本報(bào)記者 楊泥娃報(bào)道

年中無(wú)疑是傳統(tǒng)意義上的購(gòu)匯高峰,，一邊是外匯需求的不斷攀升,，另一邊卻是外匯占款的連連下降。

根據(jù)央行近日更新的“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”顯示,，6月央行口徑外匯占款余額減少343.15億元,，為21.5萬(wàn)億元。

而這也是外匯占款連續(xù)20個(gè)月出現(xiàn)下降,。

外匯占款是指央行因收購(gòu)美元等外匯資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣,。由于人民幣還不是自由兌換貨幣，外貿(mào)企業(yè)和居民等獲得外匯后,，需兌換成人民幣才能流通使用,。過(guò)去受強(qiáng)制結(jié)匯制度和熱錢流入影響，中國(guó)外匯占款不斷增加,。隨著美元走強(qiáng)和外匯管理局實(shí)施意愿結(jié)匯后,，外匯占款開(kāi)始逐漸下降。

在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，下半年外匯占款還將呈現(xiàn)小額流出的狀態(tài),，這無(wú)疑將對(duì)銀行造成資金流動(dòng)性的壓力。但是,，這也在某種層面上倒逼央行進(jìn)行貨幣發(fā)行機(jī)制的改革,，逐漸脫離外匯占款的影響，化“被動(dòng)”為“主動(dòng)”,。

外匯占款“20個(gè)連降”

最新數(shù)據(jù)顯示,，今年6月央行口徑外匯占款環(huán)比下降343.15億元，至215496.18億元人民幣,。

而這一降幅較5月293.34億元的降幅有所擴(kuò)大,，更重要的是，央行口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)20個(gè)月下降,。

但是,，外匯儲(chǔ)備卻是節(jié)節(jié)攀升。數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)6月末外匯儲(chǔ)備為30567.9億美元,，比5月30535.7億美元小幅上升32億美元，升幅為0.11%,，為連續(xù)第5個(gè)月上升,。

對(duì)此,，民生證券宏觀研究員張瑜在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)表示，匯率在不斷增長(zhǎng),，而外匯占款卻持續(xù)下跌,，是因?yàn)樗饺硕撕蛡€(gè)人端在結(jié)售匯方面并沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

“6月外匯占款繼續(xù)保持低位震蕩,，主要受人民幣匯率和季節(jié)性因素影響,。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健認(rèn)為,，6月人民幣對(duì)美元匯率先升后貶,，但整體上貶值預(yù)期明顯減弱，美元/人民幣一年期NDF報(bào)價(jià)大多數(shù)交易日在7.0以下,。

“貿(mào)易順差連續(xù)4個(gè)月穩(wěn)步回升,，一定程度上有助于外匯占款的改善,。但貶值預(yù)期依然存在,，結(jié)售匯保持弱平衡但仍呈凈售匯狀態(tài)，加之夏季出境旅游購(gòu)匯增加及境外上市的中國(guó)公司年中集中派發(fā)股息等季節(jié)性因素,，對(duì)外匯占款有一定負(fù)面影響,，因此，外匯占款降幅小幅增加,?！眲⒔≌f(shuō)。

與此同時(shí),，劉健強(qiáng)調(diào),，短期內(nèi)外匯占款有望穩(wěn)中向好。隨著季節(jié)性因素減弱,，中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期,，美元指數(shù)低位震蕩，人民幣對(duì)美元匯率有望保持穩(wěn)定,，預(yù)計(jì)短期內(nèi)外匯占款有望繼續(xù)改善,，未來(lái)1-2個(gè)月不排除轉(zhuǎn)正的可能性。

“央行外匯占款自從今年2月以來(lái)進(jìn)入低速波動(dòng),，這是央行再次嘗試減少對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的結(jié)果,。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為,，這意味著央行外匯占款與其他跨境資金流動(dòng)指標(biāo),，如結(jié)售匯、涉外收付款,、央行官方外匯儲(chǔ)備之間的差額和變動(dòng)方向出現(xiàn)分化,。

而對(duì)于外匯占款已經(jīng)連續(xù)20個(gè)月下降,，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者說(shuō)道，“外匯占款統(tǒng)計(jì)口徑的變化,，可能是外匯占款連續(xù)20個(gè)月下降的原因之一,。”

下半年仍將下降

在張瑜看來(lái),，下半年外匯占款依然保持小額微流出的狀態(tài),。

與此同時(shí)，宋清輝也表示,，隨著美元走強(qiáng)以及外匯管理局實(shí)施意愿結(jié)匯之后,，預(yù)計(jì)下半年外匯占款會(huì)逐漸下降。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明預(yù)計(jì),，2017年下半年,，資本外流的壓力可能重新加大：第一，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快與美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表并舉,，2017年下半年美元指數(shù)可能重新走強(qiáng),，使得人民幣兌美元匯率可能重新面臨貶值壓力；第二,，2017年下半年中國(guó)GDP同比增速可能溫和回落,；第三，金融強(qiáng)監(jiān)管格局在2017年下半年可能有所放緩,，這會(huì)使得貨幣市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的利率明顯回落,。

盡管下半年的外匯儲(chǔ)備繼續(xù)下行仍將是大概率事件，但在張瑜看來(lái),，這并不會(huì)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況帶來(lái)很大的影響,。

“實(shí)際上，外匯儲(chǔ)備每個(gè)月漲跌一兩百億美金,，對(duì)于三萬(wàn)億這么大甚至更大的經(jīng)濟(jì)體量來(lái)看,，所造成的邊際動(dòng)蕩其實(shí)是比較小的?！睆堣ふf(shuō),。

與此同時(shí)，張瑜坦言：“根據(jù)以前熱錢涌入和資本外流等的規(guī)模來(lái)看,，都是要達(dá)到上千億級(jí)別的,，因此對(duì)于外匯占款的這個(gè)小體量下降的數(shù)據(jù)其實(shí)沒(méi)必要過(guò)度解讀?！?/p>

完善貨幣發(fā)行機(jī)制

盡管外匯占款的小幅下降還并不足以造成大的經(jīng)濟(jì)影響,，但對(duì)于當(dāng)前本就處于資產(chǎn)荒的銀行方面來(lái)說(shuō)，外匯占款的連降會(huì)否帶來(lái)更大的流動(dòng)性壓力,？

來(lái)自招商證券宏觀研究的文章指出,，如果是外匯的流入增加,，企業(yè)進(jìn)行結(jié)匯，企業(yè)的外匯存款變成人民幣存款,，商業(yè)銀行的外匯頭寸增加,，人民幣頭寸減少，但企業(yè)的存款增加,，可貸資金增加,，派生能力增加。理論上,，超儲(chǔ)資金下降,，法定存款準(zhǔn)備金上升，但基礎(chǔ)貨幣總規(guī)模仍是不變的,。

因此,，如果僅是商業(yè)銀行外匯占款增加，而非央行外匯占款的增加,，商業(yè)銀行負(fù)債荒的局面會(huì)略有緩解,，流動(dòng)性有所改善。不過(guò),，如果央行不參與的話,，流動(dòng)性難以得到根本性的改善。

張瑜認(rèn)為,，當(dāng)前外匯占款流出的確對(duì)貨幣有一定沖擊，但目前我們的貨幣發(fā)行結(jié)構(gòu)有了很大變化,，MLF等公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)發(fā)行貨幣,，以公開(kāi)市場(chǎng)的方式來(lái)填補(bǔ)，這對(duì)貨幣發(fā)行機(jī)制是一個(gè)很好的改變,。

此前江山金控市場(chǎng)發(fā)展部總經(jīng)理李建軍在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)就指出,，實(shí)際上外匯占款的縮水也會(huì)帶來(lái)積極影響，一方面,，目前央行正在不斷通過(guò)貨幣政策以及貨幣工具來(lái)調(diào)整人民幣的市場(chǎng)化進(jìn)程,，因此，外匯占款的下降將更好地促進(jìn)貨幣發(fā)行的獨(dú)立性,；另一方面,，我們目前已經(jīng)打破了強(qiáng)制換外匯的機(jī)制，外匯占款的下降也體現(xiàn)了在不強(qiáng)制結(jié)算匯之后,，使我國(guó)外匯市場(chǎng)更為市場(chǎng)化的積極表現(xiàn),。

“因此，對(duì)于當(dāng)前外匯占款下降的解讀需有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光,，總體看來(lái),，熱錢流出的風(fēng)險(xiǎn)總體可控,。”李建軍說(shuō),。

同時(shí),，李建軍表示：“央行應(yīng)把精力更多地用于穩(wěn)步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，利用當(dāng)前外匯市場(chǎng)供求趨于平衡的機(jī)會(huì),，增大人民幣彈性,，不斷提升人民幣的自主性和市場(chǎng)化?！?/p>