一個(gè)曾經(jīng)被否的跨界收購案例,，如何巧妙調(diào)整，最終過會(huì)的呢,？

今天聊聊升華拜克的故事,。

本案，升華拜克,，農(nóng)獸藥制造商,，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的形式，以16億跨界收購游戲資產(chǎn),。同時(shí)并向上市公司實(shí)控人募集配套資金15億,。

為了規(guī)避借殼嫌疑，本案圍繞保證控制權(quán)不變更,，采用了5個(gè)連環(huán)招式,，穩(wěn)固了控制權(quán)。出招穩(wěn)準(zhǔn)狠,，犀利到不行,。

特別是預(yù)先支付認(rèn)購配融的資金，頗為新穎且極具誠意,。

但方案第一次上會(huì),，仍然被否了。

不是跨界犯的錯(cuò),，也不是借殼惹的火,，而是跟新上任的實(shí)控人關(guān)于12個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行重大事項(xiàng)調(diào)整的承諾有關(guān)。

沒關(guān)系,，有股東大會(huì)豁免前次承諾,，巧妙送本案過會(huì)。

“誰說許下的承諾就不能反悔,？”

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公司背景

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上市公司：升華拜克（600226）

公司成立于1999年5月，1999年11月在上交所上市,。

截止本案發(fā)生時(shí),，公司的控股股東和實(shí)際控制人為沈培今,。

（上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)）

主營業(yè)務(wù)包括：農(nóng)藥原料藥及制品、獸藥和飼料添加劑產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售以及鋯系列產(chǎn)品制造與銷售,。

據(jù)最新三季報(bào)顯示,，公司實(shí)現(xiàn)營收10.05億元，同比減少0.51%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.36億元,，同比增長(zhǎng)68.71%，2014—2016年,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為：7688萬,、1.34億和2.3億。

（上市公司三年一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）

標(biāo)的資產(chǎn)：炎龍科技

公司成立于2007年1月,。

截止本案發(fā)生時(shí),，公司的實(shí)際控制人為魯劍、李練,。

（標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)）

主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā),、代理發(fā)行及 IP與源代碼合作。

代表作有《風(fēng)云無雙》,、《榮耀之戰(zhàn)》,、《武斗群雄》。還與COG代理發(fā)行了《天空幻想》,、《終極火力》,、《Call ofChaos》、《錦衣天下》及《神話紀(jì)元》等游戲產(chǎn)品,。

公司2015-2016年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別為9122萬和1283萬,。

（標(biāo)的資產(chǎn)近兩年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）

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看點(diǎn)

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1）看點(diǎn)一：交易方案設(shè)計(jì)

本案標(biāo)的資產(chǎn)為炎龍科技100%股權(quán)，總交易對(duì)價(jià)為16億,。

本次交易分成兩部分,，具體來看：

——發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)（3.12元/股，2.56億股）

公司擬向魯劍,、李練發(fā)行股份購買炎龍科技50%股權(quán),，股權(quán)對(duì)價(jià)8億；

剩余50%股權(quán),，公司擬向西藏炎龍現(xiàn)金支付8億,。

——募集配套資金（4.02元/股，≤3.73億股）

公司擬向上市公司實(shí)控人沈培今,，發(fā)行股份募集配套資金,，募集資金總額不超過15億。

本次募集資金優(yōu)先用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià),，剩余部分用于標(biāo)的公司投資項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營,。

2）看點(diǎn)二：交易方案設(shè)計(jì)中的小心機(jī)

細(xì)心的讀者應(yīng)該能夠注意到,，在上述交易方案的設(shè)計(jì)中，有兩點(diǎn)較為特別,。

一是,，提高現(xiàn)金支付比例，減少股權(quán)支付,。

二是,，15億的配套融資的募集對(duì)象僅為：上市公司的實(shí)控人沈培今。

憑著直覺,，我們能夠猜到,，這樣設(shè)計(jì)的目的,，一是要降低股權(quán)支付對(duì)上市公司實(shí)控人持股比例的稀釋,，二是通過配融增加實(shí)控人沈培今的持股比例。

說到底,，就是為了保證沈培今的實(shí)控人地位不變,。

果然，本案如實(shí)披露了募集配套資金的成功與否,，對(duì)上市公司股本結(jié)構(gòu)的影響,，一起來看下圖：

我們可以清楚地對(duì)比看出，假如募集資金失敗,，沈培今就會(huì)“弄丟”實(shí)控人的身份,。

如果一旦上市公司的實(shí)控權(quán)變更，再加上注入資產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)迥異,，以及購買資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)比例超過100%等不利因素,，本案很可能會(huì)被扣上“借殼”的帽子。

那么,，怎么樣才能保證沈培今的實(shí)控權(quán)的穩(wěn)固呢,？

3）看點(diǎn)三：五招連環(huán)，力保實(shí)控權(quán)不變

本案,，為保證沈培今的控制權(quán)穩(wěn)固不變,，總共使出了連環(huán)五招，分開來看：

第一招——實(shí)控人履行足額認(rèn)購本次配套融資的承諾,。

配融成功與否對(duì)于本案最終是否導(dǎo)致實(shí)控人的控制權(quán)變更,，起著至關(guān)重要的作用。

因此,，沈培今出具專項(xiàng)承諾,，保證積極足額認(rèn)購本次配套融資股份，并保證認(rèn)購資金來源為自有或者自籌,，包括銀行存款,、對(duì)外投資,、房產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)等。

光口頭講講還不行,，還要拿出實(shí)際行動(dòng)證明有誠意,，且有能力認(rèn)購這15億資金才行。

于是,，沈培今很爽快的與升華拜克,、民生證券簽訂《關(guān)于提前存付部分股份認(rèn)購資金的協(xié)議》，協(xié)議約定：沈培今提前存付認(rèn)購資金5億,。

這5億元存付金,，專門存放在獨(dú)立的專項(xiàng)賬戶中。為了防止沈培今“中途反悔”,，其中1億用來作為履約保證金,，剩余4億是用于認(rèn)購配融的專項(xiàng)資金。

15億的1/3已經(jīng)基本確定ok了,，此時(shí),，沈培今為了更進(jìn)一步鞏固實(shí)控權(quán)，又再一次簽訂了《關(guān)于提前存付部分股份認(rèn)購資金的協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》,。補(bǔ)充協(xié)議約定沈培今繼續(xù)追加支付3億,，用于認(rèn)購配融的專項(xiàng)資金。

那么,，我們可以算出,，沈培今已經(jīng)支付了7億（4+3）認(rèn)購配融的專項(xiàng)資金，還有1億履約保證金,，共計(jì)8億,。

假設(shè)，沈培今只認(rèn)購7億元的上市公司股份,，那么,，按照募集配套資金的單價(jià)（4.02元/股）計(jì)算，沈培今將認(rèn)購1.74億股股票,。

加上他原本持有的1.64億股,，他的持股數(shù)量將變?yōu)?.38億股，持股比例上升為22.18%,。從而超越魯劍,、李練所持有的16.81%，保持上市公司實(shí)控人地位不變,。

最棘手的配融問題解決后,，沈培今又從公司的治理結(jié)構(gòu)、鎖定股份限售期,，以及由交易對(duì)方出具不謀求控制權(quán)的承諾函等方面著手,，再一次鞏固實(shí)控權(quán),。

第二招——提名董事，對(duì)董事會(huì)決策產(chǎn)生重大影響,。

上市公司董事會(huì)成員為九名,，除三位獨(dú)立董事外，沈培今已提名三名董事,，其中唐靜波,、陸煒擔(dān)任公司董事，沈培今擔(dān)任董事長(zhǎng),。

本次交易對(duì)方與上市公司未就交易完成后上市公司董事推薦作出任何安排,。

不考慮獨(dú)立董事，沈培今提名董事占董事會(huì)為一半,，能夠?qū)径聲?huì)決策產(chǎn)生重大影響,。且沈培今擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，也能夠直接對(duì)公司經(jīng)營決策,、董事會(huì)決議產(chǎn)生重大影響,，從而進(jìn)一步增強(qiáng)其實(shí)際控制權(quán),。

第三招——沈培今出具《關(guān)于維持上市公司控制權(quán)的承諾函》,。

沈培今承諾，在發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成后36個(gè)月內(nèi),，他一定保證直接或間接持有的上市公司股份數(shù)量最多,，方法不限于配融、二級(jí)市場(chǎng)增持,。

第四招——沈培今出具《關(guān)于本次交易前所持上市公司股份鎖定期的承諾函》,。

無論是本次交易前所持有的股份，還是本次交易后所新增的股份,，前者鎖定期為12個(gè)月,，后者鎖定期為36個(gè)月。

第五招——本次交易對(duì)方魯劍,、李練及西藏炎龍已出具《關(guān)于不存在謀求上市公司控制權(quán)安排的承諾函》,。

交易對(duì)方承諾：增持前會(huì)提前告知，還不會(huì)以任何形式威脅到沈培今的控制權(quán)地位,，如果違反承諾,，沈培今有權(quán)要求其減持，減持完成前不得行使無效增持部分的股份相對(duì)應(yīng)的表決權(quán),。

這招夠狠吶~

綜上五個(gè)招式,，實(shí)控權(quán)的問題總算得到了妥善的解決。

本案最終于2016年5月20日,，通過監(jiān)管層審核,。并在2017年3月14日,，通過監(jiān)管層核準(zhǔn)發(fā)行事項(xiàng)，配套融資方案準(zhǔn)予執(zhí)行,。

所以,，沈培今一直提在嗓子眼的心，終于可以放下了,。

4）看點(diǎn)四：本案曾被監(jiān)管層否決,，又是誰妙手回春的呢？

本案經(jīng)歷了兩次上會(huì),，第一次是2016年1月,，被否；第二次是2016年5月,，通過,。

為什么第一次上會(huì)被否？被否的原因是什么,？

我們查閱相關(guān)資料得知,，監(jiān)管層給出的否決原因是：本次重組導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制人違反2015年6月取得上市公司實(shí)際控制權(quán)時(shí)信息披露的內(nèi)容。

原來,，在本次交易前,，上市公司的控股股東和實(shí)控人是升華集團(tuán)。但是在2015年6月,，升華集團(tuán)減持所持有的上市公司股份,，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給沈培今15%的股權(quán)，沈培今變更為上市公司實(shí)控人,。

在那次股權(quán)變動(dòng)的《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》中,，沈培今做出了暫無對(duì)上市公司主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計(jì)劃、暫無對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行整合的計(jì)劃等承諾,。

那么,，沈培今在入主上市公司半年內(nèi)，就開始向上市公司注入與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的游戲資產(chǎn),。明顯違背了自己的承諾,。

監(jiān)管層也是就事論事，被否也是合情合理的,。

但是,，同志們注意了，法規(guī)是死的,，人是活的,，所謂“天無絕人之路”。再回看上圖中藍(lán)色標(biāo)注部分的文字。

——如果根據(jù)上市公司實(shí)際情況需要進(jìn)行上述重組和調(diào)整,，信息披露義務(wù)人承諾將按照有關(guān)法律法規(guī)之要求,，履行相應(yīng)的法定程序和義務(wù)。

換句話說,，只要上市公司實(shí)際情況真的非常需要進(jìn)行重組和調(diào)整,，那么只要按照法律法規(guī)的法定程序，就是可以“推翻前次承諾”的咯,。

于是,，上市公司曉之以情，動(dòng)之以理,，吧啦吧啦的說了一堆證明自己處境很窘迫,、如果不能重組就會(huì)影響到中小股東利益等等原因。十分聲情并茂,，大家自行體會(huì)一下,。

煽完情，該做正事了,。

公司申請(qǐng)由股東大會(huì)作出豁免控股股東沈培今履行承諾的決議,。結(jié)果自然是全票通過，前次承諾就被豁免了,。

被否原因事項(xiàng)處理完畢,，監(jiān)管層自然也就放行了。

并購優(yōu)塾覺得,，有時(shí)候承諾真的不算什么,，只要?jiǎng)觿?dòng)腦筋,，啥事都可以化險(xiǎn)為夷啊~