12月份以來，市場遭遇了兩起重大事件,，其一是保監(jiān)會在近期加強對保險資金舉牌的監(jiān)管,，引發(fā)了不少前期因為舉牌而快速上漲的白馬股及部分低估值藍(lán)籌股的回調(diào)。其二則是債券市場遭遇了一次黑天鵝事件,，讓自10月份以來就一直下跌的債券指數(shù)雪上加霜,。兩大事件造成了市場少見的下跌，而債券市場的黑天鵝事件也造成了階段性的股債雙殺的局面。債券市場的風(fēng)險事件,，在之前的一段時間,，造成了市場資金面的緊缺局面，這不僅連累債市,，也影響了股市,。譬如資金緊缺使得大量類固定收益的配置遭遇贖回，布局藍(lán)籌為主的打新配置不能說沒有影響,。由于央行及時釋放流動性,，截至12月22日，連續(xù)6日公開市場凈投放5100億元,，使得年底的資金面緊缺局面暫時得到緩解,。

這兩個重大事件暫時告一段落，但我們先來回顧一下今年市場上行的基本邏輯,。記得在二季度的時候,，我們就提到過一些重要的觀點：1、熊市結(jié)束了,，我們應(yīng)該關(guān)注新進場資金的動向,。當(dāng)時也重點提到，在熊市結(jié)束后,，牛市并不會很快就到來,，出于安全的因素考慮，新增的資金往往會關(guān)注低估值業(yè)績優(yōu)異的消費白馬股,。我們分析最多的莫過于貴州茅臺了,。2、因為3月份開始監(jiān)管的空前加強,，中小盤成長股的外延增長受到抑制,，因此自二季度以來我一直不看好創(chuàng)業(yè)板和中小板。3,、在10月國慶之后，我們開始重點建議關(guān)注低估值藍(lán)籌股,，以中國建筑為代表的低估值藍(lán)籌股被保險資金舉牌,，上演了一輪快速上漲行情。

今年市場整體還是保持著震蕩上行的走勢,，市場延續(xù)這種走勢的根本動力在于：1,、資產(chǎn)荒背景下，資金需要尋找配置的去向,，低估值業(yè)績好的白馬股和藍(lán)籌股是一個主要的去處,。10月國慶假期期間，十多個城市出臺房地產(chǎn)調(diào)控的政策，使得資產(chǎn)荒下資金配置的需求更為強烈,。2,、5份以來改革的力度持續(xù)加強，無論是供給側(cè)改革還是國企改革,，都超出市場預(yù)期,。3、10月份之后經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的改觀,，無論是PMI數(shù)據(jù),，還是工業(yè)增加值，都超出了市場的預(yù)期,。但是,，整體來看，最為核心的因素,，還是資金的推動,，經(jīng)濟層面的改善還為時尚早。

那么,，保監(jiān)會在12月份出臺加強保險資金入市及舉牌的政策,，是否會讓資金面的因素出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？我個人認(rèn)為不會,。首先,，資產(chǎn)荒下的資金配置需求是一個大的背景，保險資金的配置只是一方面,。此外還有大量的資金通過券商,、銀行、第三方財富管理機構(gòu)等諸多平臺進入市場,。此外,，保監(jiān)會的意圖主要是加強監(jiān)管，而非大力限制保險資金入市,。保監(jiān)會主席項俊波就重點強調(diào),，要密切關(guān)注部分公司集中舉牌、違規(guī)資金運用和虛假出資等問題,，采取有力措施防范風(fēng)險累積,。保監(jiān)會意在確保資金來源合法，投資合規(guī),，去除杠桿,，對于合法合規(guī)的資金，則引導(dǎo)進行中長期的財務(wù)投資,，而不應(yīng)該過分的干預(yù)上市公司的經(jīng)營,。

短期的政策監(jiān)管過后,，監(jiān)管層還是鼓勵中長期健康資金持續(xù)的進入市場。并且,，這肯定不只是保險資金,，包括了國內(nèi)及海外的大量機構(gòu)投資者。最新的信息顯示,，國務(wù)院準(zhǔn)授予愛爾蘭500億元人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)額度,該國成為全球第18個RQFII試點地區(qū),。此外，入市動作近期加速,，21家基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機構(gòu)已于本月上旬評出,，媒體報道市場預(yù)計或有4000億元左右資金將先期逐步入場，而時間點最快料在明年初,。綜合來看,，市場的資金面中長期的支撐仍在，一方面是資產(chǎn)荒及房地產(chǎn)調(diào)控大背景下,，資金仍有配置的需求,，另一方面則是養(yǎng)老金、外部資金中長期的配置需求,。但我們要清晰的認(rèn)識到,，這類新增的機構(gòu)資金，其投資的主要去向,，還是在業(yè)績優(yōu)異的白馬股和低估值的藍(lán)籌股,，這個范圍其實還是相對有限的，這就使得大部分個股的空間很難被打開,。新增機構(gòu)資金的配置,，加上管理層對于重組并購等外延增長的監(jiān)管（讓成長股一蹶不振），市場其實早就步入這種價值投資的氛圍當(dāng)中,。

就股市運行而言,，考慮到管理層近期限制不合規(guī)或者高杠桿這類保險資金，新增資金的水龍頭減緩,，洶涌的資金變成細(xì)水長流,，會使得未來大盤震蕩上行的速度減緩，可能恢復(fù)到前三季度那樣的狀態(tài),。我們對比一下市場的走勢,，因為保險資金舉牌加速，使得三季度大盤反彈的速度明顯加快,。

從股市投資的角度，我個人認(rèn)為,，優(yōu)質(zhì)的公司,，將持續(xù)收到新增的資金的關(guān)注，我也依然看好白馬股和低估值的藍(lán)籌股。投資這類品種,，需要我們不斷的放低收益預(yù)期,，依靠成長股短期爆發(fā)的時代可能已經(jīng)一去不復(fù)返了，我們已經(jīng)步入這種掙慢錢,，冷靜和低調(diào)的價值投資時代,。當(dāng)然，這也是一個逐步機構(gòu)化的時代,。低調(diào)的掙慢錢,，需要我們有更好的投資視野和投資心態(tài)，也需要我們?nèi)W(xué)習(xí)和涉獵更多的市場,。

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作者簡介

何群榮：證券行業(yè)10年工作經(jīng)歷，2016年底加盟鼎實財富,。曾榮獲由《英才》雜志等評選的首屆“中國財經(jīng)博客50張面孔”,，并獲得“最穩(wěn)健財經(jīng)博客”稱號。在各大財經(jīng)門戶網(wǎng)站開設(shè)名家專欄博客,；曾多年受邀在廣州電視臺,、廣東人民廣播電臺擔(dān)任特約嘉賓。