早年,，在全世界投資者都看好中國(guó)的時(shí)候，盡管也有人會(huì)說(shuō)印度經(jīng)濟(jì)的潛力如何如何,、增速如何如何,，但總體上，大家的重點(diǎn)還是在中國(guó),，無(wú)暇顧及印度的好,。直到中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，印度經(jīng)濟(jì)才有了出頭之日,。

在那樣的早年里，我因一度出差印度數(shù)次,，是屬于留意了一下印度經(jīng)濟(jì)的少數(shù)之一,。印象中，那時(shí)候印度比較受推崇和拿得出手的有三樣?xùn)|西,。一是IT外包,；二是酒店、餐飲等侍候性質(zhì)的服務(wù)業(yè),；三是金融,。尤其是金融，頗被當(dāng)時(shí)的不少人推重,，認(rèn)為是印度的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一,，歷久不衰。

時(shí)間有點(diǎn)久了,，記憶有點(diǎn)模糊?，F(xiàn)在只記得印度的金融業(yè)很受推崇，推崇的原因卻有點(diǎn)記不清楚了,。一個(gè)可能的原因,，是當(dāng)時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)界對(duì)本國(guó)的銀行和金融業(yè)頗為不滿，故以推崇鄰家刺激和激勵(lì)本國(guó)業(yè)者知恥而奮進(jìn),，頗有點(diǎn)家長(zhǎng)教育孩子時(shí)常說(shuō)“你看看人家xxx”的意思,。

中國(guó)的銀行業(yè)，在2003年之前,，的確十分地不爭(zhēng)氣,。其壞帳率一度達(dá)到25%,，而據(jù)坊間估計(jì)，其實(shí)已高達(dá)40%,，銀行業(yè)已經(jīng)是事實(shí)上的資不抵債,，處于破產(chǎn)的邊緣。

沒(méi)誰(shuí)不可以破產(chǎn),。個(gè)人可以,，企業(yè)可以，地方政府乃至中央政府都可以,。銀行自然不能例外,，也可以破產(chǎn)。但如果整個(gè)銀行業(yè)都事實(shí)上算是技術(shù)上破產(chǎn),，這種時(shí)候卻是萬(wàn)萬(wàn)不可以讓整個(gè)銀行業(yè)破產(chǎn)的,。正如企業(yè)可以破產(chǎn)，但經(jīng)濟(jì)卻是萬(wàn)萬(wàn)不可以破產(chǎn)一樣,。

中國(guó)當(dāng)年的銀行業(yè),，就是整體上已經(jīng)破產(chǎn)，所以,，政府無(wú)論如何不能讓它破產(chǎn),。

中國(guó)的辦法是將好銀行與壞銀行分開(kāi)。由國(guó)家成立資產(chǎn)管理公司,，將銀行的不良資產(chǎn)整個(gè)買(mǎi)下來(lái),，讓銀行輕裝上陣，恢復(fù)成好銀行（goodbank）,，而不良資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)管理公司（即壞銀行,，badbank）。好壞分開(kāi),。

好壞銀行分離,，這也是很多國(guó)家通行的辦法，但具體做法各異,。一般國(guó)家的銀行,，也剝離不良資產(chǎn)，將不良資產(chǎn)出售給資產(chǎn)管理公司,，但都是打折出售,，依資產(chǎn)質(zhì)量打不同的折。這是市場(chǎng)定價(jià),，是通用的做法,。而中國(guó)當(dāng)年，卻是將銀行的不良資產(chǎn)按票面價(jià)值（facevalue）原價(jià)出售給資產(chǎn)管理公司,，一分錢(qián)的折也沒(méi)有打,。

資產(chǎn)管理公司是冤大頭嗎,？明知是不良資產(chǎn)，卻按票面價(jià)收購(gòu),。

當(dāng)年,，共成立了四家資管公司，分別收購(gòu)四大銀行剝離的不良資產(chǎn),。華融收購(gòu)工行的,，長(zhǎng)城收購(gòu)農(nóng)行的，東方收購(gòu)中行的,，信達(dá)收購(gòu)建行的,。

收購(gòu)的錢(qián)從哪里來(lái)？首先是財(cái)政部提供給四家的資本金（說(shuō)明這四家都是國(guó)家的公司）,，當(dāng)然,，這點(diǎn)錢(qián)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

其次,，由財(cái)政部作保,，向央行借錢(qián)（再貸款）。但央行擔(dān)以借錢(qián)太多了,，會(huì)引爆通貨膨脹,，不愿多借。所以,，錢(qián)還是不夠。

于是想出了第三招,。資產(chǎn)管理公司對(duì)銀行說(shuō),，我可以原價(jià)收購(gòu)你的不良資產(chǎn)，但手頭的錢(qián)不夠,。不夠的部分,，算我欠你的，十年以后（到2009年）連本帶息還你,。

銀行答應(yīng)了,。其實(shí)沒(méi)有什么答不答應(yīng)的，因?yàn)槎际钦诎才拧?/p>

以華融收購(gòu)工行不良資產(chǎn)為例,。工行剝離下來(lái)的不良資產(chǎn)大概幾千億,。華融從央行借了一部分錢(qián)，付給了工行,，工行愉快地接受并入了帳,，這是這筆交易里唯一的真金白銀。剩下的部分,，華融說(shuō)沒(méi)錢(qián)了,，算我欠你的,，十年以前連本帶利一塊還你。

這樣,，工行把不良資產(chǎn)都賣給了華融,，但收到的錢(qián)只有一部分是真金白銀，剩下的都是華融打給的白條（法律上不叫白條,，叫十年期金融債,，年利2。5%）,。

其它三家資產(chǎn)管理公司與對(duì)應(yīng)行的交易也大體如此,。在這些交易中，真正出了血的只有央行,。其它都是白條,。

這些白條理論上應(yīng)該在2009年兌現(xiàn)。在這一年,，資產(chǎn)管理公司應(yīng)該將剩下的欠款連本帶利一并償還幾大銀行,。但事實(shí)上，資產(chǎn)管理公司并沒(méi)有償還,，也無(wú)力償還,。

幾大資產(chǎn)管理公司從幾大行處一共收購(gòu)了1。4萬(wàn)億不良資產(chǎn),，大部分都已處置完畢,。最終回收了2000多億現(xiàn)金。這2000多億,，就是四大資管十幾年的收入,。看起來(lái)不少,，但不要忘記了,，四大資管當(dāng)初從央行借了錢(qián)，又向?qū)?yīng)行打了白條,，每年都要付利息的,。這2000億，基本上只夠付利息,。到2009年規(guī)定還本日,，四大資管對(duì)幾大行雙手一攤說(shuō)，要本沒(méi)有,，要命四條,。

四大行無(wú)奈，只好將白條兌現(xiàn)期限再延十年（2019年）。好在,，四大行這十年間乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)之東風(fēng),，很是發(fā)了一把，也不是很在意這些本是不是能回來(lái),。

一個(gè)是無(wú)心償債,，一個(gè)是無(wú)心追債。一筆天文數(shù)目的白條,，就這樣平安無(wú)事地過(guò)了十年又十年,。

據(jù)說(shuō)，這部分該還沒(méi)還,、欠四大行的欠帳（本,，不是利，利已每年按時(shí)足額償還了）,，目前是掛在財(cái)政部與資管公司的共享帳戶上,。除非資管公司突然有一天撿到天下掉下的大餡餅，發(fā)了大財(cái),，可以將欠帳一筆還清,，否則，最終的埋單人只能是財(cái)政部,。

別忘了,，四大資管還欠央行的錢(qián)呢。利息雖然都付了,，可本金還沒(méi)還呢,。當(dāng)初向央行借錢(qián)的時(shí)候，財(cái)政部可是保人,。

這樣一捋,，真相大白了。當(dāng)初四大行的1,。4萬(wàn)億不良貸款,，敢情最后還是要財(cái)政部要埋單的,。

好在,，四大行和央行并不會(huì)真得向財(cái)政部逼帳。這筆帳,，就這樣不明不白地掛著吧,。

中國(guó)銀行的壞帳問(wèn)題，大體是采取了這樣一種外科手術(shù)式的處理方法,。幾大行輕裝上陣,，財(cái)政部又通過(guò)匯金公司不斷注資，把它們打扮得漂漂亮亮地，好上市賣個(gè)好價(jià)錢(qián),。

但時(shí)隔不久,，這些銀行又產(chǎn)生了程度不一的壞帳問(wèn)題。壞帳問(wèn)題得到根本性解決,，其實(shí)是在2003-2007年間中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的黃金五年,。

中國(guó)的經(jīng)歷表明，壞帳問(wèn)題的根源,，不僅在于銀行治理和監(jiān)管,，也與（或者說(shuō)更取決于）整體經(jīng)濟(jì)的狀況密切相關(guān)，孰輕孰重,，要視情而定,，不可輕下斷言。

中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是新興經(jīng)濟(jì)體中的佼佼者和先行者,。它走過(guò)的路,、摔過(guò)的跟頭，后來(lái)的新興經(jīng)濟(jì)體也多半要走,、要摔,。印度，現(xiàn)在就出現(xiàn)了銀行壞帳的問(wèn)題,。

印度的銀行業(yè),，因?yàn)楸欢ㄐ詾殛P(guān)乎國(guó)計(jì)民生、具有戰(zhàn)略重要性,，在60-80年代被數(shù)次大規(guī)模國(guó)有化,，現(xiàn)在已經(jīng)與中國(guó)很像了，是國(guó)有銀行的天下,，占據(jù)市場(chǎng)份額的70%,。與中國(guó)不同的是，它還有30%的市場(chǎng)留給了私營(yíng)銀行和外資銀行,。但總體上,，國(guó)有銀行是主導(dǎo)。

印度銀行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的壞帳問(wèn)題,，其誘因也與中國(guó)頗多類似之處,。首先，國(guó)有銀行受政府干預(yù)較多,，放貸的時(shí)候,，考慮政治往往先于金融風(fēng)險(xiǎn)。特別是在經(jīng)濟(jì)下行時(shí),，政府希望銀行反周期放貸,，收益自然不高甚至虧損。這是國(guó)有銀行的通病，是壞帳率較高最常見(jiàn)的原因,，但卻是國(guó)有銀行的宿命,，沒(méi)的選擇的。

其次,，與中國(guó)類似,，在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，財(cái)政和貨幣政策雙寬松,。中國(guó)當(dāng)年是銀行家上趕著企業(yè)求其借錢(qián),，利率、期限,、金額都好說(shuō),，至于風(fēng)險(xiǎn)，根本不在考慮范圍之內(nèi),。

第三,，2009年前后經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，企業(yè)和銀行同時(shí)被市場(chǎng)沖昏了頭腦,。企業(yè)盲目上項(xiàng)目,，尤其是鋼鐵、電力和基礎(chǔ)設(shè)施,；銀行則盲目提供貸款,。后來(lái)經(jīng)濟(jì)冷下來(lái)了，很多項(xiàng)目建不下去了,，已經(jīng)建成的也發(fā)現(xiàn)收益其實(shí)沒(méi)那么高,。

第四，老賴現(xiàn)象,。與中國(guó)一樣,，印度有很多老賴，有錢(qián)也不還,。但印度的老賴有一個(gè)特點(diǎn),，大型企業(yè)和巨富比較多。他們之所以敢于不還,，是因?yàn)橛《鹊乃痉w系十分拖沓,。如果銀行將其訟之法庭，不打個(gè)四五年時(shí)間的官司,，是不會(huì)有結(jié)果的,。而由于印度法律制度之繁雜,，這個(gè)結(jié)果也未必就對(duì)銀行有利,。

印度銀行業(yè)的壞帳現(xiàn)象由來(lái)已久，是大家心知肚明的事情。但與中國(guó)一樣,，銀行家多不愿意正視和承認(rèn)壞帳這一事實(shí),，而是通過(guò)展期、借新債還舊債等方式,，用“拖”的辦法,。尤其是國(guó)有銀行，負(fù)責(zé)人是有任期的,，只要不在本人的任期內(nèi)出事就行,。

也有的國(guó)有銀行負(fù)責(zé)人愿意有所作為，把事實(shí)上已是壞帳的不良資產(chǎn)采取起訴,、拍賣,、減記、核銷的方式解決,。但一方面,，印度的司法體系十分拖沓，沒(méi)有個(gè)4,、5年官司,，根本看不到解決的希望。更主要的是,，如果拍賣,、減記、核銷,，有可能被指責(zé)為國(guó)有資產(chǎn)流失而被追究責(zé)任,，甚至被懷疑有貪腐行為。

因此,，長(zhǎng)期以來(lái),，印度的國(guó)有銀行通過(guò)做帳和各種方式粉飾資產(chǎn)負(fù)債表，將業(yè)內(nèi)人士早已心知肚明的壞帳問(wèn)題捂在水下,。

讓壞帳問(wèn)題浮出水面的,，一個(gè)是前文說(shuō)過(guò)的時(shí)任央行行長(zhǎng)Rajan。一個(gè)是發(fā)現(xiàn)信貸增長(zhǎng)失速而憂心忡忡的印度政府,。

印度央行與中國(guó)央行不同,，它同時(shí)肩負(fù)銀行監(jiān)管之責(zé)。Rajan強(qiáng)制各家銀行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格評(píng)估,，通過(guò)評(píng)估,，將長(zhǎng)期掩蓋的壞帳問(wèn)題彰之天下。然后,，聯(lián)手政府通過(guò)破產(chǎn)法,，明確規(guī)定,，因債務(wù)違約而起的破產(chǎn)案件，必須在180天內(nèi)裁決,，老賴們?cè)傧肜盟痉w系的拖沓賴帳,，至少在法律上空間大大縮小。

考慮到銀行家們不愿有所作為的顧忌,，央行十分善解人意,。你們不是不敢主動(dòng)提出訴訟、拍賣,、減記,、核銷嗎？那就由央行出面,，“強(qiáng)迫”你們對(duì)老賴和違約者提出訴訟（這樣,，你們是被迫的，就沒(méi)有責(zé)任了）,，并成立專門(mén)的委員會(huì),，教你們?cè)鯓优馁u、減記,、核銷不良資產(chǎn)（是委員會(huì)讓你們這樣做的,，這樣就不用擔(dān)“國(guó)有資產(chǎn)流失”和貪腐的嫌疑了）。

這些就是印度為解決壞帳問(wèn)題而采取的措施：首先是讓壞帳問(wèn)題浮出水面,，不回避,、不拖延。浮出水面后的情況的確十分糟糕,，據(jù)估計(jì),，至少有20%的貸款是有問(wèn)題的，其中確定無(wú)疑的不良貸款超過(guò)10%,。

其次是加快不良資產(chǎn)的處置,，從法律上、監(jiān)管上,、實(shí)操上創(chuàng)造空間,。

但這些還不是根本。根本之道,，是學(xué)習(xí)中國(guó),，成立專門(mén)的資產(chǎn)管理公司，將好銀行與壞銀行分離,。這一點(diǎn),，印度政府還在猶疑。

另一根本之道,，是學(xué)習(xí)中國(guó),，對(duì)分離后的好銀行進(jìn)行注資,，提高資本充足率。

總體感覺(jué),，印度對(duì)中國(guó)本世紀(jì)初處置銀行不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)沒(méi)有進(jìn)行很好的研究。尤其是好壞銀行分離和注資方面,，中國(guó)有一些獨(dú)特的做法,。不是說(shuō)這些做法就一定好，但畢竟能夠多一種選擇,。

從印度經(jīng)濟(jì)界人士的觀點(diǎn)看,，他們目前仍是堅(jiān)持發(fā)達(dá)國(guó)家的老套路。比如剝離不良資產(chǎn),，仍堅(jiān)持市場(chǎng)化定價(jià),。在注資方面，仍只著眼于預(yù)算收入,。