6月23-24日,，2016年中國鋼鐵金融衍生品國際大會在上海浦東香格里拉酒店盛大召開,。本次大會的主題是“產(chǎn)融結(jié)合，助力實體轉(zhuǎn)型發(fā)展”,，共吸引到近千名來自鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈,、金融機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會,、政府機關(guān)等精英代表積極參與,。

本次大會是由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會主辦，上海期貨交易所,、大連商品交易所,、鄭州商品交易所以及上海清算所協(xié)辦，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司和中國國際貿(mào)易促進委員會冶金行業(yè)分會為大會承辦單位,，新加坡交易所（SGX）和芝加哥商品交易所（CMEGroup）也對大會的舉辦提供了特別支持,。

在23日同期論壇順利舉行之后，24日進入到大會正式環(huán)節(jié),，有幸請到中糧集團油脂部套期保值部副總經(jīng)理栗燕川,，與我們分享了食用油企業(yè)利用衍生品市場管理風(fēng)險的經(jīng)驗和對鋼鐵行業(yè)的啟示。

中糧集團油脂部套期保值部副總經(jīng)理栗燕川

有些朋友做黑色金屬的,，現(xiàn)在有些黑色的操作的手法,，不管是單邊的還是套利,，跟10年前的油脂油料操作方法非常類似，雖然我們來自不同的行業(yè),，但是我們在進口業(yè)務(wù)和套期保值的業(yè)務(wù)操作上還是有很多相通相同的地方,，在這兒不說大豆的行情了，今天主要是安排講套保理念,，在座也有很多投資公司的人,，不光是鋼鐵行業(yè)的人，大豆的行情不討論了,，會下可以交流,。我把公司怎么做大豆業(yè)務(wù)，怎么做套期保值業(yè)務(wù)跟各位分享一下,。

我們業(yè)務(wù)介紹,，壓榨，將大豆壓榨加工成豆粕,。然后是將菜籽壓榨加工成菜籽油,。目前我們的市場份額在國內(nèi)排第二。明年我們市場份額在全國上升第一位了,。目前管理17家油脂企業(yè),，壓榨能力大概是1200萬噸，全中國的壓榨能力是1.3億噸,，壓榨量是8千億噸,，我們占全國的10%到15%，油脂精煉能力是550,。

為什么要做套期保值,？對于我們的業(yè)務(wù)來講大豆市場分4個市場，國際期貨市場,，國際現(xiàn)貨市場,，國內(nèi)期貨市場，現(xiàn)貨市場?，F(xiàn)在中國的大豆80%依靠進口,，國內(nèi)的大豆，我們吃的油,，還有豆粕,，基本上根據(jù)國際市場波動的，我們采購大豆到套保,，經(jīng)歷幾個步驟,，首先是采購，在國際市場點價，然后租船運到國內(nèi),，分到工廠的倉庫，然后加工,，然后再銷售,，總共經(jīng)歷三個月時間，我們會產(chǎn)生很大的庫存,。

油脂也是一樣,，豆油、菜籽油,、棕櫚油,，還有其他的小品種，我們都要大量的庫存,，這么多庫存,，價格每天波動的，我們就要對這個價格套期保值,，決定我們大豆價格的因素比較復(fù)雜,，農(nóng)產(chǎn)品首先是自身的供求因素，包括整個大豆的播種面積,，播種天氣,，各個國家需求的情況，這是一個最重要的自身因素,。其次是一些相關(guān)因素,，海運費、匯率因素,，GDP增長率,，中國CPI指數(shù)，全球CPI指數(shù),，石油價格,，今天脫歐這個事情對大豆價格也產(chǎn)生很大的因素。宏觀基金和對沖基金,，跟很多投資公司一樣,，這幾個因素下來導(dǎo)致價格大幅度變動。

很多國內(nèi)企業(yè)慘遭淘汰,，很多企業(yè)輸在套保上,，糧油巨頭，他們利用套期保值組織生產(chǎn)經(jīng)營活動,，我們作為國企,，為了與這些國際的糧商進行抗衡，我們必須發(fā)展自己的套保業(yè)務(wù)，我們要培養(yǎng)出競爭力來,，要繼續(xù)發(fā)揮我們的本土優(yōu)勢,。這個圖看到了嗎？國際大豆的波動價格,，價格從10塊波動到6塊,，跌了2/3，對于企業(yè)來說意味著什么,？如果有價值4億的存貨,，這也是我們要做套期保值非常重要的原因。

從公司層面來講,，要建立一個套保提議,，需要5個條件，首先是領(lǐng)導(dǎo)方面,，對這個要非常支持,，我們公司從董事長開始對期貨市場的業(yè)務(wù)非常了解，非常重視我們開展套期保值的工作,，他們對領(lǐng)導(dǎo)套期保值的實施,，給出意見指導(dǎo)，這方面支持必不可少,。

建立期現(xiàn)一體化,，專業(yè)化的架構(gòu)和完善的套期保值決策系統(tǒng)，我們采購有17個下屬企業(yè),，真正的銷售,、套保都是由總部完成，現(xiàn)貨方面統(tǒng)一采購,，統(tǒng)一銷售,，統(tǒng)一資金調(diào)動，各廠生產(chǎn)和物流的配送都是統(tǒng)一安排,。在期貨方面,，國外的期貨原料定價，國內(nèi)產(chǎn)品是套保的一個組合,，這個都是由總部做,，如果有各個工廠做，可能會產(chǎn)生不同的效果,。而且在制度上我們成立了一個套利保值領(lǐng)導(dǎo)小組,，就是激勵決策。

從公司制度來講,，我們這個套期保值小組,，我們每周要開一次會，首先是要跟各個企業(yè)的現(xiàn)貨采購部門、銷售部門,，工廠的生產(chǎn)環(huán)節(jié)進行溝通,，我們公司目前業(yè)務(wù)的階段，我們需要繼續(xù)采購多少貨,，對多少貨物進行套保,，以及對市場行情進行分析。

這些是比較嚴格的規(guī)章制度,，這個風(fēng)控體系非常嚴格,，對我們經(jīng)營的業(yè)務(wù),，我們設(shè)立一個止損額,，當(dāng)我們達到這個程度的時候一定要止損，如果大豆價格跌了60%,，沒有止損企業(yè)很難承受的,。

品種原料方面是大豆，棕櫚油是馬來西亞的期貨市場,，國內(nèi)的產(chǎn)品,，豆粕、菜籽油,，我們還有相關(guān)的期貨交割倉庫,，這個便于操作。

從建立專業(yè)化團隊來講,，我們是分三個層級,，第一個是有一些采購銷售一線人員，建立了國內(nèi)外市場的信息報送網(wǎng)絡(luò),，這個作為我們信息收集的渠道,，等于是一個粗加工，之后有一些我們自身的分析師,，公司的研究部,，建立整體的市場供求數(shù)據(jù)，并對專題事件進行研究,，把我們收集到的數(shù)據(jù)進行加工,，要有一些供求上的研判。

第三個層面最重要的,，我們的期貨操盤手,，這些操盤手都是經(jīng)過多年的期貨操作，多年的研究經(jīng)驗累積而成,，他們對市場非常熟悉,，然后來制訂套保策略。

還有一點非常重要，做套保必須有充裕的資金支持,，舉個例子,，在一個大幅上漲的行情中，如果你的期貨產(chǎn)生很大虧損的,，我們每天都要往期貨市場增加10億保證金,，這個級別不停的增加，公司首先要有充足的資金,，而且融資能力至關(guān)重要,，有些時候現(xiàn)貨的融資額和利潤高低，在海外拿錢,，拿資金的能力,，這個也是至關(guān)重要的。

介紹一下我們的套保方法,，總的原則很簡單,，期貨頭寸等于現(xiàn)貨頭寸，兩種頭寸是平衡的,。采購原料的時候,，我們在期貨市場上賣出操作，銷售產(chǎn)品的時候在期貨市場上做買進停倉操作,，漲價的時候現(xiàn)貨能力彌補期貨的虧損,，期間如果漲價，期貨盈利可以抵消,，現(xiàn)貨盈利,，基本上期貨可以抵消，都是平衡的,，這是我們的一些計算方法,。

油脂的采購比大豆簡單一些，有點像鐵礦石了,，從原料端采購,，然后再到銷區(qū)，通過期貨市場賣出套保,。油脂企業(yè)的套期保值特點,，工廠是連續(xù)運轉(zhuǎn)的，不斷的采購大豆,，不斷的銷售產(chǎn)品,，這個過程當(dāng)中套保也是連續(xù)不斷的動態(tài)過程。具體的情況,，對于我們來說,，我們首先盯住國內(nèi)價格和進口原料的價差,，一旦出現(xiàn)利潤，這個很簡單的,，我們就按照生產(chǎn)計劃采購,，從國外買入現(xiàn)貨，然后國內(nèi)賣出保值,，鎖住利潤,，如果沒有機會我們就等待，大部分對于油脂來說是倒掛,，國內(nèi)的價格比國外便宜,。

第二是進口敞口管理，提高套保效果,，不明確的時候期貨頭寸大體等于現(xiàn)貨頭寸,，我們不做空的，因為這個對于我們來說,，如果發(fā)生風(fēng)險其實對于我們來說是違規(guī)操作,。

套期保值的核心是敞口管理,，敞口頭寸等于現(xiàn)貨的多投減去期貨的空投,，現(xiàn)貨頭寸等于庫存量再投大豆，期貨頭寸=國內(nèi)期貨市場的,。

現(xiàn)貨頭寸的變化,，在訂立采購大豆合同后，與賣方定價,，現(xiàn)貨頭寸增加,。

在國內(nèi)期貨市場賣出期貨合約，期貨頭寸是增加的,，在國內(nèi)期貨市場買進期貨合約,，期貨頭寸減少，如果訂立采購大豆合同后與賣方定價,，期貨頭寸是增加的,。

行情看漲的時候根據(jù)我們對行情的判斷將期貨投資控制在一定周期內(nèi)，比如說半個月或者一個月的銷售量,，在行情方向不明確的時候,，我們也會少量的多投，主要是應(yīng)付一下日常的銷售,。

講一下取得成效,，2006年到2015年的這段時間內(nèi)，我們的利潤水平和凈資產(chǎn)收益率,，在行業(yè)是屬于領(lǐng)先地位,，市場份額也從8%上升到12%,，在社會效益上，基本上國家宏觀調(diào)控處理,，近年參加兩次的宏觀調(diào)控,，一個是2008年的保障供應(yīng)，2011年也是參加了保障供應(yīng),。

行情看漲的時候我們建議客戶多訂貨,，把多投轉(zhuǎn)移給客戶，在行情看跌的時候,，我們建議客戶多出貨,，我們來套保，我們多做一些空投,，這樣的話等行情下跌以后我們再建議客戶訂貨,，這樣的話我們的下游客戶不用參與套期保值，因為都是小微企業(yè),，一個缺資金,，一個缺人才，這方面我們替他進行套保,。

講一個實例,，2011年6-7月，美國產(chǎn)區(qū)天氣不好導(dǎo)致國際大豆行情看漲,，當(dāng)時國內(nèi)豆粕價格處于低位,，在市場大量買進進口大豆，7月末,，豆粕行情上漲500塊,，這個時候等于在國外買好，建議他們不要套保,，這是一個典型的看漲行情,。8月下旬，當(dāng)國際大豆市場充上高位,，天氣威脅減少,，我們預(yù)計高價不能維持太久，建議客戶少定貨,，多出貨,，我們在期貨市場上空投上，把這些貨進行套保,，客戶以執(zhí)行消化合同為主,，10月末，當(dāng)時的豆粕價格從3300跌到2750,，在這波空投行情中客戶沒有損失,，客戶的收益是500塊一噸,。從12月開始，當(dāng)大豆跌到低位的時候,，我們逐步的買進,，建議客戶訂貨，當(dāng)年2月份的時候豆粕價格從2750漲到3150,，漲400,，利用我們長期的判斷，我們指導(dǎo)客戶經(jīng)營,。