?？傊欢堰\作,，到2003年8月時，MIH集團持騰訊6.3億股（準確數(shù)字是630240380股）,，占50%股權,，總計投入了約3200萬美元（不到2.5億港幣）。

經(jīng)過2014年1拆5之后,，MIH集團持股數(shù)約6.3億×5=31.5億股,，至今1股沒賣，期間獲取分紅74億多港幣,，當前股價325港幣,，持股市值超過1萬億港幣，投資增值超過4000倍,。

說到這兒,，糾正前面一個疏忽，老唐在《散打投資6》里說,，

僅僅一年之后,，一雙偉大的投資眼看中了它,，從一個無人知曉的角落里斜刺殺將出來，為其估值6000萬美金,，做了IDG和小超人的接盤俠,。直到今天，這位令人尊敬的傳奇接盤俠也沒化妝撤退,，依然持有騰訊約1/3股份,，市值超過1300億美元，16年增長超過六千倍

這疏忽是老唐碼字的時候,，遺漏了市值增長里面,，還有2004年上市發(fā)行股票導致的部分。從約5億港幣的估值到3萬多億港幣的市值,，公司確實是增長了6000多倍,，但對于MIH的持股來說，只增長了4000多倍,。不好意思,，是老唐不夠仔細。

不管六千多倍還是四千多倍,，都是令人口水長流的投資回報,，年化回報率高的嚇人。難免令人憧憬：要是上市的時候,，我也能買上十萬八萬的,，今天會有多少個萬呢？

這筆帳很好算,，因為騰訊上市以后主要的股權變動就是搞過一次1拆5（有過一些回購,，又有些新發(fā)的股權激勵，總體影響不大,，忽略）,，所以，假設你我在2004年6月16日上市當天,，在當日最高價4.6港幣附近買進2萬股,，花費9.2萬港幣，那么今天持股是10萬股,，市值3250萬港幣,。這13年里分的紅，小錢,，就忽略了,。

賬，很誘人,。但實際上除了MIH集團的大神以外,，能做到的人沒幾個,。2004年6月16日上市當天，換手率為104%,，股價從發(fā)行價3.7港幣上漲到最高4.625港幣掉頭,，最終跌破發(fā)行價收的盤。也就是說,，認購騰訊新股的投資者,，基本都在上市當天就賣掉了，而且還有不少人是賠錢賣掉的,。

眼看著一筆大錢,，一筆改變自己及家庭命運的大錢，無數(shù)人擦肩而過,，原因當然有很多,。其中首要原因是絕大部分人是“炒股”的，只是將它視為一個可以買賣的代碼,。

買賣代碼當然要考慮接手的下家,。為了出手方便，自然是選擇熱門股票炒,，所以嘛,，經(jīng)常換股是必然的。一個月你不炒它個十個八個股票,，你簡直就是給炒股二字丟臉（所以老唐從來都承認自己不會炒股）,。炒家的終極命運嘛，請看下圖

這是申萬活躍股指數(shù),，是以周換手率最高的100只活躍股為成分股的股價走勢圖,。指數(shù)起于1999年12月31日,，起始點位1000點,。自2017年1月20日收盤后，該指數(shù)停更,。停更的原因,，是指數(shù)快跌沒了，只剩下10.11點,。

這指數(shù)的含義是說,，假如有一名投資者，自1999年12月31日起投入100萬,，每周買入最活躍的100只股票,，在0傭金和0稅費的假設前提下，到2017年1月20日,，還剩1萬塊,。如果考慮傭金和稅費的話,，估計在五六年前已經(jīng)陣亡。

這指數(shù),，告訴我們,，即便不考慮交易摩擦成本，追逐活躍股,，也是一條投資的不歸路,。這部分不是書房的討論重點，“炒”股人士,，是股市參與者的主流,，但從來不是唐書房主流。

我們要討論的是如果持“買股票就是買公司”觀點,，我們能吃到多大一截騰訊,？或者，換個說法,，假設我們現(xiàn)在穿越回2001年6月,，作為一名小散，跟著MIH投資了一筆小錢到騰訊,，比如說5000元,，擁有騰訊公司萬分之0.1的股權。但由于穿越的時候被灌了孟婆湯,，我們并不記得從2001年至今所發(fā)生的事情了,。從那時，持有正宗價值投資理念的你我,，是否有可能搭上這改變人生的騰訊之路,，讓2001年的5000元增長4000多倍，變成今天的2000多萬呢,？

前幾天,，書房里就有朋友說，老唐最近不做作業(yè),，也不安排作業(yè),，搞的沒有學習動力了。今天,，我們就來做個思維訓練,。

下面老唐把2001年至2009年間，騰訊發(fā)生的主要事件及當時的財務數(shù)據(jù)羅列出來,，各位以現(xiàn)有的投資理論素養(yǎng),，穿越回去，但忘記后面的企業(yè)發(fā)展和股價走勢,，做個沙盤推演,，看自己能將手頭的5000元持有到什么時候,？

或者你直接從騰訊上市以后開始考慮是否介入。這期間買入,、持有或者賣出,，又是依靠哪些信息作出判斷的？不要摻雜未來函數(shù)進去,，不要偷看未來的企業(yè)發(fā)展狀況和股價走勢哦,！

觀點請直接在文末留言，老唐會抽空整理成文,，并給出自己的觀點,。作業(yè)效果好的話，后面再整理一篇2009年至今的——不要小看,，本文數(shù)據(jù)工作量不小的，效果不明顯的話,，老唐后面就偷懶了。

1）2000年8月，QQ推出廣告條,，價格只有新浪等門戶網(wǎng)站的20%左右,，但由于使用群體主要為青少年，非主流廣告商受眾,，騰訊廣告業(yè)務推廣不順,；

2）2000年11月，推出QQ會員,，可以享受靚號,，網(wǎng)絡收藏夾等服務，10元/月,。大力推廣,，半年內只發(fā)展出3000個會員。主要障礙是支付方式落后,，郵局匯款很麻煩。

1）2001年6月,，騰訊實現(xiàn)單月收支平衡,。MIH入股騰訊，估值約5億人民幣,，你也將原本計劃購買電腦一臺的5000元巨款跟投,，占股比例為0.001%（或者你沒有入股,，自上市后才考慮合適買點。兩種推演均可,，自選）,；

2）中國移動聯(lián)合騰訊等增值服務商，推出移動夢網(wǎng)業(yè)務,，拉動短信業(yè)務暴增16倍,，達到159億條（2002年793億條；2002年,，通過移動QQ發(fā)出的短信占據(jù)中國移動整個移動夢網(wǎng)業(yè)務短信總量的70%）騰訊通過短信分賬獲得可觀收入,；

3）2001年，騰訊的QQ號碼開始變相收費注冊：用戶通過網(wǎng)絡免費注冊QQ號,，幾乎不會成功,，只能通過聲訊臺或者短信方式才能順利注冊；

4）2001年七八月,，網(wǎng)絡輿論聲討收費注冊行為,，指責騰訊作死；

——2001年,，騰訊營收4908萬,，凈利潤1022萬，估值折合約50倍市盈率,。

1）2002年3月,，騰訊推出“QQ行靚號地帶”，每月2元,，可以自選號碼,，9月向全國推廣，免費號碼基本停止發(fā)放,；

2）騰訊的收費戰(zhàn)略,，招來大批競爭對手。9月,，朗瑪UC上線,，3個月內注冊用戶突破800萬,；同時，各大網(wǎng)站紛紛推出自己的即時聊天工具：網(wǎng)易泡泡、新浪聊聊吧,、搜狐我找你,、雅虎通、263的E話通,、Tom的skype……,，市面上一時出現(xiàn)了30多款同類產(chǎn)品；

3）2002年8月,，QQ原創(chuàng)了QQ群功能,。群聊功能意外的使QQ的活躍度大大增加；

——2002年,，騰訊營收2.63億,，凈利潤1.41億。

1）2003年6至8月,，騰訊如夢初醒,，重新開放號碼的免費注冊通道。

2）2003年1月,，騰訊模仿韓國一家社區(qū)網(wǎng)站,，開發(fā)并上線QQ虛擬形象系統(tǒng)：QQ秀,。大獲成功，半年內就有超過500萬用戶購買有效期僅6個月的虛擬服裝,、飾品,、環(huán)境等虛擬物品，平均每位用戶消費額5元,，遠大于購買靚號支出,，且用戶接受度很高,，無不良輿論影響,，并使得Q幣這一支付手段獲得用戶認可,。

3）2003年8月，騰訊進軍網(wǎng)游,，引入韓國3D角色扮演游戲《凱旋》,，運營結果，不溫不火,，基本宣告失敗,。

4）2003年9月，騰旭和上海電信合作,，推出電話QQ業(yè)務,，用戶登錄QQ后，可以依據(jù)提示與上海電信所有的電話,、移動和聯(lián)通的手機,、鐵通和網(wǎng)通的固話實現(xiàn)通話。該業(yè)務2005年7月被信息產(chǎn)業(yè)部關閉,。

5）2003年12月,，推出騰訊的門戶新聞網(wǎng)站，www.qq.com,，基本上是復制粘貼型的無特點新聞網(wǎng)站,。

——2004年8月奧運會期間，騰訊推出QQ客戶端的迷你首頁,，將新聞和QQ客戶端鏈接在一起,，最快速度自動彈出奧運信息，終于獲取流量上的成功,，成為國內門戶網(wǎng)站第四名,。但由于用戶普遍的低齡化，其廣告價值遠低于新浪搜狐等網(wǎng)站,。

——2003年營收7.35億,，利潤3.22億。

1）2004年315晚會,，三大電信商的短信相關業(yè)務成為批判總靶子,，涉黃、涉騙,、暴力信息,、引誘訂閱、甚至直接明搶扣費,，一時引發(fā)巨大的輿論壓力,；

2）2004年4月19日,，信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布《關于規(guī)范短信息服務有關問題的通知》，整頓混亂的短信市場,；

3）2004年6月15日,，信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布《關于開展移動短信服務自查自糾活動的通知》，正式實施行業(yè)整頓,；

4）2004年6月16日,，騰訊上市，出讓公司約25%股份,，發(fā)行4.2億股新股,，發(fā)行價3.7港幣，折合公司估值約60億港幣,。

5）2004年6月底,，在美國上市的網(wǎng)易率先披露整頓后果，二季度短信服務收入環(huán)比猛挫37%~41%,；

6）2004年6月,，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)展開了一場圍剿QQ運動：網(wǎng)易泡泡通過“掛泡泡送短信”的手段，發(fā)展成為僅次于騰訊的第二大國產(chǎn)即時通訊工具,；雅虎中國正式推出雅虎通6.0中文版,，由周鴻祎掛帥與騰訊展開競爭；

7月7日,，新浪宣布3600萬美元收購朗瑪,，將朗瑪UC更名為新浪UC，成為市場占有率排名在QQ,、MSN,、網(wǎng)易泡泡之后的第四大即時通訊工具；

8月微軟在北京和上海分別組建了MSN中國的市場和研發(fā)中心,，開始主動拓展中國市場,；

11月，中國電信推出了自己的即時通訊軟件VIM,，以VIM號碼可以直接連接電腦,、固定電話、小靈通和手機為賣點,，參與市場競爭……

一時間,，據(jù)說全國大大小小的即時通訊軟件有超過200款。更為可怕的是,，一種政治正確的言論被QQ之外的其他廠家呼吁起來了：即時通訊軟件之間應該實現(xiàn)互聯(lián)互通,，使人與人之間實現(xiàn)無障礙溝通。

7）2004年10月,，中國移動強制性要求騰訊重簽協(xié)議,，大幅降低騰訊在移動夢網(wǎng)業(yè)務中的分賬,，否則終止合作。根據(jù)新協(xié)議,，騰訊年凈利潤將銳降數(shù)千萬元,。

——2004年，騰訊營收11.44億,，凈利潤4.47億,。當年上市,，公司股本17.65億股,，股價波動區(qū)間3.375~6.35港幣，市值波動介于59.6億至112億港幣之間,，港幣匯率1.06（1元港幣兌換1.06元人民幣）,，折合市盈率約14~26倍。

1）2005年1月,，騰訊推出《QQ堂》,，與盛大的熱門游戲《泡泡堂》展開正面競爭。

2）2005年3月,，騰訊收購Foxmail,，意圖彌補QQ郵箱短板。張小龍團隊進入騰訊,。

3）2005年6月底,，QQ用戶達到4.4億，月活躍賬戶1.7億,，最高同時在線人數(shù)突破1600萬,。該數(shù)據(jù)宣布中國的即時通訊市場已經(jīng)從跟隨變成全面領先于發(fā)達國家水平。

4）2005年6月,，騰訊發(fā)明“QQ寵物”,，大獲成功。

5）2005年10月,，MSN和雅虎通達成互聯(lián)互通協(xié)議,，并公開呼吁騰訊一起互聯(lián)互通，馬化騰堅決拒絕了這一深得民心的呼吁,。

6）2005年12月,，騰訊模仿《魔獸世界》推出大型游戲《QQ幻想》，再次失??；后騰訊反思并調整戰(zhàn)略，將騰訊游戲的重心從大型網(wǎng)游調整到休閑競技游戲,，槍戰(zhàn),、賽車,、格斗、飛行射擊,、音樂舞蹈等,。

——2005年營收14.26億，凈利潤4.85億,，港幣匯率1.06,，公司股本17.69億股，股價波動區(qū)間4.275~9.7港幣,，市值波動區(qū)間75.6億至171.6億港幣之間,，折合市盈率16.5倍至37.5倍之間（忽略年度分紅額，下同）,。

1）2006年初,，中國移動開發(fā)出自己的即時通訊工具“飛信”，直指騰訊的核心資產(chǎn)“移動QQ”（移動QQ占騰訊全部短信用戶的七成左右）,，并向騰訊發(fā)出通牒：第一,，移動QQ和飛信進行業(yè)務合并，否則把移動QQ從移動夢網(wǎng)業(yè)務中剔除,；第二,，整個QQ體系和飛信實現(xiàn)互聯(lián)互通。

2）2006年6月,，飛信正式推出,，同時宣布，移動QQ業(yè)務2006年12月31日停止合作,。

3）2006年內,，騰訊轉而尋求與聯(lián)通的合作被拒絕。因為聯(lián)通也即將發(fā)布屬于自己的即時通訊工具“超信”,；

4）被逼之下,，騰訊自立門戶，放棄和移動聯(lián)通的合作,，推出電腦端的“超級QQ”和手機端的“手機QQ”兩大產(chǎn)品,，專注增值業(yè)務。

5）2006年3月13日宣布拍拍網(wǎng)www.paipai.com正式投入商業(yè)運營,，進軍電子商務領域,，與淘寶面對面開戰(zhàn)。拍拍網(wǎng)和財付通2005年10月上線試運行,，借助QQ的導流,，正式運營之日，已經(jīng)擁有700萬注冊用戶,；

6）2006年3月,，騰訊發(fā)布搜搜網(wǎng)www.soso.com,，進入搜索領域。

7）2006年5月10日,，淘寶違背馬云之前許諾的“三年免費”,，推出收費服務競價排名，引發(fā)用戶抵制,；5月15日拍拍網(wǎng)推出“螞蟻搬家”促銷活動,，利用各種優(yōu)惠，挖淘寶商家到拍拍開店,。5月31日,，馬云被迫放棄收費計劃。經(jīng)此一役,，拍拍網(wǎng)聲名鵲起,，至2007年3月，交易額超過ebay,，成為僅次于淘寶的第二大C2C網(wǎng)站。

8）2006年6月,，《中國企業(yè)家》雜志發(fā)表一篇文章,，標題叫《全民公敵馬化騰》，該文在網(wǎng)絡上引起廣泛傳播,，為騰訊貼上了一個鮮明的負面形象標簽,。

9）2006年6月，由于微軟昏招倍出,，MSN中國大勢已去,，高管跳槽騰訊，其他即時通訊工具公司相繼減少投入,，圍剿QQ聯(lián)盟事實破產(chǎn),，即時通訊工具市場進入騰訊通吃階段。

10）2006年6至8月,，借著德國世界杯決賽和超級女聲的火爆,，騰訊將客戶端 迷你首頁彈出新聞優(yōu)勢發(fā)揮的淋漓盡致，新聞流量首次超過了新浪,，成為中國第一,、世界第五的門戶網(wǎng)站。

11）2006年,，騰訊的QQ空間意外地獲得飛速發(fā)展,，到三季度末注冊用戶已經(jīng)超過5000萬，月活躍用戶2300萬,，日訪問人數(shù)超過1300萬,。其收費的黃鉆紅鉆會員體系,，為騰訊打開了一扇有別于廣告模式的全新流量變現(xiàn)模式。

——2006年,，騰訊營收28億,，凈利潤10.64億。港幣匯率1.01,，股價波動區(qū)間8.35~27.75港幣,，股本17.68億，市值波動區(qū)間147.6億至490.6億港幣,，折合市盈率13.7倍至45.7倍,。

1）2007年6月，騰訊推出QQ音樂,，在盜版橫行的網(wǎng)絡世界,，借助服務場景，推廣正版音樂,；

2）2007年,，異軍突起的51.com全面拷貝QQ空間服務，并利用部分灰色手段展開競爭,，迅速成長為和QQ空間比肩的社交網(wǎng)站,。騰訊建立專業(yè)團隊，和51展開網(wǎng)吧爭奪戰(zhàn),，全國一個網(wǎng)吧一個網(wǎng)吧打攻堅戰(zhàn),。

——2007年騰訊營收38.21億，凈利潤15.66億,，港幣匯率0.96,，股價波動區(qū)間23.5~72.8港幣，股本17.89億股,，市值波動區(qū)間420億~1302億,，折合市盈率25.7倍至80倍。

1）2008年,，51犯下一系列戰(zhàn)略錯誤,，騰訊趁機接著彩虹QQ外掛事件，給了51重重一擊,。后51逐步被邊緣化,，QQ空間繼續(xù)領跑社交網(wǎng)站領域；

2）2008年初,，騰訊引入槍戰(zhàn)游戲《穿越火線》,，格斗游戲《地下城勇士》，以及自主開發(fā)的飛車游戲《QQ飛車》、舞蹈游戲《QQ炫舞》,，全部大獲成功,。驗證了騰訊的優(yōu)勢的確在休閑競技類游戲上。

——之后,，在2010年1季度,，騰訊成為國內游戲市場份額第一的領頭羊。2013年3月《英雄聯(lián)盟》最高同時在線人數(shù)超過500萬,，成為全球最大的在線游戲社區(qū),；

3）2008年10月，騰訊模仿Facebook推出QQ校友網(wǎng)（后更名朋友網(wǎng),，2017年8月6日停止運營）

——2008年,，騰訊營收71.55億，凈利潤27.85億,，港幣匯率0.87,，股本17.97億股，股價波動區(qū)間34~72.05港幣,，市值波動區(qū)間611億~1295億之間,，折合市盈率19倍至40倍。

1）2009年5月,，騰訊引入校內網(wǎng)上火爆的小游戲《開心農(nóng)場》,，更名為《QQ農(nóng)場》，引發(fā)全民偷菜大作戰(zhàn),，取得令人瞠目結舌的成功，其增長速度令人窒息,。僅2009年下半年,，騰訊為《QQ農(nóng)場》項目專門增添服務器就高達4000多臺。

2）2009年上半年,，騰訊游戲營收53.9億元,，首次超過盛大，成為新晉的“游戲之王”,，市值升至2500億港幣,，成為繼谷歌、亞馬遜之后的世界第三大互聯(lián)網(wǎng)公司,。

3）2010年3月5日晚上19點52分58秒,，QQ同時在線人數(shù)達到1億人。11年,，從QQ誕生到同時在線人數(shù)1億,，用時11年。就在2006年7月,，馬化騰還說過,，或許在他的有生之年,，不可能看到同時在線人數(shù)達到1億。所有人都低估了QQ的發(fā)展,，低估了互聯(lián)網(wǎng)在中國的擴張速度,。

——2009年騰訊營收124.4億，凈利潤51.56億,，港幣匯率0.88,，股價波動區(qū)間41.45~169港幣，股本17.97億股,，市值波動區(qū)間745億至3037億港幣,，折合市盈率12.7倍至52倍。

穿越者,，你搭上這條船了嗎,？途中被甩下去了嗎？什么時候,，為什么,？是理念上的分歧，認識上的不足,，心態(tài)上的患得患失,，還是莫名其妙的失誤……？來,，文末留言嘚瑟或反省,。