近年來通道業(yè)務(wù)模式不斷'創(chuàng)新',，銀信合作、銀基合作,、銀證合作、銀證信合作,、銀信基合作...各類“高端”金融創(chuàng)新模式層出不窮。

但當(dāng)監(jiān)管政策趨嚴(yán),，通道業(yè)務(wù)何去何從?在實(shí)際運(yùn)用中通道業(yè)務(wù)到底是怎樣一番景象呢?

通道業(yè)務(wù),，顧名思義就是一個(gè)管道,，方便資金進(jìn)出。通過產(chǎn)品的形式來體現(xiàn)資金的用途,。通道方發(fā)行產(chǎn)品進(jìn)行融資，通道方收取通道費(fèi),，融資方得到資金,，但通常會(huì)有杠桿操作,，實(shí)際投資方享受杠桿的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

通道業(yè)務(wù)起源是因?yàn)橘Y金方因各種原因不得直接投資項(xiàng)目方（比如2010年左右銀行對(duì)地產(chǎn)行業(yè)收緊信貸,，信托公司委托貸款產(chǎn)品成為資金流向地產(chǎn)商的“通道”）,，而借助通道進(jìn)行間接投資,，模式如下圖：

A股大量資金來源是銀行,。當(dāng)然，拿到巨額資金的大多數(shù)投資者不會(huì)像我們小散一樣去炒股,，而是有更高級(jí)玩法,，比如舉牌上市公司。

打得火熱的萬科爭(zhēng)奪戰(zhàn),，寶能只是被媒體放到了放大鏡下而已。這次證監(jiān)會(huì)決定逐步取消通道業(yè)務(wù),，就是這幫家伙玩得太大,。

高杠桿必然蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),，為什么銀行、券商,、投資者還敢肆無忌憚的這么玩呢,？因?yàn)?，券商賺取通道費(fèi)，就和配資公司的手續(xù)費(fèi)一樣,；銀行拓寬自己的投資渠道，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外,，獲得不受監(jiān)管的更大收益,；投資者以數(shù)倍的杠桿撬動(dòng)股價(jià)做莊家……總之,，這三方賺錢賺得很happy，而且沒有任何風(fēng)險(xiǎn),。

但是,，我們都知道高收益就對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn),，誰來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)呢？

目前資本市場(chǎng)上,，通道業(yè)務(wù)服務(wù)提供者已從信托公司拓展到券商資管部門,、基金公司子公司等,，這便使得出現(xiàn)銀信合作、銀證合作、銀基合作,、銀證信合作,、銀信基合作等，使通道類業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新,，在實(shí)際運(yùn)用中的形式也具有多元化。

只要以產(chǎn)品的形式出現(xiàn)就有可能涉及通道業(yè)務(wù),，比如企業(yè)跟企業(yè)借貸,、資金的融通等都可以涉及通道業(yè)務(wù),。比如，銀行想借錢給融資方,，但又不想走要求較多的貸款渠道,，這時(shí)候就會(huì)通過通道方發(fā)一個(gè)產(chǎn)品的形式來間接給到融資方。

（1）騰出規(guī)模,，使得銀行能夠繼續(xù)發(fā)放貸款或者保證資本充足率滿足監(jiān)管當(dāng)局的要求，也可以規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn),。

（2）進(jìn)入信貸資金限制進(jìn)入的行業(yè),，如房地產(chǎn)開發(fā),，如部分政府融資平臺(tái)等。

（3）獲取可觀的中間業(yè)務(wù)收入（就是手續(xù)費(fèi)）,。

（1）全通道

全通道中所謂的通道方完全按照資金的指令進(jìn)行操作,，其運(yùn)作的全部風(fēng)險(xiǎn)由資金方承擔(dān)，此種業(yè)務(wù)在通道業(yè)務(wù)發(fā)展初較為常見,。

（2）半通道

半通道主要是為規(guī)避監(jiān)管政策衍生出來的，如監(jiān)管通過窗口指導(dǎo)的方式禁止一對(duì)多（集合）資產(chǎn)管理計(jì)劃開展通道業(yè)務(wù),，那么一對(duì)多資產(chǎn)管理計(jì)劃通過資金方出具投資建議（并非投資指令）的方式,，留給管理人特定條件下的否決權(quán),。

（1）資管通道業(yè)務(wù)基本模式解析

通道業(yè)務(wù)表現(xiàn)于資管得益于其監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一、未實(shí)現(xiàn)跨監(jiān)管的監(jiān)管監(jiān)控監(jiān)測(cè),，其模式具體如圖：

出現(xiàn)資管通道業(yè)務(wù)的原因是，資金方由于法律法規(guī)或監(jiān)管政策等原因不得直接投資于項(xiàng)目方,。通道載體包括證券,、基金及其子公司、期貨,、保險(xiǎn)、私募等,。

（2）顧問參與的通道業(yè)務(wù)

顧問型通道業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容是，投資顧問就資管合同的投資事項(xiàng)向管理人出具投資建議,，管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行投資顧問發(fā)出的投資建議,。在未接收到投資顧問發(fā)送的投資建議時(shí)，管理人不進(jìn)行任何投資操作,。

（3）嵌套型通道

目前嵌套型通道業(yè)務(wù)野蠻生長，證監(jiān)會(huì)體系下嵌套型通道業(yè)務(wù)得益于合格投資者的規(guī)定,，其規(guī)定了在基金業(yè)協(xié)會(huì)依法備案并取得備案證明即視為合格投資者,，就不再進(jìn)行穿透以及合并計(jì)算人數(shù),。嵌套型通道業(yè)務(wù)的產(chǎn)生有其歷史原因，其主要原因是無統(tǒng)一的監(jiān)管監(jiān)控監(jiān)測(cè),，未實(shí)行“穿透”核查,。

（4）跨監(jiān)管通道

跨監(jiān)管套利通道業(yè)務(wù)主要目的是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，在未來三會(huì)合一的不可能存在此種情形,。

在2015年初，一家規(guī)模較大的基金子公司總經(jīng)理表示,，當(dāng)時(shí)業(yè)務(wù)最多的時(shí)候,，一位專門管蓋章的妹妹,，一天要蓋1000個(gè)章。而近期一位基金子公司人士表示,，現(xiàn)在公司一個(gè)團(tuán)隊(duì)一周也只干兩三單業(yè)務(wù),，人閑無事,。

冰與火的差異，顯示出基金子公司在業(yè)務(wù)上的巨大變局——通道業(yè)務(wù)走不通了。當(dāng)然不止基金子公司,。

監(jiān)管舉措：

第一,、近期發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》里明確,，將銀行理財(cái)資格分為綜合類和基本類，其中基本類不能投資權(quán)益類資產(chǎn)和非標(biāo),。

 

第二,、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》里規(guī)定信托為非標(biāo)唯一通道,，不能對(duì)接資管計(jì)劃。

 

第三,、監(jiān)管層官員內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)會(huì)上,，談及規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作時(shí)表示,，要逐步壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模。

 

第四,、5月子公司的征求意見稿,，就明確子公司從事通道業(yè)務(wù)還需要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金,，注冊(cè)資本金較少的基金子公司，面臨著增資壓力和嚴(yán)控通道業(yè)務(wù)的“兩難選擇”,。

通道業(yè)務(wù)會(huì)完全消亡么,？仍會(huì)小幅存在是不少人士預(yù)期,。雖然通道業(yè)務(wù)本身是不產(chǎn)生增值，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不產(chǎn)生幫助,，但完全消亡沒那么簡(jiǎn)單,，只要銀行有需求就會(huì)有合作，重點(diǎn)在于怎么控制好風(fēng)險(xiǎn),。