Albert Edwards，倫敦金融圈最著名的“空頭分析師”最近又發(fā)表了他的空頭預(yù)言：未來幾周內(nèi)，債市將發(fā)生暴跌,，1994年債災(zāi)將會重演,。

　　Edwards在發(fā)表上述言論時，強(qiáng)調(diào)長期他是相信債牛的,，他不認(rèn)為一個將持續(xù)35年的債券牛市已經(jīng)結(jié)束,。但是他認(rèn)為美聯(lián)儲加息必須謹(jǐn)慎。因?yàn)橐徊恍⌒?，可能又會引發(fā)一場“由央行引導(dǎo)的”通縮,，并會進(jìn)而導(dǎo)致全球通縮，“冰河世紀(jì)”進(jìn)入最后一輪,。

　　Edwards認(rèn)為，美聯(lián)儲的加息周期將同時推升短期和長期利率,，美聯(lián)儲此前制造了美國歷史上最大的企業(yè)信用泡沫,，使得2008年金融危機(jī)看起來得到了一個軟著陸?？蛇@個泡沫一旦破裂,，后果可能是災(zāi)難性的?？紤]到中國也是依靠持續(xù)低效率的信貸投放來創(chuàng)造出持續(xù)增長的GDP,，兩國如果同時發(fā)生泡沫破裂，世界經(jīng)濟(jì)將陷入混亂,。之后,，美國十年期國債的收益率向歐洲和日本債券的方向收斂，債災(zāi)到達(dá)最可怕的時候,，才是買入美國國債的機(jī)會,。

　　1994年，美國出現(xiàn)通脹恐慌,，基準(zhǔn)利率因此從3.25%上調(diào)至6%,。回憶那一年時,，Edwards說,，當(dāng)時美聯(lián)儲暗示將連續(xù)加息，市場也有預(yù)期,，但是債市還是出現(xiàn)了震蕩,。“我的同事提醒我,，當(dāng)時整個債券收益率曲線立刻出現(xiàn)了50bp的缺口,，市場出現(xiàn)了大屠殺。”

　　Edwards認(rèn)為,，2017年和1994年有一個關(guān)鍵的相似點(diǎn),，如下圖所示：

　　1994年2月4日加息之前，兩年期債券收益率大約在聯(lián)邦基金利率上方100bp的位置,。而美聯(lián)儲宣布加息25bp后,，2年期聯(lián)邦基金在三個月內(nèi)飆升了250bp，10年至2年期收益率曲線迅速平滑,，破壞了曲線上的融資套利,。

　　2017年和1994年主要的相似之處就在于，最近2年期美國國債收益率1.35%,，聯(lián)邦基金的收益率0.75%,，兩者走勢關(guān)聯(lián)緊密(如下面左圖所示)。如果市場真的對耶倫加息的積極表態(tài)做出反應(yīng),，那么很可能2年期債券收益率會急升,，向10年期債券收益率靠攏，就像1994年發(fā)生的那樣,。如果真的發(fā)生了,，而德國和日本債券收益率也同時飆升的話(如下方右圖所示)，那么美元可能會像坐上火箭一樣一飛升天,。

　　Edwards最后做出結(jié)論：1994年是杠桿過剩打破了市場,，并最終導(dǎo)致當(dāng)年12月加州奧蘭治縣的破產(chǎn)，以及墨西哥比索危機(jī)(美元飆升導(dǎo)致),。盡管長期仍然存在債券牛市,，但是我認(rèn)為這個牛市會走得很艱難，特別是股市已經(jīng)連創(chuàng)新高,。

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