8月10日,，在岸人民幣兌美元再次刷新紀錄，破6.70至6.6449,，創(chuàng)近10個月的新高,，打破了此前很多機構預言的貶值。

▲近2個月在岸人民幣兌美元走勢,，來源：同花順行情軟件

而在此前的8月2日,，《中國證券報》刊發(fā)評論文章稱：建議提高人民幣匯率彈性。這意味著什么,？年內(nèi)人民幣匯率浮動區(qū)間可能還將繼續(xù)擴大,，有可能拓展到正負4%或5%！

兩件事合起來一想,，似乎以后人民幣的走勢越來越撲朔迷離,，細思極恐。

回顧人民幣歷史走勢,，自2015年“8.11”匯改以來,，人民幣兌美元持續(xù)貶值，到去年年底甚至直奔“7字頭”,。今年5月31日,，人民幣兌美元又大幅升值至6.8170，年初至今累積上漲1.91%,；離岸人民幣兌美元昨日昨日收盤站上6.7高位,。過山車似的行情讓很多投資機構摸不著頭腦。

美國著名對沖基金Crescat Capital甚至在二季度致投資者的信中寫道：當前全球信貸泡沫的獨特之處在于,，中國出現(xiàn)在了其中心地帶,。自2008年以來，中國創(chuàng)造了世界上最大的M2貨幣供應量,，規(guī)模最大的銀行資產(chǎn),，同時也是信貸與GDP之比失衡最嚴重的國家。可是,，相信這一論調的投資機構在做空人民幣時紛紛以失敗告終,。

▲“8.11”匯改后的“過山車”式的人民幣匯率走勢,，來源：同花順行情軟件

但這一次，人民幣大逆襲卻近在咫尺,！

有讀者會問了，當前資金還在外流,，資產(chǎn)泡沫依然不減,，為何人民幣從今年以來卻還在大漲特漲？

別急,，圍繞此次人民幣大漲，筆者究其原因,，至少有以下幾點：

一,、美元持續(xù)疲軟。當前美國的經(jīng)濟復蘇不及預期,，經(jīng)濟指標又不達標,，盡管6月加了息以及宣布啟動縮表，但還是躡手躡腳,，遲遲不敢完全收緊貨幣政策,。

▲2017年以來美元指數(shù)走勢，來源：同花順行情軟件

此前,，市場還寄希望于特朗普的基建和減稅效應能夠給美國經(jīng)濟和股市帶來長期利好,，不過現(xiàn)在看來基本算是化為泡影了。

需要注意的是,，美元指數(shù)從今年1月份下跌以來到現(xiàn)在8月2日的最低點,，跌幅超過8%。美元是全球主要貨幣,，美元下跌導致其他貨幣會相對美元強勢,，促進美國出口的同時還助漲了全球的股市和匯率。

二,、央行維穩(wěn)人民幣表決心,。5月份，央行在原有匯率調節(jié)機制基礎上,，新增“逆周期調節(jié)因子”部分,，采用全新的修正機制來調節(jié)人民幣。這么一來,，至少在兩個方面對人民幣是利好的：

• 第一,、表明央行維穩(wěn)的態(tài)度，增加人民幣升值預期,；

• 第二,、央行能夠通過引導人民幣中間價,，在人民幣匯率方面更加主動。

三,、資本外流改善,。一方面，資本監(jiān)管力度依然持續(xù),；另一方面,，個人和企業(yè)在海外的投資其實并不理想，就拿2016年來說,，資本市場的各種黑天鵝讓海外投資收益率并沒有那么誘人,，反倒是國內(nèi)的房地產(chǎn)熱火朝天，大量資金由于房地產(chǎn)而留在了國內(nèi),。

四,、國際收支改善。有監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,，資本凈流出已從一月741億美元的高位回落至七月的280億美元,。銀行代客結售匯也更加趨于平衡。在經(jīng)常賬戶下,，中國貨物貿(mào)易盈余依然可觀,，上半年為1880億美元，而且相當一部分出口收益仍以美元存款形勢持有,。往前看,，鑒于中國與其他經(jīng)濟體之間顯著的利差，出口企業(yè)可能會將更多的美元轉為人民幣,。

此次人民幣大漲，與其說曇花一現(xiàn),，不如說趨勢所致,。上面說到，如果資本凈流入轉正,，以人民幣計價的資產(chǎn)將更加受到青睞,，而目前這一現(xiàn)象的確有所改善。

日前,，國家外匯管理局公布了2017年二季度及上半年國際收支平衡表初步數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度,，我國經(jīng)常賬戶順差3623億元人民幣,，資本和金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏）逆差3623億元人民幣，其中，非儲備性質的金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏）逆差1455億元人民幣,，儲備資產(chǎn)增加2168億元人民幣,。

2017年上半年，我國經(jīng)常賬戶順差4889億元人民幣,，資本和金融賬戶逆差916億元人民幣,，其中，非儲備性質的金融賬戶順差1082億元人民幣,，儲備資產(chǎn)增加1990億元人民幣,。

持續(xù)上升的外匯儲備也將是人民幣升值的后盾。與“匯改”后2016年外匯儲備值相比,，今年以來,，我國外匯儲備已連續(xù)6個月上升。

▲2016年與2017年外匯儲備比較,，來源：同花順ifind

截至2017年7月末,，外匯儲備規(guī)模3.08萬億美元，較6月末上升239億美元,，升幅為0.8%。但需要注意的是,，這并不是我們外匯儲備有什么所謂的驚天大漲,，只是美元跌了，我們手里的歐元,、日元資產(chǎn)價格就上升了,，外匯儲備里面三分之一是非美元資產(chǎn)。所以,，用美元一折算,，外匯儲備數(shù)據(jù)自然就上去了。因此,，未來風險還是存在,，控制資金外流大概率不會放松。

綜上所述,，人民幣兌美元年底之前可能在6.7至6.9的區(qū)間內(nèi)波動。但受到年初個人購匯的影響,，年底可能有所走弱,。

鑒于當前起伏不定的人民幣匯率，資產(chǎn)配置方面更多的是需要謹慎：

• 海外資產(chǎn)配置方面,，無疑人民幣短期內(nèi)比較受寵,，建議在適當減少美元資產(chǎn)的基礎上，增加歐元和日元配置,。隨著歐洲央行逐步放棄寬松貨幣政策,，歐元強勢回歸不無可能,。

• 個人投資方面，假如你的美元資產(chǎn)比例很大的話,，除了上述減少美元資產(chǎn)外,，還可以多購買些人民幣理財，享受收益率的同時順便還蹭了“升值紅利”,。

不過需要注意的是,，當前國內(nèi)外投資環(huán)境依然不容樂觀，美朝叫板越來越激烈,，中印沖突似乎一觸即發(fā),，而國內(nèi)的A股在“漂亮50”熄火后遲遲沒有后續(xù)上漲動力。近期的金融工作會議也說了：下半年,，安全和價值才是投資的主基調,。“十九大”之后，中國經(jīng)濟改革和維穩(wěn)意愿更強,，中長期看,，人民幣依然處于升值通道。