中國商報/中國商網(wǎng)4月20日電（記者 周子荑）在茅臺2016年靚麗的年報公布后,，茅臺涉嫌“財務(wù)造假”的事件近日在各大媒體持續(xù)發(fā)酵，4月20日,，茅臺正式做出了回應(yīng),，但此回應(yīng)卻給外界一種“猶抱琵琶半遮面”的意味，重要問題還有待考究,。值得注意的是,，連日的“財務(wù)造假”轟炸對茅臺股價絲毫沒有影響，截至4月20日,，茅臺報收415.31元/股,，漲幅2.36%，穩(wěn)坐“A股第一高價股”寶座,，茅臺這只奇股價格持續(xù)飛漲背后到底是誰在推動,？

“財務(wù)造假”風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵

4月14日，白酒行業(yè)龍頭企業(yè)茅臺遞交了2016年成績單,。財報顯示,，公司實現(xiàn)營收388.62億元，同比增長18.99%,，凈利潤169.18億元,，同比增長7.84%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢,。與業(yè)績亮眼伴隨的是股價大漲,，18日突破了每股400元大關(guān),。

業(yè)績扎眼和股價飛漲最終招來了外界的質(zhì)疑，財經(jīng)大V揚韜發(fā)微博質(zhì)疑茅臺利潤不合理,，隨后,，來自公眾號股票說的一篇名為《茅臺財報涉嫌造假：隱藏利潤45.66億或為方便做股權(quán)激勵》的文章在各大平臺流傳，直指茅臺存在財務(wù)造假,。

具體而言,，文章認(rèn)為茅臺存在如下財務(wù)造假行為：由于母公司營業(yè)成本和合并報表后營業(yè)成本不一致推測子公司并沒有發(fā)貨給經(jīng)銷商導(dǎo)致將收入做少；消費稅激增質(zhì)疑,；收入涉嫌侵犯上市公司股東利益,；對關(guān)聯(lián)交易方涉嫌利益輸送等，而文章稱,，茅臺將收入利潤做少的目的是為了后續(xù)股權(quán)激勵,。文章發(fā)出后引來眾多轉(zhuǎn)發(fā)，公眾目光都集聚在這家營收快400億的大國企身上,，跟帖文章無數(shù),。

4月20日，茅臺終于發(fā)布公告對近日媒體的報道給予了回復(fù),。公告顯示,，對于利潤問題，三季度符合產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的基酒不足,，經(jīng)銷商按計劃打款,，造成公司三季度預(yù)收賬款大幅增加；對于消費稅問題,，貴州省國稅局下發(fā)文件,，導(dǎo)致公司消費稅稅基提高,，消費稅增幅較大,；關(guān)于財務(wù)公司利益輸送質(zhì)疑，公司存放在財務(wù)公司的存款利率不低于同期商業(yè)銀行存款利率,，此外,，茅臺提到，公司目前尚未啟動股權(quán)激勵有關(guān)工作,，更不會侵犯股東利益,，而是堅持給股東分紅。

可見,，對于媒體的報道,，茅臺雖然逐條進(jìn)行了回應(yīng)，但每條都是淺嘗輒止,，沒有深入分析和解釋,。此外,，對于報道中宣稱的茅臺子公司（銷售公司）壓貨而沒有發(fā)貨給經(jīng)銷商的論斷，茅臺并沒有做出正面回應(yīng),。

對此,，著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對中國商報記者介紹說，茅臺今天的回應(yīng)給外界一種“猶抱琵琶半遮面”的意味,，對于母公司和合并報表后公司的營業(yè)成本為什么不一致并沒有做詳細(xì)的說明,，可能問題就出在這里。

“一騎紅塵”的茅臺奇股

但是,，茅臺連續(xù)的“財務(wù)造假”報道并沒有對茅臺的股價有絲毫影響,，記者發(fā)現(xiàn)，自4月18日突破400元大關(guān)后,，19日,、20日連續(xù)兩天股價繼續(xù)上揚，截至4月20日收盤,，茅臺價格為415.31元/股,，漲幅2.36%。

說道茅臺的股價,，可謂A股的佳話,。資料顯示，貴州茅臺成立于1999年11月20日,，2001年8月27日上市,，發(fā)行數(shù)量7150萬股，發(fā)行價格31.39元,。2014年1月最低每股83.77元,，2015年5月最高達(dá)到252.87元。從2016年2月到7月股價很快就漲到了326元,。隨后股價一直在這個區(qū)域盤整到年底,。從2017年1月一路向上到現(xiàn)在今天最高420.43元，穩(wěn)坐“A股第一高價股”寶座,。

茅臺股價奇高的首要原因是其不俗的業(yè)績,。2011年-2016年，茅臺營收增幅分別為58.18%,、43.76%,、16.88%、2.11%,、3.44%,、18.99%；凈利潤增幅分別為73.48%,、51.86%,、13.74%,、1.41%、1%,、7.84%,，雖增幅放緩，但一直保持增長態(tài)勢,。

此外,，茅臺股價一直保持高位還因其較強的品牌力。香頌資本董事沈萌對中國商報記者介紹說,，茅臺高估值的重要因素是茅臺品牌的壟斷性,，因為茅臺有自己的品牌優(yōu)勢以及獨有的產(chǎn)品體系，很難有直接替代者,，所以它的價值取向更高,。

而宋清輝對中國商報記者介紹說，茅臺穩(wěn)坐A股首位的原因有很多,，最重要的其具有極高的毛利率,、熱衷于“分紅”游戲等，以致股價一直穩(wěn)居高位,。

確實,，茅臺一直熱衷對股東分紅，公告顯示,，截止2015年度,，公司現(xiàn)金分紅已累計超過351億元，約占上市以來累計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤總額的40%,。按照《公司2016年度利潤分配預(yù)案》,，公司擬實施現(xiàn)金分紅約85.26億元，占公司2016年度歸屬于上市公司股東凈利潤的51%,。

而進(jìn)入2017年以來茅臺股價就一路向上,，茅臺股價再破新高的報道頻見報端，尤其自4月14日公布財報以來,，價格更是飛漲,，最終破400元大關(guān),。

幕后誰在推動

茅臺股價飛漲似乎已成為神話,，但與大多數(shù)投資者無緣。茅臺今年股價猛增的原因真的只因為業(yè)績嗎,？“財務(wù)造假”的論述是否屬實,？茅臺母公司經(jīng)營成本與合并報表后營業(yè)成本不一致不是2016年特有現(xiàn)象，為什么此時會爆出,？頻發(fā)的負(fù)面新聞為什么對茅臺股價沒有絲毫的殺傷力,？這對茅臺內(nèi)部經(jīng)營又有什么影響,？這些問題引人深思。

業(yè)內(nèi)人士分析,，2016年報顯示,，茅臺最大的控股股東為作為國有法人的貴州茅臺酒廠（集團）有限公司，占股61.99%,，確實是國資一股獨大,，金融機構(gòu)沒有話語權(quán)。但進(jìn)入2017年以來茅臺從每股320多元持續(xù)飛漲到如今的每股415元很可能是外界資本增持,。

而對于茅臺是否存在“財務(wù)造假”的問題尚不好下定論,，因為目前能確定上市公司是否財務(wù)造假的唯一依據(jù)是證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果。但茅臺子公司（銷售公司）存在壓貨而不發(fā)貨給經(jīng)銷商的行為確實值得懷疑,。

資料顯示,，在早些年，茅臺,、五糧液等企業(yè)都曾通過壓貨等措施來控量保價,，最長的甚至出現(xiàn)過9個月才發(fā)貨。沈萌對中國商報記者坦言,，茅臺銷售公司壓貨的做法可信度比較高,，因為茅臺的銷售價格管理很強硬，近似計劃經(jīng)濟,。

不過,，關(guān)于茅臺財務(wù)造假是為了達(dá)到“股權(quán)激勵”目的的邏輯并不成立。業(yè)內(nèi)人士分析,，如果茅臺真想進(jìn)行股權(quán)激勵應(yīng)該打壓股價,，因為定增后配股時的價格為前幾個月股價的均值，只有現(xiàn)在壓低股價才能保證較低的持股成本,，以便后續(xù)盈利,。

既然邏輯不順，那到底是誰在幕后推動“財務(wù)造假”事件呢,？一位知情人士對中國商報記者透露,，爆出茅臺“財務(wù)造假”的原始人很可能和著名私募但斌屬于一個圈子。難道是資本行為,？對此,，宋清輝表示，茅臺被爆很可能是某些資本方不希望看到茅臺漲價的一種資本層面的行為,。

不管是否是資本市場行為,，重要的是茅臺的股價依舊堅挺！對此，白酒行業(yè)專家晉育鋒對中國商報記者介紹說,，即使茅臺“財務(wù)造假”的傳言坐實,，也只是接受一定的行政處罰，不影響茅臺的品牌力,，對茅臺的銷售市場更是沒有影響,，投資者依舊看好茅臺。

確實,，資料顯示,，在2013-2015的三年間，經(jīng)證監(jiān)會查處涉嫌財務(wù)造假的上市公司共有35家,，其中對32家的罰款都不到60萬元,，2家的責(zé)任在于評估機構(gòu)和會計師事務(wù)所，只有1家受到重罰,。

而對于當(dāng)前的茅臺是否被高估,。沈萌認(rèn)為，在A股的大環(huán)境來看茅臺并沒有被高估,。因為現(xiàn)在的大環(huán)境是大盤走弱,，監(jiān)管加強，資金需要避險,，像茅臺這樣有品牌的藍(lán)籌股并不多,。

茅臺事件還無定論，但茅臺給人留下的思考卻很多,。作為泱泱大國企的產(chǎn)品真的都發(fā)到經(jīng)銷商手中了嗎,？茅臺業(yè)績亮眼背后又粉飾了多少中小酒企的艱難處境？上市公司據(jù)現(xiàn)實情況調(diào)控營收等業(yè)績數(shù)字是否合理,？這些都值得回味,。