今天其實有不少熱點的事情可以侃一侃,，比如美聯(lián)儲加息,，分析師你怎么看？比如中央經(jīng)濟會議召開,，又創(chuàng)新詞兒“新方位”,；比如債市遭遇核彈級傳聞，圣誕驚魂夜提前來到……

　　可研報君就是這么不走尋常路,！以上統(tǒng)統(tǒng)不談,，而是要講個可能說出來讓你一臉懵逼的東西------影子銀行！

　　至于原因嘛,，昨兒公布的11月社融數(shù)據(jù)里,，委貸和信貸環(huán)比增長了175%和207%，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票經(jīng)歷了連續(xù)7個月的負數(shù)之后,，首次完成正增長,。

　　中信證券(16.12 -0.74%,買入)對這一系列數(shù)據(jù)的解讀是：“這幾項數(shù)據(jù)規(guī)模大增通常被視為影子銀行擴張的依據(jù)，這是非常值得關(guān)注和跟蹤的現(xiàn)象,?！?

　　而安信證券今天也重新回顧了今年7月關(guān)于影子銀行的研報，原因是：“近期在資金利率走高,、外圍利率攀升等負面因素沖擊下,，國內(nèi)銀行間債券市場出現(xiàn)了非常急促和猛烈的去杠桿，投資者對事態(tài)的進一步發(fā)展十分擔(dān)憂,，對我們當(dāng)時討論影子銀行的內(nèi)容也十分關(guān)注,。”

　　這些數(shù)據(jù)和聽起來就宏觀的描述,，可能讓你瞬間胃口全失：看不懂,！不關(guān)心！離我好遙遠,！對我炒股有什么意義,！

　　親~別著急走呀！兩位首席大談2017年影子銀行的擴張與風(fēng)險,，你不想聽聽嗎,？

　　一、 科普貼：影子銀行的成長之路

　　1,、影子銀行出生證

　　2007年出生,，美法混血（法國巴黎銀行危機爆發(fā)時美國太平洋(5.34 +2.30%,買入)投管公司董事第一次提出了影子銀行的概念），因為美國次貸危機而走紅。

　　有人說它是“像影子一樣的銀行”,，也有人說它是“銀行的影子”,，總之就是這倆詞兒的不同排序…….2010年，世界組織對影子銀行進行了統(tǒng)一定義：傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介機構(gòu)和業(yè)務(wù),。

　　歐美是影子銀行的老家，而在中國,，它還是個闖蕩金融圈的新人,。

　　據(jù)萬得資訊報道，影子銀行2010年在中國誕生,；而中國人民銀行在2013年公布的《中國金融穩(wěn)定報告》中認為,，中國還沒有出現(xiàn)國際上定義的影子銀行，但存在著一些有銀行之實但無銀行之名的機構(gòu)和業(yè)務(wù),。

　　根據(jù)中信證券的研報,，只要經(jīng)濟中存在旺盛的融資需求又存在資金供給，雙方就一定能在正規(guī)融資渠道之外搭建一條“影子通道”,，這就是影子銀行生長的土壤,。

　　2、影子銀行表現(xiàn)形式

　　好了,，不管影子銀行是哪年來中國的,，也不管它是偷渡還是光明正大地進軍，我們更關(guān)心的是,，說了這么久的影子銀行,，到底包括哪些形式。

　　中國社科院認為,，狹義上,，影子銀行的核心是銀行的"理財產(chǎn)品"和信托公司的"信托產(chǎn)品"。

　　而央行行長周小川今年6月在參會時表示,，影子銀行分為兩種（前提都是繞開監(jiān)管）：

　　一是非銀機構(gòu)從事銀行類業(yè)務(wù),，沒牌照卻干著金融的事兒，比如融資性擔(dān)保公司,、小額貸款公司,、典當(dāng)行、私募基金等,；

　　二是銀行機構(gòu)把一些業(yè)務(wù)移至表外,，比如通過銀信合作形式（銀行發(fā)理財募集資金給信托公司）開辦的信托業(yè)務(wù)。而在中國,，后者是目前的主力,。

　　3、影子銀行在中國的野蠻生長

　　根據(jù)穆迪的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年底,，中國影子銀行系統(tǒng)規(guī)模去年猛增30%,，達到53萬億元人民幣（8.1萬億美元），接近中國經(jīng)濟規(guī)模的80%,。

　　2015年龐大的影子銀行數(shù)量中,，理財產(chǎn)品占比近50%（21.6萬億元），有10.9萬元委托貸款,，7.2萬億非正式或者P2P貸款,，5.9萬億銀行承兌匯票，2.5萬億金融機構(gòu)貸款,。由此可見,，互聯(lián)網(wǎng)金融是影子銀行的新生主力。

　　4,、影子銀行的風(fēng)險

　　作為影子銀行體系中快速增長的新興力量,，互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)鍵詞是什么？膨脹,？暴利,？未來趨勢？NO~其實是“跑路”,！過去一年,，我們幾乎隔三差五就聽到各類老板跑路的新聞，且涉及金額越來越大,。

　　所以2016年7月開始,，一行三會針對非標(biāo)通道、P2P,、萬能險,、票據(jù)、委外和中短期產(chǎn)品等發(fā)布一系列監(jiān)管新政,，9月國泰君安(18.88 -3.62%,買入)發(fā)布了針對近期金融監(jiān)管政策的分析研報,，稱監(jiān)管趨嚴之下，影子銀行退潮,，金融去杠桿提速,。

　　而占據(jù)了影子銀行半壁江山的理財產(chǎn)品也存在風(fēng)險。眾所周知,，理財產(chǎn)品大部分投向了債券市場,。

　　隨著今年以來債市兌付危機的頻繁發(fā)生，理財產(chǎn)品的安全性也面臨著考驗,。

　　二,、 分析貼：論影子銀行2017的再崛起

　　好了,，影子銀行的簡單科普到此為止，相信你們也接受到了研報君想發(fā)射的幾個關(guān)鍵詞：銀行,、信托,、互聯(lián)網(wǎng)金融、理財產(chǎn)品,、融資供需,。

　　根據(jù)研報君的搜索，券商上一篇關(guān)于影子銀行的研報還是在9月份發(fā)布的,。

　　那我們就來看看,，為什么今天兩大分析師不約而同發(fā)布研報，讓在研報界消失了長達3個月之久的影子銀行,，重回我們的視線。

　　中信證券早在發(fā)布2017年度策略時,，就提出了“2017年中國的影子銀行將重新崛起”這一預(yù)判,，而昨天發(fā)布的社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，其中影子銀行項的激增,，更是讓中信認為這是非常值得關(guān)注和跟蹤的現(xiàn)象,。

　　研報君綜合了姜超、任澤平,、秦培景的研報,，綜合給你解釋一下預(yù)測2017影子銀行崛起的內(nèi)在邏輯。

　　說來其實也很簡單,，十一之后開始的大規(guī)模房產(chǎn)調(diào)控都知道吧,？這一輪調(diào)控嚴格限制了房企的融資途徑，切斷了這些企業(yè)從正規(guī)渠道進行“陽光化”融資的路子,，同時信貸收緊,、發(fā)債受限，那地產(chǎn)想要融資怎么辦,？回看上邊“出生證”那塊的描述,，大路走不通，小路通羅馬呀,，表外的影子通道在對房企招手呢,！

　　那么在今年開啟的監(jiān)管年之下，信托,、券商資管和基金子公司都有心無力,，誰將充當(dāng)新一輪影子銀行的媒婆呢？秦培景的預(yù)測是----AMC（不良資產(chǎn)管理公司）,。

　　原因有二：

　　1,、 監(jiān)管較松,、政策鼓勵

　　10月末出臺的《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》正是降低門檻、放開不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的信號,；

　　2,、 有錢有人有渠道

　　眾所周知，AMC界有四大：東方,、長城,、信達和華融，成立之初的職能是專門處理不良資產(chǎn),，也被稱作壞賬銀行,，而發(fā)展至今，他們都逐漸衍生出了多樣化的主營業(yè)務(wù),，比如信托,、金融租賃、保險,、基金管理等,。

　　以中國信達為例。

　　除了從銀行和其它金融機構(gòu)那里購買壞賬,，信達還一直直接從非金融企業(yè)那里購買囤積不良債務(wù)資產(chǎn),，到了2015年末，信達的不良債權(quán)資產(chǎn)凈額已經(jīng)從2010年的80億增長至2480.7億,。

　　而屢屢受到調(diào)控的地產(chǎn)企業(yè)一直是這些緊急資金的主要接受者,，信達通過購買房產(chǎn)開發(fā)商的不良資產(chǎn)，來繞開監(jiān)管,，提供信貸支持,，信達的招股書顯示，60%的不良應(yīng)收賬款可歸類于房地產(chǎn)部門,。

　　簡單地說,，就是AMC公司有錢，很有錢,，而地產(chǎn)商缺錢,，銀行又不給他們批貸款，怎么辦,？AMC說了,，來，把你的不良資產(chǎn)整理打包一下,，我花錢買了,，這樣你不就有現(xiàn)金了么？盡管拿去花吧,！

　　那么,，如果影子銀行真如分析師預(yù)測的在明年崛起,，對我們會有什么影響呢？

　　1,、 資產(chǎn)荒要換個邏輯,？（中信秦培景）

　　如果影子銀行重新崛起，意味著從2017年開始非標(biāo)融資可能大幅增長,，市場上突然出現(xiàn)一塊預(yù)期收益率看起來很可觀的資產(chǎn),，那么市場上閑置的資金可能就不那么積極地去舉牌、去買債,，而是分流到非標(biāo)融資上,，原先的“資產(chǎn)荒”邏輯可能逐步被打破。

　　2,、 債災(zāi)會來嗎,？（安信高善文）

　　持續(xù)了數(shù)日的債災(zāi)在昨晚被一則跑路和蘿卜章的新聞，頂?shù)搅四悴幌胫蓝疾恍械牡匚?，今天早盤,，5年期和10年期國債統(tǒng)統(tǒng)跌停。

　　在高善文的分析中,，影子銀行體系脆弱而柔嫩，過去兩年銀行理財市場規(guī)模迅猛增長,，是由于理財資金的期限錯配,、加杠桿和提高風(fēng)險暴露性，雖然帶來了超高收益率,，但也埋下了隱患,，比如期限失配帶來的流動性風(fēng)險、杠桿和信用債帶來的信用風(fēng)險等,。

　　如果未來出現(xiàn)了嚴重的流動性沖擊（例如錢荒,、資本外逃或高通脹）、或者顯著的信用損失（例如信用債的嚴重違約）,，那么,，影子銀行體系很可能在局部上轟然崩塌，形成“債災(zāi)”,，并波及整個金融體系,，風(fēng)險不可小視。

　　參考研報：

　　中信證券《影子銀行崛起》20161215

　　安信證券《影子銀行體系的進一步擴張及其風(fēng)險》20161215

　　海通證券《社融信貸回升,，貨幣依然偏緊》20161215