本文作者徐彬,，哈佛大學(xué)畢業(yè),?；袔蛣?chuàng)始人,、CEO

前兩天，基有幫邀請(qǐng)到明星量化基金申萬(wàn)量化中小盤的基金經(jīng)理金昉毅博士跟我們的核心用戶關(guān)于量化基金做了深度交流,。解密了到底如何在過(guò)去的5年半平均每年獲取20%的收益,，大幅跑贏大盤（每年跑贏中證500 12個(gè)百分點(diǎn)，跑贏滬深300 17個(gè)百分點(diǎn)）,。

老朋友們都知道我本科學(xué)的是數(shù)學(xué),，研究生學(xué)的是統(tǒng)計(jì)和金融。我的知識(shí)結(jié)構(gòu)和10年投資經(jīng)驗(yàn)讓我對(duì)機(jī)器會(huì)在投資上碾壓人類這點(diǎn)深信不疑,。這次的交流活動(dòng)又一次讓我找到了共鳴,。

經(jīng)典的金融學(xué)理論,，例如價(jià)格圍繞價(jià)值小幅波動(dòng)，市場(chǎng)起碼是弱有效的,，建立在一個(gè)大的前提下——投資者是理性的,。然而，事實(shí)多次證明,，就算是機(jī)構(gòu)投資者,，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是理性的。一個(gè)典型的例子就是英國(guó)脫歐和特朗普上臺(tái)時(shí)世界各國(guó)股市的走勢(shì),。兩次都被認(rèn)為是“黑天鵝事件 ”,，但是各發(fā)達(dá)國(guó)家的股市都走出了“深V”走勢(shì)。也就是直線下跌后立刻直線上漲,。除了非理性和恐慌,，我真的不知道如何解釋這種現(xiàn)象。

為什么90%以上都是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)達(dá)國(guó)家股市都如此不理性,？

其實(shí)直到今天,，金融市場(chǎng)的參與主體還是人類。只要是人,，無(wú)論讀過(guò)多少書,，有多少年的經(jīng)驗(yàn)，大概率的還是要受到人性的牽絆,。因此,，少部分學(xué)會(huì)利用人性特征，或者不被人性所束縛的投資者就變得富可敵國(guó),。所以,，如果讓我列出投資最重要的成功要素，那就是屏蔽人性,。

巴菲特用超人的耐心和遠(yuǎn)離紐約的方式屏蔽人性,，索羅斯用他超強(qiáng)的哲學(xué)思辨能力屏蔽人性。更多的“凡夫俗子”則用量化投資來(lái)屏蔽人性,。Renassaince,，Citadel，DE Shaw,，Winton Capital等量化起家的基金都能穩(wěn)定持續(xù)獲得超額收益,。下圖是Renassaince的旗艦基金Medallion過(guò)去每年的收益率，簡(jiǎn)直就是個(gè)超級(jí)韭菜收割機(jī),。

我以前的文章和講座中多次強(qiáng)調(diào),，金融市場(chǎng)是個(gè)殘酷的博弈場(chǎng)。所有投資者在信息,、知識(shí),、膽識(shí),、資金量等各方面進(jìn)行比拼，勝者為王,，敗者為寇,。

因此

• 最差的做法是在自己各方面都不如對(duì)手的情況下，非要跟對(duì)手去肉搏,，比如咱們國(guó)家的股民

• 中等的做法是隨大流,，起碼爭(zhēng)取個(gè)市場(chǎng)平均水平，比如投資指數(shù)

• 最好的做法是跟著最牛的人混,，拉個(gè)專業(yè)的一起去收割第一類人

這個(gè)結(jié)論可能在很多人看起來(lái)很不舒服,，很難接受，但事實(shí)就是這樣,。選擇比努力重要,。在大家學(xué)習(xí)具體的投資知識(shí)之前，想明白投資的游戲規(guī)則可能更加重要,。

文章最后,，我附上一些交流活動(dòng)中的要點(diǎn)筆記，供大家參考,。

要點(diǎn)筆記

1. 量化基金的持倉(cāng)是比較分散的,，會(huì)同時(shí)持有超過(guò)100支股票。因此充分分散了風(fēng)險(xiǎn),。

2. 量化基金不太可能在某一年收益特別好,，因?yàn)槊磕昱琶傲械幕鸨仨氁蚰硞€(gè)行業(yè)。但是量化基金每年都能進(jìn)入前1/3,，這很不容易了,。所有的基金中每年都能進(jìn)入前1/2的都不多。過(guò)去只有王亞偉能達(dá)到這個(gè)要求,。

3. 只要國(guó)內(nèi)的投資者結(jié)構(gòu)依然以散戶為主,，量化基金就會(huì)持續(xù)獲得超額收益。

4. 量化基金的缺點(diǎn)是：

   （1）對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)能為力,；

   （2）如果策略出問(wèn)題,，需要一些時(shí)間才能發(fā)現(xiàn)。

5. 未來(lái)市場(chǎng)的看法：上有頂,，下有底

   ●上有頂：沒(méi)有明顯的證據(jù)證明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功,。近期數(shù)據(jù)不錯(cuò)是因?yàn)榉康禺a(chǎn)帶起來(lái)的，未來(lái)經(jīng)濟(jì)還是會(huì)降速,。

   ●下有底：股市現(xiàn)在的估值雖然也有十幾倍，但是這跟5年前10年不一樣的,，因?yàn)橐郧暗臒o(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率很高,，而現(xiàn)在是資產(chǎn)荒,，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率很低，因此利率環(huán)境對(duì)股市估值的支撐更好,。年中的時(shí)候有一波高分紅股票行情,，只要分紅收益率有吸引力，就會(huì)有長(zhǎng)線資金買入,，比如保險(xiǎn)公司,，銀行資管。