京東方A(000725)點(diǎn)評：柔性OLED屏幕量產(chǎn) 卡位OLED替代風(fēng)口

事件：公司官方公眾號更新新聞,，10 月26 日上午京東方（BOE）宣布位于成都的第6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線正式量產(chǎn),。在成都舉行了第6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線量產(chǎn)暨客戶交付儀式。據(jù)報(bào)道,，京東方向華為,、小米、OPPO,、vivo 等十余家客戶交付了AMOLED 柔性顯示屏,。

點(diǎn)評：

公司柔性AMOLED 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，是全球第二家（第一家為龍頭三星）實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)柔性OLED 顯示屏的國內(nèi)企業(yè),，超過韓國LG,，意義重大。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)龍頭手機(jī)品牌的批量供貨,，在全球OLED 行業(yè)卡位中占據(jù)絕對主動權(quán),。

公司成都6 代OLED 線量產(chǎn)后，將成為國內(nèi)量產(chǎn)的第一條純?nèi)嵝?/span>OLED 線,，打破韓國三星壟斷,。京東方在OLED 領(lǐng)域優(yōu)勢體現(xiàn)在：

1）產(chǎn)線規(guī)模大，目前規(guī)劃2 條6 代線合計(jì)96k/月產(chǎn)能,，遠(yuǎn)大于國內(nèi)其他競爭對手的產(chǎn)線規(guī)劃（普遍為30k/月）,；2）產(chǎn)線量產(chǎn)最快，柔性線率先量產(chǎn),，將積累豐富的工藝爬坡經(jīng)驗(yàn),；

3）技術(shù)工藝先進(jìn)，跳過硬屏直接走柔性路線,，契合市場對柔性屏需求,。我們模型中預(yù)測公司OLED 業(yè)務(wù)17-19 年?duì)I收為6 億，147 億和370 億,；對應(yīng)毛利率為11%,，28%和31%。公司OLED 業(yè)務(wù)將成為繼LCD 產(chǎn)線后,，新的利潤貢獻(xiàn)點(diǎn),。

柔性OLED 供需失衡現(xiàn)狀短期難改變，利好先發(fā)企業(yè)：

1）需求端,，OLED手機(jī)憑借其低延遲,、省電、柔性特質(zhì)，預(yù)期成為中高端手機(jī)剛需,，占據(jù)60-70%中高端手機(jī)市場,，潛在年需求在10 億部手機(jī)左右。同時(shí)包括VR\AR\可穿戴設(shè)備等新興成長領(lǐng)域,，對OLED 顯示屏都有大量需求,；

2）供給端，目前三星占據(jù)市場絕對領(lǐng)先地位（3-4 億片5 寸手機(jī)屏）,，到2020 年能貢獻(xiàn)1 億片以上屏幕企業(yè),，預(yù)期也就只有三星、京東方和LG,，其他企業(yè)受制于OLED 產(chǎn)業(yè)資金+技術(shù)壁壘,，無法快速趕上。預(yù)期2020 年前行業(yè)格局仍然非常好,，市場先發(fā)者無論是價(jià)格還是盈利能力預(yù)期都能保持較好水平,。

盈利預(yù)測與投資建議：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-19 年公司凈利潤為82.1 億,，117.4 億和152.8 億,，對應(yīng)EPS 為0.24，0.34 和0.44 元,。維持公司目標(biāo)價(jià)8.43 元,，對應(yīng)18 年25 倍PE，維持"買入"評級,。