大豆等油籽的套期保值業(yè)務(wù)曾讓中國糧油控股[8.93 0.11%](00606.HK)在2010年上半年毛利率高出同業(yè)約10個(gè)百分點(diǎn)。但“成也蕭何,，敗也蕭何”,，2010年下半年，由于大豆等農(nóng)產(chǎn)品[0.00 0.00% 股吧]套期保值產(chǎn)生期貨虧損,，加上大米業(yè)務(wù)盈利水平下降,，中國糧油控股2010全年未經(jīng)審核綜合利潤同比下降約37%,，縮水約7.5億港元。

中國糧油控股日前發(fā)布公告,，宣布了2010財(cái)年的兩項(xiàng)利潤預(yù)期數(shù)字,，一項(xiàng)是該公司的整體利潤，中國糧油控股2010年未經(jīng)審核綜合利潤,，預(yù)期較截至2009年12月31日年度該公司已審核綜合利潤減少約37%(截至2009年12月31日年度約20.4億港元),，減少約7.5億港元。

如果剔除少數(shù)股東權(quán)益,，截至2010年12月31日的財(cái)政年度,，中國糧油控股權(quán)益持有人的未經(jīng)審核綜合利潤，預(yù)期較截至2009年12月31日年度歸屬于該公司權(quán)益持有人的已審核綜合利潤減少約13%(截至2009年12月31日年度約19.5億港元),，減少約2.5億港元,。

對于利潤的大幅縮水，中國糧油控股解釋主要是由于油籽業(yè)務(wù)和大米業(yè)務(wù)利潤同比下降所致,。

其中在油籽業(yè)務(wù)方面，中國糧油控股表示：“作為經(jīng)營油籽業(yè)務(wù)的一部分,，本公司通過期貨套期保值來幫助規(guī)避原料及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格波動的潛在風(fēng)險(xiǎn),。2010年下半年以來，農(nóng)產(chǎn)品市場大幅波動,，本公司套期保值產(chǎn)生期貨虧損,，而現(xiàn)貨利潤需隨著實(shí)際銷售逐步體現(xiàn)。”

業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者：“2010年8～9月份的時(shí)候,，大豆期貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上漲行情,，中糧集團(tuán)還在期貨市場上做空，虧損在所難免,。”

中國糧油控股是中糧集團(tuán)糧油業(yè)務(wù)的重要平臺,，2009年，中國糧油控股大豆,、油菜籽等油籽的壓榨能力為558萬噸,，加工的大豆主要通過進(jìn)口來解決。

對于套期保值的操作,，業(yè)內(nèi)人士舉例,，2010年6月，當(dāng)時(shí)芝加哥商品交易所的大豆價(jià)格每蒲式耳最低為900美分左右,，如果中國某公司當(dāng)時(shí)簽訂大豆進(jìn)口協(xié)議,，以每蒲式耳900美分的價(jià)格在2010年12月進(jìn)口1蒲式耳大豆；該公司擔(dān)心到2010年12月大豆價(jià)格會下跌,，因此在期貨市場上做一個(gè)反向的期貨合同,，約定以900美分的價(jià)格在2010年12月出售1蒲式耳大豆,。

到了2010年12月，芝加哥商品交易所大豆價(jià)格漲至每蒲式耳1300美分左右,，在期貨市場上,，該公司按照協(xié)議以900美分出售大豆，將使每蒲式耳大豆虧損400美分,，但是在現(xiàn)貨市場上,，由于當(dāng)初約定的進(jìn)口價(jià)格只有900美分，比2010年12月份的實(shí)際價(jià)格低400美分,，該公司在現(xiàn)貨市場上賺到的錢剛好彌補(bǔ)了期貨市場上的損失,。

但是對于中國糧油控股來說，期貨市場上虧了錢是事實(shí),，而現(xiàn)貨市場上的利潤能否實(shí)現(xiàn)還有不少未知數(shù),。

現(xiàn)貨市場上的大豆必須壓榨成大豆油并經(jīng)過包裝后成為小包裝食用油在市場上銷售給消費(fèi)者，利潤才能變現(xiàn),。2010年下半年,，各種農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)此起彼伏，2010年底,，有關(guān)部門要求中糧集團(tuán)在內(nèi)的食用油企業(yè)小包裝食用油價(jià)格不得上漲,，這意味著那些做了套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的利潤實(shí)現(xiàn)遇到一定困難，或者打上一定比例的折扣,，但是期貨市場上的損失不會打折,，以上因素綜合作用后，有關(guān)企業(yè)自然而然利潤縮水,。

實(shí)際上,，除了中國糧油控股，業(yè)內(nèi)人士表示,，益海嘉里,、九三糧油工業(yè)集團(tuán)等只要做了套期保值，可能都面臨同樣的問題,。該人士還認(rèn)為,，中國糧油控股在大豆期貨市場上做空，與市場走勢相背,，與母公司中糧集團(tuán)是國有企業(yè)有一定關(guān)系,，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)大幅上漲的跡象時(shí)，國有企業(yè)有可能會配合宏觀調(diào)控,，以做空的姿態(tài)來穩(wěn)定市場預(yù)期,。