4月美聯(lián)儲FOMC會議——方向模糊,，撲朔迷離

4月26-27日的FOMC會議的看點(diǎn)在于經(jīng)歷了2-4月份發(fā)端于美聯(lián)儲鴿派的全球經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險的“再平衡”在取得階段性成果后,，是否會有邊際上由“鴿”向“中性”轉(zhuǎn)變的變化。從最終的結(jié)果來看,，對于國內(nèi)的增長和就業(yè),，承認(rèn)了經(jīng)濟(jì)增速在1季度放緩的事實(shí)，而刪除了3月聲明中的“全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展仍然帶來風(fēng)險”,。雖然表述中性,，但是事實(shí)上目前來看引導(dǎo)市場相信在6月份加息的概率在下降。

這種決策從本質(zhì)上來說是尊重了本國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),。通過2-3月份聯(lián)儲的表態(tài),，我們認(rèn)為美國已經(jīng)小幅轉(zhuǎn)變了其貨幣政策的框架，再次名義加息需要自身的工業(yè)修復(fù),，即展開第三庫存周期,，除了“耶倫”的表態(tài)之外，雅各布盧財政在4月中旬也就匯率問題有過明確表態(tài),，意在壓制美元并修復(fù)美國的制造業(yè),。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況是,，在12-1月份的沖擊之下，消費(fèi)有所回落,，就業(yè)向好但是薪資水平略受沖擊,，制造業(yè)在尋底，根據(jù)我們對于美國庫存周期的觀察,，當(dāng)前仍處于探底階段,，在全球風(fēng)險偏好平穩(wěn)的基礎(chǔ)之上，將在5-6月份出現(xiàn)探底的信號,，當(dāng)前的謹(jǐn)慎表態(tài)透露出穩(wěn)住2-4月份所取得成果的信號,，也是尊重數(shù)據(jù)的謹(jǐn)慎表現(xiàn)。

       基于對于中國價格和需求的關(guān)系,，以及對于美國經(jīng)濟(jì)的判斷,，中國在2季度的需求會出現(xiàn)“一波三折”中的再確認(rèn)的過程，第二次名義加息理論上推遲至下半年,。下半年最大的看點(diǎn)就是中國經(jīng)濟(jì)短周期共振下,，美聯(lián)儲完成加息。

4月日本央行會議——按兵不動,，市場動蕩

      4月20日黑田東彥表示“央行將密切監(jiān)控市場波動及其對日本經(jīng)濟(jì)和物價的影響,，必要時將毫不猶豫加碼寬松，且不認(rèn)為QQE政策接近極限,、擴(kuò)大刺激措施會有限制”、“日本央行持有的ETF規(guī)模不是特別大”,。上周傳出日本央行可能會通過以負(fù)利率發(fā)放貸款刺激銀行擴(kuò)張信貸,，目前對銀行提供著零利率的貸款。從懲罰銀行轉(zhuǎn)為獎勵銀行,，不過壓力也轉(zhuǎn)移到了央行的身上,。這則消息支撐了上周日元兌美元的貶值和日股的反彈。對于日本而言,，升值幅度已經(jīng)對于通縮構(gòu)成巨大壓力,，理論上會議上會展示其寬松政策沒有受到束縛的姿態(tài)。

       但是日本央行在會議上卻意外保持利率和購買不變,。這種選擇的直接原因還是由于美聯(lián)儲弱勢美元的取向使得日本決定避免1月份的覆轍,，因此決定按兵不動。導(dǎo)致的直接結(jié)果是上周受寬松加碼刺激的股票市場大幅下跌沖擊亞洲市場,，同時日元再次大幅升值,，美元指數(shù)走低。當(dāng)前,，全球風(fēng)險偏好難以在這個位置提升的原因在于美元的走弱可能轉(zhuǎn)化為對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,，同時作為跟隨型的日本如果始終無法打開貨幣政策空間的話,，持續(xù)的升值必使其基本面惡化，而央行和負(fù)利率的束手無策將逐漸積累風(fēng)險,。

對于A股的影響：一波三折

       從結(jié)果上來講,，美日央行整體上處于按兵不動的不作為階段，市場在此確實(shí)難有風(fēng)險偏好的大幅回升,。后續(xù)美元指數(shù)如果繼續(xù)繼續(xù)小幅走弱,，將很難被理解為可以再次提升權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險偏好，一方面將繼續(xù)加劇日本和歐元區(qū)的風(fēng)險,，另一方面市場本已陷入了擔(dān)心價格導(dǎo)致的需求再確認(rèn),，持續(xù)的美元走弱可能會產(chǎn)生邊際遞減的效果。后續(xù)A股市場仍然會在較為狹窄的空間震蕩調(diào)整,，在配置上尋求估值和業(yè)績匹配的方向（維持《暮鼓晨鐘》的觀點(diǎn)）：（1）受益商品期貨市場上漲正向牽引的周期行業(yè)中期仍然看好,；（2）估值與業(yè)績匹配的防御板塊；（3）高成長化解高估值,，一些成長板塊細(xì)分的子行業(yè),。如我們近兩天啟動調(diào)研的為企業(yè)創(chuàng)造價值的to B 端產(chǎn)業(yè)鏈，OLED行業(yè),，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等,。