名詞解釋： 【雷氏三擊獲利法】二級市場股票收益（或虧損）=股利收益部分+業(yè)績增長收益部分+市場估值收益部分,。任何時候新開一筆投資，只要注重這三部分的確定性,，那么無論中間過程如何,，自己知道最終的收益就如掌中物，方能八風(fēng)襲來,，我自巋然不動,。（詳情參見博文《 我的投資拼圖系列（一）：雷氏三擊獲利法》以及《 我的投資拼圖系列（十二）：雷氏三擊獲利法之資產(chǎn)篇》） 興業(yè)銀行股價近一段時間連續(xù)萎靡，是恐懼還是貪婪,，本來無需多說,。但似乎需要說點什么，不然對不起這景色,。今天不想灌湯,，是騾子是馬拉出來溜溜，就讓我們用三擊法客觀分析一下現(xiàn)價投資興業(yè)未來5年的收益,。 考慮到金融業(yè)凈資產(chǎn)的超高的變現(xiàn)率（甚至大于1）,，我們用三擊獲利法資產(chǎn)篇來分析。 先看看興業(yè)銀行的基本情況： 截至目前： 收盤價：15.56元 PEttm：6.1 PB：0.94 （實際年報出來還會變得更低） ROE：16.19% 分紅率：22.95% 歷史估值情況如下：  XPB區(qū)間圖：  用三擊獲利法資產(chǎn)篇分析目前興業(yè)銀行5年之后收益如下： 1）股利收益部分：仍按22.95%分紅，目前股息率為3.76%,，這保證了第一個收益,。 2）業(yè)績（凈資產(chǎn)）增長部分：未來5年按roe15 加載中... 內(nèi)容加載失敗，點擊此處重試 加載全文 %簡單計算,，凈資產(chǎn)年增長15%*(1-22.95%)=11.56%,這保證了第二個收益,。
3）市場估值收益部分：這部分是變數(shù)最大的部分，我們可以根據(jù)不同的情況,，得到不同的結(jié)果,。
a.首先我們先看一個保守預(yù)期，因為過去5年是銀行最低迷的5年,，我們的保守情況就是假設(shè)未來5年也跟過去5年一樣低迷,，那么我們可以根據(jù)過去5年的歷史估值，得到5年之后其pb分別有20%的概率到1.01,，1.23,，0.93，1.23,，1.18,。也就是期望pb=1.01*0.2+1.23*0.2+0.93*0.2+1.23*0.2+1.18*0.2=1.12,。年化收益=(1.12/0.94)^(1/5)-1=3.57%，這便是保守預(yù)期下的第三個收益,。
b.假設(shè)我們再悲觀一點,，就按低迷的過去5年最低的0.84倍pb，這是最低迷時期最低的估值,，這應(yīng)該可以作為最慘的情況,，也就是可以作為我們的保底收益，年化收益則為-2.22%,。
c.再看一個正常一點的預(yù)期,，假設(shè)未來5年不再像過去5年那么慘，那么pb就可以超越1.62倍,，就按1.62計算,，則年化收益為11.50%。
d.最后再來一個理論上合理的預(yù)期,，就是估值回歸到正常合理估值,，根據(jù)pb估值公式，其合理pb=1.5^2*(1-0.2295)+1.5*0.2295=2.08,，那么其年化收益率則為(2.08/0.94)^(1/5)-1=17.19%,。
e.高于合理估值，盡管我相信這一定會出現(xiàn),，但這種悲觀的情況下不適合討論這個預(yù)期,，怕把大家嚇著。
綜上三部分收益,，未來5年興業(yè)銀行每年的平均復(fù)合收益情況匯總?cè)缦拢?br>a.保守預(yù)期（按低迷的過去5年平均期望）：年化收益3.76%+11.56%+3.57%=18.89%，總收益2.38倍,。（按此10年5.66倍）
b.最低預(yù)期（保底,，按低迷的過去5年最低期望）：年化收益3.76%+11.56%-2.22%=13.10%，總收益1.85倍,。（按此10年3.42倍）
c.應(yīng)該預(yù)期（未來5年估值比過去5年好）：年化收益3.76%+11.56%+11.50%=26.82%,，總收益3.28倍。（按此10年10.75倍）
d.合理預(yù)期（回歸合理估值期望）：年化收益3.76%+11.56%+17.19%=32.51%,，總收益4.09倍,。（按此10年16.72倍）
e.樂觀預(yù)期（藍籌牛市估值）：略。,。,。（就不拿出來嚇人了，不然一定有人會說我瘋了,。）
總體來說,，總結(jié)一句話就是,，在不期望高估值的情況下，未來5年可以獲得的年化收益在13%~32%之間,，投資5年總收益倍數(shù)在1.85倍~4.09倍之間,，按此投資10年的總收益在3.42倍~16.72倍之間。
要達到以上預(yù)期,，從基本面來看的唯一的條件就是未來5年能保持15%的roe（此為期初roe,，折算成期末roe只需要達到13.04%即可），以及22.95%的分紅率,，不得不說對于興業(yè)來說,，這樣的條件其實是很保守的。
P.S.
興業(yè)離雙五還有多遠(yuǎn),？目前按目前分紅率離雙五還有點距離,，如果分紅率到25%，那么就快了,，只需要eps到3.12元就到雙五了,，平均每個季度0.78元就行。而2016年已公布的三個季度的eps分別是0.76,，0.72,，0.82，興業(yè)加油,！
|
