昨天A股市場再次出現嚴重的分裂走勢，權重股軍團上證50指數昨天漲了1.27%,，而深次新股指數大跌5.37%,。同時在上證指數跌幅只有0.45%的情況下，滬深兩市跌停家數近百只,，再次出現小跌停潮,。

如果隨便拉來一個投資者問問，你覺得最近大盤下跌是因為什么,？估計十有八九的投資者會回答說是持續(xù)不斷的高速IPO,。

我在年初的專欄里寫過關于今年市場大環(huán)境判斷的話題，當時說了我對今年不樂觀的一個主要因素——擴容及擴容的后遺癥,。

今年以前的擴容是已上市企業(yè)再融資和新股發(fā)行并存,，今年收緊了再融資，但是新股發(fā)行速度缺絲毫不減,。同時因為新股發(fā)行帶來的后遺癥已經開始顯現,，最典型的例子莫過于最近的第一創(chuàng)業(yè),。

第一創(chuàng)業(yè)近期創(chuàng)下了7個交易日股價跌幅超過40%的記錄，從去年11月至今,，股價從最高點45.48一路跌到了昨天的13.13,。上市發(fā)行價12.69，昨天盤中最低價12.87,，距離破發(fā)僅僅一步之遙,。

開啟第一創(chuàng)業(yè)暴跌之路的是非流通股解禁，5月11日解禁市值高達217.37億元,，而當時的第一創(chuàng)業(yè)流通市值才48.57億,。如果是一個人的話，相當于一天時間里體重從48.57公斤,，一下子變成了260多公斤,，體重一瞬間變成了之前的5倍，直接壓垮了抬轎子的群眾,。

而對于全市場來說,，從2016年初到今年5月上旬，A股共計上市了409只新股,，累計IPO募集規(guī)模只有2426.32億元,，從這個數據來看，好像IPO并沒有從股市中抽走多少血,。但是這些個股未來三年將陸續(xù)解禁1135.16億股,，以月初的股價估算，待解禁市值合計到達2.84萬億元,！

而且隨著IPO繼續(xù)保持一周十只新股的發(fā)現速度,，這個數據還會進一步擴大。

同時過去3年時間里搞的數萬億定增等再融資而出現的待解禁市值,，也是以萬億計的,，新股解禁市值和再融資解禁市值加在一起，總規(guī)模有可能達到A股市場目前總體量的15%—20%,。

要知道截止全年年底,，以銀行股巨大的權重，24家上市銀行總市值合計也才8萬億,。

可見擴容壓力對A股市場的巨大影響,，而市場現在低迷不已，根本沒有什么增量資金愿意進場,，僅靠目前的存量資金根本消化不了這么大規(guī)模的新股發(fā)行和解禁壓力,，如果政策沒有任何變化的情況下，A股市場被壓垮是早晚的事,。

第一創(chuàng)業(yè)一次性解禁了原有流通股4倍的限售股,，這個聽起來已經很可怕了,，但是即使這樣，第一創(chuàng)業(yè)才只完成了50%的解禁,，要到全流通水平,，還要再現有基礎上增重一倍。

而且這不是個例,，隨便翻翻現在的新上市股票,，在總股本和流通股本這一欄里，常見的比例都是4：1,。為什么是這個比例,，因為證監(jiān)會有規(guī)定，上市企業(yè)的機構投資者和原大股東的持股不能馬上進入市場交易,，要有不同的鎖定期,，在鎖定期結束之后，才能入市交易,。而可以馬上交易的社會公眾股有一個最低水平限制,，大多數新股基本都選擇了剛剛好卡在這個線上。

這樣一來對于證監(jiān)會來說有兩個好處,，

一是減小了IPO的直接規(guī)模,，減少IPO抽血的輿論壓力，就像前文所說,，雖然2016以來通過IPO新上市的企業(yè)總市值已經超過了2萬億，但是直接募集的比例很小,，只有2000多億,。雖然給A股市場實際擴容2萬億，但是證監(jiān)會可以說我們只讓這些公司通過IPO直接拿走了2000億,。這樣保證更多的股票能上市,，但是沒人管你上市解禁之后怎么折騰。

二是限制了機構投資者或是大股東一上市就馬上減持的可能性,，說是保護了中小投資者的利益,。

第二點理由好似很有道理，無懈可擊,。但是實際上第二點理由是最冠冕堂皇的無稽之談,，

如果說一家上市公司的機構投資者如果沒有鎖定期的話，他們就會在上市之后馬上迫不及待的減持,，那么說明這種公司根本就不是來融資求發(fā)展的,，就是赤裸裸來圈錢的，自己都不看好自己公司的前景,。那么請問,，這種公司是怎么現行的審核制下過會的,，如果分辨不出真正需要資金的公司，和純粹是來圈錢的公司,，那么要這個審核制有什么意義,？

如果說沒有鎖定期呢，中小投資者的利益就完蛋了,？我看未必,，如果沒有限售鎖定期的話，那么假設新上市的是一家前景不光明,，僅僅是為了圈錢而來的公司,，那么結果就是剛一上市，機構和大股東之間的同盟就破裂了,，因為大家都是無限制的第一時間即可賣出,，那么誰先賣出誰可能會賣個好價錢，賣得晚了就要吃虧,。其結果就會像第一創(chuàng)業(yè)解禁前后那樣,，因為蜂擁出逃導致股價下跌，甚至跌破發(fā)行價,。跌破發(fā)行價意味著投資者無利可圖,，誰也不會主動去做賠錢的交易。投資者吃過兩次虧之后,，必然就不會再參與這類公司的打新和追搶剛上市新股了,。這樣的公司自然就發(fā)不出去了，垃圾公司上不了市不是對投資者的最好保護么,？

而現在的鎖定期和限售制度下,，導致的問題不僅沒少反而更多。

首先,，保薦機構和審核系統(tǒng)因為限售期的存在就可以免掉一部分責任了,。三年限售期以后，大股東就算跑光了,，保薦機構和審核系統(tǒng)也不用被問責,，那么可放可不放的公司，自然是要放行的,。如果是沒有限售期,，直接可以自由交易，大股東在某個期限內拋售股票放棄控制權的話,，保薦機構和審核系統(tǒng)要被問責呢,？是不是保薦機構和審核系統(tǒng)就會更加謹慎的考慮公司上市的意圖和持續(xù)經營能力。

其次,，限售期相當于給機構和股東提供了一個安全的利益聯(lián)盟時間段,。因為限售期的存在,，在限售期結束之前，大家誰都不能賣出股票,，那么機構和股東的利益訴求就是一致的,，那就是在限售期內盡量把股價拉高，拉高到即使有人先解禁之后,，砸盤出貨也不會低于發(fā)行價,。那么大家就都安全了。因為限售期的存在,，即使有人想背盟,，也沒有辦法先逃跑，這個攻守同盟在限售期結束之前是無比牢固的,。

其三,，流通盤非常小，物以稀為貴,，導致新股發(fā)行之后,，價格極其容易被抬高到過度高估值的區(qū)間。理論上常說資本市場是物以優(yōu)為貴,，好的公司,，盈利能力強的公司就應該股價高，但是實際上并非如此,，資本市場里物以優(yōu)為貴和物以稀為貴是并存的,。就好比同等份量情況下，榴蓮的營養(yǎng)價值并不比蘋果的營養(yǎng)價值高出數倍,，但是榴蓮的售價卻是蘋果的數倍,，關鍵就在于國內榴蓮數量比較少，到了東南亞國家情況就要反過來一樣,。

隨便找個新股來看，

這個新股的流通股本只有2600萬,，股價現在是11.19元,，流通市值只有不到3個億，加上打新中簽的投資者惜售和強新股的投資者追捧,，只要幾千萬的資金量就可以借助這種供求關系的優(yōu)勢,，持續(xù)不斷的新股價格送到更高的位置。這些股票的股價高,，估值高,，并不是因為優(yōu)，而是因為稀少,，這些新股的總體量太小,，流通股數量太稀缺,。

這也就是為什么大多數新股，在限售期結束之前瘋漲,，在限售期到來之時暴跌的關鍵原因,。

年初的專欄里我就發(fā)過這個今年解禁市值的圖表，

從圖中可見,，今年下半年的解禁市值要遠高于今年上半年,，而今年4月份和5月份是解禁市值相對較低的兩個月，但是由于春季行情的結束和市場熱點的缺失,，導致了原本被掩蓋的問題集中暴露出來,。

而在目前這個整個金融體系排查風險和去杠桿的大環(huán)境下，股市的資金是持續(xù)吃緊的,。

而在政策方面,，聯(lián)通混改的方案遲遲不能落地，短期內也沒有可以指望得上的刺激政策,。

如果目前這個情況持續(xù)到8-9月份的話,，同時IPO死也不降速的話，到時整個市場將不堪設想,。

總結,，

A股目前的審核機制和發(fā)行方式，其實沒能從根本上保護中小投資者利益,，只是方便了監(jiān)管部門持續(xù)發(fā)行新股,，新股上市之初的流通股比例和限售股比例，猶如冰山在水面上的部分和水面下的部分,。

明面上的新股發(fā)行節(jié)奏之快,，對市場已經是無力承受之重了，水面下的冰山也隨著部分次新股限售期的結束而開始沖擊市場,。明暗兩條線從近期開始將持續(xù)的擠壓市場,，而目前新股的解禁期都已經排到2019年去了。

A股市場現在已經是一列滿員的列車了,，為了能塞進去更多待上市公司,，現在的制度好比你只要把腦袋擠進車里，就算你已經上車成功了,，后面給你兩到三年時間慢慢把身子拱進去,。

稍有常識的人都知道，這個辦法根本就是扯淡,，這列車空間不擴大,，動力不增加的話，被擠垮是遲早的事。

所以不用看某些人態(tài)度強硬無比,，A股市場的監(jiān)管層和投資者在新股發(fā)行的問題掰過很多次腕子了,，每次態(tài)度不強硬？每次等到股民真正用腳投票,，股市徹底喪失融資功能的時候,，監(jiān)管層不乖乖暫停新股發(fā)行。

在A股30年歷史上,，已經有過9次IPO暫停了,。

這次我敢打賭，一周十只新股肯定玩不到把所以新股都發(fā)完那一天,，本輪熊市里IPO即使不暫停,，也會調整策略和速度。

（如果賭輸了,，我非要某態(tài)度強硬誓死發(fā)新股的人跟我姓?。?/p>

這個系列這篇只是剛開個頭，后面會講一系列和IPO有關的事,，比如歷史上數次IPO都是在什么情況下暫停的,，IPO放緩和暫停與市場大趨勢之間的關系，以及到底為什么總有發(fā)不完的新股,，A股的發(fā)行機制的出路到底在哪里,，如果有出路為什么現在依然維持原有體系而不改變等等。

最后簡單說一下近期的行情,，

最近有消息稱,，證監(jiān)會出了最新的IPO窗口指導，無論是對財務數據的審查,，還是對現場減持,，其相關要求相較此前都更加嚴格。

說白了就是證監(jiān)會自己心里也清楚,，新股這么發(fā)下去是沒完的,，所以進一步提高門檻，要逼退一些排隊企業(yè),，減少整個IPO整體數量,。但是從之前的情況來看，能被逼退的公司有,，但是不會太多，不過這種情況對市場信心是稍有好處的,。

昨天上證指數在中小盤普跌的情況下,，成交量放大，短期來看部分擔憂情緒和壓力暫停得到了一定程度的釋放。

所以,，近期如果沒有意外利空的話,，上證指數不太容易擊穿前期的低點，有可能按照我們之前的預期,，在3000點上方做出一個雙底形態(tài),，之后出現一波稍有持續(xù)性的回升。

回升之后逐漸進入一個整體的下行通道,。

在短期操作層面上來看,，現在市場最大的問題是熱點渙散，

XX新區(qū)概念股不用說了,，自從國家隊減持之后,，波動雖然劇烈，但是整體是向下的,。而且炒作路線的邏輯比較混亂,，難以穩(wěn)妥參與。

可燃冰暴起暴跌,，熱點效應連一周都沒挺住,。

剩下一些權重股和白馬股，如果是之前就有持倉還可以繼續(xù)拿著看看,，但是目前這個位置再往里沖,，也不是理智的選擇。

我自己是上周二稍微加了點,，當天收益還不錯,，但是最近也回吐了接近一半的抄底盈利，昨天把創(chuàng)業(yè)板B出了,，銀華銳進暫時沒賣,，還有一部分就是回補前期底倉的持股。

目前的操作計劃是,，今天如果放量跌破3050的話,，我就降回到抄底之前的倉位去。

如果盤中守住3050,，且收盤價高于3060的話,，我就繼續(xù)拿著不動。

另外和大家說一下,，如果近期雙底成立有回升行情的話,，做完回升行情之后，看看貨幣基金吧,，熊市不會那么快就過去的?，F在貨幣基金的收益開始回暖了,，因為熊市里股票賬戶也不敢輕易滿倉，可以適當把賬戶里的部分資金先存進貨幣基金,，反正行情要好起來的話,，貨幣基金取用也很方便。