A股市場的“大象”們，還在興奮地“獨舞”,，但愿意鼓掌的人卻越來越少了,！

比如說基金經(jīng)理們，雖然今年得益于績優(yōu)藍籌們的結(jié)構(gòu)性行情,，賺的盆滿缽滿,，但到了年底就紛紛有了落袋為安的心思。這心思一動,，對“大象”們還沉浸在自己的舞姿中,，就頗有些不滿。

于是乎,，上周中國證券報記者采訪的十幾位基金經(jīng)理中,，就有多達十位基金經(jīng)理說，“大象”們有點過分了,，老自顧自地獨霸著舞臺,，讓其他的演員們都沒有上場的機會，這要不得,！甚至有基金經(jīng)理言辭鋒利地表示,，其實呢,，一些“大象”的估值，都有泡沫的嫌疑了,！

那么,，問題來了：

就算如這些基金經(jīng)理們所愿，“大象”們不好意思了,，或者說觀眾們起哄把它們轟下臺了,，誰有機會登上舞臺表演呢？誰又能成為下一場舞劇的頂梁柱,？

這一點,，許多基金經(jīng)理們也想好了，那就是老調(diào)重彈——風格轉(zhuǎn)換,。怎么個轉(zhuǎn)換法,？從歷史出發(fā)，結(jié)合當前實際,，那些被市場嚴重低估的成長股們就是風格轉(zhuǎn)換的首批對象,。在基金經(jīng)理們看來，聰明資金們會在流動性尚好的時候提前撤出績優(yōu)大藍籌們,，轉(zhuǎn)而布局調(diào)整顯然已經(jīng)很充分,，成長性依然不錯的低估成長股們，等這些股票成為龍頭后,，就有望激活整個成長股板塊,，A股市場明年演化一次新的結(jié)構(gòu)性行情。

有趣的是,，雖然最近這段時間,，績優(yōu)大藍籌們?nèi)允鞘袌龅目赴炎樱珦?jù)說,，一些基金經(jīng)理們調(diào)倉的動作還是干凈利落,，全然不顧原有市場風格的不斷加劇。到底他們這一把重押能否成功,？或許過了年關(guān)就能看明白,。

大象太“胖”了？

A股歷史上,，一個板塊從低估開始被挖掘——至估值合理被認同——再至估值泡沫被熱捧的現(xiàn)象反復重演,。而站在目前時點，績優(yōu)大藍籌們的繼續(xù)高歌猛進究竟屬于第二階段,，還是已經(jīng)進入第三階段,，基金經(jīng)理們的認識分歧不斷加深。

仍有基金經(jīng)理依然看好績優(yōu)大藍籌們的前景,。

上海某基金公司投資總監(jiān)認為：在一系列市場震蕩和監(jiān)管政策變化的結(jié)合下,，A股市場已經(jīng)進入了全新的時代,，不能再用舊有的投資思維來看待市場，未來如同海外成熟市場一樣,，業(yè)績確定性較強的績優(yōu)大藍籌會享受更高的溢價,，其對資金的集聚效應只會越來越強，以此判斷,，績優(yōu)大藍籌短期或會小幅調(diào)整,，但中長期的牛股格局不會改變。

但在采訪中,，中國證券報記者也聽到了更多基金經(jīng)理對于目前A股“大象獨舞”局面的質(zhì)疑：在受訪的十幾位基金經(jīng)理中,，有約十位基金經(jīng)理都表示，績優(yōu)大藍籌股的估值修復已經(jīng)結(jié)束,，部分績優(yōu)大藍籌的估值其實并不便宜,，繼續(xù)上攻只能依靠市場心理估值的進一步提升，但在目前績優(yōu)大藍籌和中小創(chuàng)成長股之間估值差不斷縮小的背景下,，這種提升的空間難以估算,。

一位藍籌基金的基金經(jīng)理對記者表示，從歷史來看,，以貴州茅臺等為代表的績優(yōu)大藍籌們走勢已經(jīng)超預期，單純從估值或者行業(yè)前景來預測上漲空間比較難,，目前市場上主要是靠資金慣性來推動股價上漲,，但這種慣性的出現(xiàn)，也同時意味著行情接近尾聲,。該基金經(jīng)理直言不諱地表示,，部分藍籌股已經(jīng)出現(xiàn)了估值泡沫的現(xiàn)象，其實已經(jīng)存在見頂調(diào)整的風險,，在為明年A股的布局中,，就需要排除這些“地雷”，以防在此類股票調(diào)整時深陷其中,。

萬家基金則表示,，市場風險偏好與交易熱情在9月上中旬已經(jīng)到高位，持續(xù)亢奮的市場情緒逐步轉(zhuǎn)入降溫階段,。在存量資金和市場情緒高位回落的情況下,，堅持之前對于市場風格的判斷，市場成交在各板塊之間繼續(xù)進行再平衡,。

成長股欲翻身

多數(shù)基金經(jīng)理們認為,，A股明年繼續(xù)“大象獨舞”的概率顯著降低，風格切換在所難免,。但在這一輪風格轉(zhuǎn)換中,，風究竟會往哪兒吹,？較多的基金經(jīng)理指向了成長股。

海富通基金經(jīng)理施敏佳表示,，展望明年,，基于經(jīng)濟可能增速放緩和通脹上行預期，一些白馬股的超額收益將在明年大概率減少,，中小創(chuàng)板塊或許在明年存在上漲機會,，目前相對PE已回到2012年的水平。他同時表示,，目前至年底,，市場仍將以防御為主，進一步向下空間有限,，自己將保持偏防守的價值投資風格,，家電、保險,、新能源,、電子板塊均有關(guān)注，力求行業(yè)配置更加均衡,。與此同時,，將繼續(xù)關(guān)注新能源和電子產(chǎn)業(yè)，尤其是新能源汽車上游和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈所帶來的機會,。

華夏創(chuàng)業(yè)板ETF擬任基金經(jīng)理徐猛則表示,，隨著創(chuàng)業(yè)板持續(xù)調(diào)整，其投資價值也逐漸顯現(xiàn),。從歷史估值水平來看,，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最新市盈率和市凈率指標已經(jīng)基本接近歷史底部，具備較好的安全邊際,。另外,，IPO快速發(fā)行對中小盤股票的負面影響已經(jīng)基本消化，而減持新規(guī)平滑了市場沖擊,，加上部分創(chuàng)業(yè)板公司之前公布的中報業(yè)績靚麗,，這一系列利好因素使創(chuàng)業(yè)板重獲市場關(guān)注。

上海某股票型基金經(jīng)理的觀點則更為直接,。作為底倉就達八成的股票型基金,，該基金經(jīng)理已經(jīng)開始在資產(chǎn)配置中進行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，持倉中已經(jīng)納入了不少此前跌幅較深的成長股,。該基金經(jīng)理向中國證券報記者表示,，盡管A股確實出現(xiàn)了時代性的變革，市場的投資邏輯和投資方法需要重塑，但這不可能一蹴而就,，中間依然會有多次的反復,，不排除出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的劇烈調(diào)整，而歷史經(jīng)驗表明,，這種劇烈調(diào)整通常都是發(fā)生在資金過度扎堆抱團的個股,，因為機構(gòu)眾多且流動性逐漸不足，很容易出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象,。

“即便是從風險管控的角度,，我們也需要回避這種潛在的‘流動性風險’。我們不可能把股票賣在最高點,，所以也就不去追逐那已經(jīng)能感受到刀尖寒氣的利潤,。但是很明顯，那些依然保持了足夠的成長性,，卻在市場風格影響下深度調(diào)整的成長股,，它的下跌空間就很小了，在這個時候布局這類成長股,，且不論它有多少上漲空間,，單純從風險角度來看，就值得買入,?！痹摶鸾?jīng)理說，“其實大家都明白,，哪一個炙手可熱的板塊,，在上漲之前不是被市場視若無睹的？”

不過,，投資者需要注意的是，雖然基金經(jīng)理們普遍看好成長股的風格切換,，但他們的下半句也同樣要引起重視：成長股之間也會演繹結(jié)構(gòu)性行情,。這意思就是，不是所有冠以“成長股”名義的中小創(chuàng)個股,，都能在明年獲得機會,，大家的分化仍然會十分嚴重：優(yōu)質(zhì)成長股將施展吸金大法，獲得高溢價,，但沒有業(yè)績支撐的偽成長股們,，不好意思，哪涼快哪兒呆著去吧,！