在石油行業(yè),，煉油廠的利潤直接與原油價格和煉油產(chǎn)品——汽油和餾分油（柴油和噴氣燃料）——價格之間的差值相掛鉤,。這種價差被稱為裂解價差。煉油廠處于兩個市場之中：需要買進的原材料和賣出的成品,。當(dāng)原油價格上漲而煉油產(chǎn)品的價格保持穩(wěn)定甚至下跌時,，煉油廠和非綜合性交易者將面臨巨大風(fēng)險。這種情況可能會使裂解價差嚴(yán)重縮水,，而裂解價差代表的是煉油廠采購原油的同時將煉油產(chǎn)品銷往競爭市場所實現(xiàn)的利潤,。

運用裂解價差對沖風(fēng)險有幾種方式，由于一個煉油廠的產(chǎn)量根據(jù)裝置的配置,、煉制的原油種類及其滿足市場季節(jié)性產(chǎn)品需求而有所變化,，因此有不同類型的裂解價差可以幫助煉油廠對沖原油和煉油產(chǎn)品的不同比例。每個煉油公司都必須評估各自的狀況,，制定與其具體現(xiàn)貨市場運作相協(xié)調(diào)的裂解價差期貨市場策略,。

從產(chǎn)品標(biāo)的選擇來看，以芝商所旗下的能源產(chǎn)品為例,，如果煉廠采購的是WTI原油,，那么裂解價差對沖必須要買入（賣出）NYMEX WTI原油期貨（交易代碼：CL）賣出（買入）NYMEX RBOB汽油期貨（交易代碼：RB）來對沖風(fēng)險，如果煉廠采購的是北海原油（Brent）原油,，那么裂解價差對沖需要買入（賣出）Brent原油期貨（交易代碼：BZ）賣出（買入）NYMEX RBOB汽油期貨（交易代碼：RB）來對沖風(fēng)險,。

從方式選擇來看，主要有兩種：簡單的1:1裂解價差,，多元化的3:2:1和5:3:2裂解價差,。其中，最常見的裂解價差類型是簡單的1:1裂解價差,，表示的是煉油產(chǎn)品（汽油或柴油）與原油之比的煉油利潤,。而多元化的3:2:1和5:3:2裂解價差是更為復(fù)雜的對沖策略，以復(fù)制煉油產(chǎn)品的收益。在一個典型的煉油廠中,，汽油產(chǎn)量約為餾分型燃料油（包含柴油和噴氣燃料部分）的兩倍,。這種煉制比例促使眾多市場參與者集中在3:2:1的裂解價差，即每三份原油期貨合約對應(yīng)兩份汽油期貨合約和一份ULSD柴油期貨合約,。

從原油價格走勢來看,，EIA 6月份月度短期展望報告顯示，EIA預(yù)計2017年OPEC原油日均產(chǎn)量達到3230萬桶/天,，2018年升至3280萬桶/天,。其中，預(yù)計2016年美國原油日產(chǎn)量為890萬桶/天,，2017年預(yù)計升至930萬桶/天,，2018年進一步升至1000萬桶/天，并在2018年超過1970年創(chuàng)下的960萬桶/天最高紀(jì)錄,。

按照常理,，石油產(chǎn)品裂解價差通常表現(xiàn)出季節(jié)性。在夏季月份,，RBOB前月合約的相關(guān)商品被要求是低的瑞德蒸汽壓力,，也就是精煉一種更貴的汽油。為了反映更高價值的商品,，從3月1日起,，RBOB期貨價格要比2月平均增加幾美分。這樣,，反過來,，就展現(xiàn)了更高的裂解價差。隨著美國駕駛季節(jié)的回升,，導(dǎo)致國內(nèi)對產(chǎn)品的需求增加,，在春季末到夏季月份裂解價差仍然保持較高水平。在9月1日,，RBOB前月合約的相關(guān)商品回到較高的瑞德蒸汽壓力,，即較低的汽油成本。汽油裂解價差開始下降來反映低的汽油價,。

然而,，今年情況可能不一樣。由于汽油和取暖油庫存增加超預(yù)期,，6月份以WTI原油計算的RBOB汽油裂解價差弱于往年，6月20日為15.99美元/桶,，去年同期超過17美元/桶,；同樣以WTI原油計算的取暖油裂解價差則略高于去年同期。

因此，為了對沖汽油夏季駕車出游旺季反季節(jié)性的裂解價差走弱風(fēng)險,，煉油廠可以做空裂解價差,，可以通過簡單的1:1裂解價差模式，賣出RBOB汽油期貨,，買入WTI原油或者Brent原油期貨對沖風(fēng)險。

芝商所有提供追蹤裂解價差走勢的期貨產(chǎn)品,，如RBOB-Brent裂解價差（交易代碼：RBB）,，讓投資者能從汽油與原油的裂解價差，判斷投資煉油業(yè)的獲利,，以及推估未來原油市場的供需情形,。

圖為NYMEX RBOB汽油-NYMEWTI原油裂解價差