大家都津津樂(lè)道于巴菲特和芒格的觀點(diǎn)：以合理的價(jià)格買(mǎi)入偉大公司要好于以低廉的價(jià)格買(mǎi)入平庸的公司,?？墒窃谶@個(gè)世界上又有幾人（包括機(jī)構(gòu)投資者）能夠做到以合理的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)偉大的公司呢？

茅臺(tái)14倍PE,、格力7倍PE的時(shí)候沒(méi)人買(mǎi),，現(xiàn)在估值翻了1倍的時(shí)候，大家瘋搶?zhuān)€說(shuō)估值合理,600元都不貴,。

茅臺(tái)目前的PE*PB值是228,，這是小盤(pán)成長(zhǎng)股才能享有的待遇。而格雷厄姆給出的PE*PB的合理購(gòu)買(mǎi)值僅為22.5,。

您說(shuō)茅臺(tái)是偉大的公司,，應(yīng)該享有溢價(jià)，我不反對(duì),，但也不至于高出這么多吧,？整整相差了10倍啊,！況且還是一個(gè)6000億市值的大象股,。

您又說(shuō)了，格雷厄姆的標(biāo)準(zhǔn)是上世紀(jì)30年代大蕭條的產(chǎn)物,，現(xiàn)在上哪里去找那么多便宜的股票,？那我告訴你，目前市場(chǎng)上符合格雷厄姆PE*PB標(biāo)準(zhǔn)的股票一大把,。比如前兩天我就找到一支便宜貨：廣日股份,。PE*PB值為14.38，開(kāi)始我以為看錯(cuò)了，這么低的估值,，盤(pán)子才102億,，分紅和各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也不錯(cuò)，怎么沒(méi)人要呢,？

一查原來(lái)是生產(chǎn)電梯的,，不合潮流嘛。但人家草好也是全國(guó)十大品牌啊,?？磥?lái)問(wèn)題的關(guān)鍵是：符合格老標(biāo)準(zhǔn)的股票不是沒(méi)有，而是你壓根兒就不想要,，因?yàn)槟切┕善碧恍愿辛?，太不成長(zhǎng)了，買(mǎi)入這樣的股票,，讓我以后怎么好意思代言巴菲特,？

作為普通人，不要高估了自己抵御市場(chǎng)亢奮情緒影響的能力,。我堅(jiān)信,，絕大部分信奉“以合理價(jià)格買(mǎi)入偉大公司”的人，最終的結(jié)果只不過(guò)是為偉大或優(yōu)秀的公司支付了昂貴的價(jià)格而已,。美國(guó)的漂亮50如此,，中國(guó)版的漂亮50也不會(huì)例外。

第一次讀到《聰明的投資者》時(shí),，格雷厄姆有一句話令我腦洞大開(kāi),。格老說(shuō)：“市場(chǎng)習(xí)慣于高估那些增長(zhǎng)極快的普通股，那么,，我們自然可以預(yù)計(jì)到,，市場(chǎng)同時(shí)會(huì)低估那些因?yàn)榘l(fā)展不滿意而暫時(shí)失寵的公司，這可以作為股市的一條基本規(guī)律,，而且它向人們提供了一種既穩(wěn)妥又有希望的投資方式,。”

受格雷厄姆的影響,，這些年來(lái)我買(mǎi)股票的時(shí)候,，喜歡找一些不增長(zhǎng)甚至業(yè)績(jī)大幅下滑的公司，無(wú)論它處在什么行業(yè),。因?yàn)橹挥羞@樣的公司才能提供我低價(jià)買(mǎi)入的機(jī)會(huì),。例如2013年的瀘州老窖和2015年的大秦鐵路。尤其是當(dāng)股價(jià)下降程度大幅高于業(yè)績(jī)下滑程度的時(shí)候,，這簡(jiǎn)直就是天賜良緣,。

買(mǎi)入不增長(zhǎng)的背后邏輯是：經(jīng)濟(jì)有周期,，企業(yè)有周期，股市有周期,，人的心理也有周期,。當(dāng)周期律發(fā)揮威力的時(shí)候,，當(dāng)人們的情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)的時(shí)候,，當(dāng)企業(yè)由衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇的時(shí)候，撿便宜貨的投資者終將得到回報(bào),。