之前的《購匯監(jiān)管從嚴,，只是第一步》一文提到了，如果只是為了持有外匯資產,，其實可以考慮不受外匯額度限制的工行賬戶外匯來曲線試行,。

有許多朋友表示對這個少見的品種很感興趣，所以這里就花一點篇幅詳細介紹一下,。

▌ 工行紙外匯的利與弊

工行作為宇宙第一大行,，外匯等相關業(yè)務選擇還是很多的。從下圖可以看到,，光光是外匯就有三種：結售匯,、外匯買賣和賬戶外匯。

而這里要說的,，則是第三個：賬戶外匯,。

賬戶外匯,，是工行提供的以人民幣為本幣的外匯交易平臺,共包含10個貨幣對，從下圖可以看到,，除了沒有美元/人民幣之外,，主流的貨幣都包含了。

賬戶外匯的優(yōu)點,，是顯著的,。

◢ 優(yōu)點一：不占用外匯額度

5萬美元額度，也就是35萬人民幣左右,，對于小康家庭,，其實真不算多。當然眼下最麻煩的還不僅是額度,，更包括購匯時候煩瑣的申報,。

工行的這個賬戶外匯本質上是一個無杠桿的保證金交易，不涉及實際的外匯購匯和結匯,，所以就帶來了最大的優(yōu)點：不占用外匯額度,。

這一點，在產品說明中是有反復強調的：

買賣賬戶外匯會否影響到個人年度結售匯額度,？ 客戶買賣賬戶外匯,，不受個人年度結售匯額度限制，也不占用個人年度結售匯額度,。因此,，無論客戶買賣多少賬戶外匯，不會影響到個人年度結售匯額度的使用,。

這就意味著,，如果你只是想持有外匯(只要不是美元)，那么賬戶外匯其實是相當好的選擇——沒有額度限制,，沒有人問你用途,，快捷自由。

◢ 優(yōu)點二：低交易成本

我知道,，之前有朋友聽取我2015年末買日元的建議,，投機過一把的。當然,，他們是通過購匯和結匯的方式,，雖然的確匯率上賺了不少，但是交易成本也是巨大的,。

下圖是工商銀行的外匯結售匯牌價,，就以日元為例，賣出價和現匯買入價之間的價差是0.7%。這意味著你一次購匯一次結匯,，哪怕匯率沒有任何的波動，0.7%已經虧掉了,。

與此相比,，工行的賬戶外匯的價差只有0.2%，是結售匯的28.57%而已,，這對于增加利潤,，尤其是波段性操作，顯然是大有好處的,。

◢ 優(yōu)點三：可以從本幣升值中收益

傳統(tǒng)購匯,，我們只能從本幣也就是人民幣貶值，對應的外幣升值中賺錢,。

一旦面對前幾年的人民幣升值行情,，就束手無策了——因為你已經持有了堅挺的貨幣了。

但是,，賬戶外匯就不同,，其保證金風格的特性覺得了，你可以做多,，也可以做空,。

這意味著：如果你做空英鎊/人民幣，當人民幣相對英鎊升值的過程中,，你一樣可以獲利,。這個特性，在后面的高級版中,，是至關重要的一個特性,。

當然，凡事有利有弊,。賬戶外匯在享受上述優(yōu)點的同時,，也有兩個弊端。

◢ 弊端一：只能持有不能用

通過購匯獲得的外匯,，你是可以用的,。比如購買銀行的合規(guī)理財產品或者合規(guī)的QDII美元份額，甚至存一個外幣定期,，都是可以使用的,。

雖然目前外幣穩(wěn)健理財產品的利率普遍低的可憐，定存更是如此,，但是蚊子肉那也是肉啊,。

使用工行的這個賬戶外匯，由于你并不真實的獲得外匯，所以定存,、理財產品,，統(tǒng)統(tǒng)不用想。

你只能通過貨幣的匯率本身獲得收益,，而不能通過第二步的外幣資產投資獲得收益,。

好了，說完利弊,，就要說實操的不同玩法了,。

▌ 正統(tǒng)玩法一：做多非美貨幣

在去年末，我基于均值回歸,，推薦過英鎊,、澳元和加元三個幣種，看好他們2017年相對美元的走勢,。

如何把這個預測轉化為可執(zhí)行的行動,，我比較推薦的就是工行賬戶外匯的玩法，直接買入對應的貨幣對,。

相比購匯美元再換匯成對應的外匯,，一步到位，最是方便——而且也沒有購匯等的障礙,。

▌ 正統(tǒng)玩法二：做空非美貨幣

有做多自然有做空,。其實放眼主流的貨幣，并非對應美元同漲同跌的,。

從下圖可以看到,，日元在去年11月初開始就有一波獨立的貶值行情——在上半年升值過多透支的背景下。

所以單單是做空日元/人民幣,，也可以在短短兩個月里面獲得將近10%的收益,。

▌ 偏鋒玩法：虛擬組合美元頭寸

相信諸位都會覺得，那么好的賬戶外匯竟然沒有美元/人民幣貨幣對,，實在是太遺憾了,。雖然我覺得美元/人民幣總體是缺乏大波動的行情，就投機角度未必需要,。

但是我也明白,，大量的人是有持有美元的心理需求的。

雖然工行的賬戶外匯無法滿足這樣的需求,，但是我們是可以通過一個復雜的方式來虛擬組合出來的,。

過去半年多，我一直強調一個SDR匯率指數穩(wěn)定的概念,。也就是央行可能放棄干預或者說維穩(wěn)美元/人民幣匯率本身,，而是追求一攬子貨幣組成的SDR匯率穩(wěn)定,。

下圖是央行公布的SDR匯率指數，可以看到自動去年下半年開始,，大體就是一個箱體震蕩的走勢,。如果將SDR籃子作為統(tǒng)一觀察對象，而不是僅僅觀察美元/人民幣,，央行的確是可以自豪的說人民幣匯率總體穩(wěn)定,。

在SDR匯率均衡的過去半年多時間里，人民幣對幾大貨幣很有一次,。一旦出現美元相對非美貨幣大幅升值的時候，人民幣一般會選擇對美元貶值,，但是貶值的幅度沒有其他非美貨幣那么大——進而造成的一個事實就是人民幣相對其他非美貨幣升值,，而且對沒有貶值和對其他非美貨幣升值的幅度大體相若，所以SDR匯率就總體穩(wěn)定了,。

如果未來這個規(guī)律繼續(xù),，那么我們就有了一個虛擬美元頭寸的法子——做空SDR籃子中的其他幾個貨幣。

根據SDR中的權重簡單化,，我覺得以人民幣計算60%歐元+20日元+20%英鎊的空頭倉位,，一定程度上可以虛擬代表美元的表現。

我做了一個簡單的回測,，從2016年7月1日至年末,，美元相較人民幣升值4.4%，即不考慮購匯結匯成本,，在7月1日用1萬元換美元,，到12月31日在換回人民幣，可以賺440元,。如果持有上文提及的空頭倉位,，則可以賺318元，獲利3.18%,。

相較直接持有美元,，自然是略有不足，但是考慮到這是一個不占用外匯額度而且交易成本可以減少0.5個百分點的變通方案,，其實也可以接受了,。

當然，既然可以虛擬組合來模擬做多美元,，那么一切反過來,，按比例做多上述組合，就可以虛擬組合來模擬做空美元做多人民幣——如果你對于2017年美元的強勢表示懷疑,，那么不妨反其道行之,。