一

建議采用的競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的

1

合理利潤(rùn)率

該概念出現(xiàn)在關(guān)于印發(fā)《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》的通知（財(cái)金[2015]21號(hào)）文件中，

第十八條 合理利潤(rùn)率應(yīng)以商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款利率水平為基準(zhǔn),，充分考慮可用性付費(fèi),、使用量付費(fèi)、績(jī)效付費(fèi)的不同情景,，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)等因素確定,。

但該指標(biāo)不能單獨(dú)設(shè)定范圍來(lái)評(píng)價(jià)社會(huì)資本方的收益水平，需要結(jié)合折現(xiàn)率,、項(xiàng)目建設(shè)期,、合作期限等多項(xiàng)指標(biāo)共同評(píng)價(jià)。

假定項(xiàng)目只考慮可用性付費(fèi)的情況下,，當(dāng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益率在7%左右,，建設(shè)期1年，合作期14年,，合理利潤(rùn)率若要為7%,，同時(shí)需要折現(xiàn)率6%左右。

（若要折現(xiàn)率3%,，其他條件不變,，合理利潤(rùn)率要達(dá)到30%左右）。

2

折現(xiàn)率

折現(xiàn)率(discount rate) 是指將未來(lái)有限期預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率,。

例：因貨幣具有時(shí)間價(jià)值,，一年后的110元，等于年初的100元,，那么將年末110元折現(xiàn)到年初100元的比率就是折現(xiàn)率,。110/（1 i)=100元，i＝10%就是折現(xiàn)率,。

根據(jù)財(cái)金21號(hào)文,，年度折現(xiàn)率應(yīng)考慮財(cái)政補(bǔ)貼支出發(fā)生年份，并參照同期地方政府債券收益率合理確定,。

3

等額本金/等額本息

（投資年化收益率i）

當(dāng)項(xiàng)目可用性付費(fèi)采用等額本金/等額本息方式作為支付計(jì)算公式時(shí),，項(xiàng)目提出的投資年化收益率即是以項(xiàng)目總投資為貸款總額時(shí)的利率。

而該投資回報(bào)率與項(xiàng)目本身的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等同（前提條件是只考慮可用性付費(fèi),，無(wú)績(jī)效付費(fèi)與使用者付費(fèi)的情況下）,。

等額本金計(jì)算公式：

年可用性付費(fèi)=（總投資/運(yùn)營(yíng)期數(shù)） （總投資-已支付付費(fèi)金額）×i

等額本息計(jì)算公式：

年可用性付費(fèi)=總投資×〔i×(1＋i)＾n〕÷〔(1＋i)＾n-1〕

總投資為扣除政府方出資的社會(huì)資本方出資數(shù)額

二

其他相關(guān)容易混淆的概念

1

項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率A

（全投資）

內(nèi)部收益率是一個(gè)宏觀概念指標(biāo)，是指能使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率,。

最通俗的理解：

（1）項(xiàng)目投資收益能承受的貨幣貶值,，通貨膨脹的能力。比如內(nèi)部收益率8%，表示該項(xiàng)目操作過(guò)程中每年能承受貨幣最大貶值8%,，或通貨膨脹8%,。

（2）也表示項(xiàng)目操作過(guò)程中抗風(fēng)險(xiǎn)能力，比如內(nèi)部收益率8%,，表示該項(xiàng)目操作過(guò)程中每年能承受最大風(fēng)險(xiǎn)為8%,。

（3）通常情況內(nèi)部收益率與基準(zhǔn)收益率相同時(shí)，則表示項(xiàng)目操作完成時(shí),，除“自己”拿的“工資”外沒(méi)有賺錢(qián),，但還是具有可行性的。若低于基準(zhǔn)收益率則表示等項(xiàng)目操作完成時(shí)有很大的可能性是虧本了,。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是融資前的財(cái)務(wù)分析（不考慮融資）,，項(xiàng)目資金全部為自有資金，主要用來(lái)判斷項(xiàng)目的可行性

2

資本金內(nèi)部收益率B

資本金財(cái)務(wù)收益率是融資后分析（考慮融資）,，項(xiàng)目總投資包含自有資金和債務(wù)資金,，主要用來(lái)判斷投資人對(duì)投資獲利的期望值。

當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿為負(fù)效應(yīng)時(shí),，A＞B;

當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿為正效應(yīng)時(shí),，B＞A

3

投資回報(bào)率

投資回報(bào)率(ROI)是指通過(guò)投資而應(yīng)返回的價(jià)值，即企業(yè)從一項(xiàng)投資活動(dòng)中得到的經(jīng)濟(jì)回報(bào),。它涵蓋了企業(yè)的獲利目標(biāo),。利潤(rùn)和投入經(jīng)營(yíng)所必備的財(cái)產(chǎn)相關(guān)，因?yàn)楣芾砣藛T必須通過(guò)投資和現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)獲得利潤(rùn),。

投資回報(bào)率（ROI）的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單,。投資回報(bào)率（ROI）往往具有時(shí)效性--回報(bào)通常是基于某些特定年份。

投資回報(bào)率（ROI）=年利潤(rùn)或年均利潤(rùn)/投資總額×100%

4

投資收益率/

投資利潤(rùn)率

投資收益率又稱(chēng)投資利潤(rùn)率,，指項(xiàng)目的年息稅前利潤(rùn)與總投資的比率

投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)總額／投資總額×100%

5

投資利稅率

年利稅總額是指正常年份的年利潤(rùn)總額與銷(xiāo)售稅金之和

投資利稅率=年平均利稅總額／投資總額×100%

6

基準(zhǔn)收益率

基準(zhǔn)收益率（benchmark yield），也稱(chēng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率是投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的,、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平,，即選擇特定的投資機(jī)會(huì)或投資方案必須達(dá)到的預(yù)期收益率。是投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估值,。

搞任何項(xiàng)目投資都存在一定的風(fēng)險(xiǎn),，不利的變化會(huì)給投資決策帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，為了補(bǔ)償可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失,，投資者要考慮一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率,，只有滿(mǎn)足了風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)，才愿意進(jìn)行投資,。假如投資者對(duì)一筆能得到5%利潤(rùn)率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資感到滿(mǎn)意的話,，那么當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度為0.5時(shí)，投資者就會(huì)要求有8%的利潤(rùn)率,，其中3%是用于補(bǔ)償該種程度的風(fēng)險(xiǎn),，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼,。國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率一般取2%~5%左右。

基準(zhǔn)收益率推薦確定原則如下：

(a)對(duì)于以國(guó)家投入為主,，以滿(mǎn)足整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求,，社會(huì)效益十分顯著的大型能源交通、基礎(chǔ)設(shè)施,、社會(huì)公益項(xiàng)目,，可以?xún)H考慮項(xiàng)目的融資成本，把項(xiàng)目的融資成本作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定依據(jù),。對(duì)于以上不以國(guó)家投入為主,，而其它形式投資的公益項(xiàng)目則應(yīng)在融資成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定，建議風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)取1至2個(gè)百分點(diǎn),。

(b)對(duì)于為市場(chǎng)提供產(chǎn)品的一般項(xiàng)目,，在確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，三個(gè)因素都要包括,。風(fēng)險(xiǎn)因素和最低期望值用百分點(diǎn)表示,，建議：風(fēng)險(xiǎn)因素取1至2個(gè)百分點(diǎn)，最低效益期望值取2至5個(gè)百分點(diǎn),。

(c)對(duì)于技術(shù)含量高,，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的高科技產(chǎn)品項(xiàng)目在一般產(chǎn)品項(xiàng)目基礎(chǔ)上要提高效益期望值，取5至10個(gè)百分點(diǎn),。

(d)對(duì)于特殊項(xiàng)目應(yīng)視具體項(xiàng)目情況研究確定,。

不同行業(yè)基準(zhǔn)收益率不相同。

例如：參考《市政公用設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》2008年版

供水行業(yè)：財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率參考值為6%,；

污水處理行業(yè)：財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率參考值為5%,；

供熱處理行業(yè)：財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率參考值為5%；

垃圾處理行業(yè)：財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率參考值焚燒工藝為5%,，堆肥工藝,、填埋工藝以及綜合處理為4%；

以上財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率均為融資前稅前數(shù)值,。

7

基準(zhǔn)收益率與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系

內(nèi)部收益率與基準(zhǔn)收益率之間的關(guān)系有兩種：

內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率,，項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度看是可行的；

內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率,，項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度看是不可行的,。