乘聯(lián)會(huì)披露5月狹義乘用車零售174萬,，同比+2%，環(huán)比+4.8%,，景氣略有修復(fù),。1-5月同比+0.2%，由負(fù)轉(zhuǎn)正,。SUV同比+17%,、MPV同比-16%、轎車同比-5%,，微客同比-26%,，1-5月的廣義乘用車同比-1%。

    總體,，5月景氣仍較為平淡,，結(jié)構(gòu)性仍未轉(zhuǎn)向全面繁榮,，預(yù)計(jì)還要等待7月份。市場基于全球價(jià)值繁榮,，低估值白馬繼續(xù)受益基本面穩(wěn)定,、消費(fèi)強(qiáng)者恒強(qiáng)、估值低估修復(fù),。并且我們認(rèn)為一線藍(lán)籌陸續(xù)切線二線藍(lán)籌的節(jié)奏較為明顯,。

    5月新能源乘用車銷售3.7萬，同比+86%,，環(huán)比+27%,，市場消費(fèi)普及條件日益成熟。

    今年重點(diǎn)推薦的【上汽集團(tuán),、吉利汽車H,、廣汽集團(tuán)H】再次全創(chuàng)歷史新高。5月31日當(dāng)天低點(diǎn)發(fā)布【華域汽車】深度報(bào)告推薦,，認(rèn)為市場價(jià)值熱情從一線藍(lán)籌擴(kuò)散至二線藍(lán)籌,，加速上漲。

    而25倍以內(nèi)的PEG對等的成長股,，特別是符合產(chǎn)業(yè)趨勢的好行業(yè),，值得未來重點(diǎn)布局。我們看好【精鍛科技22倍,、廣東鴻圖19倍,、滄州明珠21倍、浙江仙通23倍,、中鼎股份23倍】,，追隨業(yè)績確定性！

圖 5月狹義乘用車月度銷量圖

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì),、海通證券研究所

圖 5月乘用車銷量分析

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì),、海通證券研究所

表  5月分車企銷量

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)、海通證券研究所

品牌分化仍在加劇

☆ 全市場明星：

德系高端（華晨寶馬+24.0%/北京奔馳+44.7%）

美系平穩(wěn)（上汽通用+0.0%,、長安福特+18.0%主因上年基數(shù)低,、通用五菱+17.9%）

日系（廣本+10.4%/東風(fēng)日產(chǎn)+5.3%/東風(fēng)本田+24.6%）

大自主三劍客（吉利+63.5%、上汽乘用+122%,、傳祺+46.7%）

☆ 改善：

德系大眾逐步改善,，上汽大眾零售同比-0.4%、環(huán)比+4.3%有所改善,，主力車型自動(dòng)變速箱產(chǎn)能問題已解決,，同時(shí)，作為小排量占比較高的品牌，同比穩(wěn)定,、環(huán)比改善也可能指示了透支效應(yīng)的逐步消化,。此外，16H2~17H1上市或換代新車型途觀（含途觀L）,、途昂,、科迪亞克等快速爬坡，也帶動(dòng)了品牌總體銷量的增長,。

☆ 蕭條：

韓系持續(xù)低迷（受國際政治局勢影響,，且產(chǎn)品力相對較弱，受中高端品牌如BBA下沉以及國產(chǎn)自主品牌向上突破的雙重夾擊,，市場空間萎縮）

景氣結(jié)構(gòu)越來越朝“橄欖形”發(fā)展

☆ B級,、C級轎車仍是目前可見增速最快的細(xì)分領(lǐng)域，尤其以寶馬3/5系,、奔馳C/E級為代表,。

☆ 中型及以上SUV，2017年有較多車型投放,，目前已上市包括上汽大眾途觀L,、途昂、斯柯達(dá)科迪亞克,、上汽通用雪佛蘭探界者、及16年上市的傳祺GS8等,，銷量爬坡較迅速,，大概率成為下半年高增長亮點(diǎn)。

☆ A級轎,、小型及緊湊型SUV,，部分車型顯示環(huán)比小幅改善、如卡羅拉等,，但整體仍受透支效應(yīng)負(fù)面影響,，市場競爭持續(xù)白熱化。哈弗H6神車新老換代,、經(jīng)受挑戰(zhàn),，是今年緊湊型SUV市場的重大影響因素，傳祺GS4等自主車型勢頭兇猛,，市場格局松動(dòng),、有待后續(xù)觀察。

表  5月分車型銷量（按級別）

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì),、海通證券研究所

【上汽集團(tuán)】

上汽大眾：零售同比-0.4%,；其中，途觀（含途觀L）零售銷3.14萬輛、同比+75%,、環(huán)比+17%,，表現(xiàn)強(qiáng)勢；新車型途昂3月29日上市,，市場反響超預(yù)期,，5月零售銷6033輛，未來大概率穩(wěn)定至少7~8千輛/月銷量,；新車型科迪亞拉4月17日上市,，5月零售銷2589輛，穩(wěn)健爬坡中,。

上汽通用：同比+0.0%,；其中，全新GL8銷1.32萬輛,、同比+82%,、環(huán)比+1%，淡季銷量持續(xù)旺盛,，產(chǎn)品力強(qiáng)勁,；新車型雪佛蘭探界者4月7日上市，5月銷6278輛,，長期目標(biāo)月銷萬輛不是夢。

上汽通用五菱：同比+17.9%,；其中,，寶駿310,、510銷9024輛,、2.41萬輛,，當(dāng)年新車中510爬坡勢頭較強(qiáng)，環(huán)比+6%,。

上汽乘用車：同比+122.0%；其中,，RX5銷1.68輛,；i6銷7148輛、我們目標(biāo)未來1萬輛月銷，品牌淡季表現(xiàn)穩(wěn)健,、凸顯強(qiáng)產(chǎn)品力,。

【廣汽集團(tuán)】

廣汽本田：同比+10.4%；其中,，新車型冠道上市5個(gè)月,，5月銷7049輛，維持在7K輛月銷水平,。目前小幅受制于零部件產(chǎn)能及終端加價(jià)幅度,，未來長期仍有向上空間。

廣汽豐田：同比-14.2%,；主要由于凱美瑞換代末期,、A級車?yán)琢杓?xì)分市場競爭加劇。

廣汽傳祺：同比+46.7%,；其中，主力車型GS4銷3.17萬輛,，同比+22%、環(huán)比+7%,；中型SUV新車GS8銷7049輛,，主要由于變速箱供應(yīng)不足,，5-9月傳祺GS8產(chǎn)量調(diào)低至7000臺/月,，預(yù)計(jì)10月恢復(fù),，長期目標(biāo)1萬輛,。但，考慮GS4上市2年累計(jì)銷量破50萬,，預(yù)計(jì)毛利率高于GS8,，GS8產(chǎn)能可調(diào)配至GS4，我們認(rèn)為,，幸福的煩惱但不影響業(yè)績。

【吉利汽車】

品牌5月1~31日銷量同比+63.5%。其中,，博越銷2.11萬輛,，同比+2.5倍、環(huán)比微降-4%,；帝豪GL,、遠(yuǎn)景SUV分別達(dá)7214,、8040輛,，環(huán)比小幅下滑。市場淡季,，且品牌Q2-3無新車型,，正式考驗(yàn)產(chǎn)品、品牌和管理能力之時(shí),，高預(yù)期下表現(xiàn)相對平穩(wěn)，表明基礎(chǔ)扎實(shí),，未來等待Q4領(lǐng)克上市。

【長城汽車】

品牌5月1~31日銷量同比-6.7%,。其中,，H6銷3.53萬輛、同比-6%,，受新老切換影響，其中我們預(yù)計(jì)全新H6占0.7萬輛,、正在上量中,；H2銷1.55萬輛,，同比+25%,，配合終端優(yōu)惠等仍有向上空間。

2017年哈弗神車H6新老換代,，競品GS4等勢頭兇猛,，緊湊型SUV細(xì)分市場競爭白熱化，長城經(jīng)受考驗(yàn),。全新H6性能顯著提升,，仍具品價(jià)比優(yōu)勢，值得持續(xù)關(guān)注銷量爬坡情況,。高端品牌WEY首批5月31日交車,，截止6月初預(yù)售（訂金）訂單已超2萬輛，目前市場反響比較熱烈,，下月起密切關(guān)注終端實(shí)銷情況,，中長期看具有二次崛起催化劑的潛力。

【長安汽車】

長安福特：同比+18.0%,，主要由于上年基數(shù)較低（蒙迪歐,、翼虎、翼博）,；

長安馬自達(dá)：同比-13.7%,；

長安鈴木：同比-39.0%；

長安汽車：同比-25.9%,。其中,，新車型CS95于3月28日上市，5月銷4295輛,，環(huán)比+13%仍在爬坡中,。

表  5月重點(diǎn)上市公司的銷量分析

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)、海通證券研究所

表  5月重點(diǎn)上市公司熱點(diǎn)車型銷量

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì),、海通證券研究所

1,、從車企來看，車市進(jìn)入弱化總量,，深挖結(jié)構(gòu)階段,。汽車銷售越來越趨向于品牌和產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，集中度在明顯提升,。消費(fèi)者對產(chǎn)品力,、品牌力和營銷力強(qiáng)的偏好越來越明顯，進(jìn)入大玩家格局,。自主崛起格局不變,，上汽集團(tuán)、吉利汽車H,、廣汽集團(tuán)H等配置價(jià)值仍在,，堅(jiān)定不變。5月31日發(fā)布華域汽車深度報(bào)告

2,、每輪成長股受市場風(fēng)格影響都創(chuàng)造中長期機(jī)遇,，未來核心任務(wù)是甄別真成長。汽車成長思路就在新能源汽車和零部件龍頭股中挑選,。

3,、新能源汽車，我們強(qiáng)調(diào)“低端向下,，高端向上”,，建議二季度重配龍頭。新能源乘用車空間大壁壘高盈利強(qiáng),，景氣明確,，包括三元電池、動(dòng)力隔膜,、鋰電銅箔,、上游資源等實(shí)質(zhì)提升電動(dòng)汽車性能的核心領(lǐng)域，建議春播秋收,。推薦金馬股份,、滄州明珠、江淮汽車,。

4,、零部件龍頭中，包括滄州明珠,、廣東鴻圖,、浙江仙通、精鍛科技,、中鼎股份,，PEG<1，未來成長性比較突出,，同時(shí)金固股份和得潤電子屬于大趨勢大拐點(diǎn)公司,，值得長期關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車景氣大幅低于預(yù)期,，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放

海通汽車鄧學(xué)【上汽集團(tuán)】價(jià)值經(jīng)歷重估,，仍然閃耀全場  鄧學(xué)/謝亞彤15000994586

1、 上汽本輪上漲,，一是估值修復(fù),，二是基本面推動(dòng),。上汽集團(tuán)估值提升，是對過去風(fēng)格的糾偏,，基于A股長期趨勢,，配置價(jià)值依然突出。中國汽車未來處于存量消費(fèi)升級,，競爭進(jìn)入產(chǎn)品,、品牌和管理的綜合實(shí)力比拼。子品牌上汽通用,、上汽大眾,、上汽通用五菱、上汽乘用車長期競爭力強(qiáng)勁

2,、對比A股和全球,，上汽集團(tuán)財(cái)務(wù)和估值指標(biāo)，價(jià)值優(yōu)勢依然突出：①上汽股息收益率5.6%對比全球汽車整車回報(bào)突出②上汽集團(tuán)股息率對比A股營收和凈利前20位白馬中排名前三,，而對比格力電器,、貴州茅臺等市盈率仍明顯低位

3、預(yù)測17-18年EPS為3.14,、3.39元,，對應(yīng)PE為9.6、8.9倍,，預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)估值切換,，給予2018年10倍PE，上調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至33.9元,，買入評級

海通汽車【華域汽車】深度：業(yè)績穩(wěn)健,，分紅可觀 鄧學(xué)/王猛15000568643

1、國內(nèi)居民收入持續(xù)提升,，汽車消費(fèi)升級剛性需求,。公司業(yè)務(wù)在內(nèi)外飾、電子化前景樂觀,，未來市場擴(kuò)張,，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)份額擴(kuò)張。

2,、華域秉承“零級化,、中性化、國際化”戰(zhàn)略,，上汽集團(tuán)外業(yè)務(wù)占比不斷提升,，整合江森內(nèi)飾，全球競爭力出眾，營收和業(yè)績增速將大幅優(yōu)于行業(yè),。

3,、公司基本面強(qiáng)大支撐高分紅率，過去5年每股股利增長1.7倍,，2016年股息率超過5.6%,，A股上市公司排名前50，全球汽車零部件公司居首,。

4、公司是國內(nèi)零部件龍頭,，內(nèi)飾業(yè)務(wù)規(guī)模全球最大,，業(yè)績穩(wěn)健，分紅可觀,，配置價(jià)值凸顯,，預(yù)計(jì)17/18/19年EPS分別為2.11元/2.31元/2.55元，目前估值僅9倍,，嚴(yán)重低估

海通汽車鄧學(xué)【吉利汽車】3月銷量高水平,，4月翹首以待凌克首發(fā)   鄧學(xué)/杜威13903016176

1、吉利3月銷量8.70萬臺,，同比+74%,，環(huán)比-2%。重點(diǎn)車型保持高水準(zhǔn),，部分車型小幅微降,。SUV組合博越+帝豪GS+遠(yuǎn)景SUV保持2.05+0.83+0.98萬高水準(zhǔn)，僅遠(yuǎn)景SUV環(huán)比-3%,；sedan組合帝豪GL+帝豪+遠(yuǎn)景保持0.81+2.23+1.11萬,，遠(yuǎn)景同比-14%，環(huán)比-22%,，博瑞3338臺,，同比-25%，環(huán)比+11%,。

2,、達(dá)成目標(biāo)度高。17年一季度銷量總計(jì)27.86萬臺,，同比+94%,，已達(dá)全年100萬銷量目標(biāo)的28%，我們維持對全年銷量115萬輛的判斷,。

3,、凌克將進(jìn)入觀察窗口期。中高端品牌凌克車型將于4月16日在中國正式亮相，18年放量開啟,，將進(jìn)入高成長的第二階段,。

4、吉利代表自主崛起的領(lǐng)軍企業(yè),，短中長期投資邏輯順暢,。17年行業(yè)降速，終端降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)猶存,，看好強(qiáng)勢品牌和新車型周期的龍頭,。預(yù)計(jì)17-18年EPS為0.90/1.20元，今年11倍,，明年8倍,，維持堅(jiān)定看好！

海通汽車鄧學(xué)【廣汽集團(tuán)】年報(bào)點(diǎn)評：手有余糧心中不慌,，17年高端化引領(lǐng)市場  鄧學(xué)/杜威13903016176

1,、16年業(yè)績低于預(yù)期符合判斷。16年?duì)I收494.17億元,，同比+67.98%,，Q4+43.64%；歸母凈利潤62.88億元,，同比+48.57%,，其中Q4+6.27%，環(huán)比增長-58.23%,。預(yù)計(jì)實(shí)際經(jīng)營情況遠(yuǎn)好于年報(bào),。

2、 新車型廣告支出和資產(chǎn)減值損失嚴(yán)重影響業(yè)績表現(xiàn),，17年開始將有所好轉(zhuǎn),。16年廣告費(fèi)13.16億元，同比+116.91%,，主要由于GS8上市等導(dǎo)致,，銷量穩(wěn)定后將明顯回落。16年資產(chǎn)減值損失約9.83億元,，同比+256.52%,，其中無形資產(chǎn)損失5.91億元，判斷主要是老舊車型停售帶來一次性減值計(jì)提,。

3,、傳祺16年展現(xiàn)出較強(qiáng)盈利能力，17年再上臺階,。16年單車收入8.82萬元,，與長城9.16萬元接近,，隨著GS8 放量，預(yù)計(jì)達(dá)到自主最高水平,。單車凈利潤0.82萬元,，預(yù)計(jì)17年過萬。

4,、17年行業(yè)降速,，終端降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)猶存，公司受影響最小,，是17年優(yōu)質(zhì)整車投資標(biāo)的,。廣汽H 17年估值7倍，建議買入,。

海通汽車鄧學(xué)【廣東鴻圖】17Q1超高速增長,，估值歷史低位 鄧學(xué)/杜威13903016176

1、公司16年歸母凈利潤1.66億元,，同比+29%。南通工廠漸入佳境,，17Q1再上臺階,，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.56億元，同比超高速增長+72%,。

2,、員工持股均價(jià)23.57元/股，目前已解鎖,，當(dāng)前價(jià)格20.18元,，倒掛14%。限制性股票授予價(jià)格21.62元,，與當(dāng)前價(jià)格相當(dāng),。

3、公司100%收購汽車飾件龍頭四維爾,，業(yè)績承諾17/18年扣非凈利潤1.4/1.62億元,。17年4月開始并表，公司17H1凈利潤增長區(qū)間高達(dá)150-200%,。

4,、公司當(dāng)前估值20倍，18年凈利潤增速30%+,，低估值高增長稀缺標(biāo)的,，建議買入。

海通汽車鄧學(xué)【精鍛科技】16業(yè)績靚麗,，17開局穩(wěn)定  鄧學(xué)/杜威13903016176

1,、16年36%高增長，17年開局順利。16年?duì)I收8.99億元,，同比+29%,，其中Q4+38%；歸母凈利潤1.91億元,，同比+36%,，其中Q4+38%。2017Q1營收2.66億元,，同比+27%,，歸母凈利潤0.57億元，同比增長34%,，環(huán)比+6%,。

2、訂單完成率保持歷史低位,，中短期增長無憂,。Q1訂單+6.49%、產(chǎn)出+14.17%,，我們預(yù)計(jì)公司由于交付壓力大而拒單,。從訂單滿足率看，17年Q1為69%的低位,，反應(yīng)下游客戶需求旺盛,。

3、人員數(shù)量提升將緩解交付壓力,，17年將逐季優(yōu)化,。Q1使用勞務(wù)派遣技工約150人，人工問題將逐季緩解,，產(chǎn)出將逐步提升,，公司由于交付不足而增加銷售費(fèi)用壓力將緩解。

4,、公司2017年增長確定性較高,，是關(guān)鍵零部件和高端電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，估值24-25倍左右,，近期回調(diào)幅度大,，建議擇機(jī)買入。

海通汽車鄧學(xué)【滄州明珠】17Q1預(yù)增+32%,，新能源產(chǎn)業(yè)鏈明星  鄧學(xué)/謝亞彤15000994586

1,、17Q1業(yè)績快報(bào)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入7億元,、同比+42.5%,，歸母凈利1.37億元,、同比+32.4%。

2,、一直被忽視的隔膜龍頭,，進(jìn)口替代空間大優(yōu)勢強(qiáng)。受益干法高毛利率,、濕法滿產(chǎn)貢獻(xiàn)增量,，17Q1隔膜利潤貢獻(xiàn)總體平穩(wěn)；BOPA膜需求旺盛,，年初價(jià)格高位+原材料降價(jià),，盈利能力強(qiáng)勁；PE管材受益PPP和京津冀煤改氣需求,，盈利有效提升,。

3、2017年看好公司三大主業(yè)發(fā)力：（1）濕法隔膜3條新產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)上量,，降價(jià)之后盈利仍提升,；（2）BOPA膜價(jià)格高位+原材料降價(jià)，盈利仍比較堅(jiān)挺,；（3）PE管材業(yè)務(wù)受基建拉動(dòng),，需求旺盛、有超預(yù)期空間,。

3、未來業(yè)績增長確定性強(qiáng),，預(yù)計(jì)2017年EPS為1.05元,。4月起新能源汽車目錄有序發(fā)放、排產(chǎn)提升,、需求復(fù)蘇,，基本面向好帶動(dòng)景氣回升，買入評級,。

海通汽車【江淮汽車】江淮大眾利好逐步兌現(xiàn)

  鄧學(xué)/王猛15000568643

1,、江淮與大眾中國擬成立合資公司，總投資60億元,，設(shè)立全新品牌,，年產(chǎn)36萬輛新能車，將優(yōu)先向大眾及關(guān)聯(lián)企業(yè)出售NEV積分,。

2,、大眾將導(dǎo)入先進(jìn)的生產(chǎn)、質(zhì)量控制,、供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn),，以及智能化和輕量化先進(jìn)技術(shù),，對PQ平臺車型電動(dòng)化改造，并優(yōu)化江淮授權(quán)新能源車型,。

3,、大眾中國市場面臨NEV積分壓力，2020年目標(biāo)40萬輛,，2025年150萬輛,，江淮大眾定位經(jīng)濟(jì)型乘用車，面向大眾群體,，空間大,，是放量核心環(huán)節(jié)。

4,、江淮大眾2020年擁有2款車型,，預(yù)計(jì)銷量8萬輛，收入150億元,，凈利潤15億元,，貢獻(xiàn)投資收益7.5億元，占16年凈利潤的65%,，業(yè)績彈性大,。

5、江淮大眾是大眾全球新能源戰(zhàn)略的核心,，A股最純新能源整車標(biāo)的,。預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.75元/0.93元/1.11元，目標(biāo)價(jià)18.75元,，“買入”評級,。

海通汽車【眾泰汽車】定增獲批，眾泰汽車登陸  鄧學(xué)/王猛15000568643

1,、眾泰汽車資產(chǎn)注入獲得證監(jiān)會(huì)批文,，乘用車新龍頭正式登陸A股。募資20億投研發(fā),，提升核心競爭力,，快速逼近自主第一梯隊(duì)。

2,、微/小型純電動(dòng)車替代低速電動(dòng),、三輪車，反應(yīng)3~5線真實(shí)消費(fèi)需求,，16年銷量超100萬輛,，預(yù)計(jì)2020年替代40萬輛，空間巨大,。

3,、眾泰擁有云100,、E200、E30,，產(chǎn)品陣容強(qiáng)大,，16年銷售2.8萬輛，17年Q1超5000輛,，預(yù)計(jì)全年5萬輛,，龍頭規(guī)模、品牌優(yōu)勢逐步確立,。

4,、SR9自動(dòng)變速器產(chǎn)能瓶頸明顯緩解，估計(jì)3月銷量超4k,，4,、5月份迅速攀升。大邁X7,、T700兩款中型SUV上半年上市加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,。

5、眾泰迎來高速發(fā)展期,，預(yù)計(jì)17,、18年銷量45萬、55萬輛,。預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為1.02元/1.53元/1.84元,，目標(biāo)價(jià)20元，“買入”評級,。

海通汽車鄧學(xué)【浙江仙通】Q1業(yè)績爆表,，開啟三年高成長  鄧學(xué)/王猛15000568643

1、公司17年Q1營收1.9億元,，同比+49.4%，凈利潤0.6億元,，同比+81.2%,，受益高端歐式導(dǎo)槽放量，毛利率48.4%,，提升1.8個(gè)百分點(diǎn),，預(yù)計(jì)17年凈利潤3億元，同比+90%,。

2,、公司新增投資6000萬米橡膠密封條產(chǎn)能，疊加IPO 2300萬米,，產(chǎn)能增長2倍,，新產(chǎn)品單價(jià)更高,，產(chǎn)能支撐19年?duì)I收20億元（預(yù)計(jì)17年10億元）。

3,、自主車企提升品質(zhì)和外觀PK合資,，歐式導(dǎo)槽高性價(jià)比，快速滲透,，價(jià)值翻倍,，公司作為本土獨(dú)家供應(yīng)商，拿下寶駿730多款暢銷車型訂單,，業(yè)績彈性大,。

4、公司目前僅配套上汽,、吉利等自主龍頭1~2款車型,，在手項(xiàng)目充足、配套比例將快速提升,；對比外資,，性價(jià)比優(yōu)勢明顯，進(jìn)口替代空間巨大,。

5,、公司受益客戶擴(kuò)張、產(chǎn)品升級,、進(jìn)口替代,，成長空間巨大，預(yù)計(jì)17/18/19年EPS分別為2.57元/3.62元/4.71元,，目標(biāo)價(jià)120元,，“買入”評級。

海通汽車鄧學(xué)【中鼎股份】16穩(wěn)增長,、17Q1預(yù)增,，并購反哺漸顯成效  鄧學(xué)/謝亞彤15000994586

1、16年?duì)I收83.4億元,，同比+28%,；凈利9.0億元，同比+26%,，并每10股分紅1元,；其中16Q4營收24.3億元，同比+37%,；凈利1.0億元,，同比+2.3%。期內(nèi)股權(quán)激勵(lì),、研發(fā)支出等導(dǎo)致管理費(fèi)用率提升,、壞賬計(jì)提,、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等帶來資產(chǎn)減值損失增加。17Q1凈利預(yù)增30%~40%,，主因16年7月,、17年2月起分別進(jìn)行德國AMK、THF并表,，合并范圍變化增厚業(yè)績,。

2、非輪胎橡膠龍頭,，下游高精尖需求旺盛,，且海外并購引擎強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司新平臺車型訂單正處收獲期,，而近年并購KACO/WEGU特種膠技術(shù)領(lǐng)先,、反向投資漸顯成效、填補(bǔ)國內(nèi)高端膠空白,、持續(xù)提升份額,；德國THF、AMK分別布局新能車?yán)鋮s系統(tǒng)及伺服電機(jī),，技術(shù)壁壘高,、產(chǎn)品價(jià)值量大、供應(yīng)鏈高端,，長期成長性優(yōu)越,。

3、主業(yè)增速穩(wěn)健,，海外并購優(yōu)選,，預(yù)計(jì)未來成長潛力優(yōu)良。預(yù)計(jì)17年EPS為1.05元,，維持買入評級,。

海通汽車鄧學(xué)【金固股份】27億定增完成，H2迎業(yè)績拐點(diǎn) 鄧學(xué)/王猛15000568643

1,、定增募資27億元,，發(fā)行價(jià)格16.53元/股，較當(dāng)前股價(jià)高13.4%,，公司管理層、安鵬后市場基金分別認(rèn)購3億元,，鎖3年,，看好未來戰(zhàn)略發(fā)展。

2,、國內(nèi)汽車保有量未來5年增速超10%,，車齡加速老化,，后市場迎“需求+成長”黃金投資機(jī)遇，對比美國,，后市場產(chǎn)值過萬億元,，龍頭市值超100億美元。

3,、國內(nèi)后市場進(jìn)入“剩者為王”時(shí)代,，汽車超人打通線上、線下,，消費(fèi)者,、供應(yīng)商、門店多方共贏,，盈利模式清晰,，16年交易流水10億元，3年增長40倍,，17年沖刺30億元,，規(guī)模、品牌,、資本優(yōu)勢凸顯,，逼近盈利拐點(diǎn)。

4,、定增完成加速流水?dāng)U張,，汽車超人Q4有望扭虧；鋼輪,、EPS環(huán)保,、汽車金融等業(yè)務(wù)板塊盈利改善，估值消化,，成長明確,，預(yù)計(jì)2016/2017/2018年EPS分別為-0.13元/0.28元/0.78元，目標(biāo)價(jià)23.4元,，“買入”評級,。

海通汽車鄧學(xué)【得潤電子】定增過會(huì)，一季度有望確立業(yè)績拐點(diǎn) 鄧學(xué)/王猛15000568643

1,、公司定增收購柳州雙飛獲證監(jiān)會(huì)通過,，汽車線束版圖進(jìn)一步擴(kuò)大，估計(jì)17年H2并表,，將顯著增厚業(yè)績,。

2、汽車線束、車載充電機(jī),、TypeC具備全球競爭力,，前期研發(fā)、生產(chǎn)準(zhǔn)備完畢,，17年訂單陸續(xù)交付,，預(yù)計(jì)Q1經(jīng)營拐點(diǎn)確立，營收,、業(yè)績未來3年高增長,。

3、18年是一汽大眾車型投放大年,，科世得潤配套大眾,、奧迪車型大幅增加，投資收益高增長,；OBC斬獲寶馬,、PSA、南北大眾,、上汽,、東風(fēng)大單，18年開始集中放量,；TypeC已是國內(nèi)主力供應(yīng)商,，逐步參與全球競爭。

4,、定增價(jià)格28.88元,，倒掛16.5%，安全邊際突出,。預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.11元,、0.62元、1.07元,，目標(biāo)價(jià)32.1元,，“買入”評級。

海通證券汽車行業(yè)團(tuán)隊(duì)

鄧    學(xué)  

汽車行業(yè)首席分析師,，所長助理,。清華大學(xué)汽車系學(xué)士、碩士,，2014年加入海通證券,。2014-2016年帶隊(duì)獲新財(cái)富“最佳分析師”第4名、第1名,、第2名,。此外,，2016年獲得金牛分析師第1名、第一財(cái)經(jīng)最佳分析師第1名,、水晶球最佳分析師第2名,。

謝亞彤  15000994586

畢業(yè)于北京大學(xué)，2015年加入海通證券,，兩年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn),。2016年新財(cái)富“最佳分析師”第2名團(tuán)隊(duì)成員。

王    猛  15000568643

畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué),，2016年加入海通證券,，兩年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。2016年新財(cái)富“最佳分析師”第2名團(tuán)隊(duì)成員,。

杜    威  13903016176

畢業(yè)于武漢大學(xué),，2016年加入海通證券，來自于汽車實(shí)業(yè),，資源和經(jīng)驗(yàn)豐富,。2016年新財(cái)富“最佳分析師”第2名團(tuán)隊(duì)成員。