文 | 閆浩

采訪｜閆浩,、張晴 

編輯｜楊軒

如果說互聯(lián)網(wǎng)進入了下半場,，那么下半場的揭幕戰(zhàn)大概就是共享單車挑起的。

參與這場戰(zhàn)斗的元璟資本合伙人劉毅然有些感慨。這位畢業(yè)于劍橋大學電子工程系的博士,，兩年前作為青壯派投資人,，代表淡馬錫順利下注滴滴D輪融資。而現(xiàn)在,，本來元璟已經(jīng)定下了 C 輪領投 ofo 的 TermSheet ,，可不過是去新加坡出趟差的功夫，滴滴就搶先拿下了 ofo 的董事會席位,。

“曾經(jīng)陪滴滴走過一段硝煙,，現(xiàn)在在硝煙里邂逅滴滴”,，劉毅然最后拿到滴滴之后的份額,，在朋友圈寫下這段話，意味深長,。

這不知道是他加入元璟以來,，第幾次嘗試尋找類滴滴的全民級交易平臺。過去一年,，線上流量紅利殆盡,，O2O 潰不成軍，小米式微,、OV崛起,，無所不能的互聯(lián)網(wǎng)正在遭受困境。而資本市場也經(jīng)受著創(chuàng)投寒冬,，整個2016年,，中國創(chuàng)業(yè)投資領域的投資項目相比2015年減少了三分之一，為數(shù)不多的入場資金,，也被機構投向了相對穩(wěn)妥的滴滴,、美團等大案子中。

但錢倒是不缺,，中國創(chuàng)投市場2016年整體的募資額是2015年的1.7倍,。華興資本董事總經(jīng)理杜永波此前接受36氪采訪時指出，很多美元基金依然手握重金,，并且有很大的投資壓力,；經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎也在36氪 WISE 大會上發(fā)言稱，錢還是非常多的,，有很多人民幣的錢,。

僧多粥少之下，線下憑借聯(lián)網(wǎng)的自行車而作為新流量入口的共享單車,，超越VR,、AR這些尚未成熟的熱點，以及上半年直播平臺的喧囂，陰差陽錯被歷史選中,，在風口中承載起下一個大出行入口的厚望,。

兩家共享單車的先行者——摩拜、ofo,，在這一年中分別拿下四輪巨額融資,，估值逼近獨角獸。而這之后,，數(shù)十家共享單車品牌紛紛殺入,，經(jīng)36氪不完全統(tǒng)計，這條賽道已經(jīng)在下半年涌入超過三十億人民幣的風險投資,。

利益捆綁,，資本大戰(zhàn)

Skin in the game， 是金融領域的一個古老的短語,，意思是利益綁定,、同榮共辱，如果你看好一個項目,，只有投下真金白銀才能讓別人信服,。在共享單車這個領域中，各家投資機構紛紛下注追捧,，演繹了一場資本大戰(zhàn),。

摩拜的資方出現(xiàn)了一眾大PE，包括高瓴,、華平,、騰訊，以及一系列知名VC,，包括紅杉,、啟明、貝塔斯曼,、愉悅,、創(chuàng)新工場、熊貓,、祥峰,，乃至美團王興、易車李斌也參與其中,。

而 ofo 的資方,，以“滴滴系”機構和個人投資者為代表，包括滴滴自己,，金沙江,、天使投資人王剛、中信產(chǎn)業(yè)基金、經(jīng)緯,、Coatue,、DST創(chuàng)始人Yuri Milner，還有小米,、順為,、真格、元璟,、唯獵等知名VC入局,。

“額度分配是在兩三天之內決定，凡是當時來不了北京的,，或者沒有機會趕回來的就都沒分到”,，劉毅然這樣向36氪描述 ofo C輪投資時的火爆。在 ofo 此輪融資中,，元璟是第一個給出白紙黑字 TS 的機構,。

摩拜這邊同樣如此,，一家參投摩拜的機構投資人對36氪稱,，如果不是份額有限，IDG,、策源,、GGV、銀泰也會投摩拜,，“北極光創(chuàng)投也給出了TS,，可惜沒擠進來”。

貝塔斯曼亞洲基金創(chuàng)始人,、參與摩拜C輪融資的龍宇,，在 WISE 大會上把這場資本盛宴定義為風險投資的馬太效應，她認為,，向頭部集中會減少低效率的拉距消耗,，而集中資源的模式可能會帶來更大的突破式創(chuàng)新，“冬天的時候穿多一點,，也能活長一點”,。

當然，滴滴和騰訊的入局,，是摩拜,、ofo最新一輪融資中的焦點。

此前,，騰訊曾連續(xù)四輪投資滴滴,，并給出寶貴的微信流量入口，但在滴滴成長為超級獨角獸后，騰訊更多化身為財務投資者的角色,，據(jù)《財經(jīng)》雜志此前披露,，騰訊在滴滴與Uber合并前的股份僅剩11.4%?？梢哉f,，目前的滴滴并不受騰訊左右，常?！芭涯妗?，這次和騰訊在單車大戰(zhàn)中選邊站隊，即是明證,。

36氪獲悉,，騰訊在摩拜C輪融資中靠后階段才入場，并且采用了現(xiàn)金加可轉債的方式加碼摩拜,，由于可轉債并未轉入股份,，騰訊的持股比例不高。這一說法并未得到摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒的否認,，但她同時指出：“馬化騰很早之前就知道我們在做單車了”,。

摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒

摩拜B輪投資方、祥峰投資執(zhí)行董事趙楠向36氪透露,，騰訊投資摩拜是“由 Pony（馬化騰）和 James （騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell）敲定的”,。36氪就此詢問騰訊，對方未予置評,。

而滴滴在投資ofo前也做了充分的準備,。滴滴在2015年11月份，就有數(shù)據(jù)實驗室的工作人員登門考察 ofo,，滴滴創(chuàng)始人程維還專門安排同事做了兩周多的單車市場調研,，在摸得比較清楚之后才正式約見 ofo創(chuàng)始人戴威，“一是看對生意判斷是不是準確,，二是看戴威這個人”,，了解滴滴戰(zhàn)投的人士對36氪稱。

作為已經(jīng)成長為千萬單級別的大公司,，滴滴在流量增長放緩之后,，需要考慮復用已有的流量，一個方向是把沒有產(chǎn)生價值的流量滿足掉,，例如新版滴滴增多了廣告位,。另一個方向就是讓已經(jīng)產(chǎn)生的流量增加使用，當前滴滴快車約車成功率約為70%,，不成功的原因里面,，有將近20%是因為太近了,，這些沒能轉化成訂單的需求，似乎可以通過共享單車來解決,。

在巨頭背后,，兩大截然不同的資方陣營也浮出水面。

ofo 資方結構呈現(xiàn)出滴滴系的特點,。天使投資人王剛,、金沙江創(chuàng)投朱嘯虎分別是滴滴天使輪和A輪的投資人，二者被視為撮合滴滴布局 ofo 的重要推手,，“單車可能是滴滴的一個后花園,，合適的時候滴滴再進來”，朱嘯虎曾這樣表示,。

除此之外,，中信產(chǎn)業(yè)基金是滴滴C輪投資人，Coatue 是滴滴F輪時的外資投資機構,，而順為和元璟雖然沒有投資滴滴,，但負責 ofo 這個案子的合伙人，是曾在D輪及之后幾輪入股滴滴的淡馬錫投資人——程天與劉毅然,。

而摩拜的資方結構也與其天使投資人,、蔚來汽車董事長李斌有莫大的關系?！拔覀兊奶焓雇顿Y人有很大的能量”,，摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒在接受36氪采訪時直言。多個信源也表示,，摩拜其實是李斌個人孵化的一個項目。

易車創(chuàng)始人,、蔚來汽車董事長李斌

前摩拜聯(lián)合創(chuàng)始人張巖向36氪披露,，胡瑋煒早先與輕客單車創(chuàng)始人陳騰蛟一起找李斌融資，但后來陳自己拿到別的融資,，李斌遂讓胡瑋煒嘗試往共享自行車的方向走,，“李斌天使輪一共投出500萬，以優(yōu)先股的形式占股20%,，胡瑋煒早期占股60%”,。

李斌是易車網(wǎng)創(chuàng)始人，蔚來汽車董事長,。在投資摩拜的機構當中,，貝塔斯曼創(chuàng)始合伙人龍宇曾于2009年以1200萬美金領投易車網(wǎng)，高瓴,、騰訊參投蔚來汽車A輪融資,，紅杉,、愉悅資本參投蔚來汽車B輪融資，值得注意的是,，易車網(wǎng)及旗下易鑫資本也曾獲得騰訊及京東（騰訊為京東最大股東）多輪注資,，雙方過從甚密。除此之外,，摩拜C輪投資人,、啟明創(chuàng)投合伙人黃佩華在接受36氪采訪時也表示，自己是通過愉悅資本以及祥峰投資合伙人夏志進了解到摩拜這個項目,。

資本的加速作用顯而易見,。五月份時，ofo 創(chuàng)始人戴威選擇覆蓋的區(qū)域還不包括城市,，但拿到多輪注資尤其是滴滴的投資后,，目前 ofo 已經(jīng)在城市投放出數(shù)十萬輛單車 ；摩拜同樣如此,，前不久,，他們剛剛宣布明年進入新加坡，這被外界視為由資方新加坡淡馬錫控股旗下祥峰投資推動,。

這種竭力堆積資本的打法,，無疑能夠快速形成利益捆綁。此前,，ofo 投資人王剛考察過摩拜,，摩拜資方騰訊更是約見過 ofo，唯有讓這些機構“skin in the game”,，才能確保利益的一致,。

投過滴滴的劉毅然對這樣的場景并不陌生，“滴滴融資的成功之處也在于,，他把可以跑到美國把投給Uber的錢搶過來,，(那些深口袋)每家都喂一點點”。

精于測算,，勝于高頻

羅馬不是一天建成的,。如果把資本此后的驟然堆積看做是一次次脈沖的話，摩拜,、ofo 早期經(jīng)歷了相當長一段時間的蟄伏,，只不過中間資本碰巧發(fā)現(xiàn)，共享單車是一個高頻入口罷了,。

曾經(jīng)是摩拜單車聯(lián)合創(chuàng)始人的張巖,，最近經(jīng)常會被老婆問到這樣一個問題：你后不后悔去年七月離開摩拜？

這位混跡優(yōu)酷,、百度的資深產(chǎn)品經(jīng)理,，在入職滴滴不到兩個月的時候,，就收到摩拜天使投資人、蔚來汽車董事長李斌的電話,，在2015年1月成為摩拜繼創(chuàng)始人胡瑋煒之后的第二位成員,。可他只呆了七個月就走了,，一并放棄了摩拜10%的股權,。

“智能鎖結構出了問題，但卻彈盡糧絕,，只能借錢發(fā)工資”,，張巖向36氪說起摩拜那時的窘境。天使投資人李斌視階段成績分批打入的五百萬,，在七月份時已經(jīng)花得差不多,。創(chuàng)始人胡瑋煒只得去借錢，“因為對我們來說最重要的是時間”,，胡瑋煒事后回憶,。

幾乎在同一時間點，ofo創(chuàng)始人戴威也在借錢,。這位北大在讀研究生剛剛敗掉唯獵資本創(chuàng)始人肖常興的100萬天使投資,，只能忽悠說團隊找到了新方向，又“騙”回來了100萬,，做起肖常興依然不看好的校園自行車共享,。可幾個月后,，這筆錢又沒了,。

ofo 創(chuàng)始人戴威

摩拜、ofo兩家遭遇挫折的故事并不新鮮,，杭州,、蘇州、太原,、南京、上海,，全國有將近100萬輛政府公共自行車在正常運轉,，可幾乎沒有一家公司能在這種重資產(chǎn)的領域中盈利。事實上,，共享單車的市場空間也并不大,，根據(jù)多位摩拜、ofo投資人向36氪披露的財務模型,，中國市場一年的收入,，在理想情況下,，一共也就是180億到300億人民幣的盤子，而滴滴代表的網(wǎng)約車,，市場預期規(guī)模超過五千億,。

但即使是這樣相對微末的生意，風險投資還是敏銳地發(fā)現(xiàn)了這個行業(yè)基于無樁和聯(lián)網(wǎng)模式下的高頻性,。

共享單車的客單價只有五毛到一塊,，但按保守的180億年收入算起，一年起碼會產(chǎn)生180億單的數(shù)據(jù),，折合下來每天將有超過五千萬單的交易,，而當前幾乎壟斷中國市場的滴滴，每日撮合的訂單量不過千萬單,，這意味著,，共享單車蘊含著成為下一個入口級應用的巨大潛力。

而高頻也讓這一行業(yè)充盈著賺錢的可能,。

“毛利將近50%,，還不包括押金沉淀產(chǎn)生的利息收入，以及未來蘊含的廣告收入”,，一家參與摩拜C輪融資的機構向36氪這樣介紹摩拜的財務模型,。36氪知悉，摩拜經(jīng)典版車型的單車成本已從3000元下降至1800元,。

以單車壽命三年,，殘值150元計算，摩拜單車折舊成本在550元一年,；而按一年使用300天,，一天4次，一次1元的使用狀況計算,，一年收入則達1200元,；加上摩拜投資人向36氪披露的每輛每天0.6元、一年180元的預計運營成本,，理論情況下,，摩拜盈利似乎不成問題，盡管這一數(shù)據(jù)暫未考慮丟失的成本,。

ofo 的穩(wěn)態(tài)財務模型也不差,，在一家獨大的校園市場上， “ofo 有超過60點的毛利”,，精于計算的劉毅然給36氪算了一筆賬,。

據(jù)了解，在校園市場上,，ofo單車成本目前在250元到270元 ,，折舊即使按一年丟光的假設去做,，平均每天單車折舊成本也只有7毛錢；線下一個運營人員管400輛車,，一天一百塊錢,，一天一輛車的成本是兩毛五；而由于是校園場景,，日單數(shù)比較高,，按一天6次，一次五毛計算——一天收入是三塊,，而之前的成本累計起來不到一塊,。

針對 ofo 推進到城市之后，毛利是否會下降的問題,，36氪咨詢 ofo C輪融資獨家財務顧問泰合資本,，其合伙人郭如意稱，“理論上,，毛利一樣超過60個點”,。

在城市場景下，ofo 單車升級,，折舊成本會多一兩毛錢,，激進點可以按1塊錢算；運維成本也會增加,，預估從校園里一個人400輛下降到一人200輛到300輛,，即使按200輛計算，成本也僅是5毛錢,；但城市客單價是一塊錢,，一天按4次算，利潤就是二塊五,。當然,，如果做一些補貼活動，ofo 毛利會下降,，可就算讓四十多個點,，理論上也是盈利的。

在認識到這個生意可行后,，摩拜在2015年10月順利獲得愉悅資本數(shù)百萬美元的A輪投資,，并在天使投資人李斌的撮合下，請到前 Uber 上?？偨?jīng)理王曉峰出任CEO。

而 ofo 也在2015年下半年獲得東方弘道的投資,，在2015年11月,，ofo 微信后臺收到了金沙江創(chuàng)投朱嘯虎的留言,，隔年春季的時候，金沙江,、真格基金,、天使投資人王剛一并2500萬元A輪融資到賬。

曾今投資過滴滴的朱嘯虎和王剛下注 ofo

此后資本的驟然堆積,，固然有寒冬中資本向頭部項目聚集的時代背景,，以及種種非市場化因素，但回歸本源,，風險投資行業(yè)最看重回報,。據(jù)真格基金創(chuàng)始人徐小平此前透露，真格在 ofo B輪融資中投出的數(shù)百萬人民幣,，目前已經(jīng)翻了大概近30倍,。

十車爭鳴，何去何從,？

一個資本堆積,，又高頻有利的創(chuàng)業(yè)項目，一旦出現(xiàn)在群狼環(huán)伺的中國市場,，必然引發(fā)無數(shù)后來者前赴后繼,，前有百團大戰(zhàn)，后有十車爭鳴,。

僅36氪接觸的共享單車后來者,，不到兩月就有多達十余家。

這么多單車品迅速出現(xiàn)在這個市場上,，留給世人的疑問是,，共享單車是否存在區(qū)域性或者共存性的可能？

ofo C輪投資方,，順為資本合伙人程天認為,，區(qū)域性的小單車品牌只是暫時的，“在歷史中它可能僅僅是時間價值,，就是某個時間點需要,，再過個時間就不需要了”。順為是小米雷軍和金山徐達來創(chuàng)立的一支美元基金,，對共享單車這個市場一直偏謹慎,。36氪獲悉，順為曾在今年五月份給ofo開出300萬美金,、估值超過1億美金的可轉債,，“但雷軍后來猶豫，撤掉了，滴滴十月份投了之后才跟進來”,，一名知情者對36氪稱,。

不止一位布局共享單車的投資人對36氪闡明這個道理，“中國互聯(lián)網(wǎng)的競爭非常充分,，基本就是一家獨大,，然后第二，第三就沒位置了”,。也不止一位投資人對后來幾家單車品牌的融資數(shù)額提出質疑,，“就我所知，拿了500萬吹成一個億”,。

上海小鳴單車的CEO是原宅米COO金超慧 , 據(jù)小鳴內部知情人士稱,，目前金超慧已經(jīng)邊緣化，由小鳴單車的A輪投資方,、凱路仕自行車董事長鄧永豪直接接管,，直到現(xiàn)在，小鳴也遲遲沒有公布自己的B輪融資詳情,。

當然,，剛剛拿到1億元人民幣A+輪融資的上海優(yōu)拜單車一直相信有彎道超車的機會，創(chuàng)始人余熠接受36氪采訪時稱,，這個市場有區(qū)域性,，單個區(qū)域的市場優(yōu)勢相對可以鞏固；杭州市場騎唄單車聯(lián)合創(chuàng)始人呂城江也向36氪坦言,，像團購,、打車這樣一下子壟斷的局面，在單車這個硬件軟件一起做的項目上不太可行,，“這是一個區(qū)域性市場,，或者說交叉市場”。

此前一直做智能騎行的野獸騎行在獲得1.5億融資之后,，推出旗下共享單車品牌小藍單車,，創(chuàng)始人李剛在接受36氪采訪時判斷，目前市場尚未飽和,，單車大戰(zhàn)還處于剛剛開始的野蠻初始期,，“明年3月份才是決戰(zhàn)”。

優(yōu)拜,、小鳴,、小藍、騎唄

回過頭來我們看到,，共享單車是頭頂共享之名,，卻行B2C租賃經(jīng)濟之實的單邊需求市場,，平臺自己運營管理單車，來滿足用戶的單邊需求,。

這一方面導致了競爭的邏輯變?yōu)椋赫l鋪下足夠多足夠密足夠便捷的單車,，誰就能建立起巨大的競爭力。另一方面也意味著,，這是一個重資產(chǎn)的生意，大玩家滲透市場,、遷移他城的速度不會特別快,，小玩家跟進模仿的門檻也比較高，共享單車暫時不會出現(xiàn)“百團大戰(zhàn)”和“一家獨大”的局面,，而更多處于一個居中地帶：十車爭鳴,。

校園共享單車品牌由你單車無疑想成為這“十車”里的一員。這個五位核心成員都是出自同一所高中的廈門學子,，在大學四散在各地的境況下,，在今年一月份開始了他們的共享單車創(chuàng)業(yè)，拿到五百萬融資,，并將量產(chǎn)的單車搬進北京校園,。

由你單車

這本來是一個和 ofo 在校園市場硬碰硬、然后在虧損中難以為繼的故事,，可他們讓單車市場一直臆測的某種可能成為現(xiàn)實——聯(lián)手,。36氪獲悉，共享單車領投羊之一的摩拜單車11月末順利做出了第一筆投資,，標的是由你單車,，占股20%。

此后,，上海優(yōu)拜單車也宣布與校園運營平臺校校合作,，在校園孵化“校校單車”，校校此前在校園也代理負責過 ofo,、由你單車的投放,。

這個后來者何去何從的市場里，似乎又多了一個解決方案——像巨頭一樣投資并購,。

技術創(chuàng)新,？模式創(chuàng)新？

在36氪 WISE 大會上,，29歲的36氪創(chuàng)始人劉成城向72歲的聯(lián)想集團創(chuàng)始人柳傳志詢問,，目前國內的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，是要技術創(chuàng)新還是模式創(chuàng)新,？前者是硅谷的常見打法,，后者則是中國互聯(lián)網(wǎng)以往成功經(jīng)驗的精華。

這個問題的答案或許可以交給當前共享單車陣營的兩大領先者摩拜、ofo來解答,。

ofo從校園起家,，更看重共享單車商業(yè)模式本身，即無樁,、聯(lián)網(wǎng)的自行車,，硬件本身暫時選擇還原自行車的傳統(tǒng)體驗，意圖用足夠多的供給來覆蓋區(qū)域網(wǎng)絡,，布局到比摩拜更多的城市,，硬件成本低，但人工運營調度成本高,；而摩拜率先進入城市,，注重產(chǎn)品和技術的引領，即發(fā)力智能鎖,、發(fā)電技術以及整車工藝以領先競爭者一個較長的產(chǎn)品周期,，運營成本低，但硬件成本高昂,。

Mobike Lite 與 ofo 第三代單車

摩拜共享單車CEO王曉峰認為,，摩拜單車最大的優(yōu)勢是其獨創(chuàng)的智能鎖，而摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒在接受36氪采訪時也表示了類似的看法,，“最重要的是產(chǎn)品,，要讓用戶用得爽”。

但ofo創(chuàng)始人戴威更多聚焦于短途出行的基本需求：不用找,、省力,、便宜、安全,，在他看來,，智能鎖的打開率還是太低；其另一位聯(lián)合創(chuàng)始人張巳丁也公開表示,，在當前的發(fā)展階段,，ofo 使用機械鎖是降低成本的一種有效方式。

ofo 多家資方的核心觀點是,，在資本面前,，共享單車行業(yè)的技術不是核心壁壘?！白孕熊囀莻€成熟行業(yè),，而現(xiàn)在智能硬件公司也有很多，技術不是這場大戰(zhàn)的核心”,，順為合伙人程天說,；而在元璟劉毅然看來,，ofo 追求的是先有穩(wěn)定成熟的交易平臺，而這種低價鋪量阻擊的方式,，會讓產(chǎn)品出身的對手在商業(yè)化上沒那么多優(yōu)勢,。

摩拜資方、祥峰投資執(zhí)行董事趙楠不這么看,，他認為,，單車只有在擁有智能鎖及配套設施，了解車的狀態(tài)和用戶的狀態(tài)后,，才具備互聯(lián)網(wǎng)的意義,。如果不具備這些，就無法做到有價值的連接,，只能說是一個彈密碼的，“平臺和鎖絕對不能是孤立的”,。

摩拜領先的技術,、產(chǎn)品，有那么牢不可破么,？

摩拜,、ofo之后的后來者，幾乎清一色選擇了摩拜這種帶GPS的智能鎖模式,。據(jù)36氪了解,，目前智能鎖本身的技術瓶頸，在目前摩拜面世七個月之后,，達到摩拜第一代版本的水平已經(jīng)不是問題,，核心難點仍然是為智能鎖充電的一整套解決方案。

當前摩拜的太陽能發(fā)電與自發(fā)電技術依然領跑各家,?！澳Π菀酝獯蟛糠旨业陌l(fā)電花鼓只能到支持燈泡亮的程度”，由你單車聯(lián)合創(chuàng)始人陳奮龍這樣介紹行業(yè)當前的技術現(xiàn)狀,，而由你單車自身的單車發(fā)電系統(tǒng),，采用了壽命一年多的可更換電池，這也是行業(yè)當前普遍的解決方案,，為了省電,，由你也在程序上采用了開關鎖以及用力搖晃車時才能打開GPS的設置。

不過,，蘇州,、寧波當?shù)仄放啤_單車的表現(xiàn)引起了摩拜內部的警覺，哈羅單車聯(lián)合創(chuàng)始人李開逐對36氪披露,，哈羅只用了基本一個月的時間,，就解決了鎖的設計,、功耗以及發(fā)電花鼓的問題。這家公司一年前從貝塔斯曼,、愉悅資本等資方處拿到融資,，而彼時他們的創(chuàng)業(yè)項目還是智慧停車。

哈羅單車

對于行業(yè)對手的追趕,，摩拜胡瑋煒覺得很無奈,，“整個商業(yè)運作的模型，其實我們都有知識產(chǎn)權的,，我們隨時可以去告那些現(xiàn)在按照這個方式來做的人,，但這不能夠真正阻止一些事情的發(fā)生，你最終還是應該跑得比別人快才行”,。

胡瑋煒需要考慮的問題是,，當摩拜與競爭對手在技術、產(chǎn)品上是90分比60分的差距時,，屬于降維打擊,，但當對手提高到90分，而分數(shù)的上限只有100分時,，摩拜的優(yōu)勢是否還能支撐起全局,？

ofo亦如是 。在城市大規(guī)模鋪放此前適用于封閉場景的無GPS單車,，是否真正算清楚了這背后需要付出的運營,、調度、維修,、丟失以及日后升級的成本,？而一旦技術的鴻溝難以短時間填平，這種高成本的炮灰戰(zhàn),，會不會湮滅企業(yè)的根基,？

摩拜此前推出精簡版單車mobike lite，而ofo在此前三代單車的基礎上,，正在研發(fā)可大規(guī)模匹配現(xiàn)有單車的智能鎖,，二者走在趨同的道路上。一旦在某個節(jié)點上技術大體趨同,，那么共享單車這條賽道本質上將轉變?yōu)槟Ｊ街疇?，恰如當前國內手機市場零部件趨同但各自保持一些細分優(yōu)勢一樣，沒有誰能碾壓誰,。

ofo 正在研發(fā)的智能鎖

“這條路會很漫長,，沒有六七年走不出來，公司的注意力不應該放在競爭對手身上,，應該在用戶身上”,，摩拜A輪資方,、愉悅資本合伙人戴汨公開表示。

盈利難題,，模糊未來

一個事實上預示著,，共享單車這個行業(yè)將在未來某個節(jié)點趨同——目前共享單車所有的布局者都在做同一件事情：鋪更多的車。

單車行業(yè)的宏偉愿景,，是在足夠多足夠密的硬件鋪放后,，使用戶獲取單車的流量入口從線上過渡到線上線下相結合，甚至是純粹的線下,，即在必要的智能聯(lián)網(wǎng)基礎上實現(xiàn)“所見即所得”,。

經(jīng)36氪不完全統(tǒng)計，如果把包括ofo,、摩拜在內數(shù)十家單車品牌之前所承諾的投放數(shù)量累計相加,，年底將有超過200萬輛共享單車出現(xiàn)在街頭巷尾，盡管目前實際進展不到100萬輛,。

這是一種似曾相識的策略,，滴滴、美團以及過去幾年起起落落的O2O行業(yè),，核心打法是迅速燒錢擴張，以足夠大的規(guī)模和密度形成壁壘,。滴滴走到今天,，總融資額超120億美元，其估值約在350億美元,，創(chuàng)始人程維的股權稀釋到個位數(shù),，而據(jù)36氪了解，另一個O2O重鎮(zhèn)——餓了么CEO張旭豪目前的持股比例也在多輪融資中大幅稀釋,。

共享單車同樣是這樣一個資本密集型的產(chǎn)業(yè),。11月，ofo 被爆出管理層股權在多輪融資之后降至30%,，ofo 團隊隨后辟謠,，聯(lián)合創(chuàng)始人張巳丁稱，創(chuàng)始團隊掌握了絕對控制權,，股權結構很健康,；而據(jù)36氪了解，摩拜在多輪融資之后,，目前股權比例中,，天使投資人李斌占股“十幾個點”，胡瑋煒作為創(chuàng)始人剩下“三十多個點”,。

這種打法帶來的另一個問題是,，沒有充分調動用戶需求便在競爭壓力下大量鋪放單車,，將直接導致單車平均日單數(shù)下降，單車收入變少,，市場整體承受著經(jīng)濟模型變差的風險,。“你開一個川菜館,，生意很好,，我也去開，一條街上有十幾家川菜館,，大家都要倒閉”,，摩拜CEO王曉峰講述了他的無奈。

目前,，各家公開宣傳的單車平均日單數(shù)在5單到10單不等,，與實際數(shù)據(jù)相比，略有偏差,。36氪獲悉,，當前在城市場景中平均日利用率達到每輛車3次，已經(jīng)是整個行業(yè)內“相對不錯的數(shù)據(jù)”,，可以想象,，如果單車市場之間的競爭持續(xù)下去，日單數(shù)這個數(shù)據(jù),，大概率還會下移,。

人性面前，單車面臨的困境

與此同時,，單車行業(yè)各方面的成本也超越了預期,，被偷、被盜,、被損毀時有發(fā)生,，人工實際運營調度效率低下，監(jiān)管問題頻出,。

共享單車行業(yè)最大的現(xiàn)金流,，還是來自押金。按照各個品牌的預計,，一輛單車能帶來8到15個新用戶,，而一個新用戶的押金在0到299元不等。在押金的使用上,，部分公司聲稱只賺利息,，也有部分公司向36氪表示，會留出30%左右的資金以備風控,，剩下的錢會投入再生產(chǎn)等環(huán)節(jié),。

這樣追逐單車生產(chǎn)與投放,，并極大依賴押金的商業(yè)模式，最直接的受益者是自行車制造商及一整套產(chǎn)業(yè)鏈,。自行車本來是一個沒落的產(chǎn)業(yè),，20年來，中國自行車保有量從6.7億下滑到4.5億,，共享單車為其帶來久違的改變,。

哈羅單車聯(lián)合創(chuàng)始人李開逐在接受36氪采訪時稱，“目前的自行車產(chǎn)業(yè)鏈在生產(chǎn)線上是過剩的,，只要你有錢下訂單”,；由你單車聯(lián)合創(chuàng)始人陳奮龍也向36氪證實，在行業(yè)爆火之后,，原先提供智能鎖零部件的廠家出現(xiàn)了待價而沽的現(xiàn)象,。

甚至不乏有自行車產(chǎn)業(yè)資本直接布局。優(yōu)拜單車是中路資本投資的一家上海單車品牌,，而中路資本和永久自行車都隸屬中路集團旗下,。外界認為，中路投資優(yōu)拜,，等于為永久增加了一條訂單量非常大的銷路,。2016年12月15日、16日,，在優(yōu)拜單車宣布完成A+輪融資一天后,，中路股份連續(xù)兩天在A股逆勢封漲停板。

最瘋狂的當屬上海鳳凰,，其A股股價從12月5日開盤的23.7上漲到12月14日停盤前的39.9，短短十天上漲68%,，據(jù)了解,，此次股價暴動或與鳳凰接下幾個單車品牌的大單有關。

上海鳳凰近三月股價

對比之下,，單車行業(yè)本身盈利的問題又重新回到臺面,。

此前摩拜CEO王曉峰曾稱，拿投資機構的錢是要一起找盈利模式,，而摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒也對36氪表示,，盈利的方法有很多，但這是中長期以后的事,，“扎克伯格第一個合伙人,，在Facebook 只有幾萬用戶的時候就讓盈利，這太可笑了”,。

許多人還是質疑單車本身的商業(yè)模式,?！肮蚕韱诬囯m然刺激了一部分新需求，也有一定的流量入口效應,，但這種效應是否大到足夠支撐商業(yè)模式的財務測算,？”中路資本合伙人、永久自行車董事長陳閃說,。而另一位放棄了 ofo 和摩拜的投資人同樣保持著他對這個行業(yè)一貫不看好,，“資產(chǎn)管理的事兒到最后賺不到太多錢，很難相信這是一個能跑出一家百億美金公司的賽道”,。

ofo 在線下大量投放廣告

在團購,、網(wǎng)約車等行業(yè)盈利難以為繼的時候，美團,、大眾點評,，滴滴、快的選擇了合并,，共享單車兩大陣營ofo,、摩拜，在盈利面臨難題的情況下,，究竟會不會讓歷史重演,？而即使合并，勝者面臨的贏者詛咒又會是下一個問題,，畢竟,，上一個大的合并案——滴滴和 Uber 合并時，大獲益者其實是 Uber 創(chuàng)始人卡拉尼克,，在股權結構上,，Uber 是滴滴名副其實的第一大股東。

值得注意的是,，在滴滴,、騰訊下注共享單車之后，BAT中的另外兩家并沒有太多的行動,，美團王興也只是以個人名義參投摩拜,，而公共自行車最大運營主體——政府，同樣僅僅是在幕后默默觀戰(zhàn),。

到最后,，這還是不是一個值得投入的好生意？共享單車的未來,，究竟會成為風口吹破后的冷酷現(xiàn)實,，還是理想模型下的預期實現(xiàn)？

（本文作者閆浩微信號為 807549859，36氪作者盧丹,、唐歡對此文亦有貢獻）