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次新股美圖公司9個交易日上漲49%,！另一只港股通新貴周黑鴨,，3月6日被納入港股通以來也上漲了24%。在香港本地投資者連呼看不懂的時候,，南下資金卻攻陷了多個價值洼地,。很明顯，內陸投資者正在用“套路”改變炒港股的方式,。誰是下一個美圖,，讓證券君帶你去尋找一下吧。  據(jù)上海證券報統(tǒng)計,，年初以來持續(xù)被港股通資金買入的自主品牌汽車股漲幅驚人，其中吉利汽車今年以來的漲幅高達68.69%,，廣汽集團漲幅46.48%,，和諧汽車、長城汽車的漲幅也超過30%,。同樣得到港股通資金青睞的品牌內房股也強勢上漲,，雅居樂集團今年以來的累計漲幅達67.34%，新城發(fā)展控股漲幅57.86%，富力地產(chǎn),、融創(chuàng)中國,、中國恒大今年以來的累計漲幅也超過40%。  次新股美圖公司被納入港股通后的走勢更是讓海外機構們大跌眼鏡,，3月6日成為港股通標的以來,，美圖公司9個交易日累計上漲了49%！另一只港股通新貴周黑鴨,，3月6日被納入港股通以來也累計上漲了24%,。   繼追逐高折價H股、配置金融等大藍籌股之后,，內陸資金南下正進入一個新階段,，尋找被低估的內陸優(yōu)質企業(yè)，成為本階段內陸資金投資港股的新主線,。長期以來,，由于上市公司結構和投資者結構不匹配、外資機構沒有真正理解內陸公司,，導致很多港股上市的內陸公司估值水平很難突破15倍市盈率的上限,，一些在港上市的內陸優(yōu)質企業(yè)因不堪忍受股價長期被嚴重低估而計劃回歸A股，有的甚至在H股退市,。 內陸資產(chǎn)由內陸資金來定價,，長期被冰封的中資中小盤港股，正在迎來更懂他們的內陸投資者,。伴隨著越來越多的內陸資金,，尤其是機構投資者南下配置港股，港股市場的投資者結構正醞釀巨變,，港股市場的估值體系也將面臨重建,，在港上市的內陸優(yōu)質企業(yè)的春天，也許已經(jīng)開始了,。 被扭曲的中資中小盤港股 長期以來,，香港市場上除金融股以外的大部分中資中小盤股，價格都處于扭曲狀態(tài),。 以中資房地產(chǎn)股為例,，截至2月中旬，港股的中資地產(chǎn)股行業(yè)平均市凈率（PB）只有0.8倍,，平均股息率在4%以上,，凈資產(chǎn)價值（NAV）折讓達30%到40%。一些中資民營房地產(chǎn)股的估值更低,，市凈率甚至不到0.5倍,。 即便是在內陸有一定知名度的名牌房地產(chǎn)商,，估值也非常低，如雅居樂集團的PB只有0.62倍,，花樣年控股的PB只有0.59倍,，富力地產(chǎn)的PB只有0.87倍，華南城的PB只有0.52倍,，合景泰富的PB只有0.59倍，SOHO中國的PB只有0.53倍…… “在港股市場,，無論是一級市場的發(fā)行定價權,，還是二級市場的股價波動區(qū)間的控制權，幾乎都掌握在外資機構手里,。外資機構看不懂內陸的房地產(chǎn)市場,，連帶的，他們也看不懂內陸的房地產(chǎn)企業(yè),，他們總是認為內陸房地產(chǎn)企業(yè)的盈利是不穩(wěn)定的,，行業(yè)政策是不明朗的，即便有的企業(yè)業(yè)績很好,，他們也認為是沒有持續(xù)性的,。” 有中資券商分析人士對記者表示,。 中資中小盤股價格的扭曲,、港股市場上對于來自內陸的上市公司價格發(fā)現(xiàn)機制出現(xiàn)失靈，正源于上市公司結構和投資者結構不匹配,，而掌握話語權的外資機構沒有真正理解內陸公司,。 在香港，無論從市值還是成交額占比來看,，中資股都占據(jù)了港股的半壁江山,。港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至2月底,，香港主板共有219只H股,，153只紅籌股，這372只中資股的合計市值達11萬億港元,，占港股主板總市值的41.86%,；創(chuàng)業(yè)板共有23只H股、6只紅籌股,，中資股合計市值達212.9億港元,，占港股創(chuàng)業(yè)板總市值的6.55%。 在2017年前兩個月,，主板H股和紅籌股的總成交額為9618.9億港元,，占港股主板總成交額的50.65%,，2016年的占比是50.17%。在2007年,、2008年,、2009年，中資股成交占港股總成交的比重甚至超過六成,。 但是,，港股的投資者結構中，占據(jù)主導的卻是海外機構投資者,。根據(jù)港交所的數(shù)據(jù),，2008年內陸投資者在港股市場的交易占比只有3%，2009年至2012年這個比例都是4%,，2013年和2014年是5%,，2015年內陸投資者占比是9%。美資,、英國資等海外機構,，以及香港本地機構，在港股市場的交易占比中占據(jù)了絕對優(yōu)勢,。 但外資常常不能真正地理解內陸公司,。除了對中資金融股等一些大盤股研究得比較透徹外，外資對于很多中小盤中資股的理解都具有局限性,，有的甚至沒有覆蓋,，而謹慎起見，他們會給這些股票一個保守的估值,?！庇邢愀郾镜赝缎腥耸勘硎荆氨热?，外資機構的研究員及基金經(jīng)理甚至都沒見過電動自行車,，因此也無法理解內陸電動自行車需求有多大，自然也無法給港股電動自行車電池公司一個合理的估值,?！?/div> “在滬港通開通前，很多港股上市的內陸公司估值水平有一個天花板,，就是10倍至15倍的市盈率水平,，很難突破15倍市盈率這個上限?！?南方東英資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)王志華指出,。 由于港股市場給的估值實在太低，近年來,，越來越多的中資股表達了回歸A股的意愿,，一些公司甚至不惜從港股退市,。2016年，萬達商業(yè)從H股退市,，一度在港股市場激起千層浪,。在投行人士看來，萬達商業(yè)的如此舉動最關鍵的原因正是在于公司認為其價值被嚴重低估,。 值得注意的是,，萬達從港股退市后，一直在積極推進在A股上市的事宜,。此外,，包括中國恒大、富力地產(chǎn)在內的多只房地產(chǎn)股,，也計劃投奔更“懂”自己的A股。 估值洼地的誘惑 有錯配,、被低估,，就有機會。事實上,，并非沒有人看到中資股的機會,，近年來，香港的中資券商們?yōu)榱思m正扭曲的中資中小盤股估值做了不懈努力,。發(fā)報告,、搞路演、組織客戶調研上市公司……汽車股,、科網(wǎng)股,、教育股、二胎概念股,、新能源板塊……中資券商香港子公司,，帶著先知先覺的內陸資金，幾乎每隔一段時間就會把港股市場各個有機會的板塊“掃蕩”一遍,。 而在這些“先頭部隊”的攪動下,，一些中資股時不時會出現(xiàn)一波脈沖式行情，比如在2015年7月至2016年7月之間,，內陸民營教育產(chǎn)業(yè)領頭羊楓葉教育,，股價從1.7港元一路上漲至最高8.64港元，足足漲了4倍,。比如內陸軟件產(chǎn)業(yè)龍頭金蝶國際,，在2015年上半年受到內陸資金追捧，股價從2.18港元持續(xù)走高,，最高漲至6.41港元,，也接近翻了2倍,。 然而，“先頭部隊”資金量畢竟有限,，很難撼動香港市場沿用了幾十年的估值體系,；目前在香港實現(xiàn)布局的中資機構，就算把證券公司,、資產(chǎn)管理公司,、期貨公司、信托公司等所有跟投資沾邊的中資機構都算在內,，也就100家左右,，雖然中資機構近些年發(fā)展迅猛，但起步晚,、機構客戶資源不足,，還是難與實力雄厚的外資機構匹敵，他們的研究報告很難改變一個市場對于一個公司或者一個行業(yè)的看法,。 因此,，在過去的很長一段時間里，很多中資股即便因內陸資金的買入出現(xiàn)一波或幾波階段性行情,，股價最后還是會回到外資投行給出的估值區(qū)間,。 港股生態(tài)正在改變 但這次可能不太一樣。 滬港通和深港通的投資渠道的開通,，為香港市場帶來了更多的內陸投資者,，尤其是內陸的機構投資者。與此同時,，這一官方投資渠道的打通,，讓更多的內陸資金關注港股、了解港股,，這也使得其它渠道的入市力度及交易活躍度大幅提升,。 據(jù)本報統(tǒng)計,，自2014年11月17日開通至2017年3月15日,，港股通南向（包括滬市和深市兩個通道）累計凈買入額已達4539億元港元,。這其中,，保險機構、公募基金,、私募基金成為主力隊員,。 與此同時,，內陸資金南下的另一個正規(guī)渠道——QDII自去年四季度以來也加快了港股產(chǎn)品的設計,、報批,，已有產(chǎn)品也在不斷提升港股的倉位。借道港股通及QDII,，內陸公私募機構近幾個月來積極發(fā)行滬深港基金產(chǎn)品,，投資布局港股市場,，目前內陸發(fā)行的滬深港公募基金產(chǎn)品的總規(guī)模超過500億人民幣,，基金界的人士預計,，此類產(chǎn)品的增長速度未來還會進一步加快,。  官方投資渠道的活躍也帶動了“先頭部隊”更積極地入市，據(jù)了解,，香港交易所正在撰寫 2016年的交易統(tǒng)計報告,，各市場主體的交易占比數(shù)據(jù)很快就會對外公布，市場人士預計,，2016年內陸投資者在港股市場的交易占比將上升至20%左右。 “滬港通開通后，內陸投資者交易占比是在加速上升的,，尤其是在2015年和2016年。我們預計內陸投資者在港股市場的占比每年至少提升十個百分點,。隨著內陸投資者對于港股市場逐步熟悉,，相信未來3年港股市場的投資者結構中，內陸投資者占比能夠從目前的不到20%上升至50%至60%,?！蓖踔救A說。 事實上,，內陸資金對某些低估個股或低估板塊的關注,，已經(jīng)讓外資機構重新審視自己估值模型，“最近一些板塊因內陸資金持續(xù)買入,，走勢脫離了我們認為合理的區(qū)間,，我們經(jīng)過研究,，也調整了對有的股票的評級及目標價。其實自去年以來,，我們在分析個股和港股市場走勢時,，已經(jīng)把中國內陸投資者的因素考慮進來?！庇型赓Y投行分析師表示,。 “未來3年至5年的時間,，港股市場的投資者結構將發(fā)生巨大變化,，在這個過程中,，在香港上市的內陸優(yōu)質企業(yè)的估值水平能夠從目前嚴重低估恢復至合理水平,，這是港股市場未來3年至5年歷史性的投資機會,?！?王志華認為,。 2017-03-16 22:38 來源：Eastday（編輯 劍鳴） |
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