“過去3年多時(shí)間,，中國(guó)信貸從一家小型傳統(tǒng)信貸公司發(fā)展成為集第三方支付,、在線理財(cái)、網(wǎng)上貸款等板塊的科技金融公司,?！痹谙愀厶艔V場(chǎng)二座35層的辦公室，中國(guó)信貸副主席兼行政總裁彭耀杰告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，“但一路高歌猛進(jìn)的時(shí)候,，卻莫名其妙地遭遇匿名分析的兩次做空?！?/p>

　　近年來(lái),，港股市場(chǎng)做空交易的影響不斷增強(qiáng)。中金公司發(fā)布的研究報(bào)告顯示,，2000年以來(lái),，賣空成交占市場(chǎng)總交易額的比例呈現(xiàn)階梯式上移趨勢(shì),，市場(chǎng)賣空比例中樞由2000年-2005年的4%左右上移到2006年-2010年的6%左右，最近5年則上升到約10%,。

　　與此相對(duì)應(yīng)的是,，做空機(jī)構(gòu)在港股市場(chǎng)進(jìn)入空前活躍期。繼2015年7家上市公司遭遇做空機(jī)構(gòu)伏擊后,，2016年又有8家公司遭遇做空機(jī)構(gòu)狙擊,，創(chuàng)下歷史新高。而2017年僅前5個(gè)月,，中國(guó)宏橋,、豐盛控股、瑞聲科技,、中國(guó)信貸,、科通芯城5家上市公司不幸“中槍”。

　　中金公司指出,，市場(chǎng)賣空比例中樞上升,，除了允許做空標(biāo)的增加、借券成本下降等因素外,，可能與2011年后港股市場(chǎng)表現(xiàn)平淡,、單邊買入并持有的策略吸引力下降有關(guān)。而做空機(jī)構(gòu)空前活躍的原因則十分復(fù)雜,?！拔覀冏隹罩皇莻€(gè)案，不代表看空香港市場(chǎng),；恰恰相反,，我們看多?！苯谧隹杖鹇暱萍级暣笤氲腉otham City Research創(chuàng)始人Daniel YU對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，做空機(jī)構(gòu)一般從具備毛利率遠(yuǎn)高于同行,、存在大量關(guān)聯(lián)交易,、利潤(rùn)高速增長(zhǎng)卻很少分紅、應(yīng)收賬款比例偏高,、資本開支巨大等特征的上市公司中篩選做空目標(biāo),。除上述因素外，大股東股權(quán)質(zhì)押融資比例偏高,、持股比例集中等的公司也容易被做空機(jī)構(gòu)盯上,。“做空機(jī)構(gòu)不斷活躍,，正是因?yàn)檫@些問題逐漸增多,?！眳⑴c做空豐盛控股的GeoInvesting聯(lián)合創(chuàng)始人Dan David告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　值得注意的是,，近兩年來(lái)遭遇做空機(jī)構(gòu)狙擊的上市公司以港股通標(biāo)的居多,。做空機(jī)構(gòu)似乎正沿著北水南下的流向?qū)ふ夷繕?biāo)，今年以來(lái)被做空的5家上市公司中有4家便是港股通標(biāo)的,。分析人士指出,，南下資金通常不熟悉港股做空機(jī)制，且缺乏對(duì)沖工具,，一旦遭遇做空習(xí)慣恐慌性拋盤,，容易被做空機(jī)構(gòu)抓住機(jī)會(huì)。

　　不過,，Daniel YU并不認(rèn)同這種看法,。“在選擇做空上市公司的過程中,，我們并沒有特意尋找港股通標(biāo)的,。比如，被我們做空的瑞聲科技,，絕大部分流通股被外資股東持有,，并不是通過港股通進(jìn)來(lái)的內(nèi)陸資金?！苯y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，港股通資金持有瑞聲科技的比例只有2%左右。

　　做空機(jī)構(gòu)一般的做法是借入股票賣出,，建立空頭倉(cāng)位,，然后發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，在股價(jià)大幅下跌后再買入股份返還,，通過“高賣低買”獲利。豐盛控股在回?fù)糇隹諜C(jī)構(gòu)Glaucus時(shí)指出,，Glaucus于本公司股份擁有賣空權(quán)益,，其報(bào)告包括誤導(dǎo)性、具偏見,、有選擇性,、不準(zhǔn)確及不完整，進(jìn)行毫無(wú)根據(jù)的指控以及不負(fù)責(zé)任的揣測(cè),。Glaucus的最終目的是為拉低股價(jià),，詆毀公司聲譽(yù)并因此牟取暴利。

　　在不少案例中,，做空機(jī)構(gòu)充當(dāng)“馬前卒”,，背后的對(duì)沖基金魅影閃現(xiàn),。在參與做空的同時(shí)，有些做空機(jī)構(gòu)將做空?qǐng)?bào)告提前賣給對(duì)沖基金,，配合對(duì)沖基金進(jìn)行做空,，做空力量得以放大。據(jù)市場(chǎng)傳聞,，在Glaucus發(fā)布針對(duì)豐盛控股的做空?qǐng)?bào)告之前,，對(duì)沖基金Oasis Management已花費(fèi)2萬(wàn)至2.5萬(wàn)美元從Glaucus處購(gòu)得做空?qǐng)?bào)告，提前進(jìn)場(chǎng)埋伏,。

　　實(shí)際上,，Oasis Management的市場(chǎng)行為與幾家知名做空機(jī)構(gòu)密切相關(guān)。2016年6月,，在香櫞發(fā)布針對(duì)Cyberdyne的做空?qǐng)?bào)告之前,，Oasis Management已對(duì)Cyberdyne進(jìn)行做空；2011年6月,，在渾水發(fā)布針對(duì)Sino-Forest(TRE CN)的報(bào)告之前,，Oasis Management已經(jīng)購(gòu)買了Sino-Forest的看跌期權(quán)。

　　市場(chǎng)人士指出,，在做空?qǐng)?bào)告發(fā)布之前,，賣空比例和倉(cāng)位往往大幅上升，說明發(fā)布做空?qǐng)?bào)告并不是資金量有限的做空機(jī)構(gòu)獨(dú)立行為,。數(shù)據(jù)顯示,，去年12月，在渾水做空輝山乳業(yè)之前,，賣空比例從20%激增至50%,；去年11月，匿名分析做空中國(guó)宏橋前,，賣空比例從20%-30%激增至50%,；2014年11月，渾水做空奇峰國(guó)際前,，做空比例從10%以下激增到30%……

　　同時(shí),，要成功做空一家上市公司，做空機(jī)構(gòu)往往還需券商等機(jī)構(gòu)充當(dāng)“幫兇”,。中金公司指出,，港股市場(chǎng)流動(dòng)性分布極不均勻，恒生指數(shù)50只成分股僅占全部港股數(shù)量的2%,，但市值和成交額卻分別占港股市場(chǎng)的54%和47%,。港股市場(chǎng)1/4的公司日均成交額不足50萬(wàn)港元，近60%的公司日均成交額小于300萬(wàn)港元。絕大部分小市值港股流動(dòng)性較差,，一旦被做空,，股價(jià)波動(dòng)性可能更大。

　　上述特點(diǎn)也決定做空機(jī)構(gòu)在選擇做空目標(biāo)時(shí)更傾向流動(dòng)性較差,、一旦被做空股價(jià)波動(dòng)性更大的小市值上市公司,；這類公司大部分流通股往往掌握在控股股東和幾家主要券商機(jī)構(gòu)手中。而香港市場(chǎng)嚴(yán)禁“裸賣空”,，即沒有預(yù)先借入證券的無(wú)擔(dān)保賣空,。通常而言，做空機(jī)構(gòu)要借到足夠的股票進(jìn)行做空,，需要券商機(jī)構(gòu)的配合,。香港投資者學(xué)會(huì)主席譚紹興表示，“如果不與券商機(jī)構(gòu)聯(lián)系,，做空機(jī)構(gòu)根本借不到足夠的貨,。”

　　在對(duì)沖基金,、券商機(jī)構(gòu)的配合下,，待布局完畢，做空機(jī)構(gòu)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告,，參與做空的各方在股價(jià)下跌過程中趁機(jī)撈金,，而眾多投資者則要承受股價(jià)跳水的巨大沖擊。中金公司通過研究近年來(lái)被做空機(jī)構(gòu)狙擊的22個(gè)主要港股案例發(fā)現(xiàn),，無(wú)論質(zhì)疑最終是否被證實(shí),，做空?qǐng)?bào)告平均造成股價(jià)當(dāng)日暴跌10%；如果財(cái)務(wù)造假無(wú)法澄清,，長(zhǎng)期跌幅可能超過50%,，甚至長(zhǎng)期停牌或退市。2016年7月,，在著名做空機(jī)構(gòu)Glaucus發(fā)布針對(duì)德普科技的做空?qǐng)?bào)告后,，公司股價(jià)當(dāng)日暴跌86.34%。

　　2017年以來(lái),，在遭遇做空的中國(guó)宏橋,、豐盛控股、瑞聲科技,、中國(guó)信貸、科通芯城五家上市公司中,，做空?qǐng)?bào)告發(fā)布當(dāng)天,，除中國(guó)信貸外，其他四家公司股價(jià)均遭重創(chuàng)。彭耀杰告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，“其實(shí)我們也遭受了損失,。5月9日收盤后，我們剛剛發(fā)布亮眼的一季報(bào),。如果5月10日沒有做空?qǐng)?bào)告,，股價(jià)應(yīng)該表現(xiàn)更好，最后僅上漲1.96%,?！?/p>

　　近年來(lái)，做空機(jī)構(gòu)空前活躍,，港股市場(chǎng)賣空比例達(dá)到歷史高點(diǎn),。今年前5個(gè)月，已有5家上市公司“中槍”,。做空激戰(zhàn)牽一發(fā)而動(dòng)全身,。在做空機(jī)構(gòu)背后，對(duì)沖基金,、券商等機(jī)構(gòu)魅影隱現(xiàn),；而在上市公司背后，則是控股股東增持助陣,，以及部分國(guó)際大行等的力挺,。圍繞上市公司的做空對(duì)決演變成為一場(chǎng)刀口舔血的游戲。

　　上市公司多策略應(yīng)對(duì)

　　隨著港股市場(chǎng)做空機(jī)構(gòu)進(jìn)入空前活躍期,，相關(guān)公司嚴(yán)陣以待,，通過種種方式與做空機(jī)構(gòu)展開激戰(zhàn)。在控股股東,、國(guó)際大行的力挺下,，與對(duì)沖基金、券商等做空機(jī)構(gòu)對(duì)決,。實(shí)際上,，形成了各大機(jī)構(gòu)混戰(zhàn)的局面。

　　對(duì)于上市公司而言,，做空機(jī)構(gòu)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告后,，如果股價(jià)大幅波動(dòng)，第一時(shí)間申請(qǐng)停牌成為“標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作”,，并通過澄清公告對(duì)做空?qǐng)?bào)告的指控進(jìn)行回?fù)?。以中?guó)信貸為例，“去年12月13日第一次遭遇匿名機(jī)構(gòu)做空的時(shí)候,，公司立即向港交所申請(qǐng)停牌,?！迸硪芨嬖V中國(guó)證券報(bào)記者，隨后公司專業(yè)團(tuán)隊(duì)花費(fèi)整整一周時(shí)間準(zhǔn)備澄清公告,，并在12月21日發(fā)布公告,。

　　如果做空?qǐng)?bào)告沒有引起股價(jià)大幅波動(dòng)，停牌就不是“上策”,。正常交易反而能向市場(chǎng)傳達(dá)上市公司對(duì)自身的信心,，安撫恐慌情緒。彭耀杰對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示,，“今年5月10日,，匿名分析發(fā)布第二篇針對(duì)中國(guó)信貸的做空?qǐng)?bào)告，而公司剛剛發(fā)布一季報(bào),，亮麗業(yè)績(jī)很大程度上對(duì)沖了做空?qǐng)?bào)告的沖擊,。這時(shí)候不停牌也向市場(chǎng)表明我們沒有問題?！?/p>

　　除了“標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作”,，部分公司通過系統(tǒng)性手段來(lái)應(yīng)對(duì)做空機(jī)構(gòu)。豐盛控股執(zhí)行董事王波表示,，正考慮成立一只反沽空聯(lián)盟基金,，為一些遭遇沽空的企業(yè)提供緩沖。目前已有一些投資機(jī)構(gòu),、上市公司表示興趣,，豐盛控股將大力推動(dòng)成立這個(gè)基金。豐盛控股愿意拿出部分資源,、資本和經(jīng)驗(yàn),，幫助一些被惡意沽空的中資公司渡過難關(guān)。

　　有的公司尋求與做空機(jī)構(gòu)正面接觸,。以豐盛控股為例,，公司在澄清之余，邀請(qǐng)Glaucus以及其調(diào)研總監(jiān)Soren Aandahl來(lái)公司南京總部參觀,，更好地了解公司戰(zhàn)略,、業(yè)務(wù)布局及經(jīng)營(yíng)狀況。2015年8月,，中國(guó)忠旺遭遇Dupre Analytics做空后,，公司執(zhí)行董事兼副總裁路長(zhǎng)青透露，曾嘗試接洽這家沽空機(jī)構(gòu),，但無(wú)法取得聯(lián)系,，更呼吁媒體為雙方“牽線搭橋”。

　　控股股東等重要股東增持,，同樣能向市場(chǎng)注入信心,，協(xié)助上市公司擊退做空機(jī)構(gòu),。去年12月16日和12月19日，渾水連續(xù)發(fā)布兩篇做空?qǐng)?bào)告,，直言“輝山乳業(yè)價(jià)值為零”。對(duì)此,，輝山乳業(yè)停牌進(jìn)行澄清,。而公司控股股東楊凱在資金鏈高度緊張并逼近75%持股比例上限的情況下，耗資1.27億港元兩次增持公司股票,。最終,，輝山乳業(yè)的股價(jià)12月16日下跌2.14%，12月19日上漲1.82%,。

　　在上市公司遭遇做空機(jī)構(gòu)狙擊時(shí),，國(guó)際大行的態(tài)度尤為重要。這也是做空機(jī)構(gòu)不敢輕易做空藍(lán)籌股的重要原因,。在大藍(lán)籌瑞聲科技遭遇Gotham City Research做空并出現(xiàn)股價(jià)大跌后,，花旗向客戶發(fā)出信息，維持“買入”建議,?；ㄆ熘赋觯鹇暱萍荚诼晫W(xué)及觸控產(chǎn)品享有高毛利,，乃因其在這方面供應(yīng)處于支配地位,。瑞聲是符合蘋果公司要求、能供應(yīng)聲學(xué)及觸控產(chǎn)品的3家公司之一,，有較佳的議價(jià)能力,。

　　在上市公司、控股股東,、國(guó)際大行的聯(lián)手反擊下,，對(duì)于做空機(jī)構(gòu)而言，做空成為一場(chǎng)“刀口舔血”的游戲,。相關(guān)公司遭遇做空后,，如果股價(jià)在一定時(shí)期內(nèi)沒有大幅下跌甚至不跌反漲，做空機(jī)構(gòu)以及對(duì)沖基金的收益將大幅縮水,，甚至可能遭受重大損失,。事實(shí)上，這種戲碼已屢次上演,。以中國(guó)信貸為例,，去年第一次遭遇做空并復(fù)牌后，公司股價(jià)當(dāng)日暴漲22.54%,；此后股價(jià)一路上漲,。

　　4月25日,，Glaucus發(fā)布了針對(duì)豐盛控股的做空?qǐng)?bào)告，其股價(jià)大幅下跌11.89%,。豐盛控股隨后停牌,。5月2日，豐盛控股發(fā)布澄清公告反駁Glaucus的指控,。5月4日復(fù)牌后,，豐盛控股股價(jià)大漲17.46%，次日再漲14.86%,。目前豐盛控股股價(jià)基本企穩(wěn),，做空機(jī)構(gòu)也因此將遭受損失。

　　長(zhǎng)期停牌也可以成為對(duì)抗做空機(jī)構(gòu)的一個(gè)工具,?！白隹諜C(jī)構(gòu)的收益風(fēng)險(xiǎn)主要取決于杠桿率、股價(jià)波動(dòng)幅度以及平倉(cāng)所需要的時(shí)間,?！盌an David表示，由于港交所對(duì)停牌時(shí)間并無(wú)嚴(yán)格規(guī)定,，上市公司停牌時(shí)間可長(zhǎng)達(dá)數(shù)月甚至數(shù)年,。這將導(dǎo)致做空機(jī)構(gòu)無(wú)法平倉(cāng)并將承擔(dān)高額的利息費(fèi)用。以漢能薄膜發(fā)電為例,，2015年遭遇做空機(jī)構(gòu)做空后已停牌至今,。

　　渾水創(chuàng)始人Carson Block表示，港交所上市公司的停牌時(shí)間可長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之久,，投資者在停牌期間不能賣出所持的股票,，對(duì)于借股票做空的機(jī)構(gòu)而言成本高昂。其中,，2014年遭遇渾水做空后,，奇峰國(guó)際便一直處于停牌狀態(tài)。

　　此外,，做空的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容小覷,，甚至可能面臨“軋空”踩踏。中金公司認(rèn)為,，一旦做空情緒出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，可能觸發(fā)空頭大量回補(bǔ)，形成空頭回補(bǔ)——股價(jià)上漲——更多空頭平倉(cāng)的循環(huán),；甚至出現(xiàn)踩踏情況,，在流動(dòng)性緊缺時(shí)不得不以高價(jià)平倉(cāng)，造成高額損失,。同時(shí),，由于賣空提價(jià)法則的要求(賣空價(jià)不得低于當(dāng)前最佳賣盤價(jià)),，在股價(jià)暴跌時(shí)賣空交易難以完成。

　　“啄木鳥”還是“吸血鬼”

　　做空機(jī)構(gòu)空前活躍,，上市公司屢遭狙擊,，圍繞做空機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)論日漸激烈。做空機(jī)構(gòu)到底是幫助市場(chǎng)健康發(fā)展,、倒逼上市公司規(guī)范治理的“啄木鳥”,，還是傷害上市公司和投資者的“吸血鬼”？

　　中金公司認(rèn)為,，對(duì)市場(chǎng)而言，賣空交易增加市場(chǎng)流動(dòng)性,、降低波動(dòng),。融資和融券賣空本質(zhì)上都屬于杠桿交易，可增加市場(chǎng)流動(dòng)性,，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,；賣空制度引入方便多空雙方進(jìn)入市場(chǎng)表達(dá)觀點(diǎn)，有利于制衡單邊交易,，糾正過高的估值,，降低市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí),，賣空也增加了投資者的策略選擇,。

　　做空機(jī)構(gòu)推進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展方面也起到了一定作用。近年來(lái),，不少上市公司遭遇做空機(jī)構(gòu)狙擊后,，東窗事發(fā)最后以退市收?qǐng)觥Ｔ谧隹盏摹斑_(dá)摩克斯之劍”下,，不少上市公司加強(qiáng)規(guī)范治理,，增加透明度。豐盛控股執(zhí)行董事施智強(qiáng)表示,，面對(duì)沽空攻擊,，公司的應(yīng)對(duì)策略是更多地向市場(chǎng)增加透明度，追求規(guī)范治理,。去年6月,，公司將審計(jì)機(jī)構(gòu)換成四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安永，就是為了更加公開透明,。

　　“近期被我們做空的上市公司都采取了相應(yīng)的行動(dòng),。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，上市公司將主要精力集中在反擊我們,，而不是解決本身存在的問題,，越可能表明我們指出的問題確實(shí)存在,，而股價(jià)可能繼續(xù)下跌?！盌aniel YU告訴中國(guó)證券報(bào)記者,。

　　不過，惡意做空的案例同樣不少,。不少做空?qǐng)?bào)告漏洞百出,，甚至缺乏常識(shí)?！坝行┩顿Y者不看做空?qǐng)?bào)告的內(nèi)容,，也不追究這些內(nèi)容的真假。做空?qǐng)?bào)告一旦發(fā)出,，就本能地倉(cāng)皇出逃,。不少做空機(jī)構(gòu)正是利用投資者的這種恐慌情緒。有些做空機(jī)構(gòu)刻意夸大事實(shí),，甚至虛假陳述,，對(duì)上市公司進(jìn)行惡意做空?！蹦炒笮突饛氖赂酃赏顿Y的負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者,。

　　以匿名分析針對(duì)中國(guó)信貸發(fā)布的第二篇做空?qǐng)?bào)告為例，匿名分析指出,，中國(guó)信貸去年耗資5.6億元收購(gòu)上海即富35%股權(quán),，而實(shí)際收購(gòu)價(jià)格僅為295萬(wàn)元。彭耀杰指出,，這295萬(wàn)元實(shí)際上是為滿足內(nèi)陸法規(guī)搭建VIE架構(gòu)的費(fèi)用,，而匿名分析卻將這295萬(wàn)元等同于收購(gòu)價(jià)格?！斑@種缺乏常識(shí)的指控只有兩種可能,，或者不了解相關(guān)法律法規(guī)，或者是故意誤導(dǎo)投資者,?！?/p>

　　香櫞則因?yàn)閻阂庾隹斩獾较愀圩C監(jiān)會(huì)的處罰。2012年6月,，香櫞創(chuàng)始人Andrew Left發(fā)布報(bào)告稱,，恒大地產(chǎn)存在會(huì)計(jì)欺詐和報(bào)表不實(shí)等問題，并利用會(huì)計(jì)手段掩蓋其資不抵債,。當(dāng)日,，恒大地產(chǎn)股價(jià)暴跌20%。2016年8月26日，香港證監(jiān)會(huì)審裁處裁定,，Andrew Left的上述指責(zé)屬虛假陳述并具有誤導(dǎo)性,，可能引起一般投資者的恐慌。

　　香港證監(jiān)會(huì)審裁處認(rèn)為,，Andrew Left在完全不了解香港會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,、未經(jīng)與會(huì)計(jì)專家查證這些指稱或?qū)で蠛愦笠庖姷那闆r下，罔顧后果或疏忽地作出這些指稱,。香港證監(jiān)會(huì)審裁處最終裁定,，5年內(nèi)香櫞創(chuàng)始人Andrew Left禁入香港市場(chǎng)，并勒令A(yù)ndrew Left交還做空恒大地產(chǎn)獲取的160萬(wàn)港元利潤(rùn),。

　　做空機(jī)構(gòu)日漸增多,，良莠不齊做空行為已引起業(yè)內(nèi)的警惕。早在2012年,，創(chuàng)新工場(chǎng)CEO李開復(fù)等61名投資者和企業(yè)家通過聯(lián)名信的方式譴責(zé)以香櫞為主的做空機(jī)構(gòu),。李開復(fù)指出，過去幾年,，做空機(jī)構(gòu)依據(jù)事實(shí)對(duì)不誠(chéng)信的企業(yè)打假，確實(shí)起到凈化市場(chǎng)的作用,，但不少做空機(jī)構(gòu)為單純追求快速致富而“變了味”,。

　　中金公司研究報(bào)告指出，香港市場(chǎng)的賣空制度最早始于1994年,，賣空制度中融券的環(huán)節(jié)采取與美國(guó)類似的市場(chǎng)化分散授信模式,，即不安排專門機(jī)構(gòu)對(duì)融券規(guī)模進(jìn)行控制，由市場(chǎng)中分散的證券金融機(jī)構(gòu)通過借貸,、互換等方式完成,。

　　與美國(guó)等其他成熟市場(chǎng)相比，香港對(duì)于賣空一直實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管,。特別是1998年亞洲金融危機(jī)后,，全面加強(qiáng)了對(duì)賣空的監(jiān)管，包括限制可賣空證券范圍,、恢復(fù)賣空提價(jià)規(guī)則,、嚴(yán)防無(wú)擔(dān)保的“裸賣空”等。2012年6月,，設(shè)立了淡倉(cāng)申報(bào)制度,，對(duì)機(jī)構(gòu)持有超過公司股本0.02%或3000萬(wàn)港元的賣空倉(cāng)位，要求申報(bào)并集中披露,，繼續(xù)完善賣空監(jiān)管制度。

　　以“裸賣空”為例,，香港證監(jiān)會(huì)規(guī)定,，嚴(yán)禁沒有預(yù)先借入證券的無(wú)擔(dān)保賣空,。“裸賣空”可能會(huì)在市場(chǎng)產(chǎn)生大量虛擬的證券供應(yīng),，使得價(jià)格信號(hào)失真,。因此，港股市場(chǎng)嚴(yán)格要求投資者在賣空前與券商等機(jī)構(gòu)簽訂有效的股票借貸或互換協(xié)議,?！奥阗u空”最嚴(yán)重會(huì)被定為刑事犯罪，最高罰款10萬(wàn)港元及兩年監(jiān)禁,。

(原標(biāo)題：港股公司大戰(zhàn)做空機(jī)構(gòu)套路揭秘)

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