（INE）發(fā)布了《上海國際能源交易中心章程》、《上海國際能源交易中心交易規(guī)則》,。同時(shí),，經(jīng)報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)，能源中心一并發(fā)布了《上海國際能源交易中心交易細(xì)則》、《上海國際能源交易中心結(jié)算細(xì)則》等11個(gè)業(yè)務(wù)細(xì)則,，并自5月31日起會(huì)同上海期貨交易所各會(huì)員單位,，開展全市場仿真測試。

原油期貨上市在即,，小編特推出原油期貨專題系列報(bào)告,，從原油期貨市場、原油基本知識(shí),、市場參與主體,、國際現(xiàn)貨市場、國內(nèi)現(xiàn)貨市場,、油價(jià)分析框架,、交易策略等多個(gè)角度為您全方位備戰(zhàn)原油期貨，相關(guān)內(nèi)容敬請期待,。

國際原油期貨市場

目前能夠交易原油期貨的交易所主要有紐約商業(yè)交易所（NYMEX）,、倫敦洲際交易所（ICE）、納斯達(dá)克期貨交易所（NFX）,、俄羅斯RTS交易所,、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、印度國家商品及衍生品交易所（NCDEX）,、印度大宗商品交易所（MCX）,、印度商品交易所、迪拜商業(yè)交易所（DME）,、ICE新加坡期貨交易所(SP),、南非期貨交易所（JSE）、泰國期貨交易所（TFEX）,、墨西哥期貨交易所,。

從原油期貨的交易時(shí)間來看，由于電子交易廳的出現(xiàn),，當(dāng)前原油期貨已基本能夠?qū)崿F(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易,，后續(xù)我國原油期貨啟動(dòng)夜盤交易也是大勢所趨。

圖2 原油期貨交易時(shí)間

全球首個(gè)原油期貨為紐約商業(yè)交易所（NYMEX）推出的西德克薩斯低硫輕質(zhì)原油期貨（WTI）,，于1983年4月3日起上市交易,。隨后又有國際石油交易所（現(xiàn)倫敦洲際交易所）、東京工業(yè)品交易所,、印度大宗商品交易所,、俄羅斯RTS交易所、迪拜商業(yè)交易所,、印度國家商品及衍生品交易所,、印度商品交易所先后推出了各自的原油期貨,。

具體來看已上市國際原油期貨的合約細(xì)則，不難發(fā)現(xiàn)兩個(gè)突出特點(diǎn)：1）原油期貨的合約標(biāo)的以輕質(zhì)低硫原油為主,，特例為迪拜商業(yè)交易所的阿曼原油期貨和東京工業(yè)品交易所的中東原油期貨,，其標(biāo)的物為中質(zhì)高硫原油。2）紐約商業(yè)交易所,、印度三大商品期貨交易所,、迪拜商業(yè)交易所的合約設(shè)計(jì)均以實(shí)物交割為載體，倫敦洲際交易所的布倫特原油期貨也應(yīng)用了EFP期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割模式,。

從現(xiàn)有國際原油期貨品種的市場格局來看,，ICE布倫特、NYMEX WTI,、ICEWTI及NYMEX布倫特前日4項(xiàng)期貨合約2016年的累計(jì)成交量,、日均持倉量在總體原油期貨市場中占比高達(dá)97.91%、94.64%,，可見現(xiàn)有原油期貨市場基本被紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦洲際交易所（ICE）的低硫輕質(zhì)原油期貨所主導(dǎo),。東京工業(yè)品交易所、迪拜商業(yè)交易所雖先后在中質(zhì)含硫原油期貨的推廣方面做出了嘗試,，但其交易活躍度和市場影響力遠(yuǎn)未成氣候,，這也是中國積極籌備原油期貨上市、力求建立亞太地區(qū)原油貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)格的重要出發(fā)點(diǎn),。

國內(nèi)原油期貨概況

針對上海國際能源交易中心擬推出的中質(zhì)含硫原油期貨,，我們重點(diǎn)做如下幾點(diǎn)解讀：

1）基準(zhǔn)油種選定中質(zhì)含硫原油

從上海國際能源交易中心的原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約來看,，其基準(zhǔn)交割油種為API32,、含硫量1.5%的中質(zhì)含硫原油，為迪拜,、阿曼兩油種的品質(zhì)均值,，與東京工業(yè)品交易所上市的中東原油期貨品質(zhì)近似。作為全球第二大原油進(jìn)口國,，2016年中國累計(jì)進(jìn)口原油38101萬噸,，其中中東原油在進(jìn)口總量中占比48.02%，這也是原油期貨標(biāo)的設(shè)計(jì)為中東原油的主要考慮,。

具體可交割油種及升貼水尚未公布,，從我們了解的情況看，普氏迪拜現(xiàn)貨交易窗口的5個(gè)油種阿聯(lián)酋Murban,、阿聯(lián)酋UpperZakum,、卡塔爾Al Shaheen、阿聯(lián)酋迪拜,、阿曼,，以及伊拉克巴士拉原油,、中國勝利原油均在備選之列。

注：圖中方形標(biāo)注現(xiàn)貨油種,，圓形標(biāo)注期貨油種,，三角形標(biāo)注INE SC基準(zhǔn)品。

2）合約規(guī)模采用主流大合約

與此前的征求意見稿不同,，上海國際能源交易中心最新將原油期貨合約規(guī)模由100桶/手調(diào)整為1000桶/手,，與目前國際原油期貨市場的主流合約相匹配。

對于買賣一手原油期貨合約需要多少保證金金額的問題,，需考慮交易單位,、原油期貨價(jià)格以及保證金比例等要素。按當(dāng)前國際原油價(jià)格估算,，我國原油期貨每手合約價(jià)值約35萬元人民幣,。若交易所按5%，會(huì)員按7%收取保證金,，滿足開戶條件并成功開戶的投資者參與原油期貨交易開倉1手約需繳納2.4萬元保證金,。

3）“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易,、保稅交割,、人民幣計(jì)價(jià)”的基本思路

“國際平臺(tái)”即交易國際化、交割國際化和結(jié)算環(huán)節(jié)國際化,，以方便境內(nèi)外交易者自由,、高效、便捷地參與,，并依托國際原油現(xiàn)貨市場,，引入境內(nèi)外交易者參與，包括跨國石油公司,、原油貿(mào)易商,、投資銀行等，推動(dòng)形成反映中國和亞太時(shí)區(qū)原油市場供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格,。

“凈價(jià)交易”就是計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅,、增值稅的凈價(jià)，區(qū)別于國內(nèi)目前期貨交易價(jià)格均為含稅價(jià)格的現(xiàn)狀,，方便與國際市場的不含稅價(jià)格直接對比,，同時(shí)避免稅收政策變化對交易價(jià)格的影響。

“保稅交割”就是依托保稅油庫,，進(jìn)行實(shí)物交割,，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)為不含稅的凈價(jià)，保稅貿(mào)易對參與主體的限制少,，保稅油庫又可以作為聯(lián)系國內(nèi)外原油市場的紐帶,，有利于國際原油現(xiàn)貨,、期貨交易者參與交易和交割。首批保稅油庫名單尚未公布,，大連,、青島、上海,、舟山,、湛江、煙臺(tái),、日照均為備選交割港口,，中石油、中石化,、中化的油庫為主要備選油庫,。原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的交割單位為1000桶，交割數(shù)量必須是交割單位的整數(shù)倍,，最小出入庫量為20萬桶（200手）,。

4）新增投資者適當(dāng)性要求

來源：網(wǎng)絡(luò)

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