興業(yè)銀行2016年財(cái)報(bào)解讀

總體評價(jià)：興業(yè)銀行2016年應(yīng)該來說是繼續(xù)保持穩(wěn)健優(yōu)秀的一年,，ROE和ROA雖然有下降但依然保持銀行股中很高的水平,，資產(chǎn)質(zhì)量下半年出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，非息收入非常強(qiáng)勁,，股東權(quán)益同比增速繼續(xù)大幅攀升,。但我們也看到息差下行利息收入出現(xiàn)了下滑，監(jiān)管約束對興業(yè)銀行帶來調(diào)整,，當(dāng)然興業(yè)銀行的估值在銀行業(yè)中處于很低的一個(gè)水平,，這么優(yōu)秀的銀行這么低的估值，應(yīng)該說具有非常罕見的投資價(jià)值,。

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一,、關(guān)于規(guī)模指標(biāo)

2016年興業(yè)銀行凈利潤為538.5億,，同比增長7.26%。總資產(chǎn)為60859億元,，同比增長了14.85%,，三季度同比數(shù)為9.97%。歸屬普通股股東權(quán)益在剔除分紅后為3242億元,，同比增長12.68%,，低于三季報(bào)同比增速的15.03%。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為38027億元,，同比增長10.94%,。營業(yè)收入為1570.6億元，同比增長1.76%,，三季報(bào)為增長5.61%,。撥備前利潤為1152億元，同比增長6.17%,，三季度為18.87%,。

點(diǎn)評：一是資產(chǎn)規(guī)模增速繼續(xù)加快。興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模增長為14.85%,，貸款同比是增長了16.88%,，客戶存款增加了8.49%，其中個(gè)人按揭貸款增長了70%,，達(dá)到5176億,，占總貸款的24.88%，增速非常快,。從規(guī)模增速來看,，應(yīng)該說規(guī)模的增速還是比較快的。二是資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)更加穩(wěn)健,。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增長了10.94%,，考慮到四季度監(jiān)管方面的因素，這個(gè)數(shù)值低于全年總資產(chǎn)增速,、也低于分紅后的核心資本凈額增速和貸款總額增速,，說明在資產(chǎn)配置方面風(fēng)險(xiǎn)趨好，也就是說在資產(chǎn)配置方面更加穩(wěn)健,。三是整體盈利不錯(cuò)但比前三個(gè)季度差不少,。應(yīng)該說興業(yè)銀行2016年前三個(gè)季度的報(bào)表是非常漂亮的，三季報(bào)撥備前利潤同比增長18.87%,，年報(bào)只有6.17%,；前三個(gè)季度營業(yè)收入同比增長5.61%，年報(bào)只有1.76%,；前三個(gè)季度資產(chǎn)減值損失同比增長34%,，而年報(bào)同比只有13%；在撥備余額方面比三季報(bào)還要低,，當(dāng)然我們后面會(huì)分析年報(bào)的資產(chǎn)質(zhì)量大幅好于中報(bào),。總的看,，四季度的盈利能力是比較弱的,，不過要是同比其他銀行，這份年報(bào)還是非常漂亮的,，畢竟凈利潤增長了7.26%,，而且撥備相對年初也有大幅增長。四是股東權(quán)益增速較快,。歸屬股東權(quán)益全年增長12.68%,，相對三季報(bào)同比15.03%下滑還是很厲害的，這里有其他綜合收益損失的原因,，其他綜合權(quán)益損失全年有46億的損失,，四季度單季度損失了37億。加上2016年分紅了0.61元,，相當(dāng)于4%的股息率,，這樣股東權(quán)益總體還是有近17%的增長，這個(gè)還是非常棒的,，目前看這個(gè)數(shù)值是大行和股份制銀行中最高的,，高于招商銀行，這個(gè)值才是投資者最核心的。

二,、關(guān)于監(jiān)管指標(biāo)

2016年興業(yè)銀行核心資本充足率為8.55%,，高于2015年12個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比下降32個(gè)基點(diǎn),；撥貸比為3.48%,，同比上升41個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比下降36個(gè)基點(diǎn),。撥備覆蓋率為210.5%,，同比持平，環(huán)比下滑14個(gè)基點(diǎn),。

點(diǎn)評：一是核心資本充足率還是比較緊張,。興業(yè)銀行在全年15%總資產(chǎn)增速的情況下，在46億其他綜合收益損失的情況下,，通過23%左右的分紅,，核心資本充足率同比還高于12個(gè)基點(diǎn)，應(yīng)該說這個(gè)表現(xiàn)還是非常好的,，是比較穩(wěn)健的,，目前定向增發(fā)的260億資金已經(jīng)到位，按照這個(gè)趨勢配置資產(chǎn)資本金約束方面是沒有太大問題的,，畢竟在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,，要大規(guī)模擴(kuò)張的概率小了很多很多,。二是撥貸比和不良貸款覆蓋率維持高位但依然比三季報(bào)差不少,。總的來說，興業(yè)銀行這兩個(gè)數(shù)據(jù)還是非常不錯(cuò)的,，撥貸比3.48%和覆蓋率210.5%在大行和股份制銀行中都屬于很好的,，而且同比的數(shù)據(jù)還都有提升，說明全年撥備方面應(yīng)該有提升,，這個(gè)在后面的資產(chǎn)質(zhì)量分析也證明了這一點(diǎn),。不過我們也要看到，這個(gè)數(shù)據(jù)還是比三季報(bào)差不少,，主要是前三個(gè)季度實(shí)在是太優(yōu)秀了,，四季度很多方面還是拖了一點(diǎn)點(diǎn)后腿的。

三,、關(guān)于盈利能力指標(biāo)

2016年興業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率為0.95%,，同比下滑下降9個(gè)基點(diǎn)；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為17.28%,，同比下滑了161個(gè)基點(diǎn),；凈息差為2.07%，同比下降38個(gè)基點(diǎn)。非息收入占比28.49%,，2015年為22.36%,，增加了613個(gè)基點(diǎn)。成本收入比為23.39%,，2015年為21.59%,，增加了180個(gè)基點(diǎn)。

點(diǎn)評：一是總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率維持了較高水平,。興業(yè)銀行的ROE和ROA雖然都在下降,，但在上市銀行中處于很高的一個(gè)水平，盈利能力指標(biāo)還是很厲害的,，很多銀行ROA降到了0.8%的樣子了,，ROE降到12%的樣子了，而且我們看到2016年其實(shí)撥備方面更加充實(shí),，某種角度說還是隱藏了利潤的,，實(shí)際ROE比17%還要高。二是息差下滑還是很厲害,。息差從2.45%下降到2.07%的水平,，這個(gè)主要是受2015年多次降息的影響，各家銀行息差的底基本上就是這樣了,，息差必然要回升,。三是非息收入方面表現(xiàn)非常亮眼。2016年利息收入同比是下降6.27%的,，而營業(yè)收入保持了1.76%的正增長,，這說明非息收入貢獻(xiàn)非常大，我們看到非息收入達(dá)到447.41 億元,，同比增加 102.27 億元,，增長 29.63%，占營業(yè)收入的 28.49%,。四是成本收入比適當(dāng)提高了,。2016年很多銀行是降薪的，但在興業(yè)銀行還是增長了10%的樣子,，不過興業(yè)銀行2016年確實(shí)業(yè)績不錯(cuò),。

四、關(guān)于不良系列及調(diào)節(jié)指標(biāo)

2016年興業(yè)銀行撥備余額為724.5億,，同比增長33%,，三季報(bào)同比為45%；資產(chǎn)減值損失513億元,，比2015年453 億增長13%,，是全年凈利潤的95%,。不良貸款余額為344億，同比增長了32%,，不良貸款率為1.65%,。關(guān)注貸款為539億，同比增長29%,，是不良貸款的157%,；90天內(nèi)逾期貸款為176億，同比下降20%,；90天以上逾期貸款為271億,，同比持平，為不良貸款的79%,；重組貸款為390億,。

點(diǎn)評：一是2016年資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)下滑但出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。全年不良貸款增加了32%,，關(guān)注貸款增加了29%,，說明資產(chǎn)質(zhì)量從全年數(shù)據(jù)看還在下滑。但我們也要看到,，不良貸款環(huán)比三季報(bào)增幅很小,，關(guān)注貸款還下降了10%以上，從逾期貸款的比較看,，90天以內(nèi)逾期貸款同比下降了20%,，環(huán)比中報(bào)也下降了20%，90天以上逾期貸款保持了穩(wěn)定,，總體來說還是出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象,。二是不良貸款認(rèn)定從全行業(yè)看還是比較嚴(yán)格的。我們看到逾期90天以上貸款是不良貸款的79%,，招商銀行這個(gè)值是81%,，很多銀行這個(gè)值是150%多；關(guān)注貸款是不良貸的157%,，這個(gè)值總體還可以，招商銀行是115%,，建設(shè)銀行是189%,，很多銀行超過200%，從全行業(yè)看不良貸款認(rèn)定還是比較嚴(yán)格的,。三是撥備依然非常充足且繼續(xù)改善,。雖然四季度表現(xiàn)略于三季報(bào)，但四季報(bào)的資產(chǎn)質(zhì)量有改善,，總體撥備盈余還是更加多的,。全年不良增長84億,、關(guān)注貸款增加121億的情況下，撥備總額增加了179億,，相對很多銀行來說這個(gè)數(shù)值還是很不錯(cuò)的,，我們從撥貸比、覆蓋率同比上升也能看到說明這一點(diǎn),。四是要高度關(guān)注重組貸款,。興業(yè)銀行的重組貸款達(dá)到390億，同比增加了211億,，環(huán)比中報(bào)增加了92億,，這個(gè)要高度關(guān)注其變化。

五,、關(guān)于股東權(quán)益指標(biāo)

2016年興業(yè)銀行每股凈利潤2.77元,，每股凈資產(chǎn)17.02元，去年分紅為0.61元,，2017年將繼續(xù)分紅0.61元,。按照云蒙內(nèi)涵價(jià)值盲評法， 2016年每股股東權(quán)益增加了2.90元,，其他綜合收益損失了46億,，但清算撥備增加了70多億，這樣導(dǎo)致股東權(quán)益增量就大于每股凈利潤,。興業(yè)銀行2016年云蒙盲評內(nèi)涵價(jià)值為 18.34元,，高于每股凈資產(chǎn)是撥備相對系列非正常資產(chǎn)總體存在較高盈余。

點(diǎn)評：截至4月28日,，興業(yè)銀行A股收盤股價(jià)為15.46元,，市盈率5.58倍，市凈率為0.91倍,，2017年股息率為3.95%,；按照云蒙盲評內(nèi)涵價(jià)值算，市盈率約為5.3倍,，市凈率動(dòng)態(tài)到4月28日約為0.80倍,。

我們要去睡一會(huì)了，回頭再解讀一季報(bào)……