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　　因上市前后均存在財務造假行為，登云股份(29.850, -0.66, -2.16%)被證監(jiān)會責令整改,，并處以60萬元罰款,。但行政罰款只是餐前小菜，民事賠償應當是主菜,，此外還有信用制裁在等著它

　　《投資者報》記者 周月明

　　近日,，證監(jiān)會一則處罰公告將一家A股公司推上風口浪尖：因上市前后均存在財務造假行為，生產(chǎn)汽車發(fā)動機進排氣門的登云股份（002715.SZ）被責令整改,，并被處以60萬元罰款,。

　　證監(jiān)會還對直接負責的主管人員歐洪先、潘煒給予警告,，并分別處以30萬元罰款,；同時對歐洪先、潘煒采取5年證券市場禁入措施,。除此之外,，為其保薦的新時代證券也難逃其咎，被處以3353萬元的巨額罰款。

　　那么,，在登云股份的身上究竟發(fā)生了什么,？

　　被查造假

　　登云股份成立于1971年，主要從事汽車發(fā)動機進排氣門產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)與銷售,。2014年2月19日，登云股份在深圳證券交易所中小板正式掛牌上市,。

　　但上市之后,，登云股份就風波不斷。先是在上市短短一年后,，因當年業(yè)績出現(xiàn)腰斬,，凈利潤暴跌44%，被證監(jiān)會立案調(diào)查,。后又被查出,，公司在IPO申請文件和上市后年報中，均存在虛假記載,、重大遺漏的違法事實,。

　　上市之前，2010年至2013年6月,，登云股份存在部分“三包”索賠費,、咨詢服務費、會務費不入賬,，以及票據(jù)貼現(xiàn)費用不入賬、提前確認收入等情形,；未按規(guī)定披露關聯(lián)方關系及其交易,；未有效執(zhí)行資金內(nèi)控制度，存在違規(guī)對外借款等情形,；招股說明書未披露與關聯(lián)方關系及關聯(lián)交易,，未說明表決和簽署等情況。

　　而上市之后,，如2015年一季度,，登云股份實際虧損超過1000萬元。然而,，公司將銷售商品的單位成本手工調(diào)減了一定的百分比,，令主營業(yè)務成本減少約421.2萬元，導致第一季度財務報告扭虧為盈等,。

　　這些行為都嚴重違反了《證券法》,。為此，登云股份先后發(fā)布致歉公告并召開網(wǎng)絡發(fā)布會道歉，不過在該次致歉會上,，仍有一些言論令投資者不滿,。

　　比如，董秘張福如在致歉會上表示：“公司違法違規(guī)的原因主要是非主觀的,，但在致歉會上強調(diào)原因沒有任何意義,。”而其保薦代表人郭紀林稱：“我們是按照執(zhí)業(yè)規(guī)范開展工作,，但勤勉盡責不夠,，導致發(fā)行保薦書出現(xiàn)虛假記載問題?！?/p>

　　處罰疑云

　　這些說法都令投資者產(chǎn)生質(zhì)疑,，什么是“非主觀原因”，什么又是“按照職業(yè)規(guī)范開展工作”,，致歉者的含糊其辭被投資者認為不夠有誠意,。而且還有一部分投資者在股吧中發(fā)問，登云股份為何不退市,？為何出現(xiàn)造假情況只被處罰60萬,？相比之下，保薦機構(gòu)為何被罰3000多萬元,？《投資者報》記者就這些問題詢問公司相關負責人,，但未得到合理解釋。

　　對于登云股份為何不退市,，有業(yè)內(nèi)人士發(fā)表了自己的看法,。“IPO造假存在兩種情況,，一是未達到IPO門檻要求,，通過虛增業(yè)績來達到IPO上市條件，這類構(gòu)成欺詐發(fā)行,，一旦發(fā)現(xiàn)就會被退市,，比如欣泰電氣虛增業(yè)績構(gòu)成欺詐發(fā)行被退市；另一種則是造假金額占IPO企業(yè)營收和凈利潤比例較低,，比如1%到5%不等（高于30%則是重大財務造假）,，剔除這一部分后其仍然能達到IPO門檻要求，這種并不構(gòu)成欺詐發(fā)行,，證監(jiān)會不會啟動強制退市程序,。而登云股份不構(gòu)成欺詐發(fā)行，可能屬于第二種情況,?！?/p>

　　此前,，有接近新時代證券的投行人士稱，“登云股份IPO文件造假,，主要是其財務人員做賬不嚴謹,，但可能不存在主觀上的故意，未計入成本費用金額不是很大,。剔除也不影響登云股份中小板IPO連續(xù)三年平均收入超過3億元,、平均凈利潤超過3000萬元的上市條件?！边@也許是其未被強制退市以及先前董秘以及保薦代表人稱“造假為非主觀”的原因,，但此說法并未得到公司確認。

　　不過,，至于證券交易所是否對其做出終止股票交易的決定目前還不能確定,。有專家認為，《證券法》規(guī)定,，終止上市公司股票交易的處罰由證券交易所決定,，不由證監(jiān)會確定。無論如何,，登云股份還將面臨種種麻煩,。據(jù)消息人士稱，處罰落地之后,，登云股份以及相關中介機構(gòu)或還將面臨大批中小投資者索賠,。業(yè)內(nèi)專家稱：“行政罰款只是餐前小菜，民事賠償應當是主菜,?！?/p>

　　盡管如此，對登云股份的處罰,，仍有相當一部分業(yè)內(nèi)人士及投資者認為處罰過輕,。只是責令改正、給予警告,，以及區(qū)區(qū)幾十萬元的罰款，很難說上市公司承擔了它應該承擔的法律責任,，目前關于《證券法》的二次修訂還在進行當中,，三審估計在今年下半年開始，正式通過實施可能要等到明年,，監(jiān)管處罰力度升級令人期待,。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，保薦機構(gòu)被重罰已經(jīng)體現(xiàn)了證監(jiān)會狠抓上市造假的決心,，今年不只新時代證券被重罰,，還有其他幾家大型會計師事務所也收到了巨額罰單,。

　　暴跌之謎

　　不過，拋開業(yè)內(nèi)人士認為其“造假非故意”的言論不談,，登云股份上市當年凈利潤就大幅縮水仍然顯得蹊蹺,。

　　其實，從2014年上市之前,，下滑趨勢已經(jīng)顯露,。2010年和2011年凈利潤分別增長45%和27%，2012年開始則同比下降9%,，2013年上半年凈利潤同比下降0.09%,。

　　上市之后，這一情況愈發(fā)慘烈,，2014年凈利潤同比下滑44%,，2015年凈利潤虧損5311萬元，同比暴跌385%,。

　　有行業(yè)人士稱,，這種情況與登云股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定關系?！耙恢币詠?，登云股份的業(yè)務收入是以柴油機氣門為主。相比汽油機氣門,，柴油機氣門有著較高的利潤率,，但是其市場增速放緩，市場增長和發(fā)展空間不及汽油機氣門,。因此,，對專注于生產(chǎn)柴油機氣門的登云股份來講，發(fā)展就會受到限制,；此外,，生產(chǎn)所需的原材料價格波動也是登云股份難以規(guī)避的風險?！?/p>

　　不過這個說法并不能夠完全解釋其凈利潤緣何暴跌,，除非市場環(huán)境在一兩年內(nèi)發(fā)生驟變。目前,，登云股份的股價仍居高位,，截至7月13日為30.15元，市盈率達115倍,，經(jīng)過此次風波,，登云股份是否能重新挽回信譽繼續(xù)穩(wěn)步走下去，仍需極大考驗,?！?/p>