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隨著10月10日央行擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)范圍,，關(guān)于央行的貨幣政策操作工具再次成為人們熱議的焦點(diǎn),，中央銀行根據(jù)本國貨幣調(diào)控需要,，為提高貨幣調(diào)控效果,，這兩年央行采取了很多新的貨幣政策操作工具，也為貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),，以下是國內(nèi)知名第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)嘉豐瑞德資深理財(cái)師William梳理的中國央行五大新型貨幣政策操作工具的基本信息，僅供投資者參閱,！ 【信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款】 信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款,，指的是商業(yè)銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)（即已經(jīng)放出去的貸款），到央行去質(zhì)押,，獲得新的資金,。而之前我國央行提供的再貸款基本上為信用貸款,，即沒有抵押物和質(zhì)押物。在2015年10月10日,，央行又在貨幣政策工具箱中放進(jìn)新的一款操作工具,，即擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)范圍，由2014年山東,、廣東兩省試點(diǎn)擴(kuò)大到上海,、天津等9個(gè)省市。 信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款引入了質(zhì)押物,，對商業(yè)銀行再貸款的質(zhì)押物提出了要求，在一定程度上降低了再貸款風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)而降低了商業(yè)銀行獲得資金的成本,，商業(yè)銀行可以利用信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這種新渠道，將優(yōu)質(zhì)的存量信貸資產(chǎn)質(zhì)押給央行,，獲得央行的再貸款,，進(jìn)而盤活信貸存量。 【抵押補(bǔ)充貸款PSL】 抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplementary Lending,，PSL）,，PSL作為央行推行的一種新貨幣政策操作工具，包含兩層含義,，一是從量的角度講,，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；二是從價(jià)的角度講,，通過商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率,，直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導(dǎo)中期利率,。據(jù)嘉豐瑞德資深理財(cái)師William了解,，目前為止僅公開為國家開發(fā)銀行的棚改項(xiàng)目提供資金，根據(jù)棚改貸款進(jìn)度,，2015年9月中國人民銀行向國開行提供抵押補(bǔ)充貸款521億元,，利率為2.85%，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為9589億元,。 PSL這一工具和再貸款非常類似,，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機(jī)構(gòu)出了問題才會(huì)被投放再貸款,。出于各種原因,，央行可能是將再貸款工具升級為PSL，未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具,，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當(dāng)中,。 【中期借貸便利MLF】 中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）工具,，指中央銀行采取抵押方式,，通過商業(yè)銀行向市場提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，起到定向利率引導(dǎo)以及補(bǔ)充流動(dòng)性缺口作用,，中國人民銀行在2014年9月創(chuàng)設(shè),。對象包括符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行,，MLF要求各行投放三農(nóng)和小微貸款,，期限一般為3個(gè)月，到期后可以申請展期,，也可以和央行重新協(xié)商確定新的利率,。 跟我們的比較熟悉的SLF也就是常備借貸便利是很類似的，都是讓商業(yè)銀行提交一部分的金融資產(chǎn)作為抵押,，并且給這個(gè)商業(yè)銀行的發(fā)放貸款,。最大的區(qū)別是MLF借款的期限要比短期的要稍微長一些，這次三個(gè)月,，而且臨近到期的時(shí)候可能會(huì)重新約定的一個(gè)利率,，就是說獲得MLF這個(gè)商業(yè)銀行可以從央行那里獲得一筆借款，期限是3個(gè)月,，利率是央行規(guī)定的利率,，獲得的這個(gè)借款之后,，商業(yè)銀行就有錢了，就可以拿這筆錢去發(fā)放貸款了,，而且三個(gè)月到期之后,，商業(yè)銀行還可以根據(jù)新的利率來獲得同樣額度的貸款。MLF的目的就是,，刺激商業(yè)銀行向特定的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款,。通常情況下，商業(yè)銀行它是通過借用短期的資金,，來發(fā)放長期的貸款,，也就是所謂的借短放長，短期的資金到期之后,，商業(yè)銀行就得重新的借用資金,，所以為了維持一筆期限比較長的貸款，商業(yè)銀行需要頻繁借用短期的資金,，這樣做存在一定的短期利率風(fēng)險(xiǎn)和成本,，由于MLF它的的期限是比較長的，所以商業(yè)銀行如果它用MLF得到這個(gè)資金來發(fā)放貸款,，就不需要那么頻繁借短放長了,，就可以比較放心發(fā)放長期的貸款。所以通過MLF的操作,，央行它的目標(biāo)其實(shí)是很明確的，就是鼓勵(lì)商業(yè)銀行繼續(xù)發(fā)放貸款,，并且對貸款發(fā)放的對象有一定的要求,，就是給三農(nóng)企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)放,，以次來激活經(jīng)濟(jì)中的毛細(xì)血管,，改善經(jīng)過的狀況。 市場人士認(rèn)為,，由SLF向MLF轉(zhuǎn)變,，標(biāo)志著央行貨幣政策正從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。 【常備借貸便利SLF】 常備借貸便利（Standing Lending Facility,，SLF）指金融機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)抵押的方式向中央銀行申請授信額度的一種更加直接的融資方式,，主要是為了滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動(dòng)性需求。 通過概念可以看出SLF由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起,，中央銀行與金融機(jī)構(gòu) “一對一”交易,，這種貨幣操作方式更像是定制化融資和結(jié)構(gòu)化融資，針對性更強(qiáng),。另據(jù)嘉豐瑞德資深理財(cái)師William了解,，SLF期限為1到3個(gè)月,，主要目的是短期利率引導(dǎo)，常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣,，部分政策銀行和全國性商業(yè)銀行均可以參與其中,，資產(chǎn)抵押物為高信用評價(jià)的債券類資產(chǎn)、優(yōu)惠信貸資產(chǎn),。 【短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)SLO】 短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)（Short-term Liquidity Operations,，SLO）工具以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限,，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操作,，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。據(jù)嘉豐瑞德資深理財(cái)師William了解,，SLO操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性,、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強(qiáng)的部分金融機(jī)構(gòu),，常規(guī)操作為每周二,、周四定期操作，目前共有12家商業(yè)銀行參與其中,。SLO資金回收方式包括逆回購或者正回購,，額度一般不大，如果配合期限相對長一點(diǎn)的正逆回購就可以讓公開市場操作銜接更好,。 要理解清楚這個(gè)工具,，咱先回顧下逆回購?！?br style="content: ""; display: block; width: 700px; height: 0px; margin: 20px 0px;">每周二,、周四，央行一般都會(huì)進(jìn)行公開市場操作,，目前最主要的是回購操作,。回購操作又分成兩種,，正回購和逆回購,。正回購即中國人民銀行向一級交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為,。正回購為央行從市場收回流動(dòng)性的操作,，正回購到期則為央行向市場投放流動(dòng)性的操作。而逆回購即中國人民銀行向一級交易商購買有價(jià)證券,，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級交易商的交易行為,，逆回購為央行向市場上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動(dòng)性的操作,。一言以蔽之,，逆回購就是央行主動(dòng)借錢給銀行,；正回購則是央行把錢從銀行那里抽走。 2013年初,，央行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利,，2014年1月，央行引入短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具,，2014年4月份創(chuàng)設(shè)了抵押補(bǔ)充貸款,，2014年9月份創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利，2015年10月,，央行又將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)圍,，貨幣政策操作框架一步一步得到完善，而作為一名投資者應(yīng)該對中央銀行采用的新型貨幣調(diào)控工具的基本信息有所了解,，為自己的投資理財(cái)所用,。 |
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