資產(chǎn)證券化專題研究

資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)出表與否,，不僅關(guān)系到資產(chǎn)負(fù)債表上的償債指標(biāo)，也關(guān)系到利潤表上的業(yè)績指標(biāo),。因此,，在進(jìn)行信用分析時，發(fā)起機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行會計處理是一個值得關(guān)注的問題,。和發(fā)行一般債券相比,，發(fā)起ABS的會計處理相對復(fù)雜，不同的處理方式對資產(chǎn)負(fù)債表以及相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的影響也截然不同,。本期周報重點討論發(fā)起人發(fā)起ABS時如何進(jìn)行會計處理,，并簡要分析不同處理方法對財務(wù)報表的影響。

發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)起ABS的會計處理,，主要難點在于對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否構(gòu)成真實銷售的判斷,。根據(jù)現(xiàn)行的會計制度，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計準(zhǔn)則包括財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡稱“23號準(zhǔn)則”）和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號——合并財務(wù)報表》,。為簡化起見,，本文不對SPV的合并問題進(jìn)行討論，而重點關(guān)注《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》中金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理問題,。另外,，本文的分析重在闡述原理，會計科目設(shè)置得比較簡單,，省去了較多的細(xì)節(jié),，實務(wù)中的具體會計科目通常會有所不同。

目前我國資產(chǎn)證券化實務(wù)中,，基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理主要有四種情形,，其會計處理如表1所示。

情形一：基礎(chǔ)資產(chǎn)為債權(quán),，完全出表

如果債權(quán)完全出表（如不附追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓）,，則應(yīng)終止確認(rèn)該債權(quán)，同時確認(rèn)相關(guān)轉(zhuǎn)讓損益,。例如,，某企業(yè)將賬面價值為100萬元的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給SPV，獲得80萬元的轉(zhuǎn)讓收入,，該轉(zhuǎn)讓行為不附任何保證條款,，則會計處理如下：

借：貨幣資金   80

營業(yè)外支出      20

貸：應(yīng)收賬款  100

在完全出表的情形下，負(fù)債并不會增加，若債權(quán)的公允價值大于賬面價值,，企業(yè)還可以實現(xiàn)銷售利潤,，償債指標(biāo)和業(yè)績指標(biāo)均會得到改善（資產(chǎn)負(fù)債率下降，利潤增加）,。因此,，完全出表是資產(chǎn)證券化的理想狀態(tài)。

不過,，實踐中實現(xiàn)完全出表的難度往往較高,，需要保證該金融資產(chǎn)未來現(xiàn)金流凈現(xiàn)值及時間分布的波動帶來的風(fēng)險發(fā)生實質(zhì)性改變，這也需要一定的職業(yè)判斷,。從我國的資產(chǎn)證券化的實踐來看,，目前只有部分銀行間信貸資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了完全出表，交易所的企業(yè)資產(chǎn)證券化則通常不出表或部分出表,。

情形二：基礎(chǔ)資產(chǎn)為債權(quán),，完全不出表

根據(jù)23號準(zhǔn)則，企業(yè)仍保留與所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險和報酬的,，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)整體，并將收到的對價確認(rèn)為一項金融負(fù)債,。

例如,，某企業(yè)將賬面價值為100萬元的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給SPV，獲得轉(zhuǎn)讓收入80萬元,，轉(zhuǎn)讓后企業(yè)對可能發(fā)生的信用損失進(jìn)行全額補(bǔ)償（風(fēng)險報酬未轉(zhuǎn)移）,，則會計處理如下：

借：貨幣資金   80

貸：其他應(yīng)付款     80

在完全不出表的情形下，資產(chǎn)和負(fù)債同時增加,，資產(chǎn)負(fù)債率上升,，這與發(fā)行債券或舉借貸款效果類似，此時資產(chǎn)證券化僅僅起到了融資的功能,。

完全不出表的情形主要出現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)證券化中,，因為企業(yè)發(fā)起ABS的主要動機(jī)是融資而不是美化報表。例如營口華源熱力供熱合同債權(quán)1號資產(chǎn)支持專項計劃（簡稱“華熱ABS”）中,，原始權(quán)益人認(rèn)購全部的次級檔證券,，同時提供差額補(bǔ)足義務(wù)，未來現(xiàn)金流的波動帶來的風(fēng)險全部由原始權(quán)益人承擔(dān),，這種情形下基本可以認(rèn)定原始權(quán)益人保留了基礎(chǔ)資產(chǎn)幾乎所有的風(fēng)險和報酬,。

情形三：基礎(chǔ)資產(chǎn)為債權(quán)，部分出表

如果只是部分出表,，發(fā)起人應(yīng)根據(jù)其繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的程度確認(rèn)有關(guān)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,，以反映主體所保留的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)。例如，某企業(yè)將賬面價值為100萬元的應(yīng)收賬款證券化,，獲得轉(zhuǎn)讓收入80萬元,，會計師出具的《會計處理意見書》認(rèn)為發(fā)起人繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)移的債權(quán)，繼續(xù)涉入債權(quán)賬面價值為10萬元（如提供財務(wù)擔(dān)保）,。為簡化處理,，本文不考慮信用增級的對價和超額利差。發(fā)起人的會計處理如下：

（1）出表部分：

借：貨幣資金   72

      營業(yè)外支出 18

貸：應(yīng)收賬款  90

（2）未出表部分：

借：貨幣資金   8（80*10%）

貸：其他應(yīng)付款     8

（3）其他資產(chǎn)和負(fù)債

借：繼續(xù)涉入資產(chǎn)  10

貸：繼續(xù)涉入負(fù)債  10

其中,，繼續(xù)涉入資產(chǎn)表示發(fā)起人因繼續(xù)涉入而享有的權(quán)利——收回10萬元的應(yīng)收賬款,；繼續(xù)涉入負(fù)債表示發(fā)起人因繼續(xù)涉入而應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)，如果債務(wù)人違約,，則其最大損失為10萬元,。理論上，繼續(xù)涉入資產(chǎn)為金融資產(chǎn)賬面價值和財務(wù)擔(dān)保金融兩者之中的較低者,，繼續(xù)涉入負(fù)債為財務(wù)擔(dān)保金額和財務(wù)擔(dān)保合同公允價值（提供擔(dān)保的取費(fèi)）之和,，本文對此作了簡化處理，因此恰好等于未出表債權(quán)賬面價值10萬元,。另外,，根據(jù)23號準(zhǔn)則，繼續(xù)涉入資產(chǎn)和繼續(xù)涉入負(fù)債不能相互抵銷,。

在繼續(xù)涉入的情形下,，資產(chǎn)和負(fù)債同時增加，不過增加的幅度較情形二要小得多,，對相關(guān)財務(wù)比率的影響也較小,。

目前的資產(chǎn)證券化項目部分出表的情形比較常見，是完全出表和完全不出表的一個折衷選項,，保持繼續(xù)涉入難度較低,，而且也能實現(xiàn)部分出表的效果。目前銀行間信貸資產(chǎn)證券化未實現(xiàn)完全出表的項目基本都實現(xiàn)了部分出表,。

情形四：基礎(chǔ)資產(chǎn)為收益權(quán)

根據(jù)定義,，資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或者控制的,、預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源,。收益權(quán)作為一種未來債權(quán)，并不符合資產(chǎn)的定義,，不能確認(rèn)為資產(chǎn),。既然沒有入表，當(dāng)然不存在出表的問題,。

以高速公路收費(fèi)權(quán)證券化為例,，報表中確認(rèn)的原始資產(chǎn)是公路（路基與路面）,、沿線站所與收費(fèi)亭等基礎(chǔ)設(shè)施，但資產(chǎn)證券化過程中轉(zhuǎn)讓的并不是原始資產(chǎn),，而是附著在原始資產(chǎn)上的收費(fèi)權(quán),，收費(fèi)權(quán)的證券化實際上并不涉及資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓問題。

收益權(quán)的證券化目前并沒有明確的法律規(guī)范,，實踐中通常參照抵押貸款進(jìn)行處理,。收費(fèi)權(quán)的抵押貸款在實踐中較為常見，特別是高速公路收費(fèi)權(quán)通常會進(jìn)行抵押貸款融資,。國務(wù)院頒布的《關(guān)于收費(fèi)公路項目貸款擔(dān)保問題的批復(fù)》（國函〔1999〕28號）也對高速公路收費(fèi)權(quán)抵押貸款進(jìn)行了確認(rèn),。

例如，某企業(yè)將收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV,，獲得轉(zhuǎn)讓收入80萬元,，則會計處理如下，

借：貨幣資金   80

貸：其他應(yīng)付款     80

收費(fèi)收益權(quán)的證券化,，對企業(yè)財務(wù)報表的影響基本與抵押貸款相同,。收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化目前只存在于交易所企業(yè)資產(chǎn)證券化中，基礎(chǔ)資產(chǎn)多為高速公路收費(fèi)權(quán),、電力熱力收費(fèi)權(quán),、污水處理收費(fèi)權(quán)等，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)ABS目前在交易所企業(yè)資產(chǎn)證券化中數(shù)量占比約10%,，規(guī)模占比約6%,，是交易企業(yè)資產(chǎn)證券化中的重要品種。

總結(jié)

資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)出表與否,，不僅關(guān)系到資產(chǎn)負(fù)債表上的償債指標(biāo)，也關(guān)系到利潤表上的業(yè)績指標(biāo),?；A(chǔ)資產(chǎn)是否出表，有些項目可以直接加以判斷（如發(fā)起人提供差額支付承諾,、次級占比很高且發(fā)起人全部自持等）,，但有些則很難判斷，需要參考發(fā)行說明書或會計師出具的《會計處理意見書》,。同時,，從以上的分析可以看出，不論哪種情形,，企業(yè)都可以得到相應(yīng)的貨幣資金,，因此資產(chǎn)證券化始終具有融資功能，這也是當(dāng)前資產(chǎn)證券化方興未艾的重要原因,。

另外需要說明的是,，發(fā)起人在發(fā)起階段通常會自持一部分次級檔證券,，由于通常約定持有期限不低于資產(chǎn)支持證券存續(xù)期限，因此劃分為持有至到期投資較為合適,，也可劃分為貸款和應(yīng)收款項類投資（主要是銀行）,。不過，發(fā)起人持有次級至少在發(fā)起階段對償債指標(biāo)和業(yè)績指標(biāo)沒有顯著影響,。具體會計處理如下（保留10萬元的次級）：

借：持有至到期投資（或貸款和應(yīng)收款項類投資）      10

貸：應(yīng)收賬款  10

銀行間市場

本周市場回顧

本周銀行間市場共有6期信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行,，總規(guī)模237.20億元。信貸ABS與可比短融中票發(fā)行利差基本穩(wěn)定在40~50bp,，消費(fèi)貸款A(yù)BS的發(fā)行利差仍然處于較高水平,。

下周發(fā)行信息

下周銀行間市場沒有信貸資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行。

交易所市場

基金業(yè)協(xié)會備案信息

本周基金業(yè)協(xié)會未公告資產(chǎn)支持計劃在協(xié)會備案,。

交易所掛牌信息

根據(jù)上交所,、深交所公告，本周共有1期資產(chǎn)支持專項計劃在交易所掛牌,，本次掛牌產(chǎn)品中,，基礎(chǔ)資產(chǎn)為小額貸款。

項目進(jìn)度信息

根據(jù)上交所,、深交所公告,，本周共有9期資產(chǎn)支持專項計劃通過交易所審核，其中,，富誠海富通-浦發(fā)銀行PPP項目資產(chǎn)支持專項計劃為首單財政部PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,。

風(fēng)險提示

基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流風(fēng)險，信用增級有效性風(fēng)險,。