光大證券近日統(tǒng)計(jì)指出，2016年,，上證綜指全年收益率為-12.3%,、中小板收益率為-14.9%、創(chuàng)業(yè)板收益率為-20.3%,。在wind132個(gè)概念指數(shù)中,，股權(quán)轉(zhuǎn)讓指數(shù)2016年全年收益率41.33%，位列第二（僅次于次新股）,，成為2016年A股市場(chǎng)大“黑馬”,。

在其統(tǒng)計(jì)的96家相關(guān)概念股中，除7家公司仍處于停牌期,，其余的80多家公司中,，在公告次日或復(fù)牌次日漲停的有40家，占比近50%,，且超過30家一周內(nèi)的漲幅超過20%,，一個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)30%以上的也有近30家,。

在過去的一年里，股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例頻頻出現(xiàn),，一方面是由于并購重組監(jiān)管趨嚴(yán),，傳統(tǒng)借“殼”途徑受阻，通過股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)變更,，進(jìn)而做進(jìn)一步的資本運(yùn)作,，成為另類借“殼”方式;另一方面，受益于國(guó)企改革的深入推進(jìn),，股權(quán)轉(zhuǎn)讓上市平臺(tái)置入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或剝離虧損資產(chǎn)成為國(guó)企改革的重要手段之一,。

光大證券指出，股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的公司眾多,，轉(zhuǎn)讓形式,、對(duì)象、目的等紛繁復(fù)雜,， 一般來講股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要形式/目的可分為三大類：

1）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，變更上市公司實(shí)際控制人。此種形式往往被看成借“殼”第一步,，未來裝入新晉股東其他資產(chǎn)的可能性極大,，是當(dāng)前股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要形式，往往伴隨著高溢價(jià),。

2）引入戰(zhàn)略投資者,。 部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方， 暫不謀求控股地位,，但新晉股東擁有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源或渠道,，為上市公司儲(chǔ)備并購目標(biāo)。

3） 國(guó)資通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式退出部分經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)企,，引入戰(zhàn)略投資者,， 從而實(shí)現(xiàn)國(guó)企改革。

下面具體來看,，上述三種類型以及在過去的一年發(fā)生的各類型的上市公司案例統(tǒng)計(jì),。

第一類： 實(shí)際控制人變更，謀求轉(zhuǎn)型

通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移,，原有控股股東退出上市公司或退居二位,，新晉股東成為上市公司實(shí)際控制人，這是目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要形式,，占所有實(shí)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓公司總數(shù)的70%以上,。此種情況下，由于上市公司扮演了“殼”資源的角色,，受讓方需要為其支付溢價(jià),，因而往往會(huì)出現(xiàn)高溢價(jià)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況,。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更，給予市場(chǎng)更大的想象空間,。一般情況下,，新股東在獲得上市平臺(tái)的控制權(quán)之后，會(huì)加速資本運(yùn)作,，比如注入旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等,。此種情況下新股東的背景和資源成為關(guān)鍵，完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后,，上市公司一般會(huì)通過收購等形式注入新股東旗下資源。市場(chǎng)預(yù)期新股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或公司盈利能力將提升,，從而推動(dòng)公司股價(jià)上漲,。

匯總了此類公司如下：

第二類：引入戰(zhàn)投，暫不謀求控股地位

股權(quán)轉(zhuǎn)讓的另一主要形式為,，大股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給擁有豐富項(xiàng)目資源的第三方,，上市公司實(shí)際控制人未發(fā)生變更，引入的第三方成為公司二股東或其他重要股東,，往往扮演戰(zhàn)略投資者的角色,。 此種形式下，市場(chǎng)會(huì)對(duì)公司后續(xù)發(fā)展擁有眾多猜想： 一是預(yù)計(jì)戰(zhàn)投會(huì)幫助上市公司進(jìn)行管理改革,，提高經(jīng)濟(jì)效益,；二是第三方擁有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，或?qū)⒊蔀樯鲜泄緷撛诓①弻?duì)象,。因而此種背景下,，新晉股東的資源和背景將極為重要。

第三類：基于國(guó)企改革的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

2017 年將是國(guó)企改革的關(guān)鍵之年,， 在國(guó)企改革提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率,、供給側(cè)改革清理“僵尸企業(yè)”的大背景下， 國(guó)資通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式退出部分經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)企,，引入戰(zhàn)略投資者,， 將是地方國(guó)資處理經(jīng)營(yíng)不善的上市國(guó)企的重要手段。

通過引入新的控股股東,， 實(shí)現(xiàn)混改,， 有利于打破國(guó)有資本壟斷。而轉(zhuǎn)讓股權(quán)由控股股東親自實(shí)行,，將使上市公司有更強(qiáng)的轉(zhuǎn)型意愿,，資源也更加豐富， 后期改革重組預(yù)期更強(qiáng),。

2016 年以來,，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)混改的案例,， “多上市平臺(tái)、多同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的集團(tuán)公司往往會(huì)轉(zhuǎn)讓部分業(yè)績(jī)差的上市公司控股權(quán),。比如中國(guó)化工集團(tuán)先后轉(zhuǎn)讓了旗下*ST 黑化和河池化工的控股權(quán),；恒天集團(tuán)先后轉(zhuǎn)讓中國(guó)服裝、恒天天鵝,、 *ST 海龍,。對(duì)于這些存在內(nèi)外部整合可能的集團(tuán)公司，與其讓業(yè)績(jī)差的上市公司在后續(xù)的整合中被注銷,，不如出讓以獲得國(guó)資的保值增值,，讓殼資源通過公共平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，同時(shí)也能通過市場(chǎng)進(jìn)行合理定價(jià),。

梳理完以上的股權(quán)標(biāo)的后,，光大證券建議重點(diǎn)關(guān)注具備以下特征的公司：（ 1）正在實(shí)施股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格與當(dāng)前股價(jià)有較大溢價(jià)的公司,；（ 2）新晉股東實(shí)力雄厚,，將大幅提高上市公司轉(zhuǎn)型成功概率的公司。