炒周期股不能不看,！王文嫣

對(duì)國內(nèi)黑色,、有色從業(yè)者來說,，昨晚注定又是一個(gè)不眠之夜。

當(dāng)日,，國內(nèi)期市多頭狂歡,，黑色、有色期貨集體大漲,，滬鋅漲停、滬鉛漲5.11%,、硅鐵漲4%、滬鎳漲3.33%,。A股市場上，有色金屬板塊亦以1.83%的漲幅居于行業(yè)漲幅榜前三,，鋅、鉛類個(gè)股漲幅較大,。業(yè)內(nèi)認(rèn)為,，17日的有色暴漲是前一夜海外市場金屬價(jià)格大漲的延續(xù),，原因主要還是資金推動(dòng),。

在狂熱的市場行情中,，有研究者已高呼這是有色大拐點(diǎn)或周期底部到來的標(biāo)志，另一些分析師則認(rèn)為不能一概而論,。但多數(shù)人認(rèn)同,，基本金屬短期有望在鉛,、鋅的帶領(lǐng)下延續(xù)漲勢,。

“漲聲”背后消息紛亂

這場多頭的盛宴其實(shí)從前天晚上就啟動(dòng)了,。當(dāng)晚，LME期鋅收漲5.5%至3119美元/噸,，創(chuàng)近一年最大單日漲幅，且繼續(xù)刷新十年來的高位,。LME期銅收漲2.4%,，報(bào)6532美元/噸，創(chuàng)近3年來的新高,。國內(nèi)夜盤,，滬鋅漲停，滬鎳,、滬鉛、滬鎳,、滬銅、滬鋁全線飄紅。再加上美聯(lián)儲(chǔ)公布會(huì)議紀(jì)要,，美元繼續(xù)承壓，令市場對(duì)基本金屬進(jìn)一步看漲,。

果不其然，17日白天,，有色品種在現(xiàn)、期,、股各個(gè)市場繼續(xù)飄紅,。

上漲背后,，大量充當(dāng)背書的利多消息也在市場上蜂擁：有海外投行將之歸結(jié)為全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、中國需求旺盛等,；國內(nèi)市場則傳遞著環(huán)保風(fēng)暴致鋅產(chǎn)量下降、山西環(huán)保檢查致鋁土礦停產(chǎn),、第四批中央環(huán)保督察組入駐后重點(diǎn)監(jiān)控有色行業(yè)等各類消息,。

對(duì)此，安泰科鉛鋅行業(yè)專家17日表示,，前一輪（2011-2012年）環(huán)保整合之后，國內(nèi)鋅礦產(chǎn)能減少比較明顯,，新增產(chǎn)能釋放情況不如預(yù)期。再加上今年的環(huán)保督察力度之大超出預(yù)想,，鋅的增量不如預(yù)期，全年產(chǎn)量甚至可能下降,。如此一來供應(yīng)缺口將擴(kuò)大,。考慮到環(huán)保影響還將持續(xù),，新產(chǎn)能釋放緩慢,，缺口可能要到2019年才能彌補(bǔ)。

上海有色網(wǎng)鋁行業(yè)分析師駱巧玲接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示,，山西鋁土礦全部停產(chǎn)的消息言過其實(shí),。雖然礦石供應(yīng)緊張將加劇，但企業(yè)方面未收到全部停產(chǎn)的通知,。

周期大拐點(diǎn)還是短期吹泡沫,？

供應(yīng)有缺口，價(jià)格還要漲,。這一邏輯得到當(dāng)下幾乎所有市場人士的認(rèn)同,。

但各方分歧在于：有色究竟是真的形勢大好、拐點(diǎn)已至,，還是被過度熱情吹大的一個(gè)短期泡沫,？

對(duì)此,，不同機(jī)構(gòu)的分析師各執(zhí)一詞。安信證券研究員認(rèn)為,，目前政策、供需,、貨幣共振向上，已站在了有色的大拐點(diǎn)上,。所有有色品種的中長期方向都向好,，只不過不同品種的供需緊張程度不同，導(dǎo)致價(jià)格上漲的斜率不同,。

光大證券有色研究員認(rèn)為，現(xiàn)在有色金屬處于供需弱平衡狀態(tài),，正在周期底部向上的階段。

國泰君安研究員則繼續(xù)從環(huán)保督查趨緊,、有色供給收縮的角度看好電解鋁、碳素,、鉛鋅,、稀土等生產(chǎn)企業(yè),。

而在上海有色金屬網(wǎng)分析師王家興看來,，鉛鋅受基本面的影響較大,，鋁受供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)消息的影響上漲，其余品種在資金和市場看多氣氛中順勢跟進(jìn),，投機(jī)熱情高漲,。

“市場有言論稱有色到了大拐點(diǎn),，多是證券系的周期理論,。但我們認(rèn)為,，不同品種不能一概而論,，要多關(guān)注供給端的變化狀況,?！鄙虾Ｓ猩W(wǎng)銅資深分析師葉建華告訴上證報(bào)記者，作為投資屬性較高的品種,，銅在供給端逐步收縮的背景下，加上經(jīng)歷了2011-2016年的連續(xù)下跌,，中期看的確偏多,。但頗有意思的是，過去都是銅價(jià)先行,，今年這輪有色大行情中銅卻有些滯后,。

上海有色網(wǎng)鋁資深分析師劉小磊則認(rèn)為,，拐點(diǎn)其實(shí)很早就已出現(xiàn),，很多金屬在2016年就已見底,。當(dāng)前所謂的拐點(diǎn)更多是中后期的拐點(diǎn)性質(zhì)。

“從供應(yīng)和新增產(chǎn)能來看,，鋁的供應(yīng)的確有收縮跡象,，但還不能完全扭轉(zhuǎn)過剩態(tài)勢,，尤其是近期庫存連續(xù)大幅上升,，操作上不建議追多,。”劉小磊對(duì)上證報(bào)記者說,。 

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

安信證券：自從2015年底美國第一次加息,，全球大宗商品投降式殺跌之后,，有色廣譜品種就大體跌完了，2016年初至今的價(jià)格上漲不是短暫的反彈,，而是經(jīng)過大拐點(diǎn)的反轉(zhuǎn)。我們正歷史性地站在全球有色品種的大拐點(diǎn)之上,，所有的有色品種的中長期方向都是向好的，只不過不同品種的供需抽緊程度不同,，導(dǎo)致價(jià)格上漲的斜率不同罷了。

在這個(gè)背景下,，我們將有色品種大致分為四類,。其中,，強(qiáng)供應(yīng)收縮、強(qiáng)需求拉動(dòng)的品種將持續(xù)成為有色主戰(zhàn)場,，具有彈性大,、持續(xù)性強(qiáng)、韌性強(qiáng)的特點(diǎn),，回調(diào)即是機(jī)會(huì)；對(duì)于弱需求拉動(dòng)+弱供應(yīng)收縮的品種,，極有可能接下來會(huì)在供需兩方面出現(xiàn)邊際走強(qiáng)的局面,，具備系統(tǒng)性的配置價(jià)值,。貴金屬作為對(duì)沖通脹的后周期品種，出現(xiàn)持續(xù)大漲帶來通脹預(yù)期,，才具備系統(tǒng)性的大漲基礎(chǔ),，可以尋找相關(guān)個(gè)股產(chǎn)能放量的品種進(jìn)行配置,。

一是強(qiáng)供給收縮，比如電解鋁,、稀土以及一些環(huán)保限產(chǎn)的品種，如預(yù)焙陽極碳素等,，以及工業(yè)金屬中出現(xiàn)資源枯竭式關(guān)停的鋅,；

二是強(qiáng)需求拉動(dòng)，主要是新能源車上游品種,，包括鋰,、鈷、稀土永磁等,；

三是弱需求拉動(dòng)+弱供應(yīng)收縮，主要是依靠全球宏觀供需出清的品種,，如銅,、錫，以及一些長期刮骨療毒之后供應(yīng)出清的小金屬,，比如鈦鎢鉬錳鍺等,；

四是貴金屬，目前的黃金,、白銀主要是通脹的后周期對(duì)沖品,，他們短期上漲的理由主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息概率下降，但這個(gè)邏輯在再通脹的大邏輯下并不長久,，最終還要依靠前三種類型的品種出現(xiàn)持續(xù)大漲帶來通脹預(yù)期,，它才具備系統(tǒng)性的大漲基礎(chǔ)。

國泰君安：環(huán)保督查及“2+26”方案對(duì)有色行業(yè)的影響重大,，對(duì)于一部分污染嚴(yán)重的企業(yè)可能會(huì)遭遇直接關(guān)停,，在限產(chǎn)期后產(chǎn)能也很難恢復(fù)；尤其值得關(guān)注的是,，今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)中央環(huán)保督察全覆蓋后,，還將適時(shí)組織開展督察“回頭看”，將污染治理真正常態(tài)化,。屆時(shí),，對(duì)于有色行業(yè)供給的影響將長期化的、全國化,，供給缺口將超市場預(yù)期,。根據(jù)環(huán)保督查的形式和范圍，推薦:

電解鋁： 增持：神火股份,、中國鋁業(yè),、云鋁股份、南山鋁業(yè),； 受益： 中孚實(shí)業(yè),、 焦作萬方。 碳素： 受益：索通發(fā)展,，方大炭素,。 鎂：增持：云海金屬； 鉛鋅： 增持：西藏珠峰,，受益：豫光金鉛、馳宏鋅鍺,； 銻： 增持：湖南黃金,； 硅錳： 增持：鄂爾多斯； 鋯： 受益：東方鋯業(yè),； 鎢: 增持：廈門鎢業(yè),，受益：中鎢高新； 鉬: 受益：金鉬股份,； 錫: 受益：錫業(yè)股份,； 鋰: 增持：天齊鋰業(yè),、贛鋒鋰業(yè)； 鈦: 增持：西部材料,、寶鈦股份,； 稀土: 增持：盛和資源，受益：廣晟有色,； 磁材： 增持： 中科三環(huán),、正海磁材，受益：寧波韻升,。

上海有色網(wǎng)分析師王蘭,、鄔小楓、楊波：短期基本金屬延續(xù)強(qiáng)勢,，在鉛鋅的帶領(lǐng)下繼續(xù)往上走,，后市由于基本面不同會(huì)發(fā)生分化。

錫上方壓力在20900美元/噸（LME錫）,，目前來看只是在震蕩,。

鎳未來幾年應(yīng)該是重心逐漸抬升的過程但速度較慢，因鎳下游電池對(duì)鎳的消耗量增長確定,，且增速較快,。而紅土鎳礦的冶煉產(chǎn)能仍在投放中，上游產(chǎn)能釋放壓制價(jià)格漲幅加快,。

制作：劉宇澤┃ 圖編：比由