2016年的A股市場以暴跌開始,，又以暴跌結束，令多數投資者“一聲嘆息”,。進入2017年,，市場可操作性依然不強，上證綜指橫盤震蕩,，創(chuàng)業(yè)板指一度兵敗如山倒,，盤面上風格切換頻繁，熱點快速輪動,，不僅高送轉,、次新股等概念股遭遇滑鐵盧，軍工,、混改等多數機構看好板塊的一些熱點股也巨幅波動,，異動明顯。

　　有券商認為,，目前市場選股風格變化明顯,，而且即使知道了這種風格并堅持轉變投資思路，由于很多板塊的波段太短,，這種結構性機會仍然難以把握,。板塊可持續(xù)性那么差,，究竟投資者應如何順應這種現(xiàn)象，2017年市場風格又會怎么變,？

　　近期風格切換更加頻繁

　　“面對市場風險逐步釋放和相對悲觀的預期,，投資者在不同的概念之間快速切換，反映出對未來方向信心不足,，在不斷的試探中試圖尋找確定性,。”信達證券分析師谷永濤這樣總結近期A股市場上風格和熱點快速切換的原因,。

　　2016年的A股市場以暴跌開始,，又以暴跌結束，總體上表現(xiàn)低迷,，不過盤面上一直不乏強勢板塊,，黃金、有色,、白酒,、家電、鋰電池,、大基建,、PPP、股權轉讓,、被舉牌,、高送轉等概念板塊輪番表演，你方唱罷我登場,，紛紛走出結構性牛市,。如果投資者選對了方向，賺錢效應不小,。進入2017年,，混改、軍工一直是各大機構關注的熱點,，一些龍頭股也確實表現(xiàn)搶眼,，不過近期風格切換更加頻繁，板塊的可持續(xù)性變得更差,，可操作性越來越弱,。

　　以2017年炙手可熱的混改概念為例，曾經的龍頭股中國聯(lián)通（600050）踏入新年之后開啟暴跌模式,，1月11日當天大跌8.49%,，今年以來累計跌幅已達13.68%。山東神光將該股看作混改+國改概念的一個標桿,，認為其是當下可以跟蹤的一個指標,，中國聯(lián)通能否再次走強，或者說它的走強能否帶動國企改革的整體擴散,，在策略上需要重點關注,。

　　而另一熱點板塊航天軍工本周四一度熄火，西儀股份（002265）觸及跌停,，湖南天雁（600698）,、長春一東（600148）、北化股份（002246）均大跌逾6%,。其中湖南天雁本周5個交易日不是暴跌就是暴漲,，周一跌停周二漲停，周三再升近6%,，周四則暴跌超過7%,，周五反彈4.79%，“過山車”行情使投資者心驚膽顫,。前期備受矚目的高送轉板塊最近也“不管用了”,。同花順（300033）統(tǒng)計顯示，多只高送轉概念股出現(xiàn)明顯的調整,，跌幅超過10%的有24只,，其中優(yōu)博訊（300531）今年跌幅達到30.5%。優(yōu)博訊公告2016年末期擬以總股本8000萬股為基數,，每10股轉增25股,，受此刺激，該股去年11月21日至23日連續(xù)3個漲停,，且震蕩上行至歷史新高168.88元,。昨日該股收于100.98元，若計從最高點的跌幅則達到40%,。此外,，中珠醫(yī)療（600568）、易事特（300376）,、新易盛（300502）,、朗科智能（300543）、瑞和股份（002620）等高送轉概念股今年的跌幅也均超過17%,。

　　隨著IPO發(fā)行加速,，新股不再是稀缺資源，新股開板也越來越早,，前期備受青睞的次新股今年也成了暴跌的重災區(qū),。統(tǒng)計顯示，今年以來不少次新股跌跌不休,，走勢呈現(xiàn)倒“V”字形,，其中跌幅超過20%的有29只,。上海亞虹（603159）以38.89%的年跌幅居第一位，其他跌幅居前的次新股還有武進不銹（603878）,、廣信材料（300537）,、花王股份（603007）、洪匯新材（002802）,、帝王潔具（002798）,、來伊份（603777）等。

　　對此,，著名經濟學家宋清輝表示,，這說明市場風格已發(fā)生較大的變化。導致市場風格變化的原因有二：一是大批上市公司年報業(yè)績快報率先登場,，業(yè)績增速勢必引起投資者的關注,，投資者注意力已經轉移至具備上漲契機的股票；二是在春節(jié)前的價值修復行情中,，大量資金主要流向股本規(guī)模較大,、股價較低的價值類股票，因為此類股票短期具備走強的沖動和機會,。

　　對于最近半年來,，不管是策略還是行業(yè)，開口必談“低估值,、有業(yè)績”,，國金證券（600109）認為，市場選股風格變化明顯,，但即使知道了這種風格并堅持轉變投資思路,，這種結構性機會依然很難把握，因為很多板塊的波段太短,，這和 2013~2014年的震蕩市并不一樣,，彼時創(chuàng)業(yè)板結構性機會的可持續(xù)性是很強的。

　　結構性行情為何難把握

　　雖然去年以來,，業(yè)界都在說低估值板塊的結構性機會,，但事實上，投資者要想拉開業(yè)績差距,，只看對風格是不夠的,，必須看準板塊甚至個股。而由于很多板塊爆發(fā)的可持續(xù)性很差,，要在主板與中小創(chuàng)之間,、大小盤股之間以及藍籌與成長之間的風格差異表現(xiàn)中把握好方向，確實不是易事,。

　　究竟,，市場風格會受什么因素影響,？海通證券（600837）在考查了流動性松緊、經濟基本面,、相對估值高低,、機構持倉結構,、政策事件等各大因素對風格的影響后,，得出結論如下：流動性對風格影響不大，而是影響整體行情,；經濟數據好轉利于大盤價值,；相對估值觸及區(qū)間極值易致風格轉變；機構持倉結構對風格影響明顯,；政策事件往往是風格切換催化劑,。

　　可見，海通證券肯定了機構配置結構對風格的影響,。其認為,，整體上機構超配的板塊繼續(xù)加倉空間小，后續(xù)表現(xiàn)恐怕相對疲軟,，而機構低配的板塊后續(xù)博弈空間大,，表現(xiàn)更容易超預期，過去幾年風格變化與機構配置結構變化均有關系,。

　　而中信建投回溯了機構在過去十年里的行業(yè)配置行為,，發(fā)現(xiàn)：(一)軍工、 通信,、電子,、農林牧漁和商貿等行業(yè)的機構持倉與市場整體分布基本保持一致；(二)長期來看機構常年維持超配狀態(tài)的行業(yè)有醫(yī)藥,、食品飲料,、房地產、家電,、非銀金融,，而自2010年以來，機構常年處于低配狀態(tài)的有采掘,、化工,、鋼鐵、有色等周期品行業(yè),，以及市值權重最高的銀行業(yè),；(三)2009年前后機構在傳統(tǒng)和新興行業(yè)的配置行為發(fā)生逆轉，由前期對傳統(tǒng)制造業(yè)的超配轉向對tmt等新興產業(yè)的超配,，但在2015年之后可以看到機構的配置行為再次發(fā)生變化,，目前對傳媒和計算機板塊的配置比例已經降至2012年以后的最低值,。

　　在國金證券看來，A股市場整體性機會的缺乏最重要的原因是沒有增量資金,，但結構性機會也難以把握,，還有來自基本面的原因，主要是很多行業(yè)都出現(xiàn)了“結構性改善”,，但并不是“結構性爆發(fā)”,，存量經濟缺乏領頭羊。其認為,，后市想要打破現(xiàn)有的格局,，出現(xiàn)板塊差異更大的行情，要關注三個方面：一是利率,、匯率,、股市政策等出現(xiàn)波動(往上和往下均可)，給各個行業(yè)的估值重新洗牌,，板塊的差異隨之出現(xiàn),。二是補庫存、企業(yè)利潤周期大幅變化,、供給側改革推進速度變化等,。三是更長遠來看，改革出現(xiàn)較大進展,、全球經濟找到新引擎,、VR、智能汽車,、物聯(lián)網等領域達到量變的臨界點,。 買大還是買小是個問題

　　今年以來，各大主要板塊的結構性分化行情非常明顯,，在波動加劇,、行情反復的市場特點下，2017年全年交易機會的把握難度仍然很大,。

　　基于2016年以來A股投資者結構的變化,，中信建投認為A股目前已經進入低杠桿水平下的絕對收益者主導的時代，在市場杠桿水平及融資交易降至低位后,，具備低風險偏好屬性以及高風控水平的絕對收益投資者正逐漸成為引領市場風格的風向標,。從投資者結構變遷的視角，其認為低風險偏好風格以及“緩漲急跌”的運行將是 A股未來一段時期內的重要特征,。

　　而對于眾多市場分析來說,，2017年如何主動適應投資風格的變化，最重要的一條主線就是買大還是買小(買大盤股還是買小盤股)？明富金融認為,，橫向比較看,，上證指數的市盈率低于全球主要股票市場，中小板和創(chuàng)業(yè)板則較高,，經過一年多的調整,，上證主板估值整體趨于合理，而中小創(chuàng)估值結構依然扭曲,。

　　國元證券（000728）表示,，此時尤為重要的是順應市場的風格，金融,、基建,、資源品等走勢較強,，有著基本面的支持,，此外大資金的偏好也推動了市場風格偏向藍籌股。而以互聯(lián)網+為代表的一些被認為是高成長高估值的板塊,，由于各種負面消息頻出而受到影響,，繼續(xù)走在估值回歸的道路上，其認為市場缺乏在短期內扭轉風格的動力,。

　　海通證券則認為,，中小創(chuàng)代表的小盤成長，在機構配置和相對估值方面都有所改善,，為下一步風格變化提供了條件,，但數值的偏離還沒到很有吸引力的程度，力量還需積蓄,。此外,，從事件催化來看，還需要等待新的信號,，年報和一季報數據可能是其中之一,，時間點上還需要等到 2017 年 3~4月才逐步明朗。

　　不過,，蘇寧金融研究院數據顯示,，雖然部分年份大盤股優(yōu)于小盤股，但大盤股跑贏的幅度在下降,。2007年,、2014年和2016年大盤股表現(xiàn)都要好于小盤股，但這三年市場風格因子的讀數依次是0.52,、0.37和0.17,，意味著大盤股跑贏小盤股的幅度在系統(tǒng)性下降，即大盤股的彈性在下降。因此,，其認為市場風格切換是一回事,，風格表現(xiàn)的幅度則是另一回事。