假設(shè)成長型企業(yè)分紅率為0%時, 全部利潤留存, 能實現(xiàn)20%ROE的復(fù)利增長.

5年后, 市場飽和, 增長停止但企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營. 復(fù)利增長停止但高分紅的企業(yè), 其股票性質(zhì)與債券相似, 假設(shè)此時的分紅率為70%, 如果按2PB買入, 股息率=(ROE*分紅率)/PB = 0.2*0.7/2=7%.

假設(shè)此時7%的回報率是接近市場基準的, 而個人參考的折現(xiàn)率為10%(即個人期望投資回報率).

2 PB中的價格P, 按10%折現(xiàn)5年為, 2/((1.1)*(1.1)*(1.1)*(1.1)*(1.1))=1.24, 就是說現(xiàn)在投入1.24元, 投資回報率為10%的話, 5年后增值為2元.

2 PB中的凈資產(chǎn)B, 是按ROE20%復(fù)利增長5年得來的, 5年前每份凈資產(chǎn)為1/((1.2)*(1.2)*(1.2)*(1.2)*(1.2))=0.40, 就是說企業(yè)每0.4元的凈資產(chǎn)5年后會增長至1元.

也就是5年前投入1.24元買入0.4元的凈資產(chǎn)是劃算的, PB = 1.24/0.4 = 3.1

5年后的類債券資產(chǎn)市場利率 = GPD = 7% = (ROE*分紅率)/PB = (ROE*70%)/PB

=> 成熟期PB = ROE*分紅率/基準利率 = ROE*10

=> (成長期P*1.1*1.1*1.1*1.1*1.1)/(成長期凈資產(chǎn)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)) = ROE*10

=> 成長期PB * (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1)/(*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)) = ROE*10

=> 成長期PB = 10*ROE*((1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)*(1+ROE)) / 1.61051

=> 成長期PB = 分紅率/基準利率 * ROE * ( (ROE復(fù)利5年) / (個人預(yù)期投資回報率復(fù)利5年) )

10*0.40*(1.40*1.40*1.40*1.40*1.40) / (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1) = 13.357855586

10*0.30*(1.30*1.30*1.30*1.30*1.30) / (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1) = 6.9163012224

10*0.25*(1.25*1.25*1.25*1.25*1.25) / (1.1*1.1*1.1*1.1*1.1) = 4.737253746

40%ROE的成長型企業(yè)值13PB, 30%ROE的成長型企業(yè)值7PB, 20%ROE的成長型企業(yè)值4.7PB.

A股中按以上推演公式計算折現(xiàn)PB與當前PB的比值, 按從大到小排序.

最為低估的是: 安圖生物,長安汽車,久之洋,東方時尚,華夏幸福,東湖高新,全志科技,中天城投,保利地產(chǎn)

* 累計營收增長至少為ROE均值的50%的非銀行股

* ROE均值及營收累計增長為簡單公式計算所得, 未審核

@今日話題